וול סטריט מול קללת ספטמבר - האם המומנטום החיובי ינצח את הסטטיסטיקה?

חודש אוגוסט הסתיים אומנם בירידות קלות, אך המניות הצליחו לרשום עלייה מרשימה של 1.9% לחודש כולו. העלייה נבעה מתוצאות רבעוניות חזקות מהצפוי, התאוששות מניות הטכנולוגיה הגדולות והימורים על הורדות ריבית צפויות מהפד. כל זה נשמע מעולה, עד שמסתכלים מה קורה בדרך כלל בספטמבר.

השוק האמריקני נכנס לספטמבר במצב חריג: החודש שנחשב היסטורית לגרוע ביותר עבור המניות מתחיל כאשר המדדים נמצאים ברמות שיא וכל האינדיקטורים הטכניים מציגים תמונה חיובית. ב-75 השנים האחרונות, המדד S&P 500 איבד בממוצע 0.7% בחודש ספטמבר, לעומת רווח ממוצע של 0.6% בכלל החודשים האחרים. יותר מכך: מאז 1928, ספטמבר רשם ירידות ב-55% מהמקרים, מה שהופך אותו לחודש הכי גרוע בלוח השנה הפיננסי.

אדם טרנקויסט, האסטרטג הטכני הראשי של LPL Financial, חושב שהפעם הסיפור עשוי להיות שונה. "המגמה היא החברה שלך כשמדובר בספטמבר", הוא כותב, "וכשלוקחים בחשבון מומנטום ומגמה, ספטמבר לא נראה כל כך גרוע.״ לפי טרנקויסט, כאשר המדד S&P 500 נמצא מעל הממוצע הנע שלו ל-200 יום בתחילת ספטמבר, הוא בדרך כלל עולה בכ-1.3% - כמעט פי שניים מהממוצע הרגיל.

המומנטום ומדד הפחד

המומנטום ממלא תפקיד קריטי בביצועי החודש. כאשר המדד S&P 500 מסיים חודש בעלייה, הוא נוטה להמשיך בחודש הבא עם רווח ממוצע של 3.2%. מנגד, סיום בירידה הופך את הממוצע לירידה של 3.8%. העובדה שאוגוסט נסגר בעלייה של 1.9% מעמידה את ספטמבר במצב סטטיסטי חיובי.

• TSMC מזנקת 6.6%, אנבידיה 1.6%; שברון נחלשת 0.7% - מה קורה בחוזים?
• כשהשוק רועד: בנק אוף אמריקה סופר רווחים ועוקף את התחזיות ברבעון הרביעי
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

עם זאת, לתמונה החיובית יש גם צד בעייתי. מדד התנודתיות VIX נמצא ברמות הנמוכות ביותר השנה, לאחר שירד ב-73% מהשיא שרשם באפריל. במקביל לכך, מדד S&P 500 עלה בכמעט 30%. השילוב הזה של תנודתיות נמוכה ועליות חדות עלול להיות מטעה.

ההיסטוריה מלמדת שרמות נמוכות כל כך של מדד הפחד לא נשמרות לאורך זמן, במיוחד כשנכנסים לסתיו. "מדד VIX עלה היסטורית לקראת הסתיו, כשהנקודה הגבוהה של השנה מגיעה בדרך כלל בסוף ספטמבר או תחילת אוקטובר," מזהיר טרנקויסט.

האירועים בספטמבר

הסיכונים האמיתיים לא מגיעים רק מהנתונים ההיסטוריים אלא מהמציאות הכלכלית הצפויה. ספטמבר כולל בתוכו פרסומי נתונים חשובים שעלולים לזעזע את השוק: דוח התעסוקה של אוגוסט ב-5 בספטמבר, תיקונים לנתונים קודמים ב-9 בספטמבר, ודוח האינפלציה של אוגוסט ב-11 בספטמבר.

• מנוע הצמיחה של השווקים הפיננסים - ולא תאמינו מאיפה הוא מגיע?
• מאסק דורש מ-OpenAI ומיקרוסופט פיצויים של 134 מיליארד דולר
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מדברת ועושה - תרמה 26.3 מיליארד דולר בשנים האחרונות

אירועים מהשנה הקודמת מדגימים את הפוטנציאל להפתעות משמעותיות בנתונים. בביקורת השנתית שלה, לשכת הסטטיסטיקה גילתה שמספר המשרות שנוצרו ב-12 החודשים עד מרץ 2024 היה נמוך ב-598,000 ממה שדווח במהלך השנה. מעניין לציין שהאומדן הראשוני לתיקון היה עוד יותר גדול - 818,000 משרות פחות.

המדיניות החדשה של טראמפ יוצרת חוסר ודאות נוסף. המכסים שהטיל מוקדם יותר החודש צפויים להשפיע על נתוני האינפלציה של אוגוסט שיפורסמו ב-11 בספטמבר. במקביל, טראמפ צפוי לשמוע את הפסיקה בשני תיקי משפט שמאתגרים את זכותו להטיל מכסים באמצעות חוק סמכויות החירום הכלכלי הבינלאומי. התפתחויות אלה עלולות להגביר את התנודתיות בשווקים.

החלטת הריבית של הפד ב-17 בספטמבר, יחד עם התחזיות החדשות לצמיחה ואינפלציה, תסגור חודש עמוס בפוטנציאל לזעזועים. השאלה היא האם המומנטום החיובי הנוכחי חזק מספיק כדי לעמוד במבחן האירועים הללו.

הפרדוקס של ״אפקט ספטמבר״

הפרדוקס המרכזי של "אפקט ספטמבר" הוא שהוא עשוי להרוס את עצמו. אם מספיק משקיעים מכירים את התופעה ופועלים בהתאם - למשל מוכרים באוגוסט כדי להקדים את הירידה הצפויה - הם בעצם יוצרים את הבעיה באוגוסט במקום בספטמבר. זה מה שקרה כבר בעבר.

מחקר המשתרע על פני 300 שנה, תוך שימוש בנתונים בריטיים מ-1693, לא מוצא עדות כלל לקיומו של "אפקט ספטמבר". הממוצע של ספטמבר היה למעשה גבוה יותר מחודשים אחרים בשלוש מתוך שש תקופות של 50 שנה, גם אם ההבדל לא היה משמעותי סטטיסטית. רוב הכלכלנים בשוק מתייחסים לאפקט בספקנות גדולה. הם טוענים שאם הוא אכן קיים בעבר, סוחרים המכירים את האנומליה פועלים כיום בצורה שמחסלת אותה בפועל. השוק הוא יצור מתפתח שלמד להיפטר מחולשות גלויות.

הרקע התיאורטי ל"אפקט ספטמבר" נע בין הגיוני לאקזוטי. חזרה מחופשות הקיץ, מכירות למימון שכר הלימוד, סגירת פוזיציות לקראת סוף הרבעון השלישי - כולם נשמעים סבירים. אבל האם זה מספיק כדי ליצור דפוס עקבי על פני עשרות שנים? המסקנה העולה מהנתונים לפחות כרגע היא שספטמבר השנה עשוי להיות שונה מהרגיל. המומנטום החיובי הנוכחי, המדדים הטכניים התומכים והגורמים הפונדמנטליים החזקים מעמידים את השוק במצב שעלול לערער על הנתונים ההיסטוריים. ייתכן שספטמבר השנה יהפוך לדוגמה נוספת לכך שכוחות השוק הנוכחיים חזקים יותר מהמגמות ההיסטוריות.