פרטנר או סלקום - מי עדיפה?
סלקום ופרטנר דיווחו בימים האחרונים על תוצאותיהן לרבעון השני של 2022. אמנם שתי החברות די דומות מבחינת אופי הפעילות וגם לאורך ההיסטוריה הן היו די צמודות בפרמטריים העסקיים, אך נראה כי השוק מתמחר אותן כעת באופן שונה - פרטנר זוכה למכפיל תפעולי גבוה יותר ביחס לסלקום, האם תמחור זה מוצדק?
נתחיל בסלקום - שווי החברה עומד כעת על 3.2 מיליארד שקלים, כאשר החוב נטו של החברה עומד על 2.1 מיליארד, מכאן ששווי הפעילות של החברה - שווי החברה, בתוספת סך ההתחייבויות ובניכוי מזומנים (חוב נטו), עומד על כ-5.3 מיליארד שקלים. ה-EBITDA המתואם עמד ברבעון על 303 מיליון שקלים (צמיחה של כ-2% מרבעון מקביל), ומגלם EBITDA שנתי של כ-1.2 מיליארד שקלים ויחס חוב נטו ל-Adjusted EBITDA של 1.82.
מכפיל EBITDA - שווי פעילות החברה חלקי ה-EBITDA מגולם שנתית, עומד על 4.4.
נעבור לפרטנר - שווי החברה עומד כעת על 5.1 מיליארד שקלים, כאשר לחברה חוב נטו של 706 מיליון שקלים, משמע שווי הפעילות של החברה עומד על 5.8 מיליארד שקלים. ה-EBIDTA המתואם עמד הרבעון על 276 מיליון שקלים (מגלם EBITDA שנתי של כ-1.1 מיליארד שקלים), עלייה מרשימה של 30% לעומת הרבעון המקביל. אם נחשב את מכפיל ה-EBITDA נגיע למכפיל של 5.3.
- האם קוואלקום אטרקטיבית?
- בנקים ספרדיים, חברות נדל"ן הולנדיות, חברות אנרגיה נורווגיות - אלה ההשקעות שיספקו לכם תשואה עודפת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
האם פרטנר יותר יקרה כעת מסלקום ואם כן, מה הסיבה?
על פי הנתונים של מכפילי הרווח התפעולי, פרטנר יקרה יותר מסלקום. האם יש לזה סיבה? כן. פקטור שיכול להיות משמעותי בתמחורה של סלקום הכוונה של בעלת הבית דסק"ש לצאת מהחברה. ידיעה כזו יוצרת לחץ על המניה שכן המשקיעים יודעים-מעריכים שעוד מעט יגיע מוכר גדול וזה עלול להיות במחיר נמוך מהשוק. בכלל - ברגע שיש בעל בית שרוצה למכור, זה יוצר סנטימנט לרוב שלילי על הנייר. הנה דוגמה מהשבוע שעבר - דסק"ש מכרה כ-10%, מה שמפעיל לחץ על מחיר המניה כלפי מטה והמניה נפלה באותו היום ב-8%. דסק"ש מכרה את החבילה למשקיעים מוסדיים בדיסקאונט על מחיר השוק. הפצות כאלו נעשות לרוב בדיסקאונט. השאלה הגדולה היא איך זה שאין גוף משמעותי שרוכש את הנתח הגדול של דסק"ש בסלקום (נותרה כעת על 37%)? השאלה הזו, לצד החשש ממכירות נוספות שיכבידו על הנייר, מרחיקות משקיעים. אבל צריך לזכור - בסוף התוצאות מדברות, לא בעל מניות כזה או אחר וגם לא בעל מניות דומיננטי מאוד.
ויש סיבה נוספת כנראה שהשוק אוהב יותר את פרטנר - פרטנר מציגה צמיחה והתייעלות מרשימות שמתבטאים בעלייה של 30% ב-EBITDA (בשעה שהגידול בתחום השירותים דומה), אשר רובן נובעות משני תחומים עיקריים - פריסת הסיבים האופטיים, עם עלייה של 77 אלף מנויים מהרבעון המקביל בשנה שעברה לסך של 250 אלף מנויים כיום ו-837 אלף משקי בית המחוברים לתשתית. וגם - הכנסות משירותי ROAMING (שירותי נדידה בחו"ל), אשר תרמו משמעותית לעלייה בהכנסות לאור חזרת התעופה הבינלאומית לרמות של טרום הקורונה. פרטנר מושפעת יותר-חשופה יותר לשירותי הרומינג לעומת סלקום.
- גולף תרכוש את ג'אמפ ועונות תמורת 30 מיליון שקל
- העולות - היורדות - הסחירות; המניות הבולטות בת"א
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים
האם נראה המשך צמיחה של פרטנר?
פרטנר יעילה יותר וחזקה יותר בתחום הסיבים האופטיים שהוא העתיד של חברות התקשורת והוא גם מגלם רווחיות טובה יותר. זה לא יהיה פשוט לשמור על גידול במספר המנויים כשכל השחקניות בתחום התקשורת מתחרות בשוק הזה כשבזק מעל כולם. אבל פרטנר צפויה להמשיך לצמוח, אם כי במתינות לעומת העבר. כשלוקחים את הצמיחה בתחום הזה, את העלייה בהכנסות ממנוי, את הרווחיות בטלוויזיה (לאחר העלאת המחירים) וכמובן את הרווחיות הגבוהה על שירותים בחו"ל, מקבלים שפרטנר שה-EBITDA שלה ברבעון היה 276 מיליון שקל, בהחלט בדרך להיות עם EBITDA העולה על 300 מיליון שקל תוך מספר רבעונים. וברגע שהצמיחה נמשכת, הרי שהמכפיל התפעולי בהתאמה יורד. להמחשה - אם נניח EBITDA של 1.2 מיליארד שקל ב-2023, אזי המכפיל יורד ל-4.8.
במילים פשוטות, פרטנר מקבלת פרמייה נוכחית בתמחור לפי מכפיל רווח נוכחי, בזכות הצמיחה וכשמסתכלים קדימה ומחשבים לפי מכפילי רווח עתידיים, רואים שהפער בין החברות הולך ומצטמצם. חברות צומחות מקבלות בהגדרה, מכפילי רווח גבוהים יותר מהמשקיעים.
- 6.יעקב זלמן 17/08/2022 11:00הגב לתגובה זומהיום ועד סוף השנה מניית סלקום תצמח יותר מפרטנר.
- 5.שתי חברות שמוכרות את אותו השירות במחיר יקר מחברות אחרות (ל"ת)מבין2 17/08/2022 10:06הגב לתגובה זו
- 4.מנורה והראל הפכו לבעלות עניין בסלקום באוגוסט2022 (ל"ת)17/08/2022 08:28הגב לתגובה זו
- 3.8 17/08/2022 08:23הגב לתגובה זוכמו הרצליה לעומת נתניה
- 2.אבי 17/08/2022 08:13הגב לתגובה זוכותבים הרבה בלי שום תובנה בסוף
- 1.לרון 17/08/2022 08:12הגב לתגובה זוצדק לגבי פרטנר אך ניכשל בהיתנהלות
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
גולף תרכוש את ג'אמפ ועונות תמורת 30 מיליון שקל
גולף גולף -1.96% חתמה על מזכר הבנות לא מחייב לרכישת רשת האופנה לנשים ג'אמפ ועונות מבעל השליטה יואב שמע. מחיר העסקה עומד על כ-30 מיליון שקל, כאשר רוב הסכום יועד לכיסוי חובות הרשת הנרכשת. החוב של ג'אמפ ועונות מוערך בכ-20 מיליון שקל, כך שהסכום הנותר יועבר לבעלי הרשת, יואב שמע וארבעת יורשי השותף לשעבר אבי יפת, שמחזיקים בשליש מהבעלות. השלמת העסקה תלויה בהשלמת בדיקת נאותות ואישור דירקטוריון גולף.
הרשת הנרכשת מפעילה 63 סניפים ברחבי הארץ, רובם ממוקמים בקניונים מובילים ובמרכזי קניות פתוחים. חלק מהסניפים הם חנויות רחוב וסניפי אאוטלט. הרשת מתמחה באופנה לנשים במידות 40 ומעלה ומעסיקה כ-260 עובדים. גולף תוכל לבצע סינרגיה מיידית עם הרכישה החדשה על ידי איחוד המערכים הלוגיסטיים. צעד זה יחסוך לחברה כ-150 אלף שקל בחודש ששילמה ג'אמפ ועונות עבור שימוש במרלו"ג חיצוני. גולף תאחד גם את מטה החברה הנרכשת עם המטה שלה.
יואב שמע רכש את רשת ג'אמפ ב-2014 דרך בית משפט תמורת 800 אלף שקל, כאשר הרשת מנתה באותה עת 20 סניפים. כמה חודשים לאחר מכן איחד שמע את פעילותה עם רשת עונות שכבר הייתה בבעלותו. מאז הרחיב את הרשת ל-63 סניפים.
זו העסקה השנייה של גולף השנה, לאחר רכישת רשת חנויות סבון תמורת 6.5 מיליון שקל באוגוסט. את סבון רכשה גולף מתאגיד איב רושה הצרפתי, לאחר שהתאגיד סגר את מפעל הייצור בקריית גת ואת המערך הלוגיסטי והמטה בישראל. גולף, שבשליטת כלל תעשיות של לן בלווטניק, מפעילה כ-340 חנויות ונסחרת בשווי של 320 מיליון שקל. בניגוד לחברות מתחרות כמו פוקס וקסטרו, לגולף אין זכיונות על מותגים זרים, מה שמאפשר לה גמישות רבה יותר בקבלת החלטות.
- ״עם כלביא״ פגע בגולף פעמיים: המלחמה והדולר שחקו את הרווח ב-80%
- הסוף לסאגה: קבוצת גולף תפעיל את רשת סבון בישראל תמורת 6.5 מיליון שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הרכישה של ג'אמפ ועונות צפויה לשמש כמנוע צמיחה לפעילות הקיימת של גולף בתחום אופנת הנשים. הרשת הנרכשת תתווסף ל-20 חנויות סבון שגולף רכשה ומעוניינת להרחיב ל-40 חנויות. גולף עלתה ב-7% מתחילת השנה ונסחרת לפי שווי של 314 מיליון שקל.
