גולדמן זאקס במחקר ענק: שוק הדירות מול הבורסה מאז 1890 - מי המנצח?

אומנם דיויד קוסטין, האסטרטג הראשי של גולדמן זאקס, מחזיק בדעה דובית על השוק אבל לאחרונה בבנק ההשקעות מפרסמים מחקרים לפיהם לטווח הארוח השקעה במניות היא המשתלמת ביותר. לפני כחודש פרסם בנק ההשקעות עבודה בה הוא השווה בין כדאיות ההשקעה בשוק המניות אל מול שוק האג"ח ואתמול הוציאו בבנק מחקר חדש - שוק המניות מול שוק הדירות מאז שנת 1890. לקבל את הכתבות הכי החמות - עשו 'לייק' בפייסבוק של Bizportal בגולדמן השוו את ביצועי שוק המניות לשינויים במחירי הדירות במדינות הבאות - אוסטרליה, פינלנד, קדנה, צרפת, איסלנד, יפן, הולנד, נורבגיה, ספרד בריטניה וכמובן ארה"ב. התוצאות - בשוק הדירות ההחזר השנתי הממוצע מאז 1890 עומד על 1.7% בזמן שבשוק המניות ההחזר השנתי עומד על 5.6%. בגולדמן ציינו גם כי עד 1948 הפער היה 1.5% בנדל"ן מול 4% בדירות ומאז 1948 הפער הלך והתרחב. כמובן ששוק המניות ידוע כתנודתי יותר ולכן אולי מסוכן יותר. בגולדמן התייחסו לעניין זה וציינו כי ה- standard deviation (מושג המבטא תנודתיות) של שוק המניות עמד מאז 1890 על 15% בעוד שבשוק הדירות הנתון עמד על 5.5% בלבד. הם גם מציינים כי ההבדל בתנודתיות רק החריף מאז 1948 שכן לפני זה הנתון בשוק הדירות עמד על 7.3% ואחרי שנה זו עמד על 3.2% בלבד. בשוק המניות בדיוק הפוך - לפני 1948 התנודתיות עמדה על 13% ואחריה על 17%. עד כאן אין הפתעות מרעישות, שוק המניות נותן יותר אבל הוא גם תנודתי יותר, כעת בגולדמן פונים לשאלה המתבקשת - איזה שוק אטרקטיבי יותר במונחי תשואה מול סיכון. לצורך כך מבצעים בגולדמן חישוב של 'מדד שארפ' (Sharpe Ratio) עבור כל אחד מהאפיקים. משיקלול של נתונים עולה כי ההשקעה בשוק הדירות מקבלת נתון של 0.16% (0.21% לפני 1948 ו-0.12% אחריה) בעוד שוק המניות מקבל ציון של 0.37% (0.39% לפני 1048 ו-0.36% אחרי). משמעות הדברים היא ששוק המניות הוא גם במקרה הזה - אטרקטיבי יותר להשקעה.