הדרך להרוויח באי הוודאות - לחשוב מחוץ לקופסא
הזדמנויות רבות קיימות כיום בשווקי המניות ובאגרות החוב הקונצרניות. אירועי התקופה האחרונה ותחושת אי הוודאות השוררת בשווקים גררו מכירות ני"ע מכל הבא ליד, כתוצאה מכך הן נסחרות במחירים אטרקטיביים בראייה ארוכת טווח. הבעיה היא שמה שנראה זול בטווח הארוך עלול להתברר כיקר בטווח הקצר. כלומר, מחירי המניות ואגרות החוב הקונצרניות עלולים עוד לרדת, במידה ואי הוודאות תימשך ותייצר לחץ של מוכרים.
רוב המשקיעים אינם מעוניינים בימים אלה לרכוש עוד מניות ואגרות חוב קונצרניות (למרות שאולי מתבקש לעשות כך). לכן הפעם אתן שתי דוגמאות למכשירים קצת שונים (ETF), אשר נראה כי מחירם הנוכחי אטרקטיבי עשוי לספק רווח נאה למשקיעים. חשוב לציין כי מכשירים אלה הינם ספקולטיבים וכשם שפוטנציאל הרווח הקיים בהם הינו גדול כך גם הסיכון שבהפסד.
1. Velocity Shares Daily Inverse - ביצוע שורט על הויקס - מדד הפחד. הויקס הינו מדד האומד את התנודתיות הצפויה במדד המניות S&P500. הוא מחושב בעזרת סטיות התקן של האופציות על מדד זה. כאשר השווקים יורדים בחדות, עולות סטיות התקן של האופציות, אשר מביאות לעלייה במדד הויקס.
בתקופות רגילות, כאשר השווקים נעים על מי מנוחות, נע מדד הויקס ברמות של 15-20 נקודות ולעיתים אף נמוך מכך. בעקבות האירועים האחרונים עלה מדד הויקס לשער של מעל 45 נקודות. הוא נוטה לרדת בחזרה לרמות נורמליות, זה רק עניין של זמן עד שירד חזרה (קחו בחשבון שבשיא המשבר בשנת 2008 האמיר הויקס לרמה של מעל 80 נקודות, כך שייתכן ועוד יעלה).
תעודת ה-XIV, שכאמור מבצעת שורט על מדד הויקס, ירדה לאחרונה מרמה של מעל 18 דולר לפחות מ-8 דולר. היא צפוייה לתקן בחדות, כאשר מדד הויקס יחזור לרדת. היתרון בהשקעה ב-XIV על פני השקעה במניות הוא שלא צריך לחכות לעלייה במדדי המניות ולשבירתם של שיאים חדשים. די ברגיעה והתייצבות במדדים שתוביל לירידה במפלס הפחד ולצניחה של הויקס.
2. ProShares UltraShort Lehman 20 + Year Treasury - ביצוע שורט כפול על מדד אגרות החוב למעל 20 שנים של ממשלת ארה"ב. התשואות על אג"ח אמריקאיות ל-30 שנים ירדו מרמה של 4.75% בפברואר השנה לרמה של 3.50% כיום. בעקבות ירידת התשואות ירד מחירה של ה-TBT תוך מספר חודשים בודדים ממעל ל-40 דולר לכ-25 דולר כיום. גם כאן, כאשר תתרחשנה רגיעה בשווקים ותשואת האג"ח הממשלתיות תחזרונה לרמה נורמלית וקצת יותר גבוהה, יעלה מחירה של ה-TBT, והיא צפוייה להניב רווחים לרוכשים אותה כעת.
- 14.קנית ביום חמישי TBT וחטפתי 6%. אחלה עצה (ל"ת)השועל 03/09/2011 18:12הגב לתגובה זו
- תקנה עוד 03/09/2011 21:35הגב לתגובה זותקנה עוד
- 13.יוסי 03/09/2011 16:05הגב לתגובה זותודה זה חזק לי את הדעה אני קניתי tbt לתקןפה קצרה בשער 23
- 12.יוסי 03/09/2011 16:03הגב לתגובה זואני קנתי tbt
- 11.יהודה 02/09/2011 21:29הגב לתגובה זוההצעות שלך מסוכנות ביותר ומראה על לקיחת סיכון לא מחושב עד כדי סכנה לכספם של הלקוחות בחברתך . אם היה לי כסף שם כבר הייתי מוציא אותו מזמן
- 10.tbh 01/09/2011 21:53הגב לתגובה זו.
- אריק 02/09/2011 13:07הגב לתגובה זומאיפה בנק לאומי מוצאים את היועצים המוכשרים ביותר בעולם כולו - הם יודעים הכל ויותר טוב מכולם. יש לי להגיד רק דבר אחד: לכו תלמדו מאנשים כמו רזניק!
- 9.ינקול 01/09/2011 20:58הגב לתגובה זוסקירה מקצועית, ברורה, מחדשת (פרט למשה שתמיד יודע הכל). רביב איש מקצוע מעולה שהציג ביצועים מרשימים בשנים האחרונות.
- 8.דרור מרמור 01/09/2011 16:34הגב לתגובה זוכתבה בהחלט מרתקת ,נתת שתי דוגמאות לאפיקים שירדו בצורה חדה,אם אפשר לתת בנוסף אפיקים שעלו בזמן האחרון כמו אפיקים אסרטגיות ממונפת למשל.
- 7.משה בנק לאומי 01/09/2011 15:04הגב לתגובה זוראשית - עד כמה שזכור לי, לחשוב מחוץ לקופסא זה הסלוגן של הלמן אלדובי. שנית - לגבי השורט על אג" ח ארהב וגם לגבי הויקס - שוב, הלמן אלדובי כבר המליצו על כך.... אין חדש.
- רוני 02/09/2011 09:32הגב לתגובה זולחשוב מחץ לקופסא הוא לא סלוגן של אף אחד אלא צורת חשיבה ועבודה מסויימת הבאה לתאר שוני מהחשיבה הרגילה, מה שקורא כל הזמן בבתי השקעות קטנים ובטאלנט בפרט, בזכות אנשים מוכשרים כמו רביב. משה מבנק לאומי - שיא הקונסרבטיביות!! שיועצי השקעות בבנק ישמרו על צניעות ויתחילו לחשוב גם הם מחוץ לקופסא...
- 6.תניח את מדד ה-VIX על רכבת הרים והוא ימות מפחד (ל"ת)מושיקו 01/09/2011 13:58הגב לתגובה זו
- 5.כתבה מעניינת (ל"ת)מוש 01/09/2011 13:54הגב לתגובה זו
- 4.ברק 01/09/2011 12:07הגב לתגובה זואין עליך רזניק, המשך להעשיר אותנו בידע, כך שנוכל להמשיך להתעשר$$$
- 3.האנליסט 01/09/2011 11:33הגב לתגובה זומאמר מעולה!!! מאוד אוהב לקרוא את שאתה כותב, רואים שאת מבין את השוק...תודה!
- 2.תודה על הטיפים... (ל"ת)אילן 01/09/2011 11:22הגב לתגובה זו
- 1.כריש אדום 01/09/2011 09:40הגב לתגובה זולמדתי המון!
שי בייליס (רשתות)תלוש פיקטיבי - המנכ"ל שהוציא תלוש לאשתו ומה העונש?
פורמולה וונצ'רס רשמה שכר של קרוב ל-1 מיליון שקל לאשתו של שי בייליס, בעל השליטה, למרות מעולם לא עבדה בחברה; ובכך העבירה החברה כסף לקרובו של בעל השליטה וגם הפחיתה את חבות המס בחברה
הדרכים להפחתת המס מרובות. חלק מהן במסגרת תכנון מס לגיטימי, חלק אחר אפור, אבל אפשרי וחלק אחר כבר חוצה את הקו האדום. בהתחלה מנסים לתכנן בהתאם לחוק, ואז במקרים לא מעטים גולשים ועוברים את הגבול. לפעמים זו מעידה קלה ורשות המס מוותרת על הליך פלילי, אבל קובעת כופר. הנה מקרה של הגדלת הוצאות באופן פיקטיבי שמבטא גם העברת כספים גדולה של 1 מיליון שקל לבעל השליטה מבלי שהוא צריך לשלם על זה מס.
המקרה של פורמולה וונצ'רס ויו"ר ומנכ"ל החברה שי בייליס - על פי פרסום רשמי של רשות המסים, בין השנים 2017 ל-2022 רשמה החברה בספריה תשלומי שכר בסך כולל של קרוב ל-1 מיליון שקל לאשתו של בעל השליטה - מינה בייליס. על אף שמעולם לא עבדה בפועל בחברה. כלומר, הכסף שולם ללא כל תרומה עסקית מצידה. המהלך הזה סיפק לחברה 'תועלת כפולה' - אך לא חוקית: העברת כסף למקורב, במקרה זה, לאשתו של בעל השליטה, מבלי שנדרשה לבצע עבודה בפועל. ובכך היא ביצעה הפחתה של חבות המס, הרי ששכר עבודה נחשב כהוצאה מוכרת לצורכי מס. כשהחברה רושמת הוצאה כזו, היא מקטינה את ההכנסה החייבת שלה, וכך משלמת פחות מס לקופת המדינה. אלא שהמשמעות בפועל היא פגיעה כפולה: מצד אחד, המדינה, כלומר הציבור - מקבל פחות הכנסות ממסים. אבל מצד שני, והחמור יותר - משקיעי החברה רואים חלק מהכסף שלהם מנותב למטרות שאין להן ערך עסקי אמיתי. ולא נועדו כדי להצמיח את החברה אלא כדי להונות את המשקיעים באופן של תרמית מתוחכמת כביכול, והפעם במקרה שלנו - היא יצאה מזה עם קנס של פחות מ-300 אלף שקל.
במקום לנהל הליך פלילי שיכול להיגרר שנים, לרשות המסים יש אפשרות להציע לנישום הסדר כופר - תשלום קנס מוסכם שמחליף את ההליך הפלילי. זה לא 'פיצוי' בלבד, אלא סוג של עסקת טיעון אזרחית-מנהלית: הנישום לא מודה באשמה בבית משפט, אבל משלם סכום שנקבע, ומנקה את התיק הפלילי הספציפי הזה. במקרה של פורמולה וונצ'רס, ההסדר הזה הסתיים בתשלום כופר של 275 אלף שקל לרשות המסים. מבחינת המדינה, זה חוסך זמן, משאבים ודיונים משפטיים; מבחינת החברה, זה סוגר את הפרשה בלי להגיע לכתב אישום - אך כמובן לא מונע את הצורך לשלם את חבות המס האמיתית, שכוללת גם ריבית וקנסות. רשות המסים לא מסתפקת בקריאת דוחות שנתיים. היא משווה נתוני שכר מול ביטוח לאומי, בודקת היתכנות מקצועית (האם ה''עובד' מדווח במקביל על משרה אחרת, האם יש לו כתובת דואר אלקטרוני פעילה בחברה, האם הוא נוכח בפגישות), ולעיתים מקבלת מידע פנימי מעובדים או שותפים לשעבר.
פערים חריגים בין שכר לבין תרומה ממשית לחברה הם בדרך כלל הדגל האדום שמפעיל חקירה. העסקת עובדים פיקטיביים או רישום הוצאות שכר כוזבות אינה תופעה חדשה. בשנות ה-90 ותחילת שנות ה-2000 זה היה כלי נפוץ בחברות קטנות ובינוניות, ולעיתים אף בחברות ציבוריות, להעברת כספים לבעלי עניין. החקיקה והאכיפה התקדמו מאז, אך המקרים ממשיכים לצוץ, לעיתים בסכומים גבוהים מאוד. ההשלכות הן לא רק פליליות. ברגע שחברה נחשדת או נתפסת בעבירות כאלה, היא מסתכנת בנזק תדמיתי קשה, בפגיעה ביחסים עם משקיעים ובבעיות מול גופים מממנים. החוק מטיל אחריות ישירה גם על מנהלים ודירקטורים, ולא רק על החברה. בעצם מדובר על 'הרמת מסך' שבה חברה אשר כביכול היא 'חברה בע"מ' ובעלי המניות בה חסינים. עד למקרה כזה של תרמית ופגיעה ישירה במשקיעים וברשות המסים. המשמעות היא שגם אם העבירה בוצעה ב'דרג נמוך', מנהלים בכירים שלא פיקחו או שלא מנעו את ההפרה יכולים להיחשב אחראים לה. המקרה של שי בייליס ופורמולה וונצ'רס ממחיש עד כמה רישום משכורות פיקטיביות הוא לא 'טריק חשבונאי' אלא עבירה שיכולה להגיע גם למאסר בפועל. מדובר במעשה שפוגע בציבור, בחברה עצמה ובשוק ההון כולו.
מסלול של 'הסדר כופר'
על פי פקודת מס הכנסה, רישום כוזב של הוצאות - ובכלל זה שכר לעובד פיקטיבי, מוגדר כ'עבירה פלילית חמורה', כאשר סעיפים מוגדרים בפקודה קובעים כי במקרים של כוונה להתחמק ממס מדובר בעבירה שעונשה עד שבע שנות מאסר, לצד קנסות כבדים. במקרים מסוימים בתי המשפט אף שלחו נאשמים למאסר בפועל, במיוחד כשנמצא דפוס פעולה שיטתי והיקפים כספיים גבוהים. במקביל, רשות המסים יכולה לבחור במסלול של 'הסדר כופר' - תשלום מוסכם שמחליף את ההליך הפלילי. פתרון שחוסך זמן ומשאבים לשני הצדדים, אך מונע הכרעת דין פומבית ואינו מרתיע כמו הרשעה.
