ארבעה תרחישים שעלולים לסיים את החגיגה בשווקים
בתקופה האחרונה נדמה שהמונח "goldilocks economy" הוא התשובה של אנשי שוק ההון לכל השאלות הכלכליות. השוק יקר? מתי יבוא תיקון? זאת התשובה שתקבלו. התפיסה שהצמיחה הגלובאלית תמשיך להיות חיובית והריבית תוותר נמוכה היא הדרייבר העיקרי היום בשווקים מכיוון שבמצב עולם כזה פשוט אין אלטרנטיבות ראויות. עם זאת, חשוב לשים לב שמדובר על תפיסה שמתאימה למצב העולם הנוכחי, מצב שלא בהכרח (או נכון יותר: בהכרח לא) ישרור לעד. לכן, מלבד להמשיך ולדקלם את המנטרה "goldilocks economy" יש לבחון מהם הגורמים שעלולים להביא לכך שכל הטוב הזה יסתיים ומה עושים בתיקים בכל אחד מהמקרים.
אז הנה ארבעת ה"ברבורים הלבנים" שלנו:
1) הפד' סתם נודניק - במשך תקופה ארוכה ילן וחבריה בפד' מכרו למשקיעים את הרעיון שלפיו החלטות הפד' יהיו תלויות בנתונים השוטפים. עם זאת, הנתונים של החודשים האחרונים (כולל נתוני הצמיחה שהתפרסמו שבוע שעבר) הראו בבירור שלמרות השיפור הכלכלי במשק האמריקאי, השכר והאינפלציה פשוט מסרבים לעלות בקצב שתומך בהמשך תהליך הנורמליזציה של המדיניות המוניטארית. על פניו, במצב כזה הפד' היה אמור לשדר לשווקים בבירור שהעלאות הריבית והתוכנית לצמצום המאזן מוקפאות לעת עתה. בפועל, בפד' לא עשו זאת ובחרו לשמור על מסרים מעורפלים מאוד ואף הגדילו לעשות כאשר ציינו את החשש שלהם מרמות המחירים בשווקים הפיננסיים. האם הפד' יעשה דווקא לשוק וימשיך להעלות את הריבית גם אם אין אינפלציה? המשמעות של תרחיש בו השווקים טועים היא עלייה בריבית הריאלית, שינוי של המדיניות המוניטארית ממרחיבה למצמצמת והאטה בפעילות הכלכלית. מבחינת השווקים, מדובר על חדשות בעייתיות בצורה רוחבית שכן לא רק שהפיקדון בבנק חוזר לפתע להיות אטרקטיבי אלא גם שהמשק האמריקאי נכנס להאטה. לכן בתרחיש כזה סביר להניח שפרמיות הסיכון בכל אפיקי ההשקעה יגדלו. לעת עתה השווקים החליטו בבירור שתרחיש זה לא סביר והחוזים העתידיים מלמדים על הסתברות של 66% בלבד להעלאת ריבית נוספת עד אוגוסט 2018. אנו שותפים באופן חלקי להערכות בשווקים. נכון, ללא אינפלציה הריבית כנראה לא תעלה אבל אנו מצפים לחזרה של האינפלציה לאזור היעד של הפד' במהלך המחצית הראשונה של 2018. הסתברות להתממשות: נמוכה מאוד.
2) הפד' מאחר את הרכבת - הצד השני של אותו המטבע הוא האפשרות שהפד' אכן יחכה כפי שהבטיח לאינפלציה אך כשזו תגיע בפד' יגלו שהם חיכו יותר מדי זמן והאינפלציה תהיה גבוהה מהציפיות. בדיוק כמו בישראל, גם בארה"ב האינפלציה נותרת נמוכה בעיקר בגלל גורמי היצע שלוחצים את המחירים כלפי מטה. בשל כך, כל עוד עלויות השכר לא גדלות מהר מדי, הפירמות מצליחות להתמודד עם התגברות התחרות והשינויים הטכנולוגיים מבלי ששולי הרווח שלהם ייפגעו באופן ניכר. לעומת זאת, במידה והלחצים לעלייה בשכר שהפד' כל כך מחכה להם אכן יגיעו, הפירמות יצטרכו בשלב כלשהו להתחיל להעלות את המחירים בקצב מהיר יותר. החדשות הטובות: בגלל השינויים המבניים והדמוגרפיים בארה"ב, הלחצים לעליה בשכר לא יגיעו כל כך מהר. החדשות הרעות: כשהם יגיעו, אם יגיעו, האינפלציה תהיה מהירה והפד' יאלץ להעלות את הריבית מהר יותר מכפי שהשווקים מצפים. תרחיש כזה יפגע בעיקר בחלקים הארוכים של עקומי התשואות הנומינליים ומכאן גם ברכיב הקונצרני. לגבי שוקי המניות הרי שבטווח הבינוני, הריבית הריאלית לא רק שלא עולה אלא אף יורדת כך שמדובר על תרחיש שתומך בפירמות. בטווח הקצר לעומת זאת תתכן פגיעה באפיק שכן המשקיעים יצטרכו להיפרד בבכי מהריבית הנמוכה ולתמחר מחדש את פרמיות הסיכון מול שוק האג"ח. הסתברות להתממשות: נמוכה בטווח הקצר. בינונית בטווח הארוך.
3) האטה באירופה - סיפור ההצלחה של השנתיים האחרונות הוא ללא ספק ההתאוששות של גוש האירו, אותו גוש שרבים כבר קברו, ספדו וריכלו עליו בשבעה. קצב הצמיחה השנתי בגוש האירו עמד ברבעון הראשון של 2017 על 1.9% ועל פי קונצנזוס החזאים ברבעון השני קצב הצמיחה אף צפוי לעלות ל-2.1%. סיפור ההצלחה האירופי בא, באופן טבעי, לידי ביטוי גם בשוקי המניות כאשר הציפיות בשווקים הן לגידול של יותר מ-25% ברווחי החברות במדד היורוסטוקס 50. יחד עם זאת, הצמיחה המהירה מהצפי והירידה בשיעור האבטלה, בעיקר בגרמניה בה ירד שיעור האבטלה לשפל היסטורי של 3.9%, הביאו את ה-ECB להתחיל לתקשר לשווקים מסרים ניציים יותר מבעבר. בנוסף, הגידול בסיכוייה של מרקל לזכות בבחירות הקרובות בגרמניה מעלה באופן משמעותי את ההסתברות שה-ECB יצטרך להתחיל ולצמצם את היקף ההרחבה הכמותית. כתוצאה מכך, האירו רשם תיסוף של יותר מ-10% מול הדולר מאז אפריל, תיסוף שיקשה מאוד על מדינות הגוש להמשיך לצמוח בקצב דומה בהמשך. כאשר ברוב מדינות הגוש שיעורי האבטלה עדיין גבוהים מאוד, סיפור ההצלחה של גוש האירו עשוי להסתיים מהר מהצפוי ולפגוע בשוקי המניות באירופה. הסתברות להתממשות: בינונית.
- עליות באסיה, החוזים בוול סטריט נסחרים בעליות קלות
- ארה"ב פורסת מערכת THAAD בישראל - איך השווקים יגיבו?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
- 10.קולולו 01/08/2017 10:45הגב לתגובה זותקליט שבור ניתן היה לראות את אותה פרשנות גם לפני שנה שנתיים שלוש ארבע וחמש כשאין מה לומר פשוט עדיף לסתום את הפה
- 9.קורא אותכם לאורך שנים קשקשנים קשקשנים (ל"ת)נמאס 31/07/2017 11:56הגב לתגובה זו
- 8.ישראל לביא 31/07/2017 04:24הגב לתגובה זובמאמרו של וסנצ'וק "עונת הדוחות.." מ 30.7 חסרה הטבלה המוזכרת בכתבה.
- 7."הסתברות של 66% בלבד להעלאת ריבית..." (ל"ת)66 אחוז "בלבד" 31/07/2017 01:54הגב לתגובה זו
- 6.א 100 31/07/2017 00:16הגב לתגובה זו1.כי אני אומר 2.כי אני אומר 3. כי אני חכם 4. כי אני ואני ואני.
- 5.דדי 30/07/2017 21:35הגב לתגובה זומבולבלים? גם אני ...
- 4.מאיר 30/07/2017 17:18הגב לתגובה זונסיוני בשוק מלמד שתמיד שכתבות מתפרסמות על שוק דובי- זה פשוט קורה.
- 3.פרשנות מטופשת, כתב כלכלי בגרוש! (ל"ת)פרשנוני 30/07/2017 16:42הגב לתגובה זו
- אז בוא אולי נקרא את הפרשנות החכמה שלך? (ל"ת)חכם חנוכה 31/07/2017 04:08הגב לתגובה זו
- 2.יריב 30/07/2017 16:27הגב לתגובה זוהבעיה היא ברבורים שחורים, לא לבנים. את השחורים לא ניתן לחזות. התפוצצות בועת הטכנולוגיה שנית (חברות הטכנולוגיה הגדולות מתומחרות בבועתיות רצינית)? העלאות מפתיעות בריבית בארה"ב ב2018? אני אגב חושב שיבוא יום ויפאן תהיה המקור להתפוצצות בועה ענקית (החוב היפאני), אולי בקרוב?
- 1.כגן 30/07/2017 16:09הגב לתגובה זועליה. מדדי 90 והיתר לא עלו כבר 10 שנים, ואפילו ירדו. מדד 35 עלה ב-10 שנים 10% בלבד. לאן הם יירדו. נכון שהמדדים בארה"ב עלו חזק, אבל רק שם המניות עלו. בשאר רחבי הגלובוס המניות תקועות כבר שנים. הבעיה היא, שאם תהיה נפילה במניות בארה"ב, זה עלול להקרין על שאר העולם, וגם הם יירדו בגלל הפאניקה שתשרור. מחירי המניות בישראל לא מנופחים, בהחלט לא.
מניות בולטות בבורסת תל אביב, נוצר באמצעות AIהעולות - היורדות - הסחירות; המניות הבולטות בת"א
רבל התעשייתית הכבדה - מצליחה להתרומם; סי-לאב מנסה להימחק ללא-הצלחה; ג'י סיטי נלחצת מרכישת מניות המיעוט - ומה קורה בחברות החלום?
בורסת ת"א אנחנו פותחים את השבוע הראשון של המסחר, כשהיום נרשמת מגמה חיובית מתונה עד יציבה במדדי הדגל של הבורסה לסקירת בורסת תל אביב. מחזורי המסחר ברמות נמוכות יחסית לשעות הצהריים, מחזור הרצף נע סביב 800 מיליון שקל, די אופייני לימי ראשון, ואם כבר הזכרנו את ראשון אז כדאי לציין שנותרו עוד 9 ימי מסחר בלבד עד למועד שבו תעבור הבורסה למתכונת החדשה - ימי מסחר שני עד שישי (14:00) ללא מסחר בראשון בדומה לסדר בשאר בורסות העולם.
אקסונז ויז'ן - אקסונז ויזן 3.79% עולה היום אחרי שנחתכה ב-45% מההנפקה שלה לפני כחודשיים. החברה הזאת היא "אריזה" של כל מה שהשוק אוהב גם ביטחונית וגם AI, היא הונפקה בשווי של 130 מיליון שקל, מחיר המניה הספיק גם לגעת ב-8.5 שקל אך היום היא נעה סביב ה-3.5 שקל עם שווי שוק של כ-69 מיליון שקל בלבד.
העולות
נתחיל בטבלת העולות. לפני שקופצים למסקנות מזינוקים "דו ספרתיים" צריך לזכור שהרבה מהמניות שמככבות בטבלה הזאת עולות על בסיס מחזורי מסחר נמוכים במיוחד מאות עד עשרות אלפי שקלים בודדים. במצבים כאלה, גם עסקה בודדת שנעשית על ה-BID, היא קנייה במחיר שמנותק ממחיר השוק, והיא מייצרת תנועת פייק. ולכן אין לזה משמעות ממשית, והעלייה הזאת יכולה להתהפך באותה מהירות שבה היא נוצרה. באמירת אגב זה גם, בעצם, אחת הרעות החולות של הבורסה המקומית - הסחירות הנמוכה. יש לא מעט מניות שבמהלך יום שלם לא עובר בהן כמעט שקל, מה שמקשה על תמחור אמיתי של שווי החברות ומייצר תנודתיות מלאכותית.רבל - רבל 0.27% עולה בהפתעה. רבל זו חברה תעשייתית חזקה אבל היא פועלת בתחום מאתגר של ייצור מערכות לתעשיית הרכב, תחום שנמצא בירידה אבל עדיין צריכים אותו. רבל מפתחת ומייצרת שסתומים
למערכות בלימה, אוורור דלק ומתזים לפנסים, וגם חלקים מבניים מפלסטיק מחוזק בסיבי זכוכית שמחליפים חלקי מתכת ומפחיתים משקל. הלקוחות שלה כוללים יצרניות רכב גדולות כמו פולקסווגן, אאודי ומרצדס, והיא מפעילה מפעלים בישראל, ארה"ב וסין. למרות זאת, המניה נסחרת סביב 0.4
על ההון העצמי שזה רמה נמוכה מאוד לחברה עם פעילות גלובלית ולקוחות יציבים מה שמשקף חוסר הערכה מצד השוק.
- אוקטובר הירוק: ת"א רושמת שיא גיוסים היסטורי למדדי המניות
- עמלות מסחר: איפה הכי זול לסחור בבורסה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
היורדות
ונעבור לצד של היורדות. גם כאן, בחלק מהמקרים מדובר בתנודות טכניות בלבד ולא בשינוי מהותי. כשמחזורי המסחר נמוכים, ירידה חזקה יכולה לנבוע פשוט מ"זריקת סחורה" מישהו שבחר להיפטר ממניה או לנקות שורה בתיק. בשוק דל סחירות כמו שלנו, אפילו מכירה אחת בהיקף של כמה עשרות אלפי שקלים יכולה להספיק כדי להוריד מניה באחוזים דו-ספרתיים, בלי קשר אמיתי לביצועי החברה.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגטאואר מזנקת 4.5%, נקסט ויז'ן מוסיפה 1%; קמטק נופלת 5% - עליות מתונות במדדים
מגמה חיובית בת"א ברקע העליות בחוזים העתידיים (להרחבה - השוורים חוזרים: אסיה והחוזים בוול סטריט בעליות) מדד ת"א 35 עולה 0.4% ומדד ת"א 90 מוסיף 0.7%.
במבט על הסקטורים, מדד הבנקים יורד 0.3%, מדד הביטוח עולה 0.6%, מדד הנדל"ן עולה 0.8% ומדד הנפט והגז יורד 0.3%.
החשב הכללי במשרד האוצר פרסם כי הגירעון התקציבי המשיך לעלות גם באוקטובר, והגיע
ל-4.9% מהתוצר כ-102.5 מיליארד שקל ב-12 החודשים האחרונים, לעומת 4.7% בספטמבר. מתחילת השנה נרשם גירעון של 71.5 מיליארד שקל, כאשר הכנסות המדינה עמדו על כ-457.5 מיליארד שקל עלייה של כ-14.8% לעומת התקופה המקבילה אשתקד בעוד שההוצאות הסתכמו בכ-529 מיליארד
שקל, עלייה של 5.1%. באוצר מזכירים כי יעד הגירעון לשנת 2025 עודכן כבר 3 פעמים, וכעת הממשלה צפויה להגדילו ל-5.2% בעקבות עלויות הביטחון והסיוע למפונים.
אבל מעבר לכותרות, נתוני הגבייה לאוקטובר 2025 מספקים בשורה - גביית המסים ממשיכה לשבור שיאים ועומדת
על 432.3 מיליארד שקל בעשרת החודשים הראשונים של השנה - עלייה מרשימה של 15.3% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. לביזפורטל נודע כי בהערכות פנימיות מצפים לכ-520 מיליארד שקל של הכנסות מסים ואף מעבר לכך עד סוף השנה. הרבה מעבר לתקציב
המקורי שהיה על 493 מיליארד שקל. הסיבה היא גבייה טובה ומואצת, מלחמה בהון השחור (לרבות פרויקט והטמעת "חשבוניות ישראל") וכן תשלומי מס מוגברים בעקבות חוק הרווחים הראויים לחלוקה. הגידול כתוצאה מהחוק שדוחף בעצם לחלק דיבידנד ולשלם עליהם מס יימשך עד סוף השנה - הפתעה חיובית באוצר: גביית המסים צפויה לשבור שיא עם 520 מיליארד שקל, הגירעון יהיה נמוך מהצפוי
המשקיעים מצפים להורדת ריבית, כאשר מה שצפוי לסגור סופית את הנושא יהיה מדד המחירים שיתפרסם ביום שישי. הציפיות בשוק מצביעות על עלייה של כ-0.5%. אחרי שהמדד הקודם הפתיע בירידה חדה של 0.6% והוריד את האינפלציה השנתית ל-2.5%, השוק מעריך כי גם הפעם נראה נתון שיחזק את ההסתברות להורדת ריבית כבר בהחלטה הקרובה האם הריבית תרד בסוף החודש? זה הנתון שיקבע
- ג'י סיטי ירדה 6.8%, נקסט ויז'ן עלתה 7.1%, סגירה יציבה במדדים
- איי.סי.אל נפלה 15%, חברה לישראל איבדה 14%; מחזור המסחר - 13.4 מיליארד שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
ג’י סיטי ג'י סיטי -0.6% ממשיכה לרכז עניין, לאחר ההודעה בשבוע שעבר על רכישת מניות נוספות בחברת הבת הפינית סיטיקון והתחייבותה להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט. מאז ההודעה של מעלות ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות, מניית החברה איבדה גובה והאג"ח של החברה רשמו ירידות, סימן לכך שהמשקיעים מתחילים להפנים את ההשלכות האפשריות על המינוף והנזילות. למרות שהחברה הצהירה כי ההשפעה על רמת המינוף תהיה “זניחה”, חברת הדירוג הזהירה כי במקרה של היענות רחבה להצעת הרכש, יחס החוב להון העצמי עלול לטפס לטווח של 70%-75%, ובתרחישים שונים אף לעבור את רף ה־80%. זה אומר שיש עלייה ניכרת בסיכון הפיננסי של החברה, בדיוק בזמן שבו היא מנסה ליישם תוכנית ארוכת טווח לצמצום חוב ומינוף עד 2028. ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%.
