כשלושה חודשים אחרי ההנפקה בנאסד"ק, איטורו מוצאת את עצמה במקום לא רגיל. מצד אחד, לא חסר כסף, יש לה קופת מזומנים עם 1.2 מיליארד דולר, בלי חוב, ומודל עסקי שממשיך לייצר הכנסות. מצד שני, השוק איבד מניה שנסחרת כיום במחיר נמוך משמעותית מהשיא שנרשם ביומה הראשון של החברה בבורסה.

איטורו הונפקה ב־14 במאי במחיר של 52 דולר למניה, ופתחה את המסחר בזינוק מהיר ל־69 דולר ובימים שאחרי זה אפילו נישקה את ה־80 דולר. אבל מאז, הכיוון השתנה. המשקיעים, שבתחילה קיבלו את החברה הישראלית בהתלהבות, הפנו לה עורף. המניה איבדה כ־40% מערכה, ונסחרת כעת מתחת למחיר ההנפקה - כל ההנפקות מזנקות - חוץ מ-eToro: הזדמנות או מלכודת?

אבל זה לא שאיטורו נכשלה. הירידה החזקה במניה לא משקפת בהכרח חולשה בפעילות העסקית. למעשה, איטורו פרסמה דוחות כספיים טובים גם ברבעון הראשון שאחרי ההנפקה וגם בשני - איטורו דיווחה על תוצאות חזקות - למה המניה נופלת ב-8%?

התוצאות כללו הכנסות גבוהות, גידול בפעילות הקריפטו ורווח למניה שעלה על תחזיות האנליסטים. אבל המשקיעים התמקדו בסעיף אחר: בעלויות התפעול. העלייה החדה בהוצאות השיווק ובתקורות השחיקה את שורת הרווח התפעולית (EBITDA), והותירה תחושת החמצה. גם ברבעון השני, על אף שיפור במדדים הפיננסיים, המניה המשיכה לרדת מה שמעיד על שוק שמצפה ליותר מתוצאות "טובות".

• איטורו דיווחה על תוצאות חזקות — למה המניה נופלת ב-8%?
• כל ההנפקות מזנקות - חוץ מ-eToro: הזדמנות או מלכודת?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בנוסף, אחד מגורמי הסיכון המרכזיים של החברה - וגם מקור הכוח שלה - הוא תחום הקריפטו. בשנת 2024 הסתכמו ההכנסות הברוטו של איטורו מפעילות הקריפטו בכ־12 מיליארד דולר, פי שלושה לעומת השנה שקדמה לה. אבל במקביל, מעל 38% מהעמלות נטו של החברה מגיעות מאותו תחום תנודתי. שוק הקריפטו נתון לתנודות קשות, לרגולציה לא עקבית ולשינויים תכופים בסנטימנט הציבורי.

גם הסביבה שבה פועלת החברה היא לא פשוטה. שוק הפינטק עמוס בשחקנים אגרסיביים: רובינהוד בארה"ב, קוינבייס בזירת הקריפטו, וסטארטאפים חדשים שממשיכים לחדור לשוק. במקביל, רגולציה הולכת ומתהדקת הן בארה"ב והן באירופה - במיוחד בכל הנוגע למסחר בנכסים דיגיטליים והדבר מציב אתגר תפעולי ומשפטי לחברות הפועלות ברמה גלובלית. עבור איטורו, שמחזיקה פעילות ביותר מ־100 מדינות, כל שינוי ברגולציה היא סיכון משמעותי לכל המודל העסקי.

אסיא מנסה לגייס מחדש את השוק

במסגרת דבריו בכנס, הדגיש אסיא כי איטורו בוחנת אפשרויות להתרחב לא רק במוצרי השקעה חדשים אלא גם גיאוגרפית, עם כניסה לשווקים נוספים. החברה, שמפעילה כיום פלטפורמה ליותר מ־38 מיליון משתמשים ב־75 מדינות, כבר ביצעה מספר רכישות בשנים האחרונות: ביניהן סטארטאפ הפינטק Gatsby ו־Spaceship האוסטרלית.

• השווקים מצפים להורדת ריבית – אך כל נתון אינפלציה עלול לשנות את התמונה
• הריבית תרד אבל זה לא אומר שוול סטריט תעלה - האנליסטים נערכים לפתיחת המסחר
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• הציבור הסיני צפוי להזניק שוק שורי בשווי 23 טריליון דולר

האסטרטגיה, היא לנצל את כרית המזומנים להתרחבות חוץ-אורגנית, בין אם דרך רכישת חברות ובין אם באמצעות חדירה לקטגוריות השקעה חדשות. דוגמה לכך כבר נראתה מוקדם יותר השנה, עם שיתוף הפעולה שחתמה החברה עם CME Group, שנועד לאפשר מסחר בחוזים עתידיים על גבי הפלטפורמה.

במקביל, אסיא הבהיר כי למרות פריחת שווקי ההימורים הפוליטיים איטורו לא מתכוונת להיכנס לתחום זה. “אני לא מאמין ששווקי חיזוי הם כלי השקעה לטווח ארוך”, אמר, והסתייג מפלטפורמות המאפשרות להמר על תרחישים פוליטיים וחברתיים.

למרות שהחברה ממשיכה להציג מספרים חיוביים, השוק בינתיים נשאר מסויג. ייתכן שדווקא המיקוד הגבוה בקריפטו, שהפך אותה לאטרקטיבית בעיני חלק מהמשקיעים, הוא גם עקב האכילס שמרתיע את האחרים.

המהלכים שאסיא רומז עליהם כמו רכישות, כניסה לשווקים חדשים, ושיתופי פעולה נראים כמו ניסיון להצית מחדש עניין במניה ולהחזיר את איטורו למרכז הבמה. אבל המשקיעים ממתינים ליותר מזה, ואיך שזה נראה כעת המבחן האמיתי יהיה ברבעונים הקרובים.