טבע עוקפת את הצפי ב-2024; התחזית מאכזבת - המניה יורדת

טבע הכתה את צפי האנליסטים ברבעון הרביעי עם הכנסות של 4.2 מיליארד דולר, ורווח נקי של כ-0.71 דולר למניה, בזמן שצפי האנליסטים היה להכנסות של כ-4.12 מיליארד דולר ורווח נקי של 0.7 דולר למניה. עם זאת, החברה פרסמה תחזית מאכזבת לשנה הקרובה, אותה היא צופה לסיים עם הכנסות של כ-17.1 מיליארד דולר (אמצע הטווח) ורווח נקי של 2.5%. בעקבות הדוחות מניית החברה יורדת בכ-7% במסחר המוקדם בוול סטריט.

המשקיעים התאכזבו מהתחזית השנתית שפרסמה, טבע שצופה כי ההכנסות ב-2025 יעמדו על 16.8-17.4 מיליארד דולר, בעוד האנליסטים ציפו להכנסות של 17.09 מיליארד דולר. בשורה התחתונה, הרווח צפוי להסתכם ב-2.35-2.65 דולר למניה, נמוך מצפי האנליסטים לרווח של 2.78 דולר למניה. הרווח התפעולי (Non-GAAP) צפוי לעמוד בטווח שבין 4.1-4.6 מיליארד דולר, וה-EBITDA המתואם בין 4.5-5 מיליארד דולר, ותזרים המזומנים החופשי בין 1.6-1.9 מיליארד דולר.

• טראמפ רוצה תעשייה גנרית חזקה כדי להוריד את מחירי התרופות, אבל...
• כמה מרוויחים הבכירים בטבע?

"שנת 2024 התאפיינה כנקודת מפנה עבור טבע, שהובילה לשנה שנייה ברציפות של צמיחה, מונעת על ידי המוצרים הגנריים והמוצרים החדשניים המרכזיים שלנו", מסר ריצ'רד פרנסיס, מנכ"ל טבע. "תוך התמקדות בביצוע קפדני של אסטרטגיית 'Pivot to Growth' לאורך כל השנה, המשכנו להשיג אבני דרך יעדים חשובים בכל אחד מארבעת עמודי התווך שלה. בין היתר, תוצאות גבוהות מן התחזית עבור מוצרים חדשניים מרכזיים שלנו, צמיחה בעסקי הגנריקה שלנו בכל המגזרים, והאצת צבר החדשנות המוקדמת שלנו, כולל תוצאות חיוביות של שלב 2B לנכס ה- duvakitug (נגד TL1A) שלנו. תוצאות אלו סוללות את הדרך לניסויים מכריעים במחלת קרוהן וקוליטיס כיבית, וכן, פוטנציאלית, אינדיקציות אימונולוגיות ופיברוטיות נוספות, בשיתוף יחד עם השותפה שלנו, סאנופי. בשנת 2025, אנו מצפים להתקדמות נוספת במנועי הצמיחה החדשניים המרכזיים שלנו, וכן בעסקי מוצרי הגנריקה המורכבת והביוסימילר שלנו, בתמיכת השקות של מוצרים חדשים. כמו כן, אנו נרגשים להתקדם לשלב 3 בניסויים לנכס ה duvakitug (נגד TL1A) שלנו".

הזינוק הגדול במניה של טבע הגיע בסוף 2024, אז היא דיווחה על תוצאות חזקות בשלב 2 לניסוי של הטיפול המשותף עם סאנופי לטיפול במחלות מעיים דלקתיות, כמו קרוהן וכוליטיס כיבי, שוק שטבע העריכה בעבר בכ-28 מיליארד דולר. על אף שמודבר בשלב שני, במידה והשלב האחרון של הניסוי ימשיך באותו קו, מדובר בתרופה שבפוטנציאל יכולה להעצים דריסת הרגל של טבע בתחום תרופות המקור, תחום רווחי יותר מתחום הגנריקה והביוסימילר שגם מתומחר גבוה יותר על ידי משקיעים בשוק ההון.

מספרים נוספים מהדוחות

הרווח הגולמי ב-2024 הסתכם ב-8.06 מיליארד דולר, המהווים 48.7% מההכנסות. הוצאות המו"פ בשנה כולה הסתכמו ב-998 מיליון דולר, עלייה של 3% לעומת 953 מיליון דולר ב-2023. ב-2024 החברה רשמה הפסד תפעולי של 303 מיליון דולר, לעומת רווח תפעולי של 433 מיליון דולר ב-2023.

• מה צריכה נור כדי להיות רווחית? - ראיון עם משה נור
• השווי של אורבניקה נחתך - מה המכפיל שלה עכשיו?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

ב-2024 החברה ייצרה תזרים מזומנים מפעילות שוטפת בסך של 1.25 מיליארד דולר לעומת תזרים של 1.37 מיליארד דולר ב-2023. הירידה מיוחסת בעיקר לתשלום חד פעמי שקיבלה טבע ב-2023 מסאנופי במסגרת ההסכם המשותף שלהן לפיתוח התרופה Duvatikug למחלות מעיים דלקתיות.

נכון לסוף 2024, החוב של טבע עמד על 17.78 מיליארד דולר, בהשוואה ל-19.83 מיליארד דולר בסוף 2023. המח"מ הממוצע של החוב של טבע נכון לסוף 2024 עומד על 5.5 שנים בהשוואה למח"מ ממוצע של 6 נכון לסוף 2023.

המכירות של אוסטדו זינקו ב-34% ב-2024

המכירות של אוסטדו הסתכמו ב-2024 ב-1.64 מיליארד דולר, עלייה של 36% לעומת מכירות של 1.22 מיליארד דולר ב-2023. המכירות של אג'ובי הסתכמו ב-207 מיליון דולר, ירידה של 2% לעומת 211 מיליון דולר ב-2023, והמכירות של יוזדי הסתכמו ב-117 מיליון דולר, לעומת מכירות של 23 מיליון דולר ב-2023, אם כי 2023 לא הייתה שנה מלאה עבור התרופה.

המכירות של התרופות הגנריות של טבע, שעדיין מהוות את החלק הגדול מהפעילות שלה, הסתכמו ב-3.6 מיליארד דולר, עלייה של 15% לעומת 3.14 מיליארד דולר ב-2023.

שיחת המשקיעים והתחזיות ל-2025 לתרופות המובילות

אחרי פרסום הדוחות, עלתה ההנהלה בראשות המנכ"ל ריצ'רד פרנסיס לשיחה עם המשקיעים, בה הם סקרו את התוצאות של השנה החולפות וסיפקו תחזיות מפורטות יותר ל-2025. 

תחזית המכירות של אוסטדו עומדת על 1.9-2.05 מיליארד דולר ב-2025, כאשר החברה ציינה שהיא נמצאת על המסלול להעלאת המכירות של אוסטדו ל-2.5 מיליארד דולר ב-2027. תחזית המכירות של יוזדי ל-2025 עומדת על 160 מיליון דולר, ותחזית המכירות של אג'ובי עומדת על 600 מיליון דולר. בתחום הגנריקה - ההנהלה ציינה כי היא צופה שהחברה תשיק 7 תרופות ביוסימילר בין השנים 2025-2027, כאשר 16 תרופות גנריות צפויות להיות מושקות בין 2025-2026. "ככל שאנחנו מייצרים יותר מזומנים, העדיפות הראשונה היא להחזיר את החוב, אבל גם להשקיע בתרופות המקור ובמו"פ נוסף", אמר מנכ"ל החברה, ריצ'רד פרנסיס.

"אנחנו מאוד מרוצים מהתוצאות של Duvakitug", אמר אריק יוז, סגן נשיא החברה, ראש תחום המו"פ וסמנכ"ל רפואי בטבע. "ל-Duvatikug יש פוטנציאל טיפולי רחב, כמו למשל בארטריטיס, אסטמה, מחלות ריאות ועוד. TL1A יכול להתחבר למספר תאים שונים ולטפל בבעיות שונות".

"לגבי התרופה ICS/SABA לאסטמה - זה צפוי להיות טיפול משמעותי לטבע", הוסיף יוז. "הוא ניתן בצורה של משאף. בניגוד למשאף רגיל, לא צריך להחליף מיכל גז, לא צריך לשקשק, לא צריך לתזמן את השאיפה עם לחיצה - זה מוצר קל לשימוש. הניסויים בשלב 3". בנוגע לאולנזפין, הטיפול לסכיזופרניה - אנחנו מתכוננים להצגת התוצאות, המטופל האחרון בניסויים יהיה בסוף החודש. תוצאות צפויות ברבעון השני של השנה".

"אני רוצה להזכיר שברבעון האחרון של 2023 טבע נכנסה להסכם עם סאנופי", הוסיף אלי כליף, סמנכ"ל הכספים של טבע. "במסגרת ההסכם טבע קיבלה תשלום מראש של 500 מיליון דולר באותו רבעון שהכרנו כהכנסה. התשלום הזה תרם לתוצאות של אותו רבעון ואותה שנה. ללא ההכנסות של סאנופי ב-2023, ההכנסות ב-2024 עלו ב-7%. ברבעון הרביעי של 2024 היה הפסד תפעולי של 29 מיליון דולר. היה ברבעון האחרון הפסד בגין המכירה של העסק ביפן והספין אוף של יחידת ה-API. גם התחזקות הדולר מול סל המטבעות השפיעה".

"התחזיות שלנו ל-2025 גם לא כוללות תשלומים פוטנציאליים בגין עמידה באבני דרך במסגרת הטיפול עם סאנופי, כשהם יגיעו נעדכן את התחזית בהתאם", הוסיף כליף. "התחזיות גם לא כוללות את התמורה בגין המכירה של העסק ביפן, כשהיא תיסגר נעדכן את התחזית. בנוסף, אנחנו צופים ששיעור המס שלנו יהיה בין 15%-18% לעומת 15.3% ב-2024. למרות שאנחנו לא מספקים תחזיות רבעוניות או חציוניות, אני יכול לומר שאנחנו צופים שההכנסות במחצית השניה יהיו מעט גבוהות יותר מהמחצית הראשונה".