שנתיים של תשואת חסר: האם המדד הזה בדרך לסגור פערים?

בשנים האחרונות, מדד הקלינטק התקשה להדביק את קצב העליות של המדדים המובילים. בזמן שהבנקים זינקו ביותר מ-100% מתחילת 2024, ות"א 125 עלה בכ-74%, מדד הקלינטק הסתפק בעלייה של כ-36% בלבד. גם בשנים הקודמות המדד רשם תשואת חסר משמעותית, כאשר איבד בשנת 2022 כמעט שליש מערכו, ובשנת 2023 רשם ירידה של כ-10%. 

הסיבה המרכזית לפער בין שני המדדים הייתה סביבת הריבית הגבוהה, שעלתה בחדות במהלך שנת 2022 והייתה דלק לרווחיות הבנקים דרך הכנסות המימון שהובילו לרווחי שיא, ומנגד משקולת על חברות הפרויקטים בתחום הקלינטק.

ההשפעה של הריבית

עולה השאלה למה ריבית גבוהה יותר פוגעת בחברות האנרגיה המתחדשות? ובכן, רוב הפעילות בנויה על פרויקטים ממומנים בחוב ארוך. כשהריבית והשוק לטווחים הבינוניים והארוכים יקרים, עלות ההון הממוצעת עולה, שיעור התשואה נשחק, והערך הנקי של הפרויקט יורד. במילים פשוטות, כאשר הריבית גבוהה, הכסף פשוט יקר יותר. הלוואות לפרויקטים עולות יותר, המימון מתייקר, והחברות מרוויחות פחות מכל פרויקט חדש. כתוצאה מכך, הן דוחות חלק מההשקעות, מצמצמות פעילות ומתקשות להראות קצב צמיחה כמו בשנים של ריבית נמוכה. הבנקים, לעומת זאת, הרוויחו מהמצב הזה, הריבית על הלוואות עלתה מהר יותר מהריבית שהם שילמו ללקוחות על פיקדונות, מה שחיזק מאוד את שורת הרווח שלהם.

עכשיו, כשנראה שבנק ישראל מתקרב להורדת ריבית ראשונה מאז ינואר 2024 אחרי 14 פעמים רצופות שהריבית נותרה ללא שינוי, עולה השאלה האם זה הזמן של הקלינטק לסגור את הפער? הנה כמה תרחישים אפשריים:

• סטארק פאוור: יוצאי נופר ואנלייט מקימים חברה לאספקת חשמל למרכזי נתונים בארה"ב
• "אנחנו רואים איך אפשר להשתמש ב-AI כדי להתכונן לאיומים על תשתיות חשמל"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

תרחיש בסיס: הורדה מדורגת

אם בנק ישראל יוריד את הריבית ברבע אחוז וירמוז על המשך הורדות, זה ישפר את תנאי המימון בהדרגה. חברות כמו אנלייט, אנרג'יקס, דוראל ונופר, שזקוקות למימון ארוך טווח, עשויות להיות הראשונות שיגיבו. במצב כזה המדד יכול לסגור חלק מהפער, אבל לא כולו כאשר חברות שפועלות במודלים יציבים יותר עם גישה למימון זול יותר וחוזים ארוכי טווח, יושפעו פחות.

תרחיש שורי: מסלול הורדות מהיר וירידה חדה בתשואות בעולם

אם הריביות ירדו מהר גם בישראל בשל סיום המלחמה וגם בארה"ב הריבית תמשיך לרדת, תשואות האג"ח יירדו והמשקיעים יחזרו לחפש צמיחה. במקרה כזה הקלינטק יכול ליהנות מ"רוטציה" של משקיעים חזרה לחברות האנרגיה הירוקה. הירידה בעלויות המימון תשפר את הרווחיות, אל זה החברות מקוות שגם הממשלות עצמן יחזרו לתמוך בסקטור עם ההתחייבויות ליעדי צמצום הזיהום עד לסוף העשור.

תרחיש דובי: אינפלציה וריבית גבוהה

אם הריבית תתחיל לרדת אך נראה התפרצות אינפלציה כתוצאה מעליית מכסים (מלחמת הסחר תחזור), ייתכן שהפער יגדל ככל שהריבית תישאר גבוהה באופן יחסי. במצב כזה החברות ימשיכו לשלם ריבית גבוהה על חוב קיים, ולדחות השקעות חדשות. זה תרחיש פחות נוח לחברות הצעירות והצומחות, שנשענות על הון חיצוני יקר.

• רימון בחוזה גדול - 47 מיליון דולר בהודו
• השתלטות כמעט מלאה: קיסטון מחזיקה כעת ב-91% מאגד
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ארית חתמה על הסכם אסטרטגי לשיווק וייצור מרעומים עם חברה...

בשורה התחתונה

אחרי תקופה שמדד הקלינטק פתח פער שלילי מהמדדים הנוספים בבורסה, ההסתברות לסגירת חלק מהפער עולה ככל ונקבל הורדה קרובה ותוואי "יוני" מצד הבנקים המרכזיים. עד כמה הפער הזה יסגר תלוי כמובן בהתפתחויות, אך החברות הממונפות בתחום האנרגיה הירוקה עשויות ליהנות מירידה בעלויות המימון ולהציג תשואה גבוהה יותר על הפרויקטים, כמו גם להגדיל פעילות בעולם של ריבית נמוכה יותר שמחפש אלטרנטיבה להשקעות.