בין CPI לתוצאות הבנקים: האנליסטים נערכים לפתיחת המסחר בוול סטריט

זה יהיה שבוע של "יריית הפתיחה" לעונת הדוחות עם תוצאות הבנקים הגדולים, זה יהיה שבוע של CPI ונאומים של בכירי הפד', זה יהיה שבוע של הכרעות. אחרי שבוע של פתיחת שנה תנודתי לשנה החדשה, שבו ה-S&P 500 התנדנד סביב ה-7,000 הנקודות והדאו ג'ונס רשם שיאים חדשים, המשקיעים ירצו לנתח את התוצאות של המגזר הפיננסי, הקטר של הכלכלה שיגישו את התוצאות לרבעון הרביעי כמו גם לנתוני האינפלציה החשובים של חודש דצמבר שיתנו לנו במקביל השלמה של התמונה של האינפלציה של 2025.

האירועים האחרונים בוונצואלה הצליחו לייצר רעש תקשורתי אבל ההשפעה שלהם בעיקר על מחירי הנפט נשארת מוגבלת. האירועים קיבלו יותר דרמה ברמת הכותרות אבל אין עדיין שינוי מהותי במאזן ההיצע והביקוש. השוק מפגין אדישות יחסית לאירועים, במידה רבה בשל השחיקה המבנית ארוכת השנים בתעשיית הנפט המקומית; אחרי שני עשורים של הלאמות, בריחת הון ותשתיות רעועות, ההפקה בוונצואלה צנחה מרמה של 3 מיליון חביות ביום לכמיליון בלבד. שחיקה זו צמצמה משמעותית את משקלה הסגולי של המדינה במערך האספקה הגלובלי.

בטווח הבינוני, פוטנציאל להעלאת התפוקה במדינה הלטינית, מותנה בהסרת סנקציות והזרמת השקעות עתק, עשוי לגרום לסוג של "תקרת" מחירים בנפט, טראמפ מכוון ל-50 דולר לחבית אבל זה לא יקרה כזה מהר. נכון לעכשיו, הגידול בתפוקה מצד ארה"ב, ברזיל וגיאנה, לצד המדיניות של ויסות ההיצע של קרטל OPEC+, מקזז את חוסר הוודאות בוונצואלה ומותיר אותה כפקטור משני בלבד בתנודות המחיר בטווח הקצר.

במקביל, תערוכת ה-CES שננעלה בלאס וגאס סיפקה הצצה לחידושים בתחומי השבבים, הרובוטיקה והרכב האוטונומי, אבל בסיכמו של דבר היא לא הצליחה להיות טריגר לראלי מחודש כמו שחלק בתעשייה קיווה. המשקיעים, שכבר תימחרו את ההובלה של ענקיות כמו Nvidia בתשתיות ה-AI, מחפשים כעת מוניטיזציה והוכחות לכך שהחזון מתורגם לתזרים מזומנים. הסבלנות כלפי חברות עתירות חזון אך חסרות רווחיות הולכת ופוחתת, כאשר דוגמה בולטת לכך היא חברת CoreWeave הנמצאת במוקד הדיון הציבורי. מצד אחד, הביקוש לתשתיות ענן ל-AI שובר שיאים, אך מצד שני, המינוף הגבוה ושריפת המזומנים מעוררים חשש. האתגר של סקטור הטכנולוגיה בשנה הקרובה יהיה המעבר מצמיחה אגרסיבית המבוססת על חוב לרווחיות יציבה.

• הבורסות באסיה מדשדשות לפני דוח התעסוקה בארה"ב והכרעת בית המשפט העליון על המכסים של טראמפ
• שברון מזנקת 7%, מובילאיי 6.5% - ואיך החוזים מגיבים להתפתחויות בוונצואלה?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בזירת המאקרו, נתוני התעסוקה האחרונים נתנו רוח גבית מסוימת לשווקים. שוק העבודה אמנם מתקרר, אבל עושה זאת בקצב איטי. בדצמבר נוספו למשק האמריקאי 50 אלף משרות בלבד, מתחת לציפיות, אבל שיעור האבטלה ירד ל-4.4% בין היתר על רקע ירידה בשיעור ההשתתפות. במקביל, לחצי השכר נותרו משמעותיים, עם עלייה שנתית של 3.8% בשכר השעתי, נתון שמאותת על התמתנות חלקית בלבד. השילוב הזה מחזק את תרחיש הנחיתה הרכה, כל עוד ההאטה היא הדרגתית ולא מתורגמת לעלייה באבטלה. על הרקע הזה, המשקיעים מקווים כי נתוני מדד המחירים לצרכן שיפורסמו ביום שלישי ימשיכו להראות ירידה בלחצים האינפלציוניים, אחרי שהמדד הקודם הצביע על האטה לרמה של 2.7%. נתון זה, לצד נתוני המכירות הקמעונאיות שיפורסמו ביום רביעי, יספקו הצצה לחוסנו של הצרכן האמריקאי בסיום עונת החגים של 2025.

עונת הדוחות של הרבעון הרביעי תתחיל רשמית ביום שלישי עם פרסום התוצאות של ג'יי.פי מורגן צ'ייס JPMorgan Chase & Co  הבנק הגדול בארה"ב. דוחות אלו, יחד עם התוצאות של וולס פארגו, סיטיגרופ וגולדמן זאקס שיפורסמו בהמשך השבוע, יהיו מבחן כוח למערכת הבנקאית בצל חוסר הוודאות הכלכלי. בנוסף למגזר הפיננסי, השוק יעקוב מקרוב אחר דוחות דלתא איירליינס כדי לבחון את מצב ענף התיירות, ואחר ענקית השבבים TSMC שתדווח בחמישי. התוצאות של TSMC צפויות להבהיר האם יצרניות השבבים מסוגלות להמשיך להציג צמיחה חזקה בהכנסות לנוכח הביקוש הגובר ליישומי בינה מלאכותית. נתונים מקדמיים שכבר פרסמה החברה לימדו על שנת שיא עבור החברה; הכנסותיה ב-2025 זינקו ב-31.6% והסתכמו ב-3.81 טריליון דולר טיוואני (כ-124 מיליארד דולר), נתון שעקף את תחזיות האנליסטים ואת היעד המקורי של החברה. ברבעון הרביעי לבדו רשמה TSMC הכנסות של כ-1.05 טריליון דולר טיוואני, המהווים צמיחה שנתית של מעל 20% ושיא רבעוני חדש, מה שמחזק את ההערכות כי תנופת ה-AI ממשיכה להוות מנוע צמיחה עוצמתי עבורה גם לתוך 2026 - TSMC רושמת עלייה של 20% בהכנסות הרבעון הרביעי של 2025 - מה זה אומר על אנבידיה?

השבוע עמוס גם בנאומים של בכירי הפד' ביניהם נשיאי הפד של ריצ'מונד, סנט לואיס וניו יורק. דבריהם עשויים לספק רמזים לגבי כוונות הריבית לקראת פגישת הבנק המרכזי בסוף ינואר. בין לבין חשוב לזכור את מה שקורה בממלכה הפרסית שם כבר סופרים יותר מ-60 שעות של עלטה תקשורתית ודיווחים על למעלה מ-2,000 הרוגים, טראמפ כבר הבטיח שיתערב - האם זה יקרה בקרוב? המהומות באיראן והבורסה בישראל - כל התרחישים 

• הבנק שסחר באג״ח בעזרת מחשוב קוונטי והמירוץ ל״יתרון קוונטי״
• מניית ולנס זינקה בכ־60% ביום אחד - מה עשויה להיות הסיבה?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• החברה שמדווחת על הפסד של 17.5 מיליארד דולר ומזנקת 7%

מה הכלכלנים חושבים על השבוע הקרוב?

אלכס זבז’ינסקי: שוק עבודה שנראה כמו מיתון, אבל מתנהג כמו צמיחה

אלכס זבז’ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב, מצביע על דיסוננס מעניין בשוק האמריקאי, נתוני שוק העבודה נראים במבט ראשון כמו האטה חזקה, אבל הכלכלה עצמה ממשיכה לצמוח בקצב גבוה. ב-2025 נרשמה ירידה בכמות המשרות ברוב הסקטורים במשק האמריקאי, למעט שירותי הבריאות, תופעה שבעבר אפיינה בעיקר תקופות מיתון. אלא שבניגוד לעבר, הצריכה הפרטית והצמיחה הכוללת לא קרסו, והמשק ממשיך להציג עמידות.

ההסבר המרכזי, לפי זבז’ינסקי, נמצא בהתייעלות גבוהה בכוח האדם. העלייה בפריון בארצות הברית נובעת פחות מגידול בתפוקה ויותר מירידה בכמות שעות העבודה שנדרשות לייצר אותה. זה תהליך שמיטיב מאוד עם החברות, עלות יחידת העבודה נמצאת במגמת ירידה, והרווחיות משתפרת, מה שמסביר גם את הביצועים החזקים של שוק המניות. אבל זהו שיווי משקל שברירי. אם ההתייעלות תגלוש לפיטורים מואצים, במיוחד בהשפעת טכנולוגיות ו-AI, הפגיעה בצריכה הפרטית עלולה להיות מהירה, וזאת עדיין מהווה כ-70% מהתמ"ג האמריקאי.

לשבוע הקרוב, זבז’ינסקי מעריך שהשוק ימשיך להתמקד בשאלה האם הנתונים המאקרו תומכים בהמשך הצמיחה הרחבה ולא רק בסיפור של ענקיות הטכנולוגיה. הוא מדגיש שהמנועים של העליות בשוק השתנו. המשקיעים כבר לא נשענים רק על ציפיות להורדת ריבית או על השקעות ב-AI, אלא על הערכה שהצמיחה בארצות הברית מתרחבת גם לסקטורים נוספים. זה בא לידי ביטוי בביצועים טובים יותר של מניות קטנות ובינוניות ובהיחלשות היחס בין מניות ה-MAG7 למדד הרחב. מבחינתו, זה שינוי חיובי, אבל כזה שמצריך זהירות, במיוחד אם שוק העבודה יישבר מהר מדי.

יוני פנינג: שוק העבודה האמריקאי במסלול של האטה מבוקרת

יוני פנינג, הכלכלן הראשי של מזרחי טפחות, מציין כי דוח ה-NFP לדצמבר, שחשף תוספת של 50 אלף משרות בלבד, מתיישב עם הערכות המוקדמות של הבנק והצביע על מגמה חלשה מציפיות השוק. פנינג מדגיש כי הגידול בתעסוקה מרוכז כמעט לחלוטין בענפי השירותים בעלי השכר הנמוך, דוגמת פנאי ואירוח, בעוד יתר ענפי המשק כמעט ואינם תורמים לצמיחה. למרות זאת, שיעור האבטלה רשם ירידה ל-4.4%, אולם לדברי פנינג זו נובעת בעיקר מירידה בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה ל-62.4%, מה שמעיד על שינוי בהרכב כוח העבודה ולא בהכרח על שיפור מהותי בביקוש לעובדים.

במקביל לירידה בקצב גיוס העובדים, זירת השכר ממשיכה להוות מקור לדאגה עבור הפד'. השכר השעתי הממוצע רשם עלייה שנתית של 3.8% בדצמבר, רמה שפנינג מגדיר כחריגה יחסית בשנים האחרונות. נתוני ה-ADP מחזקים זאת עם קצב עלייה שנתי של כ-4.4%, נתון שנותר רחוק מהרמה שתאפשר עמידה נוחה ביעד האינפלציה של הבנק המרכזי. הנתונים הללו מלמדים כי לחצי השכר טרם התפוגגו, וכל עוד הם נותרים ברמתם הנוכחית, הפד יתקשה להתעלם מהם בבואו לבחון הקלה מוניטרית מהירה. מצב זה יוצר מלכוד עבור קובעי המדיניות, שנאלצים לאזן בין האטה ביצירת משרות לבין אינפלציה "דביקה" המוזנת מעלויות שכר גבוהות.

מבט אל נתוני המאקרו המשלימים מגלה כי מספר המשרות הפנויות בארה"ב התכווץ לרמה של 7.1 מיליון, מה שמשקף יחס של פחות ממשרה אחת לכל מובטל. עם זאת, פנינג מסביר כי לאור נתוני האבטלה המעודכנים, האיתות על התקררות חדה פחות מובהק ממה שנדמה במבט ראשון. השילוב בין שוק עבודה מתקרר ללחצי שכר קבועים מייצר סביבה של חוסר ודאות בנוגע לקצב הורדות הריבית העתידי, מה שמשפיע ישירות על עלויות המימון של חברות ועל כדאיות גיוס חוב במיליארדי שקל. בשורה התחתונה, מדובר בתרחיש של האטה מבוקרת התומכת ביציבות השווקים בטווח הקצר, אך דוחה את הציפיות להקלה מוניטרית אגרסיבית מצד הבנק המרכזי.

לידר שוקי הון: האינפלציה נרגעת, אבל הפד לא ממהר

בסקירה של יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון, הדגש עובר משוק העבודה לשילוב בין אינפלציה, פעילות כלכלית ומדיניות מוניטרית. בארצות הברית, הנתונים האחרונים מציגים תמונה מעורבת. מצד אחד, האינפלציה ממשיכה להתמתן, כולל באינפלציית הליבה, והעלייה החדה בפריון העבודה תומכת בסביבה אינפלציונית רגועה יותר. מצד שני, שוק העבודה נותר הדוק יחסית, והשכר לשעת עבודה אף האיץ בדצמבר.

כלכלני לידר מעריכים כי על רקע הנתונים הללו, הפד יעדיף להמתין ולא למהר להוריד ריבית כבר בינואר. ההערכה היא לשתי הורדות ריבית בהמשך השנה, ולא יותר מכך, מתוך רצון לוודא שההתמתנות באינפלציה אכן מתבססת ולא נבלמת על ידי לחצי שכר מחודשים. לשבוע הקרוב, תשומת הלב תופנה בעיקר למדד המחירים לצרכן ולנתוני המכירות הקמעונאיות, שייתנו אינדיקציה ברורה יותר לגבי עוצמת הביקוש במשק.

עוד מציינים בלידר כי מדד מנהלי הרכש בענפי השירותים ממשיך להצביע על התרחבות, כולל רכיב ההזמנות החדשות, בעוד שהתעשייה עדיין מתקשה. זה מחזק את התמונה של כלכלה שנשענת על שירותים וצריכה, ולא על ייצור. מבחינת השווקים, זה תרחיש שתומך ביציבות, אבל לא בהכרח בהמשך ראלי חד. השוק, לפי לידר, מתמחר כיום תרחיש אופטימי יחסית, ולכן רגיש מאוד לכל הפתעה, במיוחד בצד האינפלציה והריבית.

שבוע ראשון לעונת הדוחות: הבנקים ו-TSMC

יום שני

אחרי סגירת המסחר צפויה לדווח סייפי (‏SIFY), ספקית שירותי IT ותשתיות דיגיטליות מהודו, שדוחותיה משמשים לעיתים כברומטר ראשוני לביקוש לשירותי מחשוב וענן בשווקים המתעוררים.

יום שלישי

לפני פתיחת המסחר ידווח ג’יי.פי מורגן צ’ייס (‏JPM ), הבנק הגדול בארצות הברית, שייתן את הטון לסקטור הפיננסי כולו. לצידו ידווחו גם דלתא איירליינס (Delta Air Lines Inc 1.43%  ), שתספק תמונת מצב עדכנית על הביקושים לטיסות, ובנק ניו יורק מלון (The Bank of New York Mellon -0.84%  ), אחד השחקנים המרכזיים בתחום שירותי המשמורת והניהול הפיננסי. עוד לפני פתיחת המסחר צפויה גם הודעת טרום-דוחות מצד ריזולב (Resolve AI, ‏RZLV), מה שעשוי להוסיף תנודתיות כבר בתחילת היום.

יום רביעי

לפני פתיחת המסחר ידווחו וולס פארגו (Wells Fargo & Co. ), סיטיגרופ (‏Citi Inc 0.6%   ) ובנק אוף אמריקה (Bank of America Corp -0.59%  ). הדוחות שלהם יעמדו במוקד תשומת הלב של המשקיעים, בעיקר סביב סביבת הריבית, איכות האשראי והביקוש להלוואות. במקביל ידווחו גם אינפוסיס (‏INFY), שתספק אינדיקציה לביקוש הגלובלי לשירותי IT, וכן מספר בנקים אזוריים נוספים.

יום חמישי

זהו היום העמוס ביותר של השבוע. לפני פתיחת המסחר תדווח טייוואן סמיקונדקטור (‏Taiwan Semiconductor . ), אחת החברות החשובות בעולם השבבים, שדוחותיה נחשבים לאינדיקציה מרכזית לביקוש בתחום ה-AI. לצידה ידווחו מורגן סטנלי (Morgan Stanley 0.89%  ), גולדמן זאקס (‏The Goldman Sachs Group Inc ) ובלאקרוק (BlackRock, Inc -0.26%  ), מה שמרכז ביום אחד כמעט את כל ליבת הסקטור הפיננסי. אחרי סגירת המסחר תדווח גם ג’יי.בי האנט (JBHT), שדוחותיה מספקים מבט רחב על מצב הסחר והלוגיסטיקה בארצות הברית.

יום שישי

את השבוע ינעלו מספר בנקים אזוריים לפני פתיחת המסחר, בהם ריג’נס פייננשל (RF), סטייט סטריט (State Street, ‏STT), פי.אן.סי פייננשל (‏PNC) ומי אנד טי בנק (MTB). הדוחות הללו ישלימו את תמונת מצב האשראי והפעילות הפיננסית לקראת סוף 2025, ויאפשרו להשוות בין הבנקים הגדולים לשחקנים האזוריים.