רביב צולר
צילום: יח"צ

איי.סי.אל נפלה ב-36% בשנה האחרונה - האם היא הזדמנות?

מורגן סטנלי ממשיך לדרג את ICL כקנייה למרות הורדת התחזית של החברות בתחום; צופה אפסייד של 23% במניה
דור עצמון | (7)

למרות נפילה שנתית של 36% במניית חברת הדשנים והפוספטים איי סי אל (ICL) איי.סי.אל 0%  בהנהלת רביב צולר, בנק ההשקעות מורגן סטנלי עדיין ממשיך לדרג את המניה כ'קנייה' ונותן לה אפסייד של 28%. המתחרה הגדולה בתחום, Nutrien אמנם הורידה לאחרונה תחזיות ובהתאמה האנליסטים של מורגן סטנלי הורידו תחזיות למניות הסקטור, אבל עדיין מחיר יעד של 7 דולר לאיי.סי.אל (לעומת 7.5 קודם לכן) מבטא המלצה חיובית. המחיר בשוק של המניה עומד כעת על 5.5 דולר.

במורגן סטנלי צופים המשך ירידה במחירי הפוספט והפוטאש והתעשייתי, הלחם והחמאה של איי.סי.אל, אבל גם התייצבות יחסית במחירים בשנתיים הבאות. כך, מחירי הפוטאש שזינקו ב-2022 ל-643 צפויים לרדת בשנה הקרובה ל-410 דולר, להמשיך לרדת בשנת 2024 ל-314 ובשנת 2025 ל-309 דולר. בתחום הפוספט מדובר על ירידה ממחירים מ-777 בשנת 2022 ל-368 בשנה הקרובה. בשנת 2024 המחירים יירדו ל-303 ולאחר מכן ל-255. בתחום המוצרים התעשייתיים צפויה ירידה ממחירים של 628 דולר ב-2022 ל-443 דולר. כאן במורגן סטנלי צופים דווקא עלייה בשנת 2024 ל-488 דולר ולאחר מכן ל-530 דולר בשנת 2025.

התחזית של מורגן סטנלי לכאורה שחורה. צופים שם תרחישים של ירידה נוספת של 10% במחירים, ועדיין הם בעצם ממליצים על קנייה. איך זה מסתדר? כי בשנה שעברה המחירים היו גבוהים מאוד. כעת מדובר על חזרה למציאות - מחיר מניה נמוך יותר מאשר לפני שנה וחצי, כשהמניות היו בשיא, אבל זה עדיין גבוה יותר מהמחירים הנוכחיים. רק לפני מספר חודשים התחזיות של מורגן סטנלי היו נמוכות ב-30% וכעת מדובר על שיפור ביחס למצב הקודם. 

לדבריהם, "אומדני הקונצנזוס נותרו גבוהים בקרב חברות הדשנים לשנת 2023 וחשוב יותר - 2024, למרות העדכון המשמעותי של תחזיות Nutrien לשנת 2023 כלפי מטה". 

מחיר היעד למניית CF ירד ל-70 דולר, לעומת 61.6 דולר כעת בשוק, אפסייד של 13.6%. מחיר היעד ל-Mosaic עומד על 40 דולר, אפסייד של 25% לעומת המחיר בשוק של 32 דולר. מחיר היעד ל-Nutrien עומד על 70 דולר, אפסייד של 32% לעומת 52.9 כיום.

מנגד, בבנק אומרים שהתחזית ל-2024 פחות בטוחה מבחינתם וכי תיתכן ירידה של 20%. מה יקרה בפועל? בבנק אומרים שהכל יכול כמובן להשתנות. אפשר לקרוא את זה בהסתייגות מסוימת, כאשר הם מציינים לדוגמה שבתחום התירס (לא קשור ל-ICL ספציפית) שוק ההון היה בטוח בתחילת שנת 2020 שמחירי התירס יצללו מתחת ל-3 דולר, לאחר הקציר של אותו סתיו. אבל סופה פלוס שבועיים חמים ויבשים מאוד באוגוסט הובילו לכך ש"התוצאה לא הייתה יכולה להיות שונה יותר", המחיר היה גבוה מאוד. 

כמעט כל מניות התחום נסחרות במכפיל רווח עתידי של מתחת ל-10, איי.סי.אל נסחרת על פי התחזיות במכפיל רווח של כ-8. איי.סי.אל נתפסת כתלויה מאוד במחירי האשלג ואכן זה המוצר העיקרי שלה ומחירו נופל, אבל צריך לזכור שהיא צומחת משמעותית במוצרים התעשייתיים ויש לה מנועי צמיחה בתחומים משיקים שמקזזים מעט את הירידה. ובכלל - הירידה היתה צפויה, כשהנהלת איי.סי.אל סיפקה תחזית מרשימה לטווח של השנים הבאות. 

מי שעוד ממליצים על ICL הם האנליסטים איליה פיינר וסבינה לוי מלידר שוקי הון, שם מזכירים כי הנפילה במניית ICL דומה לנפילה במרבית חברות הדשנים בעולם, שהציגו ברבעון הראשון של 2023 שחיקה ביחס לתקופה המקבילה. בנוסף, שתי החברות הגדולות, Nutiren ו-Mosaic וגם חברת K+S נאלצו כאמור להוריד את התחזית להמשך השנה, על רקע שחיקת מחירי דשנים גבוהה ביחס להערכות הקודמות וחולשה בביקושים.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

עם זאת, בשונה מהמתחרות הגדולות - הנהלת ICL אשררה את התחזית להמשך השנה, "כאשר התחזית המקורית של החברה הניחה מלכתחילה סביבת מחירים נמוכה יותר" אומרים בלידר. על אף האמור, כל החברות ציינו הן בדוחות והן בשיחות המשקיעים, כי ה-Fundamentals בסקטור החקלאות ממשי כים להיות חזקים, כאשר הן צופות, כי הביקושים לדשנים יתגברו במחצית השנייה של השנה, לאור הירידה במחירים והכדאיות של החקלאים לדישון. יחד עם זאת, עדיין ישנה אי ודאות בנוגע הימשכות מגמת ירידת המחירים, רמת שפל של הסייקל הנוכחי ורמת המחירים בשיווי המשקל החדש, כאשר אין קונצנזוס בקרב החברות והדעות עדיין חלוקות.

על פי לידר שוקי הון, תגובת השוק לפרסום התוצאות, הביאה לסגירת פער הביצועים בין חברת ICL לבין חברות ההשוואה העיקריות, מתחילת השנה. עד לתחילת החודש האחרון, מניית ICL הציגה ביצועים חלשים משמעותיים ביחס לחברות ההשוואה העיקריות, עם ירידה של כ-17% בעוד שיתר חברות נעו סביב 3%-2% מתחילת השנה. הירידה החדה במניות Mosaic ו-Nutrien עם פרסום הדוחות שלהן, זאת בעוד שהתגובה לדוחות ICL הייתה חיובית בשוק (עלייה של כ-6%), בשילוב סגירת פער התשואות בשווקים, גרמה להיפוך המגמה, כאשר כיום ICL עם ביצועים מעט עדיפים על חברות ההשוואה אל מול ירידה של כ-19% במניות חברות ההשוואה".

בלידר מעריכים כי העובדה ש-ICL הצליחה לספק תוצאות טובות ואשררה, את התחזית לשנת 2023 (לפחות בשלב זה), על אף הירידה במחירי הדשנים, עשויה לתרום לסנטימנט כלפי המניה בעתיד הקרוב. "אנו בדעה, כי השילוב של הפיזור העסקי, ההתקדמות בתחום הספיישלטי תוך הפחתת הרגישות של תוצאות החברה לסביבת מחירי האשלג, והיכולת של ההנהלה לבצע התאמות מהירות יחסית בפעילות ובמבנה ההוצאות לשינויים בסביבה העסקית, מקנה לה יתרון יחסי ביחס לחברות אחרות בסקטור, דבר שעשוי לתמוך בביצועים של המניה בעתיד הקרוב, לרבות ביחס למתחרות".

עוד אומרים בלידר כי "לדעתנו, העובדה שהחברה מאשררת את התחזית שלה ל-EBITDA של כ-1.1 מיליארד דולר רק מפעילות הספיישליטי, על אף החולשה בפעילות הברום במחצית הראשונה של השנה, מדגישה את החוזק והיציבות של פעילות זו ואת הפוטנציאל הצמיחה המשמעותי בתחום. בנוסף, הבהרות הנהלת החברה בשיחת המשקיעים, לגבי ההתפתחויות הצפויות בתחום הסוללות, כדוגמת חתימה על הסכמים ארוכי טווח עם לקוחות בתחום הרכב, מחזקות את ההתרשמות החיובית שלנו מהמהלכים שהחברה מבצעת לצורך המשך התרחבות הפעילות ופוטנציאל הצמיחה שלה, דבר שלהערכתנו, עדיין לא מגולם מספיק בתמחור החברה".

תגובות לכתבה(7):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 6.
    סרב למכור את כיל למה? כי הוא טיפש (ל"ת)
    לפידיוט 01/06/2023 11:11
    הגב לתגובה זו
  • 5.
    סוחר 01/06/2023 09:51
    הגב לתגובה זו
    המניה תמשיך לרדת עד סוף השנה ובגדול אוטוטו הרישיון מהמדינה יפקע שימו לב הגדולים מפתים אתכם להכנס
  • אין כמו ICL 01/06/2023 11:06
    הגב לתגובה זו
    ICL תתגבר על כל מכשול חברה חזקה עם נוכחות עצומה
  • 4.
    עבר זמנה (ל"ת)
    שלומי 01/06/2023 09:01
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    אין חדש תחת השמש ולכן ריאלית כדאי להשקיע וגלגל חוזר . (ל"ת)
    שלמה 01/06/2023 08:45
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    הנבואה 01/06/2023 08:32
    הגב לתגובה זו
    שידועים בתחזיותיהם הלא קולעות.
  • 1.
    הזדמנות לטווח בינוני (ל"ת)
    חגי 01/06/2023 08:04
    הגב לתגובה זו
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

המדדים ירדו 2% במחזור של 4.2 מיליארד שקל - ת"א סימנה את השיא?

הבנקים מחקו 3.1%, חברות הביטוח 4.3%; נתניהו חשב שהוא יכול לתקן את הנזק אבל זה הולך להיות קשה. הבידוד מול אירופה מפחיד את המשקיעים

מערכת ביזפורטל |

הבורסה סגרה בירידות. ירידות של עד 2.3% בהובלת ת"א 90. תחילת היום היתה חיובית אחרי "המלצת הקנייה" של נתניהו לבורסה, אבל ככל שהמשקיעים קראו בין השורות את ההמלצה, הם הפנימו שהסיכונים גדולים. אל על ירדה ב-5.5%  מדד הביטוח נפל 4.3%, הבנקים ירדו ב-3.1%. בנוסף, הביטחוניות עצמן שהיו בעין סערת נאום ספרטה, ירדו בחדות ובראשן אלביט שהשילה 5.3% או 4.5 מיליארד שקל, ואחריה אימקו נקסט ויז'ן וסולרום, כולן צפויות להיכלל במדד הביטחוניות שיושק בנובמבר

גם הנדל"ן ירד, כשהמדד עצמו ירד 2.2% והסקטור כולו ירד, בהובלת עזריאלי שירדה 3%. מצד שני: נייס עלו ב4.8% וארית בכ-2%.


ראש הממשלה בנימין נתניהו דיבר על בידוד גלובלי. זה הפחיד את הציבור ואת המשקיעים. השוק התחיל לרדת. נתניהו עשה סיבוב פרסה, אבל למה שמשקיעים עכשיו ייכנסו לשוק כאשר הם מבינים שיש סיכון מאוד גדול לבידוד עולמי. אנחנו חוזרים 40-50 שנה אחורה, אולי היצוא והיבוא עם אירופה ייפגעו. ראש ממשלה לא יכול להגיד משהו ולחזור בו. דמיינו שמנכ"ל של חברה יגיד - אנחנו מנמיכים ציפיות ובגלל שהמניה ירדה הוא חוזר לשוק ואומר - לא הבנתם אותי, התכוונתי שרק מול הודו המכירות יירדו, אנחנו בצמיחה, המניה מצוינת. 

הינו "שוחטים" את המנכ"ל. אז המנכ"ל הפעם הוא נתניהו והוא לא מצליח להרגיע. ההיפך - הוא משדר חוסר אמון. 


במקביל גם בשוק האג"ח הממשלתי נרשמות ירידות בשערי האגרות כשהתשואות מטפסות בהתאמה - אג"ח ממשלתית שקלית בריבית קבועה ל-11.1 שנים שעלתה בתחילת היום עד 0.3% עברה לירידות של כ-0.4% ונסחרת בריבית ברוטו של 4.46%


הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

המבחן של הבורסה - האם הירידות יעצרו?

מערכת ביזפורטל |

רגע לפני שמתחיל המסחר ביום האחרון של השבוע, אפשר כבר להגיד שזה יהיה שבוע של ירידות. ירידות שהתעצמו בגלל נאום נתניהו והחשש מבידוד מול אירופה. המצב יכול להשתנות מהר, אבל בהגדרה אנחנו שוק מסוכן יחסית והתמחור בו אולי לא גבוה מאוד, אבל הוא "מלא" ואפילו יותר ממלא. זאת קרקע נוחה למימושים וירידות, אם כי צריך לזכור שהגופים המוסדיים "עשירים" בכסף שנכנס אליהם מדי חודש והם מזרימים אותו לשוק ויוצרים ביקושים.

כלומר, זרימת כספים הגדולה הזו שנובעת מההפקדות של כל אחד ואחת מכם לפנסיה, תומכת ומעלה את השוק באופן די קבוע וזה בלט בשנה האחרונה. התמיכה הזו לא תשתנה, היא סכום קבוע וגדול שנכנס לשוק. מול הזרימה הזו יש בעלי שליטה ועניין שמכרו מניות בהיקפים גדולים בשנה האחרונה, משקיעים מגוונים, לרבות קרנות גידור ומשקיעים פרטיים, וגם משקיעים זרים. אלא שההזרמות האלו נתנו את הטון. כשחושבים על זה, מדובר בסוג של ויסות שקט והוא הרים את המחירים בהתמדה.  

ויסות כזה במקרים רבים מוציא את המחירים מהסביבה הטבעית והאמיתית שלהם, אבל בסוף הכלכלה מנצחת - גם את ההזרמות. אם הערך הכלכלי נמוך יותר, אז לאורך זמן המניה תרד. מניות הביטוח לא גילו זהב במאזנים, הזינוק בהם נובע גם מסיבות פונדמנטליות, אבל חלק מזה הוא גם אוברשוטינג. עכשיו השומנים האלו יורדים. זה מימוש מתבקש.


המבחן של הבורסה

אחרי ירידות רצופות בימים האחרונים, ואחרי שאתמול הירידות התעצמו, השוק היום צפוי לסמן את העתיד. המסחר היום חשוב להמשך. אם הירידות יימשכו זה יהיה סימן שיש כאן משהו המשכי ומשמעותי, ידיים שמעדיפות להיות בחוץ והן מוכרות. זה יהיה המשך טבעי לאתמול שהיה יום שבו נכנסה אופטימיות מסוימת לשוק בנקודות מסוימות והירידה התמתנה, אבל בסוף הגיעו עוד מוכרים והמדדים ירדו מעל 2%. זה סימן לכאלו שהחליטו - יוצאים באופן משמעותי מהפוזיציות. זה צפוי, אפילו מתבקש, אם כי בעוצמה נמוכה מאתמול. 

אם מדובר בגופים רבים, זה יימשך גם היום. אבל מולם כאמור יש כסף גדול של מוסדיים. כסף שחייב להיות מושקע בשוק. כאשר אתם מפקידים לקרן הפנסיה שלכם במסלול מסוים יש לה כללים והגדרות. היא צריכה להשקיע במניות, באג"ח בתמהיל מסוים. אז אין כאן הרבה מחשבה - קונים מניות ואג"ח.