דוחות

מניית קרוגר עולה למרות דוח מעורב ותחזית זהירה

רווח למניה של 1.14 דולר מפתיע את האנליסטים לטובה, בעוד החברה מתמודדת עם שינויים דרמטיים בהנהלה הבכירה וסכסוך משפטי מול אלברטסונס בעקבות כישלון המיזוג

אדיר בן עמי |

מניית ענקית המרכולים האמריקאית קרוגר The Kroger Co -0.89%  עולה ב-2.4% למרות פרסום דוח רבעוני מעורב והצגת תחזית עסקית זהירה לשנה הקרובה. ברבעון האחרון הצליחה החברה להציג רווח של 1.14 דולר למניה, נתון שהפתיע לטובה את האנליסטים אשר ציפו ל-1.11 דולר בלבד. לעומת זאת, בצד ההכנסות נרשמה אכזבה קלה כאשר החברה דיווחה על מחזור של 34.3 מיליארד דולר, סכום הנופל במקצת מציפיות השוק שעמדו על 34.6 מיליארד.


בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, חלה ירידה משמעותית בביצועי החברה – הרווחים התכווצו ב-15% והמכירות נסוגו בשיעור חד של למעלה מ-7%. עם זאת, חשוב לציין כי חלק מהותי מהשחיקה נובע ממכירת פעילות הפארמה המיוחדת של הרשת, ומירידה במחירי הדלק אשר השפיעה על הכנסות תחנות התדלוק שבבעלותה.


התמונה האמיתית של ביצועי הליבה ניכרת בנתון המכירות הזהות – מדד המתייחס לחנויות הפועלות לפחות חמישה רבעונים רצופים ללא שינויים מבניים. במדד זה הציגה קרוגר צמיחה של 2.4% בהשוואה לתקופה המקבילה, נתון המעיד על איתנות בפעילות הבסיסית של הרשת.



מבט קדימה

התחזית של הנהלת קרוגר לשנת 2025 מצביעה על המשך צמיחה מתונה, כאשר החברה צופה עלייה של 2-3% במכירות הזהות ללא דלק, ורווח מתואם למניה בטווח של 4.60 עד 4.80 דולר. תחזית זו מסתמנת כשמרנית במקצת, בהשוואה לציפיות האנליסטים שחזו רווח של 4.81 דולר.


ההנהלה הזמנית של הרשת מדגישה את ההשקעות שביצעה החברה בגיוון עסקיה כמנוע לצמיחה בת-קיימא. טוד פולי, סמנכ"ל הכספים הזמני, הצהיר כי אסטרטגיית הגיוון העסקי פותחת בפני החברה אפיקי צמיחה נוספים, וזאת בעת שהרשת שואפת להאיץ את קצב התפתחותה למרות האתגרים שמציבים מחירי המזון הגבוהים על תקציבי הצרכנים.


באשר לסוגיית האינפלציה, הצהירה הנהלת קרוגר בשיחת הרווחים כי היא מעריכה שהאינפלציה תנוע בטווח של 1.5%-2.5% בשנת 2025, כאשר הערכה זו אינה מביאה בחשבון את השפעת המכסים החדשים שהוטלו רק השבוע. "התמודדות עם לחצים אינפלציוניים אינה זרה לנו, ואנו בטוחים ביכולתנו לנווט את החברה בהצלחה גם בסביבה זו", כך לפי רונלד סרג'נט, המנכ"ל הזמני של הרשת.



השינויים בהנהלה

פרסום התוצאות הכספיות מגיע בתזמון רגיש עבור קרוגר, ימים ספורים בלבד לאחר זעזוע בצמרת החברה – התפטרותו של המנכ"ל רודני מקמילן. ההתפטרות באה בעקבות חקירה פנימית של הדירקטוריון, שמצאה כי התנהלותו האישית של מקמילן עמדה בסתירה לקוד האתי של החברה.

קיראו עוד ב"גלובל"


החברה הבהירה כי ההתנהלות הבעייתית אינה קשורה לפעילות העסקית או לעובדים אחרים בארגון. במקום מקמילן מונה באופן זמני רונלד סרג'נט, שכיהן עד כה כדירקטור עצמאי מוביל, לתפקידי יו"ר הדירקטוריון ומנכ"ל, בעוד החברה פותחת בחיפושים אחר מנהל קבוע.


סערת ההנהלה בקרוגר אינה מסתכמת בהתפטרות המנכ"ל בלבד. בחודשים האחרונים חוותה החברה מספר שינויים בשדרה הניהולית, כאשר בדצמבר האחרון עזב סטוארט אייטקן, סמנכ"ל השיווק והמסחר. בנוסף, בחודש פברואר גייסה החברה את דיוויד קנרלי, מי שכיהן בתפקיד בכיר בפפסיקו, לתפקיד סמנכ"ל הכספים. קנרלי צפוי להתחיל בתפקידו בתחילת אפריל.


על אף השינויים בהנהלה, וול סטריט אינה מביעה דאגה מיוחדת. ג'וזף פלדמן, אנליסט מקבוצת טלסי, כתב כי "סרג'נט מכיר היטב את העסק והוא דמות מוכרת ומוערכת בקרב משקיעי וול סטריט. אמנם הופתענו מהחדשות, אך איננו סבורים שהן ישפיעו על הביצועים הפיננסיים או על האסטרטגיה בטווח הקרוב". פלדמן הוסיף כי בעיניו, קרוגר צפויה להמשיך ולקצור פירות מיוזמות הצמיחה המגוונות שלה, הכוללות הרחבת הפריסה הגיאוגרפית, העשרת מגוון המוצרים, שיפור החוויה הדיגיטלית, וחיזוק נאמנות הלקוחות באמצעות התאמה אישית ומסלולי חברות בתשלום.


בנוסף לשינויי ההנהלה, מתמודדת קרוגר גם עם סכסוך משפטי מול רשת אלברטסונס, בעקבות כישלון מהלך המיזוג בין שתי החברות בדצמבר האחרון. המיזוג נחסם על ידי בית משפט פדרלי לאחר שהרשתות לא הצליחו לעמוד בדרישות הרגולטורים האנטי-מונופוליסטיים למכור אחזקות באזורים בהם נתח השוק המשותף שלהן היה גבוה מדי.


לאחר ביטול המיזוג, הפתיעה אלברטסונס כאשר הגישה תביעה נגד קרוגר, בטענה שהאחרונה לא השקיעה מאמצים מספקים בהשגת האישורים הרגולטוריים הנדרשים. אלברטסונס דורשת פיצויים בהיקף של מיליארדי דולרים, כולל דמי ביטול עסקה בסך 600 מיליון דולר. קרוגר, מצידה, דחתה את הטענות.

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
אנטליה טורקיה (AI)אנטליה טורקיה (AI)

קריסת התיירות בטורקיה: 3 מיליארד דולר הפסדים, 30% ירידה באנטליה ובריחה המונית ליוון

אינפלציה של 33.5% הורסת את היתרון של הלירה החלשה;  מלונות מחזיקים מעמד עם "הכול כלול" בזמן שעסקים קטנים קורסים;  1.5 מיליון טורקים נוטשים לטובת האיים היווניים; מאנטליה ועד איסטנבול: המספרים שמטלטלים את הענף שמניב 12% מהתמ"ג

עמית בר |
נושאים בכתבה תיירות טורקיה

ענף התיירות הטורקי, שהיווה במשך עשורים את אחד מעמודי התווך של הכלכלה המקומית, נמצא בצניחה חופשית. הנתונים העדכניים מציירים תמונה קשה: ירידה של 5% במספר התיירים הזרים ביולי, צניחה של 30% במבקרים באנטליה ברבעון הראשון, והפסדים צפויים של 3 מיליארד דולר בהכנסות השנתיות. מדובר ברעידת אדמה כלכלית עבור מדינה שבה התיירות מהווה 12% מהתמ"ג ומעסיקה מעל 3 מיליון עובדים.

המשבר מתבטא בירידה חדה במספרים: גרמניה, שהיא השוק הגדול ביותר של מבקרים, רשמה ירידה של 8%, בריטניה 10%, וארצות הברית צנחה ב-22%. אבל מעבר לסטטיסטיקה היבשה, מדובר בסיפור של ענף שלם שמתמוטט תחת העומס של אינפלציה דוהרת, אסונות טבע חוזרים ומדיניות כלכלית כושלת עם תדמית שהולכת ונהית בעייתית יותר לעולם המערבי - ארדואן נגד להקת בנות - "לבוש ומעשים לא הולמים". ארדואן נלחם באופוזיציה הליברלית, שם מנהיגים שלה בכלא, ומדבר יותר ויותר על קיצוניות דתית. זה עלול להפחיד את התיירים.

וכל זה קורה כשטורקיה נתפסת זולה מאוד. המטבע שלה איבד מעל%5 ב-20 שנה, אלא שהאינפלציה של 335 שהיא אומנם בירידה, מחסלת את היתרון התחרותי. משפחה של ארבעה משלמת כיום 150-200 דולר ללילה במלון בינוני באנטליה, לעומת 100-130 דולר לפני כשלוש שנים. 

המודל של "הכול כלול": כך שורדים המלונות הגדולים בזמן שהמסעדות המקומיות נסגרות

הפתרון שמחזיק את הענף בחיים הוא דווקא מודל הכל כלול. המלונות מרכיבים חבילות מיוחדות לתיירים רוסים כדי לשמור על תפוסה גבוהה. השוק הרוסי, שמהווה 14% מהמבקרים, נשאר יציב יחסית בזמן שהאירופים בורחים.

אבל יש לזה מחיר כבד. המודל יוצר "בועה" שבה התיירים לא יוצאים מהמלון ולא מוציאים כסף בכלכלה המקומית. התוצאה: בעלי עסקים קטנים באנטליה מדווחים על ירידה של 40% במכירות. מסעדות משפחתיות נסגרות, חנויות מזכרות מורידות תריסים, ומדריכי טיולים מקומיים נשארים ללא עבודה.

הווארד מרקס (X)הווארד מרקס (X)
מעבר לים

מה עושים כשהשוק יקר? ההמלצה של מנהל קרן הגידור המוערך

עם מכפיל רווח עתידי של 23 ומכפיל מכירות של 3.3, שיא כל הזמנים השוק נראה יקר, מה ממליץ מנהל קרן הגידור הווארד מארקס לעשות במצב כזה?
גיא טל |

הורדת הריבית מתקרבת בצעדי ענק

בינתיים הכל מתקדם לפי הציפיות. אחרי נתון ה-PCE גם דו"ח התעסוקה יצא בדיוק בטווח ה"נכון" להורדת ריבית – חלש עם 22 אלף משרות חדשות בלבד, כשהאבטלה מטפסת ל-4.3%, והעליה בשכר השעתי מתמתנת. כלומר בדיוק הנתונים הנכונים המצדיקים, שוב, הורדת ריבית מצד מצד שוק העבודה. השבוע התפרסם העדכון השנתי של מספר המשרות שנוספו למשק האמריקאי והוסיף שמן למדורה. כזכור, העדכון שבוצע לפני שנה מחק יותר מ-800 אלף משרות לעומת מה שדווח קודם, ויצר את הזעזוע הראשוני שהחל את כדור השלק שבסופו של דבר גם הביא לפיטורי מנהלת הלמ"ס לאחרונה. העדכון הנוכחי הוא ל-12 החודשים עד מרץ 2025, כלומר עד שלושה חודשים לתוך ממשל טראמפ, הצביע על מחיקה חסרת תקדים של מעל 900 אלף משרות. סך הכל הנתונים המעודכנים והמדוייקים יותר מעידים על 1.7 מיליון משרות פחות ממה שהוערך בהתחלה, רובם, אגב, מתקופת ממשל ביידן. ייתכן מאד שאילו היו יודעים נתוני האמת פאוול לא היה מפסיק את הורדות הריבית מיד לאחר הבחירות. 

נתונים מתחומים נוספים תומכים אף הם בהורדת ריבית. כך לדוגמה נתוני הייצור שיורדים זה החודש השישי ברציפות. למעשה החלו כבר דיונים בשאלה האם הפד' יוריד את הריבית ב-0.5%. הסיכויים בחוזים העתידיים מטפסים כבר למעל 10% ובשוקי ההימורים (פולימארקט) זה כבר מעל 20%, אך עדיין זה נראה כמו אפשרות פחות סבירה. יחד עם זאת השוק כבר מתמחר 3 הורדות ריבית השנה, והורדה של אחוז שלם בשנה הקרובה.

נתון אחד חשוב עדיין צפוי להתפרסם לפני החלטת הריבית – מדדי המחירים (לצרכן וליצרן, באופן יוצא דופן יתפרסם מדד המחירים ליצרן לפני מדד המחירים לצרכן). נראה שגם עליה קלה מעל הציפיות באינפלציה לא תשנה את מהלך העניינים כרגע. רק הפתעה משמעותית יכולה לשנות את פני הדברים.נתון מזעזע במיוחד עלול לקדם את הדרישה להורדת ריבית של חצי אחוז.

מה עושים כשהשוק יקר? ההמלצה של מנהל קרן הגידור

בשוק האג"ח נראה שכבר החליטו שתהיה הורדת ריבית, ויותר מאחת. תשואות האג"ח יורדות בחדות כמה ימים ברציפות, והבאנצ'מארק – האג"ח ל-10 שנים – מתקרב לרף של 4%. שוק המניות אוהב את ההתפתחות הזו, למרות שהיא גם משקפת את החולשה היחסית בכלכלה, וירידת התשואות מספקת דלק נוסף לעליות. הראה ששום דבר לא עוצר את דהירת השוורים בוול סטריט.  אנחנו נמצאים בגבהים ששוב מתחילים להראות לעיתים לא רציונליים, ושוב שיא שובר שיא. מתחילת השנה ה- SP 500 שבר את שיא כל הזמנים  מעל 20 פעמים, וזאת לאחר שזה קרה מעל 40 פעמים בשנת 2024. גם שנת 2023 הייתה שורית. האם הגיע זמן למכור? אני אף פעם לא מתיימר לדעת את התשובה לשאלה מה יעשה השוק בטווח הקצר, אבל חשוב לציין שבשנים האחרונות האסטרטגיה של "קנה בירידות" עבדה כל פעם מחדש, והאסטרטגיה של "למכור כשהשוק יקר" לא עבדה כמעט אף פעם. יחד עם זאת, כל בועה מתנפחת ומתנפחת עד שהיא מתפוצצת, וזה יכול לקחת כמה שנים. דוגמה להתפוצצות אפשרית ראינו רק באפריל האחרון עם ההודעה על "יום השחרור" ששחררה הרבה משקיעים מהכסף שלהם, אך זו הייתה אפיזודה זמנית מאד כשהשוק חזר לזנק תוך זמן קצר.


הווארד מארקס הוא מנהל קרן הגידור אוקטרי קאפיטל, ואחד המשקיעים המוערכים בוול סטריט. הוא פרסם מאמר למשקיעי קרן הגידור שלו שנקרא "חישוב הערך" בו הוא שוטח את השקפתו בעניין ההבדל בין הערך הפנימי של נכס שנובע מהיכולת שלו לייצר רווחים בהווה ובעתיד, וערך השוק שנובע מהערכת השוק לגבי זה. לא רעיון חדשני במיוחד, והוא מבוסס על הגישה של השקעת ערך שפותחה על ידי בנג'מין גראהם ושוכללה על ידי וורן באפט ואחרים.