האם הפד' מבין איזו בועה הוא יצר בשוק?
קשה להאמין: עם הכנסות של קצת יותר מ-6 מיליארד דולר ברבעון ועם רווח נקי, שגם הוא הגיע בגלל עזרה גדולה של הרגולטור, יצרנית הרכבים טסלה (סימול:TLSA) הופכת היום לחברה ה-9 בגודלה בוול סטריט. מניית החברה מטפסת בעוד 4% לשווי שוק של 388 מיליארד דולר ומשלימה ראלי של קרוב ל-500% מהשפל של חודש מארס האחרון. טסלה היא ככל הנראה הדוגמה הבולטת להשלכות של הכסף שמציף את את השוק. עוד באפריל האחרון, כאשר מחיר המניה היה סביב 700 דולר, הערכנו בביזפורטל כי אופן הפעולה של קרנות הגידור (HFT) והמדיניות של הפד' מעודדות ניפוח בועות בקנה מידה היסטורי (לכתבה המלאה). מקורות המימון של קרנות אלו היום (בשוק הריפו) הם כמעט בלתי מוגבלים לנוכח ההתערבות של הפד' בחודשים האחרונים. במקביל, העובדה כי הפד' דואג לשוק האג"ח הקונצרני, רמת הביטחונות של קרנות אלו מאפשרות להן להתמנף כעת בצורה קיצונית. מדוע לעבוד במינוף של פי 10 אם אפשר לעבוד במינוף של פי 100? במקרה הגרוע ביותר הפד' יחלץ אותן.
המקרה הראשון שהפד' הבין שיש לו קרנות גידור "גדולות מידי מכדי ליפול" התרחש בספטמבר האחרון, כאשר הריביות בשוק הריפו זינקו תוך מספר שעות מ-2.2% לרמה של 10%+. אותן קרנות נתקעו בלי מימון והפד' היה צריך להתחיל להזרים כסף לשוק. באוקטובר 2019 הכריז על תוכנית הזרקות לשוקי האג"ח. הפד' טען בזמנו כי "לא מדובר ב-QE" למרות שבפועל היה מדובר בתוכנית רכישות לכל דבר. במציאות, התוכנית הכניסה לא מעט כסף לשוקי הריפו. קרנות ה-HFT מצידן קיבלו אור ירוק להתפרע. שוב, מדוע לעבוד במינוף של פי 10 אם אפשר לעבוד במינוף של פי 100 ויותר? התוצאה - הטירוף הראשון בטסלה התחיל. תזכרו את התאריך, ה-16.10, היום בו הפד' התחיל להזריק הון לשוק. מאז ועד סוף 2019 זינקה מניית החברה במאות אחוזים.
גרף שהצגנו מוקדם יותר השנה: הטירוף בטסלה התחיל באותו שבוע שהפד' הודיע על ה"NOTQE"
סוגיית הבעיה של "קרנות גידור הגדולות מכדי ליפול" לא עולה רק בהקשר של שוק המניות. ביולי האחרון פרסמה הבנק להסדרים בינלאומיים (BIS) את הדו"ח השנתי שלו ובאופן צפוי כל הדו"ח התמקד באירועים בחודשים האחרונים סביב נגיף הקורונה. רוב הדו"ח לא מחדש הרבה: תיאור של השתלשלות האירועים, תיאור של הקיפאון בשוק המימון וההתמודדות של הבנקים המרכזיים. עם זאת, יש חלק מעניין במיוחד בדו"ח - ההתנהלות שוק האג"ח הממשלתי בארה"ב. מדובר בשוק שידוע כשוק הנזיל ביותר והוא קפא לחלוטין בשיא המשבר. ההסבר שמעניקים ב-BIS לאירועים בשוק זה מעלה מסקנה מדאיגה במיוחד - הפד' יצר בשנים האחרונות קרנות גידור שנחשבות כעת "גדולות מכדי ליפול". שוק האג"ח של ארה"ב עברה טלטלה בחודש מארס. לאחר שלב ראשוני של "הורדת מינוף" בשווקים, שלב שהוביל לירידת תשואות חדה. תשואות האג"חים של ארה"ב החלו לזנק זמן קצר לאחר מכן - מהלך שחייב את הפד' להתערב ע"י רכישות אג"חים. ב-BIS מסבירים כי להערכתם, הגורם העיקרי לשיתוק של שוק האג"ח של ארה"ב היה צורך בהורדת מינוף מהירה מצד חלק מקרנות הגידור. נסביר: אחת האסטרטגיות הפופולאריות היום של קרנות הגידור בארה"ב כוללת רכישה של אגרות חוב ממשלתיות של ארה"ב ומכירה של נגזרים כמו לדוגמא חוזים על הריביות. הרווח מפעילות בודדת נמוכה יחסית, אך קרנות גידור מבצעות מספר רב של פעולות אלו. יותר מכך, קרנות הגידור בארה"ב הגדילו את המינוף שלהן ע"י שימוש בחלק מאגרות החוב של ארה"ב כביטחונות בשוק הריפו (ולקיחת עוד הלוואות למטרת רכישת אג"ח נוסף). כאשר המימון בשוקי הריפו משותק, כל אותן קרנות נמצאות בבעיה והן נדרשות למכור אג"ח ארה"ב בקצב מהיר. נציין כי טכניקה זו הייתה פופולארית מאוד בסקטור הבנקאות לפני המשבר הכלכלי של 2008, אך תקנות הרגולציה שנקבעו בעקבות המשבר הורידו משמעותית את מספר העסקאות מסוג זה בבנקים. עם זאת, הרגולציה הנוכחית איננה מכסה גופים שאינם בנקים, ולכן גופים רבים המשיכו לבצע עסקאות מסוג זה. איך יוצאים מ"הלולאה האינסופית הזאת"? אין באמת דרך יפה וטובה. ברגע שהפד' יפסיק את התמיכה לשווקים, הכל יקרוס במהירות רבה (בדיוק כפי שקרה במארס). כל עוד הפד' במשחק - אין מה שיעצור את תהליך ההתמנפות. נציין בהקשר זה כי ההחלטה השבוע להוריד מהפרק את תוכנית השליטה על העקומה, היא נורת אזהרה גדולה במיוחד (לכתבה המלאה). לאחר תקופה ארוכה, הסיכון בשווקים עולה משמעותית.
- 16.דני 23/08/2020 09:19הגב לתגובה זותמשיך לכתוב ולקנא שלא הספרת לקנות...שלילי קל להיות...מתי תהיה חיובישחבואו ירידות...בחרידות נמכור ברווח..שכחת שאפשר למכור...אז בהצלחה לך
- 15.הליברטיאנים ימשיכו לכתוב תגובות נגד עידוד תעשייה בדרום. (ל"ת)ספרטקוס 23/08/2020 07:50הגב לתגובה זו
- 14.תמשיכו לנחש 23/08/2020 01:33הגב לתגובה זוכותבים קלישאות בלי להבין כלום בטכנולוגיה
- 13.אין הבדל בין פאואל לברני מיידוף, פירמידה בחסות ממשלתית (ל"ת)דני 22/08/2020 18:02הגב לתגובה זו
- 12.אבי 22/08/2020 14:29הגב לתגובה זותמיד אמרתי שטסלה בועה. מודה, חבר אמר לי באפריל שהייתה 700 תקנה. כבר לא יודע אולי יש משהו בחברה באמת מטורף
- 11.SS 22/08/2020 09:19הגב לתגובה זומרגע שהיא תתחיל להרים את הראש הדרך לעצור אותה זה משבר, או ריביות עולות בשני התרחישים השווקים חוטפים ובגדול
- 10.כרגיל... 22/08/2020 05:27הגב לתגובה זובלי שום עובדה.
- 9.רביב 22/08/2020 05:25הגב לתגובה זוטסלה מסוכנת מנסיון. כבתה לחלוטין באמצע נסיעה ומאותו רגע לא הגיבה. ארבע שעות עד שהגיע מישהו שהצליח להניע אותה.
- 8.אנונימי 22/08/2020 01:13הגב לתגובה זוJim Simmons Renaissance
- 7.חזי מכיכר השוק 21/08/2020 22:01הגב לתגובה זושלביז פורטל יש את האנשים המתאימים כדי להבין מה זו בכלל טסלה ולא זו לא חברה ליצור של מכוניות חשמליות המכוניות זה בייפרודאקט שלהם
- בזיל 22/08/2020 03:05הגב לתגובה זושמעתי שאם לוקחים את המנוע של הגלגל אפשר לעשות דוכן שערות סבתא
- 6.שום בועה החברות באמריקה מפוצצות בכסף רק אצלנו מרסק 21/08/2020 21:52הגב לתגובה זושום בועה החברות באמריקה מפוצצות בכסף רק אצלנו מרסקים אותנו עד עפר
- מנחם 22/08/2020 08:15הגב לתגובה זושוב חוזר הניגון. אם עדיין לא הבנת ראה the big short
- 5.סוחר 21/08/2020 21:28הגב לתגובה זוהכל הולך להשתנות. עד שזה יקרה להמשיך להנות משוק עולה בארה'ב
- לסוחר 21/08/2020 22:19הגב לתגובה זו{7}עולות למעשה..
- שהמפלצות עולות גם מניות מסקור הענן הסולרי והטכנולוגיה עולה (ל"ת)סוחר 22/08/2020 00:58
- 4.מנוסה 21/08/2020 21:28הגב לתגובה זובמוקדם או במאוחר משהו יחליט שהקרן שלו הרוויחה מספיק והוא רוצה לממש, בהמשך זה יהפוך לגל, בדיוק כמו העליות יגיעו הירידות. שום הזרמת כספים מהממשל לא תעצור את הצונמי. אי אפשר להכריח קרנות לקנות או לא למכור, הכל מצב רוח...
- 3.בלע....בלע...בלע.... (ל"ת)כץ 21/08/2020 21:12הגב לתגובה זו
- 2.. 21/08/2020 21:04הגב לתגובה זו...אין דרך חזרה על העוולות והבזיונות שיצרו הטראמפים משך שנים. שום טריליון ואף לא קוודריליון לא יילך את אמריקה והעולם. הטעויות וההזיות שעבר העולם כה רבים..שבסוף לפי כל מודל כלכלי/מתמטי יהיה אכזרי ונורא.
- יונתן 22/08/2020 18:23הגב לתגובה זוBullshit החובות הגדולים ביותר נצברו תחת אובמה, ומה שימוטט את הכלכלה האמריקאית הן ההבטחות המטורפות של ביידן
- יש מצב שתוכל להתבטא בעברית ? (ל"ת)גרשוני 22/08/2020 13:41הגב לתגובה זו
- זה התחיל בתקופת אובמה (ל"ת)ג'וש 22/08/2020 12:05הגב לתגובה זו
- 1.שי 21/08/2020 20:52הגב לתגובה זומגיבה כל כך חזק ?
אנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AI"הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54% במניה
למרות שליטה כמעט מוחלטת בשוק השבבים שמיועדים ל-AI, שמובילה לצמיחה חריגה בהכנסות, מניית אנבידיה נסחרת בדיסקאונט היסטורי מול מדד השבבים; פער התמחור מעורר עניין מחודש במניה בקרב משקיעים
אנבידיה מניית אנבידיה NVIDIA Corp. 3.93% נסחרת כיום בדיסקאונט של 13% ביחס למדד השבבים של פילדלפיה, ה-SOXX iShares PHLX SOX Semiconductor Sector Index , שכולל 30 חברות מובילות בתעשייה כמו אינטל, AMD ו-TSMC. המדד עצמו רשם עלייה של 35% בששת החודשים האחרונים, בעוד אנבידיה עלתה רק ב-25%, מה שיצר פער תמחור נדיר. נתון זה ממקם את אנבידיה באחוזון הראשון של התמחור היחסי בעשור האחרון, כשהיו רק 13 ימי מסחר בהם הייתה זולה יותר מול המדד. השווי הנוכחי של אנבידיה עומד על כ-4.4 טריליון דולר, והיא מהווה כ-7% ממדד ה-S&P 500.
התמחור המוחלט גם הוא נמוך יחסית: מכפיל רווחים צפוי של 25, שמציב אותה באחוזון ה-11 בעשור האחרון. עבור חברה עם צמיחה שנתית ממוצעת של 60% בהכנסות בשלוש השנים האחרונות, בעיקר ממכירות מאיצי AI כמו סדרת Blackwell, מדובר ברמה אטרקטיבית. במהלך 2025, שלטה אנבידיה ב-88% משוק המאיצים הגרפיים, עם משלוחים של 6 מיליון יחידות Blackwell עד אוקטובר, תוך ביקוש גובר מענקיות כמו אמזון, גוגל ומטא. ההכנסות ממרכזי נתונים הגיעו ל-30 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2025, עלייה של 112% משנה קודמת.
היסטורית, רכישות במכפיל מתחת ל-25 הניבו תשואה ממוצעת של 150% בשנה אחת, ללא מקרים של הפסד. ברנשטיין קובעים מחיר יעד של 275 דולר, ממחיר נוכחי של 179 דולר, מה שמשקף פוטנציאל עלייה של 54%. הפער נובע מחששות בשוק סביב השקעות AI אדירות, שעמדו ב-2025 על 200 מיליארד דולר ברחבי העולם, אך אנבידיה נהנית מיתרון טכנולוגי, עם פלטפורמת CUDA שמחזקת מעמד מונופוליסטי.
במהלך 2025, הרחיבה אנבידיה את הפעילות, והשקיעה 2 מיליארד דולר בסינופסיס, חברת תוכנה לעיצוב שבבים, כדי להאיץ פיתוח AI. היא השיקה את משפחת Nemotron 3, מודלים פתוחים: Nano עם 30 מיליארד פרמטרים ומסגרת MoE שמגבירה תפוקה פי 4; Super עם 100 מיליארד פרמטרים; ו-Ultra עם 500 מיליארד, זמינים בפלטפורמות כמו Hugging Face ו-AWS. המודלים תומכים במערכות מרובות סוכנים, עם חלון הקשר של מיליון טוקנים, ומשמשים למשימות כמו דיבוג תוכנה ותכנון אסטרטגי.
- האם החברה הוותיקה שהידרדרה מאז בועת 2000 מתעוררת?
- אנבידיה מפתחת את הצפון: קמפוס ענק בקריית טבעון ליותר מ-10,000 עובדים עד 2031
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בנוסף, שיתוף הפעולה עם ממשלת ארה"ב במשימת Genesis (פרויקט לאומי את השימוש בבינה מלאכותית למטרות מדעיות) כולל השקעות ב-AI לתחומי אנרגיה, מחקר מדעי וביטחון. אנבידיה מספקת פלטפורמות כמו Apollo למזג אוויר וסימולציות, ומפתחת AI למפעלים, רובוטיקה ותאומים דיגיטליים. ב-CES 2025, חשפה מעבדת בדיקת DRIVE AI לרכבים אוטונומיים, שעברה כבר אבני דרך משמעותיות בבטיחות. בסין, אושרו מכירות H200, מה שמגדיל הכנסות פוטנציאליות ב-10%.
שבביםהאם החברה הוותיקה שהידרדרה מאז בועת 2000 מתעוררת?
חברת STMicroelectronics היתה התקווה הגדולה של תעשיית המוליכים למחצה בתחילת המאה ונשארה מאחור. השבוע היא ריכזה תשומת לב לאחר שפורסם כי סיפקה יותר מ-5 מיליארד שבבים לסטארלינק של אילון מאסק במסגרת הסכם בן עשור בין שתי החברות, וכי הכמות הזאת צפויה להכפיל את עצמה בעוד שנתיים
בחודש האחרון הפך מדד הראסל 2000 (סימול: RUT^) למדד המוביל בניו יורק, תופעה שלא אירעה מאז החל המדד הזה להיסחר. הסיבה לכך קשורה בעיקר בערכי החלל שלפיהם נסחרות המניות שמובילות את המדדים המובילים, ובמיוחד הנאסד"ק.
מדד הראסל 2000, שמכונה "המדד שמשקף את הכלכלה האמיתית", מייצג את "המניות הקטנות", שהן קטנות בהשוואה למניות ה-S&P 500. ג'וזף בראסואלס, הכלכלן הראשי של RSM International, שהיא הרשת השישית בגודלה בעולם, מבחינת ההכנסות, לשירותי החשבונאות המקצועיים, מסביר שהסיבה לכך קשורה בעובדה שכספי ההשקעה זרמו ברובם למדדים המובילים, ובמיוחד לנאסד"ק.
לדבריו, "המשקיעים פשוט התעלמו מהחברות שכלולות במדד הראסל 2000 ולא השקיעו במניותיהן. אבל קיצוצי הריבית של הפד והקלות המס של הנשיא טראמפ, שייכנסו לתוקף בינואר, לצד הירידה החדה במחירי הנפט, מזינים אופטימיות כלכלית, והתחזית לחברות קטנות יותר משתפרת. ברמות המחירים הנוכחיות יש הרבה הזדמנויות שפשוט התעלמו מהן בגלל שכולם התמקדו יתר על המידה בהזדמנויות טכנולוגיות". מה שזה בעצם אומר הוא שהחגיגה בבורסות לא הסתיימה והסיפור הטכנולוגי רק תופס מנוחה קצרה עד לסיבוב הבא.
הירידה במחירי הנפט מ-125 דולר בקיץ 2022 ל-56 דולר כיום, היא בעיקר תוצאה של עודפי היצע שחלקם "באשמת" טראמפ "ששחרר" את הנפט האמריקאי לשווקים הגלובליים, חלקם ב"אשמת" המדינות שאינן חברות באופ"ק שמגדילות ייצור (קנדה, ברזיל ואחרות), חלקם בגלל קרנות הגידור, חלקם בגלל איראן ורוסיה שמוכרות מתחת לשולחן, וחלקם בגלל הרגיעה בצמיחה הכלכלית. אין זה פלא שהסכמי אברהם תופסים עניין שהולך וגדל.
- סיסקו ו-IBM בונות את האינטרנט הקוונטי: מחשבים שמדברים ביניהם תוך 5 שנים
- IBM וגוגל מציגות התקדמות במרוץ הקוונטי: לא רק החברות הקטנות בתמונה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לבסוף, ענקית ניהול הנכסים KKR הוציאה השבוע את התחזית המאקרו גלובלית לשנת 2026 שלפיה הם מאמינים שתהיה צמיחה טובה מהצפוי בתמ"ג וברווחים ברוב האזורים העיקריים בעולם בשנת 2026, צמיחה שנתמכת על ידי מחירי נפט נמוכים, שיעורי חיסכון גבוהים יותר ותנאים פיננסיים נוחים. הם גם מציינים שהכלכלה העולמית עדיין נמצאת בעיצומו של רנסנס של פרודוקטיביות, בהובלת דיגיטציה, אוטומציה ואימוץ מואץ של בינה מלאכותית, במיוחד בארצות הברית. כדאי להקשיב להם כי החברה הזו היא מהטובות שיש.
