קריסת ענקית חלקי הרכב First Brands מבטאת כשל גדול גם בתחום הביקורת החשבונאית הפיננסית. BDO USA, משרד רואי החשבון של החברה מאז 2020, אישר את הדו"חות הכספיים לשנת 2024 חודשים ספורים בלבד לפני ש‑First Brands קרסה והגישה בקשה לפשיטת רגל. ההליך לווה בהתפטרות המנכ"ל, חקירה פלילית מצד משרד המשפטים, והודאה של החברה בכך שכ‑2 מיליארד דולר מכספי משקיעים אינם ניתנים לאיתור.

הפער החמור בין הדו"חות החתומים לבין המציאות הכלכלית שהתגלה לאחר מכן, ממחיש את מגבלות הביקורת ואת הסיכון האמיתי למשקיעים ולשוק כולו כאשר מערכות בקרה מקצועיות נכשלות באיתור סימני אזהרה. דוח ביקורת של רואי חשבון הוא לא נקי מטעויות. הוא אמור לספק הגנה והבנה שנעשו כל המהלכים הנדרשים כדי "להניח את דעתו" של המבקר שהנתונים משקפים את מצב החברה, אבל זה לא בהכרח מעיד על אמינות הנתונים.

חובות מחוץ למאזן שלא קיבלו ביטוי בדו"חות

ההונאה החשבונאית במקרה הזה נמצאת במושג שנקרא בהתחייבויות Off-Balance-Sheet – התחייבויות כספיות מהותיות "מחוץ למאזן" שנעשו באמצעות מנגנוני מימון מתקדמים כמו מכירת חשבוניות (factoring), הלוואות כנגד שרשרת אספקה ומימון ספקים. החברה צברה התחייבויות כוללות של כ‑11.6 מיליארד דולר על פי הידוע כעת, בעוד הדו"חות המבוקרים לשנת 2024 כללו חוב של 5.2 מיליארד דולר בלבד.

בפועל, החברה הפעילה מנגנונים שבהם מכרה את חשבוניות הלקוחות שלה לגופים מממנים, אך התחייבה להעביר את הכסף בחזרה לאחר שיתקבל מהלקוחות כשבסופו של דבר, נוצר פער חמור של יותר מ‑2 מיליארד דולר בין התחייבויות בלתי מובטחות לבין הבטוחות שעמדו מולן. הפער הזה לא קיבל ביטוי בדו"חות ש‑BDO חתמה עליהם.

• פירמת רואי החשבון BDO בצעדי התייעלות כואבים: פיטורים נרחבים והקפאת הוצאות
• 38% מהמזון שמיוצר בישראל הולך לאיבוד
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

BDO מסרה בתגובה שהיא לא ביצעה ביקורת לישויות שבהן התבצעו עסקאות המימון, אך הקביעה הזו מעלה שאלות מהותיות: האם ייתכן שמשרד רואי החשבון אינו בודק את המקומות הקריטיים ביותר לפעילות הפיננסית של הלקוח? האם הגישה הקלאסית של ביקורת דוחות כספיים מספקת כשחברות פועלות דרך עשרות תאגידים ייעודיים, עסקאות עקיפות ומבנים משפטיים מתוחכמים?

אוקטובר סגר חזק ונובמבר כנראה גם הולך להיפתח ירוק. החוזים העתידיים מצביעים על פתיחה חיובית לשבוע המסחר ולחודש נובמבר, המשקיעים עדיין רוכבים על האופטימיות של אוקטובר ומתמקדים בתוצאות החזקות של ענקיות הטק, בהשקעות ה"קפקס" (ההשקעות ההוניות) שלא מפסיקות לזרום ומוכיחות על האמונה הגדולה של הענקיות בתחום. יש מי שיגיד שזו אמונה עיוורת. הגענו לשלב של אל-חזור, של "הכל או לא כלום" הענקיות מהמרות על ה-AI במאות מיליארדים תחום שרחוק מלהוכיח רווחיות אבל עם השלכות מזהירות על כל תחומי הכלכלה, התעסוקה והחיים. הסנטימנט בשוק עדיין חיובי, גם בזכות הרגיעה ביחסים בין ארה"ב לסין והערכה שהפד' ימשיך בקו מרוכך כשיסיים את הצמצום הכמותי שלו בדצמבר.

בינתיים, החוזים על הדאו עולים בכ-0.1%, החוזים על מדד S&P 500 מוסיפים כ-0.3%, והחוזים על הנאסד"ק מטפסים בכ-0.6% - כשמניות הטכנולוגיה, בהובלת מניות השבבים דוחפות את המדד. מיקרון מזנקת בכ-4% ומובילה את מגזר השבבים, לצד עליות של כ-1% באנבידיה וב-AMD, בעוד קרן הסל על תעשיית השבבים VanEck Vectors Semiconductor -0.2%   מוסיפה כ-1%. גם מניות טכנולוגיה נוספות כמו מטא ופלנטיר בעליה בטרום כשפלנטיר, "מניית העם" צפויה לדווח אחרי הנעילה - השקעות ה"קפקס" ממשיכות: מיקרוסופט ו-IREN בעסקת ענן של 9.7 מיליארד דולר

הבורסה האמריקאית מגיעה לפתיחת השבוע אחרי חודש אוקטובר מוצלח במיוחד: מדד S&P 500 עלה ב-2.3%, הדאו ג’ונס הוסיף 2.5%, והנאסד"ק התחזק ב-4.7%. העליות הגיעו בין היתר מהמשך המומנטום סביב ה-AI וגם כמו שאמרנו מהתמתנות של המתח בין סין לארה"ב. מבין כ-300 חברות במדד S&P 500 שכבר פרסמו את דוחות הרבעון השלישי, יותר מ-80% היכו את תחזיות האנליסטים. השבוע צפויות מעל 100 חברות נוספות לדווח - ובהן גם שמות בולטים מתחום הבינה המלאכותית והשבבים כמו פלנטיר PLTR ו-AMD.

בזירה המאקרו-כלכלית, תשומת הלב מופנית גם לוושינגטון, שם נמשכת השבתת הממשל הפדרלי שמעכבת פרסום נתוני מאקרו חשובים, ובראשם דו"ח התעסוקה החודשי. לאור זאת, נתוני התעסוקה של ADP שיתפרסמו ברביעי יקבלו חשיבות מיוחדת. תשואת האג"ח הממשלתית ל-10 שנים נעה סביב 4.09%, הזהב מתחזק ב-0.7% לרמה של 4,025 דולר לאונקיה, והדולר נותר יציב מול סל המטבעות.

• אחרי אוקטובר חזק איך נובמבר יפתח - האנליסטים נערכים לפתיחה בוול סטריט
• אמזון קופצת ב-13%, מה קורה בנטפליקס, אפל ועל המניות הבולטות בוול סטריט
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

במקביל, בשוק הסחורות נרשמת עלייה קלה במחירי הנפט לאחר ש-OPEC+ הודיעה כי תשהה את העלאות התפוקה ברבעון הראשון של 2026 - החלטה שמפחיתה את החשש מעודף היצע. הנפט מסוג ברנט מטפס ב-0.3% לרמה של 65 דולר לחבית, וה-WTI מוסיף 0.4% ל-61.21 דולר. ההחלטה מגיעה לאחר שהקבוצה תעלה את התפוקה בדצמבר ב-137 אלף חביות ביום, אך תעצור את ההגדלות משלושת החודשים הבאים, מתוך ציפייה לעונתיות של ירידה בביקוש - לאור מהלכי אופק+ מורגן סטנלי מעלה תחזית למחיר הנפט.