מי זו חברת קליל, מה הקשר לתחום הנדל"ן ומדוע היא מעניינת דווקא עכשיו?
זה למעלה משנה ששוק המניות מתממש, כאשר בראש היורדות ניצבות חברות ייזום הנדל"ן המקומיות. מחירי הדירות הגבוהים, בשילוב עליית הריבית, שגרמה להחזרי המשכנתא לשבור שיאים, יצרו קיפאון בשוק הנדל"ן. כמובן ששוק ההון, תרגם זאת במהרה ללחץ על מחירי המניות של חברות הנדל"ן למגורים בישראל. מדד תל אביב בניה ירד ב 28% ב-12 החודשים האחרונים. לסקטור הנדל"ן המקומי יש מספר חברות לווין, שהרי מלבד קרקע, מלט ולבנים, ישנן לא מעט חברות המספקות מוצרים משלימים לתחום הבניה. לדוגמא, חברות בתחום חומרי בניה (אינרום, למשל), מוצרי אינסטלציה (גולן פלסטיק) ומוצרים לגמר הבניה (רב בריח, חמת). המשותף לחברות אלו, שהן ירדו בהתאמה כמעט מוחלטת, לירידה שנרשמה אצל יזמיות הנדל"ן. זה זמן טוב לבחון את הנושא לעומק ולחפש ההזדמנויות.
יורדים לקרקע
הגורם שייקר בשנים האחרונות יותר מכל את מחירי הדירות, היה לא אחר מאשר הקרקע עצמה. מנהל מקרקעי ישראל, לא דאג להפשיר מספיק קרקעות ויחד עם עיכובים תכנוניים ורגולטוריים אין סופיים, יצר מחסור כרוני בקרקע זמינה לבניה. קיים קונצנזוס בקרב הכלכלנים, שגידול בהיצע הדירות, יביא לירידת מחירים בשוק הדיור. הדרך הטובה ביותר להשיג את המטרה, היא הורדת מחירי הקרקעות, אך אלו נמכרו במחירי שיא, בשל הריבית הזולה והאפשרות של יזמים לרכוש קרקע יקרה במינוף גבוה. הירידה במחירי מניותיהן של יזמיות הנדל"ן נולדה מההבנה, שקרקעות שנרכשו ביוקר ובעבורן נלקח מימון של מאות ואף מיליארדי שקל, עלולות להתגלות כמלכודות. אך האם חברה תעשייתית שמוכרת דלת, כיור או ארונות מטבח לדירות, צריכה להיפגע באופן זהה?
אנחנו מעריכים שלא כך הדבר. הסיבה למחירי הדירות הגבוהים, טמונה בעיקר במחיר הקרקעות ולא בעלות הבניה עצמה. בשבועות האחרונים, מורגש קפאון בעסקאות הנדל"ן ומעבר ל"ישיבה על הגדר" של הרוכשים. אולם, בסוף הדרך, הפתרון הממשלתי חייב להיות בניה מסיבית של דירות והגדלת ההיצע. מאחר שאוכלוסיית ישראל ממשיכה לגדול בכ-2% לשנה, הרי שבכל שנה בה מתעכבים בהתחלות בניה, יתעצמו החוסרים בדירות מגורים, דבר שיחזיר את תהליך עליית מחירי הדירות. כך או כך, אותן חברות לווין מקומיות, צפויות, לשיטתנו, לעבודה רבה בשנים הקרובות ואילו הבעיה של מלאי קרקעות יקרות הנושאות הלוואות עתק, תישאר בעייתן האישית של אותן חברות נדל"ן שפעלו כך.
קליל תעשיות
אנו בספק רב אם יש קוראים שלא מכירים את החברה, וזאת למרות שהיא לא ממש מוכרת מוצר מוגמר. החברה מתמחה בתחום מערכות האלומיניום לבניה. הכוונה לפיתוח, עיצוב, ייצור, צביעה וגימור של מסגרות מאלומיניום (נקרא להם פרופילים, בהתאם לנהוג בעולם הנדל"ן), בהם משתלבים זגוגיות, דלתות, רשתות, תריסים וכיו"ב. תחום נוסף ומשלים, בו החברה עוסקת, הינו תריסים. החברה מפתחת, מתכננת, מייצרת, צובעת, משווקת ומוכרת שלבי תריסים, אך מדובר בפעילות קטנה יחסית, החולשת על כ-13% בלבד מהכנסותיה.
- אמאר סוברמאניה עובר לאפל - במשימה להוציא אותה מהשיתוק הטכנולוגי
- לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול סטריט - מה האנליסטים צופים?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הסגמנט החזק של החברה הינו שוק הבתים הפרטיים, אשר רמת הגימור בהם גבוהה באופן יחסי. בנוסף, עולם השיפוצים, הוא עוד סגמנט מכירות חשוב עבור החברה. מאחר שניתן לייבא פרופילים מחו"ל, וגם מהרשות הפלסטינית, הרי שהתחרותיות בענף די גבוהה. זו בדיוק הסיבה שיש חשיבות למותג חזק. קליל 0.78% חולשת על כ-18% משוק האלומיניום, הכולל כ-80,000 טון אלומיניום בשנה, כ-8 מיליארד שקל.
כאמור, מניית קליל אשר ירדה בשנה החולפת בכ-33%, מזכירה מאוד את הירידה במדד ת"א בניה, המאגד את יזמי הנדל"ן המונפקים בת"א, אשר ירד בכ-28%. אך מעבר לאווירה השלילית סביב הנדל"ן וספיחיו, קליל התמודדה ברבעונים האחרונים עם מספר קשיים עסקיים, אשר עוזרים להסביר טוב יותר את הירידה החדה במחיר המניה. ראשית, החברה מושפעת ממחירי האלומיניום. מדובר בסחורה שמחירה נקבע בבורסת הסחורות בלונדון. כאשר מחיר האלומיניום עולה, לוקח לחברה זמן "לגלגל" את עליית המחירים ללקוחותיה, זהו תהליך איטי ובמהלכו סופגת החברה את עליית המחירים ושיעור הרווחיות הגולמי שלה נפגע. תהליך הפוך מתרחש בזמן ירידת מחירי האלומיניום, החברה נהנית משעורי רווחיות גולמית גבוהים, עד שתחרות מביאה לירידת מחירים.
בטבלה הבאה ניתן לראות את מחירי האלומיניום הממוצעים ושיעורי הרווחיות הגולמית של קליל:
- העלאת דירוג לטבע; מניית החברה בשיא של 8 שנים
- פשיטה על משרדי אירודרום - אמרנו לכם שיש סימני שאלה על עסקת הכטב"מים
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- מיליארד שקל בייבי - עמירם לוין בתשואה חלומית
ניתן לראות את העלייה בפועל במחיר האלומיניום בשנים האחרונות ומכך להסיק שמדובר באחד הגורמים להיחלשות בתוצאות החברה. כמובן שהזינוק במחירי השילוח ב2021-2022 פגעו עוד ברווחיות החברה.
שנית, השוק שבו החברה פועלת הצטמצם ב 2022, כאשר כמות הבתים הפרטיים בשלב גמר בנייה, הגיע לשפל של שנים רבות. בטבלה שלהן ניתן לראות את הנתונים לגבי תחילת וגמר בניה של הבתים הפרטיים בישראל:
מקור: הדו"חות הכספיים של החברה, למ"ס
לסיום, הפגיעה ברווח הנקי שירד מרמות של כ 50 מיליון שקל בשנה ל-33 מיליון שקל ב-2022 , נוצרה גם מהפסד של כ-5 מיליון שקל בתיק ההשקעות של החברה. קליל לא ממונפת, להפך, היא מחזיקה במזומנים ותיק השקעות בהיקף של למעלה מ-70 מיליון שקל. תיק ההשקעות, נפגע מהירידות בשוק בשנה החולפת ויצר הפסד, שנרשם בהוצאות המימון של החברה ופגע ברווח הנקי.
עתיד ירוק?
קליל מעניינת אותנו, מכיוון שלהערכתנו, כל החדשות הרעות שהביאו לירידה במחיר המניה, הן נחלת העבר. פניה של החברה קדימה.
מבחינת מחיר האלומיניום, החלה ירידה משמעותית, ממחיר ממוצע של 2,707 דולר ב-2022, ל-2,360 דולר בתחילת 2023 והמשיך לרדת ל-2,260 דולר בזמן כתיבת שורות אלו. בנוסף מחירי השילוח הימי צללו והגיעו לרמות השפל של 2019.
מגמה נוספת שהתהפכה לטובת החברה, היא התחלות הבניה בבתים פרטיים שחזרו לעלות. אמנם את החברה מעניין הנתון של גמר בניה של בתים פרטיים, אך הנתון של התחלות הבניה הוא נתון מקדים לגמר הבניה. על כן, שוק היעד של החברה, עבר ממגמה שלילית למגמה חיובית.
בשורה התחתונה
קליל היא חברה מצוינת. המוצרים שלה נחשבים לטובים בשוק והיא מצליחה לגבות פרמיה על האיכות. היא לא קופאת על שמריה ופועלת להרחיב את מותג האיכות שלה למוצרים משלימים. המימושים החדים במניה, להערכתנו, מושפעים מהתנאים הכלכליים שחלו בפעילותה העסקית, אך טרם התאימו עצמם למגמות החדשות, שכבר מורגשות בשטח. ירידת מחירי האלומיניום והשילוח, בתוספת הגידול הצפוי בגמר הבניה בבתים פרטיים ותחת ההנחה שתיק ההשקעות לא ימשיך להפסיד (ואפילו, רחמנא ליצלן, אולי ירוויח), צפויים לשפר את רווחיות החברה בהשוואה ל-2022.
אנו מוצאים יתרון מובנה, בהיותה של החברה נטולת חובות פיננסים וחפה מכל השפעה שלילית של הריבית הגבוהה במשק. בשווי שוק של 390 מיליון שקל, מתוכו כ-70 מיליון שקל תיק השקעות ומזומן, קליל היא חברה מעולה לגיוון תיק ההשקעות ועכשיו גם במחיר מניה אטרקטיבי. לאחרונה החברה אישררה את מדיניות חלוקת הדיבידנד שלה, תוך הערה שרכישת מניות תוכל להוות חלק מתוכנית הדיבידנד. בהינתן מחיר המניה הנוכחי והשיפור העסקי שאנו צופים, לא נופתע לראות את החברה פועלת לרכוש את מניותיה.
הכותב הוא שותף מנהל בבית ההשקעות אקורד.
אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
- 13.אריק 22/05/2023 07:27הגב לתגובה זומותג ותיק שלאט לאט צובר תאוצה וגדל עם מחירים הוגנים על חשבון קליל
- 12.יפה כתבת (ל"ת)אמיר 18/05/2023 09:10הגב לתגובה זו
- 11.גל 15/05/2023 22:06הגב לתגובה זולאלובין מגוון מוצרים מצויינים. חברה שיכולה בקלות להשתלב בשוק הפרטי ולתת מענה מצויין ללקוחותיה עם 10 שנות אחריות על מוצריה.
- 10.מה יגמר קודם בישראל? אלומניום או קרקע? נראה לי קרקע (ל"ת)קרקע בישראל 15/05/2023 09:52הגב לתגובה זו
- 9.היא עלתה בשבוע וחצי האחרון 13.5 אחוז עוד לפני הכתבה (ל"ת)אלי 14/05/2023 17:32הגב לתגובה זו
- 8.אורי 14/05/2023 16:28הגב לתגובה זוהיא תמשיך לרדת. הכותב לכאורה עושה טובה לחבר שלו שמושקע בקליל עד הצוואר
- 7.goldy 14/05/2023 12:23הגב לתגובה זובממוצע 80K
- 6.תודה רבה (ל"ת)הב 14/05/2023 12:21הגב לתגובה זו
- 5.הזקן 14/05/2023 12:15הגב לתגובה זוגילוי נאות - אני מחזיק במניה. חברה טובה מאוד, מעמד מוביל, חוסן פיננסי וצפי רווחיות 2023 גבוה משמעותית מ 2022 שהיתה חלשה בגלל רוח נגדית.
- 4.במדינתנו 14/05/2023 11:55הגב לתגובה זולא ניתן להפשיר קרקעות גם מסיבה פנים בטחונית,והמבין יבין ,רק נאמר גיס חמישי
- 3.רועי 14/05/2023 11:25הגב לתגובה זוהוא רוצה לצאת מהפוזיציה שם הוא יודע שענף הנדל"ן הולך למשבר עמוק ועוד לא התחלנו בכלל , תתרחקו
- דוד 14/05/2023 13:29הגב לתגובה זומהיר מאוד בישראל והאנשים האלו חייבים בית לגור בו תמיד יהיה ביקוש כרגע הביקוש הוא כבוש ושהוא יתפרץ בקרוב המניה הזאת תטוס לשמים
- 2.בהחלט מניה עם אפסייד גבוהה מאוד (ל"ת)כלכלן 14/05/2023 11:23הגב לתגובה זו
- 1.ג'וני 14/05/2023 11:16הגב לתגובה זויש הרבה מציאות לאיסוף עכשיו. תודה לחבר'ה באקורד על הרעיונות
תותח ה"רועם", צילום מתוך את"צהתותחים החדשים של צה"ל והאם ארית תספק להם את המרעומים
ארית צה"ל נמצא בעיצומו של מעבר לדור חדש של תותחים, ובמקביל לכך מתגבשת גם שרשרת האספקה שתלווה את המערכת החדשה לשנים ארוכות. על פי מידע שהגיע לידנו ממקורבים לחברה, ארית תעשיות ארית תעשיות 0% , באמצעות חברת הבת רשף טכנולוגיות, כבר קיבלה הזמנות ראשוניות למרעומים עבור התותח החדש, וצפויה להיות ספקית בלעדית של מרעומי הארטילריה למערכת.
רשף קיבלה הזמנה ראשונה כבר בשנת 2022, עם תחילת שלבי ההצטיידות והבחינה של המערכת, והזמנה נוספת נחתמה במהלך 2025, לקראת כניסת התותח לשירות מבצעי.
מדובר במוצר חדש עבור רשף, שמרחיב את פעילותה מעבר לליבת הפעילות ההיסטורית שלה בצה"ל, שהתמקדה בעיקר במרעומי מרגמות, עם נגיעה מצומצמת יחסית לעולם הארטילריה. כעת, החברה צפויה לספק מרעומי תותחים בהיקפים גדולים.
ה"רועם" - מערכת טעינה וירי ממוחשבת
התותח החדש, שמוכר בצה"ל בשם "רועם", כבר הגיע לידי חיל התותחנים ונמצא בימים אלה בשלב ההטמעה המבצעית. מדובר בתותח הוביצר 155 מ"מ מתקדם שאלביט מערכות אלביט מערכות 0.31% גם שותפה מרכזית בייצורו. התותח המבוסס על פלטפורמה גלגלית עם מערכת טעינה וירי אוטומטית, שנועד לשמש את החיל בעשורים הקרובים. הכלי פותח במשך כשש שנים באלביט מערכות, מאפס, תוך התאמה ייעודית לצורכי צה"ל, והוא כולל מערכות שליטה ובקרה מתקדמות, קצב אש של עד שמונה פגזים בדקה, טווחי ירי של עשרות קילומטרים ויכולת ירי מתוזמן לעבר כמה מטרות במקביל.
בשבוע האחרון נמסר התותח הראשון לצה"ל בטקס סמלי במפעל אלביט ביקנעם, ומשם הועבר לבסיס צאלים לצורך קליטה, אימונים ובדיקות. בימים הקרובים צפוי להתבצע ירי צה"לי ראשון מתוך תהליך ההטמעה, ובצה"ל מעריכים כי ירי מבצעי ראשון עשוי להתבצע כבר בשבועות הקרובים, בהתאם לצרכים המבצעיים. במקביל, ייצור הכלים הבאים נמשך, והמסירות לצה"ל צפויות להתבצע בהדרגה החל מהקיץ.
ה"רועם" מופעל על ידי צוות מצומצם של שלושה לוחמים בלבד - מפקד משימה, תותחן ונהג - בין היתר בזכות המעבר לטעינה אוטומטית מלאה. הכלי
נושא על גביו עשרות פגזים, והמערכת מאפשרת קצב אש גבוה ודיוק משופר, לצד ניידות גבוהה על גלגלים ויכולת מעבר מהירה בין אזורי ירי. בחיל התותחנים רואים בתותח החדש פלטפורמה שתמשיך להתפתח ולהשתפר לאורך השנים, עם שדרוגים עתידיים בקצב האש, בדיוק ובמערכות התפעול.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגשוב אנרגיה זינקה 11%, רפק 10%; הבנקים איבדו 1% חברות הביטוח 1.2% - נעילה חיובית במדדים
יום תנודתי עבר על המדדים אך הם נעלו בטריטוריה ירוקה - ת"א 35 הוסיף 0.2% בעוד ת"א 90 התחזק 0.7%; מירוץ לרכישת שוב אנרגיה הזניק את המניה רפק רוצה להנפיק את זרוע האנרגיה וזינקה גם היא; אקוואריוס נפלה בקשר עם כוונתה לשנות שמה ל-ולוריקס ולדלל עוד את המשקיעים על-הדרך
אקוואריוס אקוואריוס מנוע -6.58% נפלה. חברת המנועים (שתיכף אפשר לומר עליה, לשעבר) מכנסת אסיפה כללית לאישור שינוי שם החברה לולוריקס
(Veloryx), כמו גם אישור תוספת להסכם השקעה עם מר צ’רנילובסקי, במסגרתה יוקצו לו זכויות לא רשומות למימוש של כ-24.95 מיליון מניות רגילות ועוד כ-12.48 מיליון כתבי אופציה, שיכולות להפוך לעד 12.48 מיליון מניות נוספות, בתמורה כוללת של כ-6 מיליון דולר ההקצאה הזאת הולכת
לדלל משמעותית את המשקיעים. המהלך מגיע יום אחרי הודעת החברה על זניחת פעילות המנועים ומעבר לפוקוס ביטחוני לא מוגדר, בלי פעילות קיימת ובלי מודל עסקי ברור, מהלך שאותו מוביל המנכ"ל החדש רועי בר-גיל שהגיע לחברה מהתעשייה האווירית - אקוואריוס הכריזה על הפסקת פעילות הליבה שלה
הנהלת טבע טבע 0.5% מקבלת גושפנקא שפעלה נכון בשנים האחרונות. סוכנות הדירוג S&P מעלה את טבע לדירוג BB+ על רקע ביצוע חזק של אסטרטגיית Pivot to Growth וסוכנות הדירוג Moody’s מעלה את התחזית לחיובית מיציבה. כמובן שרואים את זה טוב במחיר המניה - מניית טבע ב-31 דולר - מחיר שיא של 8 שנים. שווי החברה מעל 34 מיליארד דולר. השווי כבר משמעותית מעל החוב, הסיכון שבקושי לשרת את החוב ירד דרמטית, והמכפיל רווח עלה לאור התפיסה של השוק שהסיכון ירד, טבע נסחרת במכפיל של כ-10-12 אחרי שבמשך תקופה ארוכה נסחרה במכפיל חד ספרתי , לפני כשנה וחצי היא נסחרה במכפיל 5.
מכל מקום, Moody’s אישררה את דירוג B1a של טבע והעלתה את תחזית הדירוג לחיובית במקום יציבה. S&P העלתה את דירוג טבע ל BB+ מ-BB עם תחזית יציבה.העלאות הדירוג נשענות על מגמת הפחתת המינוף העקבית של טבע, כאשר S&P ציינה כי המינוף המתואם ירד ל-4.4x נכון ל-30 בספטמבר 2025, וצפוי לרדת מתחת ל-4.25x ברבעונים הקרובים – רמה העומדת בסף הנדרש לדירוג הגבוה יותר. סוכנות הדירוג הדגישה גם את המשמעת הפיננסית של טבע, את חוזקת עסקיה ואת פרופיל הנזילות שלה, לצד חזרה לצמיחה בהכנסות לאחר חמש שנות ירידה, הודות לביצועים חזקים בתחום התרופות הממותגות ולייצוב תחום הגנריקה - העלאת דירוג לטבע; מניית החברה בשיא של 8 שנים
ריטיילורס ריטיילורס 1.1% קופצת. המניה נסחרה בלחץ בימים האחרונים יחד עם רשתות האופנה בעיקר בגלל הכפלת הפטור ממע"מ שהוביל סמוטריץ', אך היום היא דווקא מרכזת עניין לאחר דיווח
על רכישות משמעותיות מצד בכירים בדירקטוריון, ובראשם טים קוק, מנכ״ל אפל Apple 0.94% והדירקטור העצמאי המוביל בחברה. קוק רוכש עשרות אלפי מניות ימים ספורים בלבד לאחר דוח רבעוני מאכזב, מהלך שמתפרש בשוק כהבעת אמון ביכולת של נייקי להתאושש
בטווח הארוך, למרות הלחץ על הרווחיות והחולשה במכירות בסין. גם דירקטור נוסף מצטרף לרכישות, והמסר הכולל תומך בסנטימנט החיובי סביב המניה במסחר המוקדם. טים קוק רוכש מניות נייקי: אמון אישי או מהלך של דירקטור וותיק בחברה?
- אלביט עלתה 2.6%, מדד הביטוח ירד 2.1%; המדדים ננעלו בעליות קלות
- ראלי בת"א: טבע עלתה 2.6%, הבנקים עלו 1.4%, הייפר ועל בד זינקו 16%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מניות השבבים מתחזקות.
סנטה מגיע לוול סטריט וגם הדואליות נהנות. היום המסחר בניו יורק יינעל מוקדם, בשעה 20:00 שעון ישראל, ומחר הבורסות יישארו סגורות לרגל חג המולד, טאואר 0% , קמטק 1.69% ו-נובה 1.07% בעלייה.
.jpg "ביטוח לאומי - צילום: Shutterstock")