למחיקה של בזק 1.11% בעקבות ירידה בערכה של פלאפון יש סיבה עסקית (חולשה בעסקי פלאפון) ויש תוצאה בבורסה (בקרוב נדע). במובן העסקי יש כאן פעילות - עסקי הסלולר שכבר לא מצדיקה את השווי בספרים, שווה פחות, משמע הערך של התזרימים שלה בעתיד ירד לעומת הבדיקה הקודמת.

עסקי הסלולר חלשים

מוחקים כשחייבים לא כשצריכים. חברות נמנעות לבצע מחיקה, אלא אם אין ברירה! אם בזק מוחקת בפלאפון מיליארד שקל זה אומר שהיא היתה חייבת, וזה אומר שהערך של פלאפון הנגזר מהתזרימים העתידיים שלה, ירד.

זה לא צריך להפתיע, ונקפוץ לרגע לשתי החברות המתחרות בפלאפון – סלקום ופרטנר. שתי בעיות מרכזיות יש בחברות האלו, שתיהן מיטיבות עם הצרכן אך עושות שמות בחברות עצמן. הבעיה הראשונה היא מחירי החבילות שהולכים ויורדים כתוצאה מהתחרות העזה בענף.

הבעיה השנייה היא ההשקעות הגדולות שהחברות עומדות בפניהן - השקעה בתשתיות הדור החמישי. לכאורה, ללא רווחיות מתאימה אין השקעות בתשתיות. אבל חברה שלא תשקיע בתשתיות תיזרק מהמשחק, אז למרות התיאוריה הכלכלית מדובר בדילמה פרקטית לא פשוטה עבור החברות האלו.

• חובות של 800 מיליון אירו והפסדי ענק: האם אינטר בדרך לפשיטת רגל?
• אינטר מזנקת ב-24% אחרי שהודיעה שתגייס 38 מיליון שקל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

פלאפון לכאורה נהנית מהחסות של בזק. היא צריכה להשקיע בתשתיות של דור חמישי, אבל חלק מההשקעה הכוללת יהיה דרך בזק עצמה. כך או כך, הקבוצה באותה הבעיה – להשקיע ולפגוע ברווחיות (שגם כך בירידה), או להמתין, ואז השירות ייפגע, והמתחרות יינגסו בנתחי השוק. אחרי הכל, בזק מתחרה בכמה חזיתות, כשהמקום הרגיש ביותר מבחינתה הוא השוק הקווי (ותשתיות האינטרנט לבתים).

הביזנס החלש משפיע וישפיע על מחירי השוק. סלקום ופרטנר איבדו מתחילת השנה 50% ו-20% בהתאמה, וצפויות לרדת בעקבות הדיווח של בזק אודות המחיקה בפלאפון. השאלה מה יקרה במניית בזק?

קריאה נוספת

> אזהרת רווח בבזק: עשויה למחוק עד 1.1 מיליארד שקל משווי פלאפון

• הביטקוין של זוז פאוור: סיכון מול סיכוי
• השקעות אלטרנטיביות אינן מילה גסה, אבל חייבים להפסיק להשוות תפוזים לתפוחים
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• בורסת תל אביב משיקה שלושה מדדים חדשים ומעדכנת את מדדי הדגל

> ניתוח טכני של מניית בזק

> אזהרת רווח בבזק - גם סלקום ופרטנר צפויות לחטוף

מניית בזק – תרד או לא תרד?

מנקודת המבט של המשקיעים המוסדיים הגדולים בבזק, פלאפון לא שווה הרבה ו-yes לא שווה כלום. בטווח הקצר הן משקולת על צווארה של בזק. אלא שהמשקולת בטווח הקצר היא גם הפוטנציאל לטווח הארוך. שידוד מערכות ב-yes ופלאפון יכול להציף ערך רב למשקיעים בטווח הארוך אבל כרגע, בהיעדר קברניט (ובעל בית) בחברת האם (קבוצה בעיצומו של הסדר חוב להכנסת סרצ'לייט כשולטת בבזק) – בזק צריך להיצמד למספרים והם לא טובים.

אזהרת הרווח של בזק מאתמול מוחקת כמעט מיליארד שקל משוויה בספרים של פלאפון, מוחקת את רוב ההון העצמי של בזק ואלה חדשות רעות למשקיעים. ננסה להיות מדויקים: פלאפון רשומה בספרי בזק בשווי של כמעט 2 מיליארד שקל, מחיקת ערך של מיליארד עושה שמות להון העצמי של בזק ולמעשה כמעט ומוחקת אותו (מיליארד שקל מחיקה, רווח מוערך של 300-400 מיליון שקל ברבעון השני כולל רווח הון, מגן מס, ככל הנראה, על המחיקה באזור ה-200 מיליון שקל, הון עצמי של כ-800 מיליון שקל לפני המחיקה והנה אנחנו מגיעים להון עצמי שינוע בטווחים של 300-500 מיליון שקל).

עם זאת, המשקיעים לא אמורים להתרגש יותר מדי – מדובר במחיקה חד פעמית ולא שוטפת. הבעיה שהמחיקה מרמזת על בעיות בפלאפון וכנראה תזרימים עתידיים נמוכים ממנה בעתיד. ובכל זאת – פלאפון היא כאמור לא מרכיב גדול בשווי של בזק כולה.

ולכן, המשקיעים הגדולים שדיברנו איתם, סבורים שבפועל לא צריכה להיות תגובה חזקה בשוק למחיקה הזו, אך גם הם חושבים שהתגובה היום יכולה להיות משמעותית בגלל מצבה הרגיש של בזק.

נפשט את המסקנה - המחיקה הזו, היא לא עניין גדול מאוד. היא לא אמורה להשפיע משמעותית על מניית בזק שגם כך צנחה בחודשים האחרונים כמו אבן ומבטאת תרחישים יחסית שליליים. עם זאת, עצם המחיקה, איבוד ההון העצמי, והרמז שהפעילות של פלאפון בירידה, ובגלל המצב הרגיש בו נמצאת בזק – בעיצומו של הסדר חוב, למחיקה עלולות להיות משמעויות גדולות יותר ובהתאמה תגובת השוק תהיה משמעותית.