מדד המחירים בדצמבר - צפי לירידה של 0.1%; איך זה ישפיע על השווקים?

השנה האחרונה שהחלה עדיין עם חששות מפני התפרצות אינפלציונית, עומדת להסתיים בטון רגוע מהצפוי. ביום חמישי הקרוב בשעה 18:30 תפרסם הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה את מדד המחירים לצרכן לחודש דצמבר. נתון זה יחתום את תמונת האינפלציה הרשמית לשנת 2025, שנה שהתאפיינה באי-ודאות ביטחונית ופיסקלית, אבל תסתיים ככל הנראה עם קצב עליות מחירים מרוסן מהערכות המוקדמות ועם הרבה יותר וודאות ביטחונית, פיסקלית וכלכלית. 

המשק הישראלי, שנאלץ להתמודד עם עלויות מלחמה גבוהות, הפגין עמידות מרשימה. בחודש נובמבר נרשמה ירידה מפתיעה של 0.5% במדד המחירים לצרכן, קצב האינפלציה השנתי התייצב על 2.4% בתוך טווח היעד של בנק ישראל (1%-3%) והתחזיות קדימה הן לאינפלציה של 1.7%-2%. 

זה הוביל את בנק ישאל להפתיע ולהוריד את הריבית בפעם השנייה ב-0.25%, לרמה של 4%. בחמישי הקרוב, עם פרסום מדד דצמבר, נדע האם הריסון המוניטרי והתחזקות המטבע המקומי הצליחו להכניע סופית את עליות המחירים של השנה החולפת ולייצב את האינפלציה בתוך טווח היעד.

לפי הערכות הכלכלנים המגמה של מדדים שליליים צפויה להימשך גם בחודשים הקרובים. מדד דצמבר יציג להערכתם ירידה של 0.1%- והמגמה הזאת אפילו תמשיך לתוך 2026 עם ירידה נוספת בינואר של 0.2%-. עם זאת, לפי התחזית כרגע, הנסיגה במחירים היא זמנית ובפברואר המגמה צפויה להיעצר עם עלייה של 0.1% במדד. אם הצפי למדד יתגשם נקבל אינפלציה שנתית של 2.3% ב-2025, שזה נתון מצוין שנמצא בשפל של ארבעת השנים האחרונות.

• הריבית הריאלית בטורקיה מהגבוהות בעולם; האינפלציה צפויה להיות השנה מתחת ל-20%
• הזהב דוחף את הסדי קדימה ומחזיר לגאנה רוח גבית במטבע
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מדד המחירים לצרכן והאינפלציה ב-12 החודשים האחרונים - מקור בנק ישראל ונתוני הלמ"ס

בנק ישראל מאשר: האינפלציה מתכנסת למרכז היעד

הערכות השוק מקבלות משנה תוקף גם מכיוונה של חטיבת המחקר בבנק ישראל. אחרי הורדת הריבית המפתיעה, פרסמה חטיבת המחקר של בנק ישראל תחזית מעודכנת המצביעה על התמתנות בסביבת האינפלציה. בבנק מעריכים כעת כי האינפלציה בשנת 2025 תסתכם ב-2.5%, ירידה משמעותית לעומת התחזית הקודמת של הבנק שעמדה על 3.0%. כאמור הכלכלנים בבתי ההשקעות ובבנקים מצפים למדד נמוך בדצמבר ולאינפלציה שנתית של 2.3%. זה גם מוביל אותם להעריך שבנק ישראל שסיפק הערכה של ריבית בשיעור 3.5% שנה מהיום יוריד עוד יותר את הריבית לכיוון 3%-3.25%.  

 כך או אחרת,  לפי כלכלני הבנק המרכזי, האינפלציה במהלך 2026 תרד לרמה של 1.7%, ובשנת 2027 תהיה ברמה של 2.0%.

• רפורמת הבנקאות אושרה, האם מאזן הכוחות ישתנה?
• ב-2024 שילמתם מעל 40 מיליארד שקל מס קניה על דלק ורכב
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• "שלום, אנחנו ממוקד האבטחה של הבנק, זיהינו עסקה חשודה" - אם...

הנגיד במלכוד - נגמרו הכלים להילחם בשקל

פעם כדי להחליש את השקל הבנק היה נכנס לשוק וקונה מיליארדי דולרים כדי להחליש את השקל. זה קרה גם לצד ההפוך בתחילת המלחמה ב-2023 הבנק מכר 8 מיליארד דולר כדי לתמוך בשקל אבל בשנתיים האחרונות הנגיד מעדיף שלא להתערב בתנודות המט"ח. יתרות המט"ח של ישראל כבר עצומות (232 מיליארד דולר). מעבר לנקודה מסוימת, רכישת דולרים נוספת נתפסת כבזבזנית, יכולה בעצמה לעורר אינפלציה, ומזמינה ביקורת בינלאומית שישראל מבצעת מניפולציה בשערי המטבעות.

הנגיד נמצא במלכוד. מצד אחד, השקל החזק מסייע בריסון האינפלציה. מצד שני, הוא פוגע ביצואנים. הריבית כבר ירדה פעמיים ברציפות, בבנק צופים עוד 2 הורדות והנגיד כבר מפזר הצהרות לכולם, וגם לנו בשיחה שאנחנו הולכים ומתקרבים לרמה "נורמלית" של ריבית. היינו הבנק מסתכל על ריבית של 3% פלוס מינוס כריבית שתשאר איתנו לטווח הבינוני. לנגיד נגמרו כמעט הכלים לבלום את התחזקות השקל, ולכן הכלי המרכזי שנותר לו כדי לאזן את המטבע הוא הורדת הריבית וגם היא כמו שהסברנו מוגבלת ברמת היכולת שלה. הנגיד כנראה ציפה שהורדת הריבית ה"מפתיעה" תגרום מעצם אפקט ההפתעה להיחלשות של המטבע אבל גם זה לא קרה כיוון שההשקעות, הזרמות ההון כמו גם האיזונים של המוסדיים מול התיקים בוול סטריט שעולים - ממשיכים לתמוך בחוזקתו של המטבע שנסחר כיום בחוזק היסטורי מול הדולר - 3.15 שקלים.

ריבית ומחירי המניות - מה הקשר?

הריבית משפיעה עלינו באופן מאוד רחב. ראשית היא משפיעה על ההשקעות וההלוואות. ריבית יורדת טובה ללווים - החזרי המשכנתא יורדים, הריבית על הלוואות יורדת. ריבית יורדת לא טובה למשקיעים סולידים כי התשואה על אפיקים סולידים - אגרות חוב, פיקדונות ועוד בירידה. 

ריבית בירידה טובה למניות. הסיבה הראשונה היא שההשקעות הסולידיות פחות אטרקטיביות וזה מעביר כספים להשקעות במניות. הסיבה השנייה היא שריבית נמוכה מעלה את ערך הנכסים כי ההיוון של הנכסים להיום עולה (משתמשים במקדם היוון שקשור בריבית - נמוך יותר). והסיבה השלישית - ריבית בירידה מעלה צמיחה וצריכה וזה טוב לפירמות. 

כמובן שיש גורמים נוספים שמשפיעים על מחירי המניות. רייבת היא רק גורם אחד, כשיש דווקא לא מעט סימנים שאנחנו נמצאים בתמחורים גבוהים מאוד בשוקי המניות - 10 סימני אזהרה למפולת בבורסה - מה המחקרים מלמדים אותנו