"מלאנוקס מתקרבת לטווח של מיליארד ד' מכירות מהר מכפי שנדמה לשוק"

"לאחר לחיצה קלה מדי על ההדק עם הורדת ההמלצה הקודמת, ערכנו בחינה מחודשת להנחות הטווח הרחוק. להערכתנו, גם עם שיעורי חדירה של 30% בשוק השרתים ו-45% באחסון, נמוכים מציפיות החברה, מלאנוקס מתקרבת לטווח של מיליארד דולר מכירות מהר מכפי שנדמה לשוק", כך אומר יונתן קרייזמן, אנליסט בכלל פיננסים ברוקראז' שחוזר על המלצת "קנייה" ומעלה את מחיר היעד למניה ל-90 דולר, מחיר המשקף למניה פרמיה של עוד 22% ביחס למחיר בו סגרה המניה בוול סטריט ביום ו'.

לדברי קרייזמן, "תעשיית המחשוב עוברת מהפיכה של ממש. להערכתנו, התחזיות ל-2Q12 ממחישה בבירור כי מלאנוקס נמצאת במרכזה של המהפיכה וכי האינפיניבנד שואטת קדימה כטכנולוגיה המסייעת בהגדרה מחדש של ה-Data Center המודרני. יחד עם זאת, לצד עליית המדרגה, שאלת הצמיחה במלאנוקס נותרה מורכבת לפיצוח כיום, כפי שהיתה בעבר.

"ניסיון העבר מלמד - מומלץ להישאר קשובים לדברי החברה. במלאנוקס מכוונים למכירות של יותר ממיליארד דולר באמצעות צמיחה אורגנית (מבלי לנקוב במועד). זאת על סמך חדירה של קרוב ל-50% משוק שרתי ה-x86 ועל ידי חדירה של "הרבה מעבר" ל-50% משוק האחסון. בנוסף, עם 264 מיליון דולר או 6.5 דולר למניה בקופה, מלאנוקס ממשיכה בחיפוש אחר רכישה שתסייעה בצמיחה ובחדירה עמוקה יותר ל-Data Center.

"למרות שתחזיות החברה לטווח הארוך הוכיחו עצמן יותר מתחזיות השוק, אנו נשענים על תחזיות מעט שמרניות משל החברה (ומאוד לא שמרניות ביחס לשוק). בעוד שאנו רואים סיבות רבות לאימוץ רחב היקף של פתרונות אינפיניבנד ואיטרנט של מלאנוקס, אנו מניחים "רק" שיעור חדירה של 30% בשוק השרתים (x86) ו-45% בשוק האחסון. שיעורי החדירה מצביעים על מכירות של 910 מיליון דולר להערכתנו יעד אפשרי כבר ב-2015.

לדברי קרייזמן: "עוד לא ראינו הכל... אנו מצביעים על מספר סיבות לחדירה מהירה של מלאנוקס לשוק בשנים הקרובות.

שוק השרתים: (1) מלאנוקס מקדימה בדור את המתחרות באינפיניבנדאיטרנט (2) lifecycle קצר מסייע למלאנוקס לאחר שלדעתנו תקרת הזכוכית נפרצה עבור אינפיניבנד (3) פתרונות מבוססים VPI צפויים לגרור אימוץ רחב החל מ-2013 (4) אימוץ גובר במחשוב ענן, Web 2.0 וBig-Data .

שוק האחסון: (1) כניסת Flash ו-Unstructured Data (2) הטמעת אינפיניבנד ב-XIV של IBM, ZFS של אורקל ועוד (3) כניסת EMC לשוק ב-2H12 עם אפליקציות ,VMAX Mavericks"" Isilon, Lightning ו- Thunderב-2013.

הקונצנזוס מתעלם מכניסת EMC לתמונה במחצית השניה של שנת 2012. בעוד שהשוק מניח אפס עסקאות גדולות ברבעון 3 ב-2012, אנו מעלים תחזיות לרבעון השני של 2012 ולשנה כולה על סמך צפי ל: (1) כניסה משמעותית של EMC כבר במחצית השניה של 2012. (2) מספר חוזים גדולים כתוצאה מהשקת ה-Romley גם ברבעון השלישי של 2012

אי לכך, צופים בכלל פיננסים ברוקראז שמלאנוקס תציג מכירות/EPS של 132.4 מיליון דולר /80 סנט ברבעון השני, גבוה מהקונצנזוס שעומד על 128.2 מיליון דולר/ 74 סנט למניה.

עבור השנה כולה צופים בבית ההשקעות מכירות/EPS של 470.1 מיליון דולר'/ 2.75 דולר למניה, גם כן גבוה מהקונצנזוס שעומד על 431.3 מיליון דולר/ 2.27 דולר למניה.

תמחור: עם צפי לצמיחה של 66% ו-18% ב-2012 ו-2013, בהתאמה, "מלאנוקס הולכת ומתבססת כאחד מסיפורי הצמיחה הבולטים בסקטור הטכנולוגיה" אומר קרייזמן ומעריך כי "בשיעורי צמיחה הנוכחיים, המניה תיסחר יותר על רקע ציפיות הצמיחה בשורה העליונה ופחות על שורת הרווח". מחיר היעד של 90 דולר גוזר מכפיל ממוצע של x30 על התחזיות של כלל פיננסים ברוקראז' ל-2012-2013, וב-x36.6 על תחזיות השוק. חברות מתחום ה-BI/Big-Data נסחרות בממוצע לפי x33.2 וחברות מתחום הענן ב-x45.7.