הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
פרדימן קוטלר לארי
צילום: אורן דאי, גדי דגון, אבשלום ששוני
לקראת הדוחות

לקראת דוחות הבנקים - צפו לרבעון חזק נוסף בגלל הריבית. תשואה להון של עד 17%

גם האינפלציה היא סיבה לחגיגה בבנקים. השאלה היא האם עכשיו, כשהמכפיל הון גבוה מ-1 זו עדיין השקעה מעניינת? 
נתנאל אריאל | (5)
נושאים בכתבה בנק הפועלים בנקים לאומי לאומי מזרחי טפחות מניות הבנקים פסגות תחזיות אנליסטים

הבנקים נהנים מהעלאת הריבית במשק. קראתם את זה בעבר, כאן כבר לפני יותר משנה, וכאן בתחילת השנה, אבל זה מתחזק. אפקט הריבית נכנס בקטנה וגדל בדוחות הכספיים, לוקח זמן להעלות ריבית, זה תהליך. בנק ישראל עושה זאת בהדרגה ובכל מדרגה יש "בונוס" לבנקים, וגם הבנקים עצמם מגלגלים את עליית הריבית בהדרגה לריבית ההלוואות בעיקר כי גם כאן מדובר בתהליך - הלוואות חדשות יינתנו בריבית גבוהה, ההלוואת הקיימות מתחלקות לכאלו שהן בריבית קבועה ואז הבנק ייהנה מהעלייה בריבית רק המחזור-גלגול של ההלוואה או בריבית משתנה ואז ההנאה מידית.

הריבית כבר מתבטאת בדוחות וגם במחירי המניות. בשנה שעברה מניות הבנקים זינקו ב-70%-80%, וגם השנה, כשהבורסות הגדולות ומניות הצמיחה וחברות הענק, נחתכות בעשרות אחוזים, הבנקים מצליחים להשיא תשואה חיובית. כך מזרחי טפחות מזרחי טפחות 0.5% הניב תשואה של 12.6% מתחילת השנה, בנק לאומי לאומי 0.81% 2.5%, בנק הפועלים פועלים 1.64% עם 4.9%, והבנק הבינלאומי בינלאומי 0.79% עם 25%. בנק דיסקונט דיסקונט 1.06% היחיד עם תשואה שלילית קלה של 0.2%, אבל גם זה לא נורא בהשוואה לשאר הבורסה.

אז מי שרכש את המניות בשנה שעברה או בתחילת השנה בהחלט עשה עסקה טובה. אבל מה הלאה? באיביאי סבורים שאין הרבה אפסייד במניות הבנקים. התשואה להון כבר גבוהה. אם אצל בנק הפועלים התשואה להון סבירה ועומדת על 1.04, ובדיסקונט מדובר על 1.09 אז שאר הבנקים נסחרים יותר למעלה - לאומי בתשואה להון של 1.12, מזרחי בכלל גבוה עם 1.56, והבינלאומי עם תשואה להון של 1.57. לשם השוואה, בימים של הקורונה ניתן היה לקנות את מניות הבנקים במחירי מציאה. הבנקים נסחרו בתשואה להון מצחיקה של 0.6 בלבד. אבל היום זה לא המצב.

אבל בפסגות חושבים אחרת וכן מזהים הזדמנות במניות הבנקים. לדברי מיכה גולדברג, סמנכ"ל המחקר בפסגות, הבנקים צפויים לדווח על רבעון חזק נוסף עם תשואה להון גבוהה של 14%: "רווחי הרבעון צפויים ליהנות בעיקר מרווחי מימון גבוהים כתוצאה מהעלייה בשיעור הריבית והמדד החיובי. מנגד, שיעור הפסדי האשראי אמנם צפוי לעלות, אך רק במעט (מאד), ובעיקר מחשש להרעה, ללא הרעה ממשית בפועל".

בפסגות מעריכים שהריבית והמדד יתרמו כ-4% לרווחיות ומציינים כי "איכות האשראי עדיין טובה". על פי הניתוח, "מגמות הליבה ב-3Q צפויות להיות טובות: האשראי צפוי לצמוח בקצב נאה של כ-2.5% מרבעון לרבעון, למרות ההתמתנות בביקושים, מרווחי האשראי צפויים להתרחב ב-22 נקודות בסיס, העמלות צפויות לגדול בכ-8% ברמה שנתית ואיכות האשראי צפויה להישאר איתנה, עם עלייה קלה בלבד בהוצאות בגין הפסדי אשראי ל-20 נקודות בסיס, בעיקר בגלל החשש מהרעה בעתיד והמשך צמיחת התיק. המדד החיובי (כ-1.2%) והעלייה בשיעור הריבית (כ-1.%) צפויים לתרום באופן מהותי לרווחי הרבעון, ולהערכתנו, יתרמו כ-4% לתשואה על ההון ברבעון.

מי יהיה הבנק הכי רווחי, האם הבנקים יחזרו לחלק דיבידנד?

לדביר גולדברג, "יחס ההון ליבה בענף צפוי לעמוד על כ-10.7% ברבעון השלישי, כמעט ללא שינוי מהיחס ברבעון השני. זאת, למרות המשך הצמיחה הנאה באשראי. היישום הראשוני של SACCR הצפוי לגרוע כ-12 נקודות בסיס; ויישום ראשוני של הוראות בנק ישראל בנושא החמרת ריתוק ההון למימון נדל"ן ממונף (גריעה של עוד כ-2 נקודות בסיס). ייתכן והצפי להתמתנות צמיחת האשראי בשנה הקרובה ביחד עם היציבות ביחסי ההון, עשויים לאפשר לחלק מהבנקים אף לשקול הגדלת חלוקת דיבידנד.

"להערכתנו, מזרחי צפוי לפרסם את הדוחות הטובים ביותר ברבעון עם רווחיות קרובה ל-17%; אחריו הבינלאומי עם רווחיות של כ-15%, כאשר שאר הבנקים צפויים לדווח על רווחיות של כ-13% -14%. כל הבנקים צפויים לחלק דיבידנד."

קיראו עוד ב"שוק ההון"

תגובות לכתבה(5):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 5.
    ביספורטל זה מאד מגעיל לפרסם כף רגל חולנית (ל"ת)
    ברוך 15/11/2022 16:37
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    לא בנקים 15/11/2022 15:38
    הגב לתגובה זו
    הוציאו מהם כסף קנו מטח זהב רק לא להפקיד בחשבון
  • 3.
    חיים 15/11/2022 13:18
    הגב לתגובה זו
    זה בנק ישראל, וחוסר המשילות. כי פשוט אין ממשלה!
  • 2.
    עושק הבנקים !ריבית נמוכה למפקידים וריבית גבוה למלווים (ל"ת)
    עדי 15/11/2022 13:05
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    מתי הדוחות (ל"ת)
    אלון 15/11/2022 12:43
    הגב לתגובה זו
טבע תרופות
צילום: סיון פרג'

אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע

בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"

מנדי הניג |
נושאים בכתבה טבע אופנהיימר

אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.66%   בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר. 

כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.


צמיחה בכל החטיבות

בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.

בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.

בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.

להמשך הכתבה לחץ כאן
אלי כליף סמנכ"ל בכיר ומנהל כספים ראשי, טבע צילום:שלומי יוסףאלי כליף סמנכ"ל בכיר ומנהל כספים ראשי, טבע צילום:שלומי יוסף
ראיון

האם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"

בראיון מיוחד לביזפורטל סמנכ"ל הכספים אלי כליף מסביר איך ההתייעלות, ירידת החוב והצמיחה בתרופות המקוריות מחזקים את המומנטום של חברת התרופות. האם טבע בפני שנים של צמיחה? לפני שנה כשהמניה היתה מעל 20 דולר כליף אמר שכן, המניה ירדה אפילו עוד וסיפקה לכם הזדמנות כניסה - מאז היא עלתה והאנליסטים סבורים שהיא בדרך ל-30 דולר

אבישי עובדיה ומנדי הניג |
נושאים בכתבה טבע אלי כליף דוחות כספיים

לפני כשנה, מנהל הכספים הראשי של חברת התרופות, אלי כליף, ראה את המניה באיזורי ה-22 והיה בטוח בכיוון שאליו צועדת טבע וראה אפסייד משמעותי מרמות המחירים האלה. אבל מאז המניה נחתכה קרוב ל-40% וסיפקה למשקיעים הזדמנות כניסה אפילו טובה יותר. בחודשים האחרונים המניה מטפסת בהדרגה ובשבוע שעבר היא חזרה בגדול עם דוח מצוין והזינוק בעקבותיו לא איחר להגיע. היא כבר ב-24 דולר. הלקח מכל זה הוא שמשקיעים צריכים לא רק להשקיע בחברות ומניות טובות, אלא גם לדעת לזהות הזדמנות. טבע ב-14-15 דולר היתה הזדמנות. עכשיו השאלה יותר קשה, מכפיל רווח של כ-9, זה עדיין נמוך, אבל זה לא 6. האנליסטים אגב מכוונים למחיר יעד של 30 דולר. 

במשך כמעט 7 שנים זה היה נראה כאילו הכול הולך נגד טבע. לפעמים זה היה באשמתה, לפעמים זה היה הנסיבות, ביש מזל אם תרצו. בין ה"אשמות" של הדרדור הייתה הרכישה הכושלת של אקטביס שעשתה טבע ב-2016 שביצעה במטרה לחזק את המעמד שלה בשוק הגנריקה, אבל העסקה הזאת הפכה לאחת העסקאות הבעייתיות בתולדותיה. המכירות של החטיבה הגנרית לא גדלו, וגם הקופקסון - תרופת הדגל - המשיכה לאבד נתח שוק. במקביל, עלויות גלגול החוב העצום הלכו והתייקרו.

את 2017 ו-2018 גם אם טבע הייתה מאוד רוצה לשכוח היה קשה לה בגלל הזעם הפנים-ארגוני, פוטרו עובדים, בוטלו בונוסים, ומי שנשאר הרגיש שהענקית הישראלית פסע לפני "להרים ידיים". אבל במקום לשכוח, טבע למדה.

היא נפרדה מהמנכ"ל קאר שולץ והביאה רוח רעננה.ריצ’רד פרנסיס, בעברו מנכ"ל סנדוס וחבר הנהלה ב-נוברטיס, ובכיר לשעבר ביוג'ן. אחד שמבחינת הקורות חיים היו לו את כל הקלפים להצליח. פרנסיס הביא איתו תפיסה עסקית ממוקדת - מעבר מתלות בגנריקה למודל של ביו-פארמה. בשנתיים האחרונות החברה עשתה שינוי כיוון - הדגש עבר למנועי הצמיחה האינווטיוים AUSTEDO, AJOVY ו-UZEDY, לצד שיפור תפעולי, התייעלות וירידה הדרגתית בחוב.

והתוצאות של הרבעון האחרון הן ה"פירות" של כל הסיפור הארוך הזה. רווח מתואם של 0.78 דולר למניה - 16% מעל תחזיות וול סטריט - והכנסות של 4.5 מיליארד דולר תואמות לצפי, עם עלייה בשיעור הרווח התפעולי המתואם ל-28.9% ועדכון מעלה של התחזית השנתית. בצפון אמריקה רשמה טבע צמיחה בהובלת התרופות החדשניות, התזרים התשפר והחוב פחת. בהתאם לביצועים החזקים גם האנליסטים (כהרגלם) משדרגים יעדים - אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע , טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%.

להמשך הכתבה לחץ כאן