דיסני צונחת לאחר שפספסה את תחזית ההכנסות

דיסני The Walt Disney Co -1.33%   פרסמה דוחות מעורבים לרבעון הרביעי של שנת 2025: החברה הציגה רווח מתואם של 1.11 דולר למניה, שהכה את הקונצנזוס בכ-0.09 דולר, אך הנתון שהשפיע על השוק היה הפספוס בהכנסות, שעמדו על 22.46 מיליארד דולר, ירידה שנתית של 0.5% וסטייה של כ-320 מיליון דולר מהקונצנזוס. המנייה צונחת 9%, על רקע המשך חולשה במגזר הבידור והעמקת התלות במנועי הצמיחה החדשים של החברה.

לעומת ההכנסות המאכזבות, פעילות הסטרימינג בלטה לטובה. בסוף הרבעון רשמה דיסני 196 מיליון מנויים משותפים לשירותי Disney+ ו-Hulu, תוספת של 12.4 מיליון מנויים לעומת הרבעון הקודם. דיסני+ לבדו חצה את רף 131.6 מיליון המנויים, עלייה של 3.8 מיליון בתוך רבעון. גם בהולו (Hulu) נרשמה צמיחה יוצאת דופן: שירות ה-SVOD זינק ל-59.7 מיליון מנויים, עם עלייה שנתית של 17%, ואילו חבילת Live TV + SVOD צמחה ל-4.4 מיליון. 

על אף התהליך, דיסני הודיעה כי החל משנת 2026 היא תחדל מלפרסם באופן שוטף את נתוני מספר המנויים ואת ה-ARPU (ההכנסה הממוצעת למשתמש), צעד המעורר ספקות בקרב המשקיעים. מבחינת תמחור, התמונה מעורבת: בארה"ב וקנדה ההכנסה הממוצעת למנוי נותרה יציבה, אך ההכנסות הבינלאומיות זינקו מ-7.67 ל-8 דולר למנוי הודות לשערי מטבע ושינוי תמהיל. בהולו נרשמה שחיקה קלה ב-ARPU, הן במוצר ה-SVOD והן בחבילת הלייב. מנגד, ה-ARPU גלובלי של דיסני+ עמד על 8.04 דולר, גבוה מתחזיות השוק.

הפארקים מתחזקים, בעוד הבידור מקרטע

בנוסף, הדוח מראה פערי ביצוע בין מגזרי החברה: פארקי השעשועים וחטיבת החוויות ממשיכים לבלוט עם צמיחה של 6% ויציבות תפעולית ברמה של 1.88 מיליארד דולר. גם בתחומי הספורט, בעיקר ESPN, נרשמה עלייה של 2% ועמידה מעל הצפי עם הכנסה תפעולית של 911 מיליון דולר. לעומת זאת, מגזר הבידור, ליבת פעילות דיסני ההיסטורית, ממשיך לסבול מלחצים כבדים. הכנסות החטיבה ירדו ב-6%, וההכנסה התפעולית צנחה ב-35% לעומת השנה שעברה, בעיקר בשל ירידה חדה בהכנסות מהפצה וממכירת תוכן, וכן בשל המשך היחלשות הטלוויזיה הליניארית. לכך מצטרפת פגיעה מהותית של 400 מיליון דולר בהכנסה התפעולית של חטיבת הקולנוע, לעומת רבעון מוצלח במיוחד אשתקד.

• מלך חדש בממלכת העכבר: דיסני תמנה את ג׳וש ד׳אמארו כמנכ״ל החדש של החברה
• מעליות חדות לירידות של יותר מ־5%: מה הפיל את מניית דיסני
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

תזרים המזומנים החופשי של דיסני ירד בחדות ל-2.56 מיליארד דולר, ונפל ב-37% לעומת השנה שעברה. למרות זאת, בשקלול שנתי מלא הציגה החברה תזרים יציב יחסית. מנכ"ל החברה, בוב אייגר, הדגיש כי גם השנה דיסני חיזקה את תשתית פעילותה ואמר: "זו הייתה שנה של התקדמות משמעותית. האסטרטגיה שלנו, לצד נכסי המותגים והמאזן החזק, מאפשרת לנו להמשיך להשקיע בתוכן איכותי ולהגדיל את התמורה לבעלי המניות".

תחזיות ודברי האנליסטים

דיסני העלתה את התחזיות לשנים הקרובות. בשנת 2026 צפויה החברה להציג תזרים מפעילות של 19 מיליארד דולר, כ-2 מיליארד מעל הערכות האנליסטים, והנהלת החברה צופה צמיחה דו ספרתית ב-EPS הן ב-2026 והן ב-2027. דיסני גם מכפילה את תוכנית הרכישה העצמית שלה ל-7 מיליארד דולר ומעלה את הדיבידנד ב-50%. יחד עם זאת, ברבעון הראשון של 2026 צפויה חולשה: 150 מיליון דולר בהוצאות פתיחה ותחזוקה בפארקים, 400 מיליון דולר פגיעה עקב ירידה בחטיבת הקולנוע, ירידה של 140 מיליון דולר בהכנסות פוליטיות בטלוויזיה, והשפעות שליליות מפעילות Star India.

האנליסטים חלוקים אך נוטים לראות את 2026-2027 באור חיובי. בוולס פארגו מציינים כי "התוצאות מצביעות על שנה חזקה עם פוטנציאל לשדרוג תחזיות", אך מזהירים כי פתיחת השנה תהיה חלשה. בג'יי פי מורגן מדגישים כי התחזית עומדת בציפיות והעלאת הדיבידנד והרכישה העצמית מהוות איתות חיובי. בבנק אוף אמריקה מתארים חולשה ברבעון הראשון אך חוזק במחצית השנייה. אנליסטים נוספים ציינו כי "סכסוך הערוצים מול YouTube TV עלול להאיץ את השחיקה ב-ESPN אם לא ייפתר בקרוב", ומזהירים מפני אובדן כוח מיקוח של דיסני בתחום זה.

• אלפאבית מגייסת 20 מיליארד דולר באג"ח כדי לממן את מירוץ ה-AI
• משבר האמון במניות התוכנה - השוק מתמחר מחדש את עידן הבינה המלאכותית
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ירידות מסביב לגלובוס - גל מכירות באסיה, הביטקוין ממשיך לצנוח

מה זה Streamflation ואיך זה קשור לדיסני? 

מגמת ההתייקרות בפלטפורמות הסטרימינג הפכה השנה לחלק קבוע מהנוף התחרותי, ובדיסני נהנים מהעובדה שמרבית הצרכנים ממשיכים לשלם למרות העלאות מחירים  בסקטור כולו. במהלך השנה האחרונה, שירותםי רבים, כמו אפל טיוי, נטפליקס, HBO, פראמאונט+ ופיקוק העלו את מחירי החבילות שלהם, וחלקם אף איבדו תכנים מרכזיים או העבירו תכנים לשירותים נפרדים. אף על פי זאת, לפי נתוני S&P Global, משקי בית בארה"ב לא קיצצו את סל השירותים, ממשיכים להחזיק בממוצע כ-3 עד 4 מנויים, ומוציאים קרוב ל-40 דולר בחודש על סטרימינג, מה שתומך בעמידות היחסית של דיסני במאבק על נתח השוק.

על פי האנליסטים, האינדיקציה המרכזית לכך שהשוק עדיין סובלני היא רמות הביטולים: הנתונים מצביעים על כך שמרבית הפלטפורמות שומרות על שיעורי נטישה יציבים, כאשר דווקא בקהלים הנאמנים ביותר, כמו למשל אצל מנויי נטפליקס, שיעור הביטולים יציב ועומד על כ-2% בלבד. בתוך כך, גם דיסני+ והולו, שספגו בחודשים האחרונים עלייה זמנית בנטישה בעקבות סערה תקשורתית סביב ג'ימי קימל, הצליחו לאזן את הפגיעה עם קצב הצטרפות גבוה. המגמה מעודדת את דיסני, שנמצאת בעיצומו של גל התייקרות בשוק, ומדגישה כי צרכנים מעדיפים לעבור לחבילות זולות יותר או נתמכות בפרסומות, מאשר לוותר על השירות לחלוטין.