נסחרת לה חברה בשווי מסוים ו"תקועה" בו למשך תקופה ארוכה, עד שפתאום, בלי סיבה נראית לעין, הערך שלה מתחיל להיחשף. כשזה קורה, אתם רוצים להיות שם, כי הצפת הערך היא מהירה ואגרסיבית. מדיוונד מלמדת את משקיעי הביוטק הישראלים שיעור חשוב בשבועות האחרונים, שיעור בסבלנות ובאורך רוח

מוצר אפקטיבי, גיבוי ממשלתי והסכם אסטרטגי

מדיוונד היא חברת ביוטכנולוגיה ישראלית הנשלטת על ידי כלל ביוטכנו -1.83% העוסקת בפיתוח תרופות דרמטולוגיות לאינדיקציות נישתיות. המוצר המתקדם ביותר של החברה הוא ה-NexoBrid, מוצר טופיקאלי (כלומר – נמרח על העור) המיועד לטיפול בכוויות קשות. מוצר זה מאושר לשימוש באירופה מ-2012 ונמצא לקראת אישור בארה"ב, לאחר שהחברה הגישה בקשת אישור שיווק (BLA) לפני כחודש. במידה וה-FDA יקבל את הבקשה, הוא יקצה תאריך לקבלת החלטה על שיווק המוצר (PDUFA Date), שמהווה את המכשול האחרון לפני השקה. מחקרים קליניים שביצעה מדיוונד הוכיחו כי בהשוואה לטיפול המקובל (שהוא לרוב ניתוח), NexoBrid מקצר משמעותית את זמן ההטרייה של פצעי הכוויה, מקטין את הצורך בביצוע השתלת עור ומקטין את הסיכון לקטיעה (Excision).

החברה נמצאת בהסכם עם הרשות האמריקאית למחקר ופיתוח ביו-רפואי מתקדם (BARDA), שבמסגרתו, מממנת הסוכנות את פיתוח התרופה ובנוסף, היא רוכשת מלאי שלה לצרכי חירום לאומיים. הסכם זה הוא חשוב במיוחד עבור מדיוונד, שכן זהו מימון ללא תמורה במניות (מימון לא מדלל), שהוא יקר מפז עבור חברת ביוטכנולוגיה. סך הכל קיבלה מדיוונד כ-43 מיליון דולר מ-BARDA עד היום, כאשר היקף ההסכם המקסימלי הוא 202 מיליון דולר.

כמו כן, במאי 2019 חתמה מדיוונד על הסכם עם חברת Vericel, במסגרתו תהיה האחרונה אחראית על הפצת ה-NexoBrid בצפון אמריקה. בתמורה, שילמה Vericel למדיוונד מקדמה בסך 17.5 מיליון דולר ובנוסף, היא מחויבת לתשלום של עד 132.5 מיליון דולר בהתאם לעמידה באבני דרך מסחריים ורגולטוריים, ולתמלוגים בהיקף חד-ספרתי גבוה עד דו-ספרתי נמוך. Vericel היא חברה אמריקאית הנסחרת בשווי שוק של כ-700 מיליון דולר, המוכרת יותר מ-100 מיליון דולר בשנה, עם מוצר מרכזי שמיועד גם הוא לטיפול בכוויות של יותר מ-30% משטח הגוף. המוצר של Vericel, שנקרא Epicel, משלים את ה-NexoBrid (שמיועד לטיפול בכוויות של עד 30% משטח הגוף) ובכך, מסביר את הרציונאל האסטרטגי בעסקה.

• אליסיו של כלל ביוטכנולוגיה זינקה ב-81% בנאסד״ק ל-158 מיליון דולר
• מנכ"ל כלל ביוטכנולוגיה: "15 שנה חיכינו, הגיע הזמן לראות תוצאות"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מוצר מרכזי נוסף של החברה הוא ה-EscharEx, המיועד לטיפול בפצעים כרוניים וקשים לריפוי מסוג VLU (כיב ברגל) ו-DFU (כף רגל סוכרתית), והוא נמצא בעיצומו של ניסוי שלב 2 בארה"ב, עם תוצאות ראשוניות במחצית הראשונה של 2021. מוצר זה הוא המוצר המשמעותי יותר עבור מדיוונד, שכן הוא פונה לשוק יעד פוטנציאלי גדול מאוד. בעוד גודל השוק הפוטנציאלי של ה-NexoBrid הוא כ-200 מיליון דולר בארה"ב בשנה, ה-EscharEx פונה לשוק של כ-2 מיליארד דולר בשנה, גם כן בארה"ב בלבד.

דינמיקה של התעוררות במניה

חברת מדיוונד נסחרת בנאסדק מאז 2014 ומוכרת היטב למשקיעי הביוטק הישראלים, גם בשל האחזקה של כלל ביוטכנולוגיה בחברה. מניית מדיוונד רושמת ירידה מתמשכת בשוויה בשנים האחרונות, אבל לאחרונה, נרשמת התעוררות משמעותית במנייה. מניית החברה התחילה את 2020 במחיר של כ-3 דולרים ובגל הירידות של פברואר-מרץ, הגיעה עד לשפל של מתחת ל-1.5 דולר. כשכל השוק התאושש בחדות, מניית מדיוונד התאוששה רק חלקית, עד לרמה של כ-2 דולרים בתחילת חודש יוני. באותה נקודה חל המפנה.

מה-11 ביוני ועד היום השלימה מניית החברה זינוק של כ-115%. העלייה החדה במדיוונד היא דוגמה לדינמיקה של התעוררות במנייה, שמתרחשת לא פעם בחברות קטנות יחסית.

• המטוס ששינה את פני התעופה המסחרית למרות שייצורו הופסק
• הרווחתם על מתכות נדירות? מה עם משאבי מזון נדירים?
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?

תחילה, עדכון החברה בנוגע להגשת ה-BLA נתן גושפנקא להתקדמות לוח הזמנים הקליני. נכון שהגשת ה-BLA  לא היוותה הפתעה בהתחשב בהודעות האחרונות של הנהלת מדיוונד, אך אין דין הערכה כדין עובדה. אנליסטים שמסקרים את החברה משתמשים לעיתים בעדכונים כאלה כדי לעדכן את המודלים הפיננסים שלהם ובחלק מהמקרים, גם להעלות את מחירי היעד. עדכוני מחירי היעד מהווים קטליזטור נוסף לעליות. בנקודה זו נכנסים לסיפור משקיעי המומנטום, שמניית החברה "קופצת" להם למסכים. גם משקיעים אלו תורמים לעליית מחיר המנייה ולא פחות חשוב מכך, לעליית היקפי המסחר. היקפי מסחר גבוהים מאפשרים למשקיעים גדולים יותר לבחון את המנייה, מה שיכול להוביל לגל עליות נוסף.

כך נוצר מצב שבו מנייה שנסחרת ברמות מסוימות למשך תקופה ארוכה נכנסת למומנטום חיובי ועולה בחדות בתקופה קצרה. במקרים כאלו, רק משקיע ש"יושב" על הפוזיציה יכול ליהנות מחלק משמעותי מהאפסייד.

לאן הולכים מכאן?

נכון לכתיבת שורות אלו, מניית מדיוונד נסחרת בשווי שוק של כ-107 מיליון דולר, עם מזומן בקופה בהיקף של 27 מיליון דולר. לחברה מספר נכסים משמעותיים ובראשם, מוצר מאושר באירופה ועל סף אישור בארה"ב (בכפוף להחלטת ה-FDA), הסכם מימון מקיף עם הממשל האמריקאי והסכם הפצה של ה-NexoBrid בארה"ב.

מעבר לכך, הנהלת החברה טוענת כי הפוטנציאל הכלכלי הגדול הוא מהתרופה EscharEx, שמתקדמת באופן הדרגתי בלוח הזמנים הקליני, עם אינדיקציה חשובה לאפקטיביות בעוד כשנה.

בהתחשב בסנטימנט המשופר של ציבור המשקיעים כלפי חברות ביוטכנולוגיה, כולל החברות הקטנות יותר (אינדיקציה לכך היא ביצועי קרן הסל XBI שעלתה ב-24% מתחילת השנה וב-72% מאז השפל של מרץ), ובפוטנציאל המכירות של המוצרים המובילים שלה, אני מעריך שיחס הסיכון-סיכוי במדיוונד הוא עדיין אטרקטיבי, גם אחרי שיותר מהכפילה את שוויה בחודש וקצת האחרונים.

הכותב הוא מייסד ושותף מנהל בקרן הגידור Tree Garden Capital, המחזיקה במניות מדיוונד.

המידע המוצג בסקירה זו מהווה מידע כללי והינו חומר מסייע בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בהשקעה בני"ע, וכן אין לראות במידע האמור כהמלצה או כתחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא או לרכישת נייר הערך. האמור לעיל אינו מהווה ייעוץ/שיווק השקעות ו/או תחליף לייעוץ/שיווק השקעות ו/או ייעוץ מס בידי מי שמוסמך לכך, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.