הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
מזרחי טפחות מנכל משה לארי
צילום: יחצ

הבנקים בישראל – כולם ייהנו מהעלאת ריבית, אבל מי יותר?

הצפי הוא אמנם להעלאת ריבית ראשונה רק ברבעון השלישי של השנה הבאה אבל זה כבר משפיע על תמחור מניות הבנקים - וההשפעה תלך ותגבר ככל שהעלאת הריבית תהפוך קרובה ומוחשית יותר; כיצד משפיעה האינפלציה על העלאת הריבית? 
ליאור שילה | (8)
נושאים בכתבה בנקים דיסקונט לאומי לאומי מזרחי טפחות פועלים

בשנת 2019 זכינו לראות העלאת ריבית ראשונה על ידי בנק ישראל מאז שנת 2011, אך מגמת עליית הריבית החזיקה מעמד קצת יותר משנה ומהר מאוד התהפכה בעקבות מגפת הקורונה. לאחרונה, בעקבות רמת האינפלציה הגבוהה החלו לחזור הציפיות להעלאת ריבית בארה"ב, אמנם הצפי הוא להעלאה ראשונה סביב הרבעון השלישי של שנה הבאה, אך מספיק שיתקיים צפי על מנת שנראה את ההשפעה על תמחור מניות הבנקים. נציין כי גם בישראל קיים צפי להעלאת ריבית במהלך הרבעון השלישי של 2022.

לאור הדברים הללו, ראוי לבחון איזה בנק רגיש יותר לעליית ריבית ומניה של איזה בנק צפויה להגיב באופן חיובי יותר ככל שתתחזק ההערכה לכך. הבנקים מציינים בדוחות הכספיים את הרגישות שלהם לעליית ריבית בכמה מישורים: על השווי ההוגן של הנכסים הפיננסיים נטו של הבנק (מכשירים פיננסיים) וברוו"ה על שני הסעיפים המימוניים. נתמקד בהשפעת הריבית על סעיפי הרוו"ה.

הבנקים מציינים בדוחות את השפעת הריבית על הכנסות הריבית נטו ועל הכנסות המימון שאינן מריבית. בתרחישים המוצגים הם בוחנים עליה של הריבית ב-1% וירידה באותה רמה. נתמקד בתרחיש של עליית ריבית. זה ברור שבנק ישראל לא יעלה את הריבית ב-1% בבת אחת, אך מבחן הרגישות נותן אינדיקציה לגבי המניות שיגיבו בחיוב ככל שנתקרב לתרחיש עליית ריבית. את החישוב עשינו על ידי סכימת ההשפעה על שני הסעיפים וקיזזנו מס בשיעור מקובל של 35%. חשוב לציין שאנו מתעלמים מהשפעות נוספות בצד ההוצאות דוגמת בונוס לעובדים.

בגרף לעיל ניתן לראות שבנק מזרחי בולט מעל כל הבנקים ברגישות שלו לריבית – עלייה של 1% בריבית תוסיף לבנק קרוב ל-4% בתשואה להון, זאת לאור החשיפה הגבוהה שלו למשכנתאות. אחריו בנק דיסקונט ובינלאומי (תוספת של כ-3.5% ו-2.5% בהתאמה) ולבסוף בנק הפועלים ובנק לאומי (כ-2%). כמו כן, עוצמת הרגישות משתנה בכל תקופה, אך הפערים בין הבנקים דומים.

בלי אינפלציה אין ריבית, לכן בשביל להשלים את התמונה המלאה יש להוסיף את השפעת עליית המדד על התשואה להון. להלן השפעת עליית המדד ב-1% על התשואה להון:

 

גם במקרה זה מזרחי עם חשיפה גבוהה, אבל הפעם לצידו ניצב גם בנק לאומי ולשניהם המדד תורם 0.5% לתשואה להון ברמה שנתית. בשנה חריגה כמו זו, בה ההערכות הן שהאינפלציה תסתכם סביב 2.5%, התרומה היא פי 2.5 מהמספרים לעיל.

בשורה התחתונה

לאחר שבשנת 2020 הבנקים סבלו מסביבת מאקרו רעועה בה האינפלציה הייתה שלילית, שיעור ההפרשות להפסדי אשראי היה גבוה וחוסר הוודאות היתה בשיא, בשנת 2021 נראה שהבנקים נהנים מאינפלציה גבוהה, תיק אשראי צומח, החזר מהפסדי אשראי ויותר בהירות לגבי העתיד. לכל אלו מצטרף וקטור הריבית שמעניק את הרוח הגבית החזקה ביותר עבור הבנקים בכלל, אך הנהנה הבולט יותר הוא בנק מזרחי טפחות -0.9% . אחריו, לפי הסדר ירוויחו מהאינפלציה ועליית הריבית הצפויה בנק דיסקונט -1.58% , בינלאומי -0.91% ולאומי -1.41% בשיעור זהה ולבסוף פועלים -1.28% . יחד עם זאת, חשוב לציין שלבנק לאומי יש את ההתחייבויות האקטואריות שמכבידות על ההון ובעלות רגישות גבוהה לשינוי בריבית. כך שעליית ריבית ב-1% מגדילה את שיעור ההיוון ומקטינה את ההתחייבויות האקטואריות בהיקף של כ-2-4 מיליארד ש"ח מה שמגדיל אפקטיבית את התשואה להון בתרחישים שהוצגו.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

 

הכותב הוא אנליסט בנקים, IBI בית השקעות

תגובות לכתבה(8):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 8.
    איתן 19/10/2021 22:19
    הגב לתגובה זו
    עם הריבית האפסית למשך כל כך הרבה שנים. כמה שתתנתקו ממנה מהר יותר, כך תמזערו את הנזק.
  • 7.
    תום 19/10/2021 11:21
    הגב לתגובה זו
    המדענים מוטרדים מה תעשה הריבית לבנקים. לא ממש מעניין אותם מה יקרה לאזרח הפשוט במקרה של שינוי בריבית. מכאן המסקנה ברורה כתבה מוזמנת להתנפלות ל מניןת הבנקים.
  • 6.
    סמואל 18/10/2021 16:22
    הגב לתגובה זו
    כאשר הריבית תעלה היא תהיה קטנה ולא תהווה שינוי מהותי רציני ברווחי הבנקים.
  • 5.
    שמילו 18/10/2021 15:26
    הגב לתגובה זו
    ריבית הזכות אפסית והבנקים חוגגים על כספי הלקוחות. רווחי נטו של 18% ו10.5% בסביבת ריבית 0.15 הינה שוד הלקוחות בנק מזרחי חוגג עם רווחי נטו על ההון העצמי של מעל 18% . כאשר הריבית שהוא" נותן" ללקוחות היא אפסית .ולרב שקלית.
  • 4.
    תמים 18/10/2021 15:19
    הגב לתגובה זו
    האם העלאת הריבית לא תפגע בבורסה ובכלכלה? כפי שהיה כשפרנקל היה נגיד
  • 3.
    כל מי שלקח משכנתא על גבול קצה היכולת שלו, שיחזיק חזק (ל"ת)
    אזרח 18/10/2021 14:39
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    חיים 18/10/2021 14:31
    הגב לתגובה זו
    הצד השני של המטבע הוא שבעלי המשכנתאות יפסידו והרבה, ככה זה רווח שלאחד הפסד של אחר. אולי גם יהיה לזה אפקט מצנן על שוק הנדל"ן
  • 1.
    גם הפד אמר שזה קרוב מכך 18/10/2021 13:04
    הגב לתגובה זו
    גם הפד אמר שזה קרוב מכך
מנכל בנק לאומי חנן פרידמן צילום אורן דאימנכל בנק לאומי חנן פרידמן צילום אורן דאי

הרווחים של הבנקים - מה גרם לקפיצה הגדולה ולמה יש סיכוי שהם יעלו בהמשך?

הריבית הולכת לרדת ויש את מי שממהר להספיד את הבנקים אבל אם אם מנסים למצוא את ה״אשמים״ ברווחיות של המערכת הבנקאית מגלים שזה לא הריבית וגם לא המנהלים - אלא שינוי מבני עמוק

מנדי הניג |
נושאים בכתבה בנקים לאומי פועלים דיסקונט

הבנקים מעולם לא היו כל כך רווחיים. המנהלים שלהם טובים, אבל גם הם יודעים שניהול זה לא כל העניין. הריבית עלתה, אבל זה גם לא רק בזכות הריבית. הסיבה היא שונה ממה שרובנו חושבים. הנה התוצאות של בנק לאומי משנת 2010 ועד היום. עם שווי של כ-93 מיליארד שקל, לאומי הוא מועמד טוב להיות החברה הראשונה בבורסה בת"א שמגיעה לשווי של 100 מיליארד שקל.  

מהדוחות למחצית הראשונה של 2025 עולה כי הרווח למניה הוא באזור 6.7 שקל למניה. המניה נסחרת ב-63.7 שקל - לכאורה מכפיל רווח של 9.5. זה מכפיל שנחשב סביר בהחלט, אפילו זול, אלא שמה שחשוב זה המכפיל העתידי. יש רוחות של שינוי. הריבית תרד, ייתכן מאוד שהרווחים של הבנקים יפגעו מכך. אבל, האם זה הגורם המכריע? 

כשבוחנים את הכנסות הריבית נטו לפני העלאת הריבית ואחרי העלאת הריבית מבינים שההכנסות אומנם עלו מקצב של כ-10.4 מיליארד שקל ב-2021 לכ-16-17 מיליארד שקל כעת. חלק מהגידול הזה הוא גידול טבעי שהיה מתרחש בלי קשר לריבית. ועדיין מדובר על עלייה מרשימה. עם זאת, גם אם הריבית תרד, מסבירים לנו בבנק המרכזי שזה כבר לא יהיה ריבית אפס. המשחק השתנה שוב. אחרי המשבר הגדול של 2008, הריביות בעולם צנחו למשך תקופה ממושכת, אבל התקופה הזו היא החריגה. ריבית אפס זה ניסוי ממושך וחד פעמי כנראה. הפעם, הריבית תעצור באזור 3%-3.5%.  

בריבית כזו, ההשפעה על רווחיות הבנקים לא תהיה דרמה גדולה, וכשלוקחים את הצמיחה האורגנית, מבינים שייתכן מאוד שבשורה התחתונה הם לא ייפגעו. 



בנק לאומי - דוחות רווח והפסד 2018-2024



להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

מדד הביטוח ממשיך לרדת - מה קורה בשוק והמניות הבולטות

המדדים המובילים נסחרים עם נטייה לירידות, טאואר חזרה עם ארביטרז' שלילי; וגם - על המכפילים של מניות הבנקים ומניות הביטוח

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

אחרי שאתמול המדדים עלו,  היום הסקפטיות חוזרת לאחוזת בית. המדדים המובילים יורדים ובעיקר תחום הביטוח והנדל"ן. 

נוצר מצב שמכפילי הרווח התנתקו מהממוצע הרב שנתי. חברות הביטוח לדוגמה במכפיל רווח מייצג גבוה ביחס לעבר, הבנקים דווקא לא במכפיל רווח יקר, וזה מעלה אסטרטגיה מעניינת - בנקים לונג - ביטוח שורט; האסטרטגיה הזו יכולה להצליח 


אמש המדדים בוול-סטריט סיימו בעליות שערים, כאשר המשקיעים הגיבו בשילוב של אופטימיות זהירה לנוכח תוצאות חיוביות מעונת הדוחות והקלה במתיחות הסחר בין ארצות הברית לסין. תשואות האג"ח הממשלתיות ירדו במקצת, בעוד מדד S&P 500 עלה ב־1.1%, בדרכו לרשום את העלייה הדו־יומית החדה ביותר מאז חודש יוני. הנאסד״ק קפץ גם כן ב-1.4% בדרך לשיא חדש. מי שבלטה אתמול בוול סטריט לחיוב הייתה אפל Apple 3.94%   שרשמה שיא חדש של כל הזמנים אחרי  שדרוג דירוג האנליסטים ונתוני מכירות חזקים לאייפון 17, אך בשוק נותרת ספקנות לגבי שווי החברה הגבוה והאם הביקוש הנוכחי מצדיק את העלייה הדרמטית במחיר. להרחבה - אפל בשיא כל הזמנים - האם האייפון 17 יציל את 2025?


מניות במוקד

סולאיר סולאיר -3.49%   חתמה על מזכר הבנות לא מחייב לרכישת פורטפוליו סולארי בפולין בהספק של 200-270 מגה-וואט, בהיקף מוערך של כ-180 מיליון אירו. מרבית הפרויקטים כבר מחוברים לרשת, והם צפויים להניב הכנסות שנתיות של כ-25 מיליון אירו, EBITDA של 19 מיליון אירו ו-FFO של 16 מיליון אירו. מדובר בהסכמים עם מחיר מובטח ל-15 שנים על כ-75% מהייצור (CfD), כשיתרת החשמל תימכר בשוק החופשי. העסקה תתבסס על מימון פרויקטאלי מבנקים אירופיים בשיעור מינוף של 60%-70% ותכלול גידור מטבע. עסקה חדשה לסולאיר בפולין עם צפי הכנסות שנתי של 25 מיליון אירו

ויתניה ויתניה 0.04%  - שתי עסקאות מחוץ לבורסה בהיקף כולל של כ-100 מיליון שקל בוצעו במניית ויתניה במחיר של 2,868 אגורות, פרמיה של כ-21% על מחיר השוק. במסגרת העסקה מכרו משה תאומים ומודי כידון, ממייסדי החברה ובעלי משרד גיתם, את יתרת אחזקותיהם לאיש העסקים רמי אונגר, שהגדיל את חלקו לכ-62% והשלים את השתלטותו על החברה. במקביל הודיע כידון על פרישתו מדירקטוריון החברה, ובכך נחתם סופית עידן המייסדים בויתניה לאחר כשלושה עשורים. ויתניה - מודי כידון ומשה תאומים נפרדים מהחברה, רמי אונגר מגדיל אחזקה

רימון רימון 1.2%   דיווחה כי חברת הבת מר טר, העוסקת בעבודות ימיות ותשתיות, זכתה במכרז של חברת נמלי ישראל לתכנון וביצוע הנחת צנרות דלק וגפ"מ למקשרים הצפוני והדרומי סמוך לנמל הדרום. היקף הפרויקט מוערך בכ-230 מיליון שקלים (בתוספת מע"מ), והוא צפוי להימשך כ-42 חודשים ממועד תחילת התכנון. במסגרת ההסכם תקים מר טר צינורות חדשים לדלקים לבנים ולגפ"מ, תפנה את הצנרת הישנה ותבצע עבודות הסבה ודחיקה. התמורה תשולם לפי אבני דרך, כשמחציתה צמודה למדד תשומות הבנייה והיתרה לשער הדולר. החברה ציינה כי טרם התקיימו התנאים המתלים לחתימה סופית על ההסכם, וכי מדובר במידע צופה פני עתיד התלוי בגורמים רגולטוריים ותפעוליים.

להמשך הכתבה לחץ כאן