אסוס ופניני בראיון ל-Bizportal על השינויים של הבורסה במסחר בנגזרים

הבורסה בתל אביב ביצעה בשנה האחרונה מספר שינויים במסחר בנגזרים, ולקראת 2016 נפגשנו עם ג'וליאן אסוס, מנכ"ל IBI שירותי בורסה וזיו פניני, מנהל לקוחות נגזרים וסיכונים פיננסיים ב-IBI כדי להבין את השינויים, האם הם תרמו למסחר בנגזרים ומה עוד צפוי בהמשך.

בתחום הנגזרים הבורסה ביצעה שינויים מרעננים, בהם הקטנת מערך הסקירה בבטחונות, הגדלת פוזיציות פתוחות, הגדלת יחס פקודות לביצועים, הוספת אופציות על מניות בת"א 25 ויש עוד שינויים פוטנציאליים בקנה. לדברי אסוס, "אם נתייחס להקטנת דרישת הבטחונות, אז בבורסה הבינו שהדרישה הקודמת היתה מוגזמת. השינוי שבוצע עודד את הפעילות בתחום הנגזרים, כי ברגע כשאתה דורש פחות ביטחונות אז אתה מאפשר כניסה של שחקנים חדשים".

פניני מוסיף כי "כאשר רוצים שוק ראשוני פורח של הנפקות, עם חברות רבות שעומדות בתור לגייס הון, אז חייבים שוק משני נזיל סחיר, המאופיין בריבוי שחקנים, ורצוי גם מקומיים וגם זרים. כך אנו מרוויחים פעמיים: גופים גדולים יכולים לסחור בסיכון, להקטין אי ודאות ולגדר חשיפות שוק ומטבע, ובמקביל שוק זה מגדיל את הנזילות והיעילות בשוק המשני. ללא שוק מעו"ף מפותח, מחזורי המסחר בשוק המשני היו יורדים בחצי וספר הפקודות היה דל ביותר, כך ששוק זה של מסחר בסיכונים, בשרשור דרך השוק המשני, מעודד את פיתוח שוק ההנפקות הראשוני".

"הצלחה אולטימטיבית - כשיש שוק נגזרים פורח"

לקראת סוף 2015 השלימה IBI שירותי בורסה את המיזוג עם שירותי הברוקראז' של מגדל. המיזוג יצר שחקן גדול בשוק הברוקראז'. לדברי אסוס, ההרחבה והביסוס של שוק הנגזרים מאפשרים לריטייל להיכנס למסחר ביותר קלות. "זה היה שוק מרכזי לפני המיזוג של IBI ומגדל ברוקראז' וכמובן נשאר גם לאחר המיזוג. זה יוצר שחקן מאד גדול עם הרבה ידע שמגיע משני הגופים. פניני, שמו הולך לפניו בתחום, פיתח מאוד את העבודה מול לקוחות פרטיים, סוחרים עצמאיים גדולים ולקוחותיו המוסדיים. עמיחי רובין, מוותיקי IBI, אף הוא מומחה בתחום, מנהל את הדסק המוסדי. כל זה יוצר פעילות ענפה בתחום הנגזרים - גם בתחום המוסדי וגם בריטייל. נכון להיום יש לנו שתי רגליים מאוד חזקות בתחום".

• קרנות ממונפות ואסטרטגיות - האם משתלם לקחת "אקסטרה" סיכונים?
• מיולי: 'פקיעה שבועית' גם בימי שלישי, כדי להגדיל סחירות באופציות

פניני מוסיף כי שוקי הון נזילים ויעילים נשענים על שלוש רגליים: מכונות ועושי שוק, מוסדיים וספקולנטים, כשלכל צד יש את התפקיד שלו בשוק יעיל ותוסס. "אנחנו מאוד חזקים, הן אצל המוסדיים והן אצל הספקולנטים. צריך להבין כי הצלחה אולטימטיבית היא כשיש שוק נגזרים פורח לצד נכס הבסיס, כמו בת"א 25. אבל גם במקרה שאין הצלחה בשוק סחיר, הרי שעצם הקמת מסלקה לנגזרים על מניות ומתן אפשרות לגופים גדולים להיחשף ולגדר את אחזקותיהם בעסקאות מול עושי שוק בצורה שקופה היא הצלחה לשוק ההון המקומי", אמר פניני.

אסוס: "אם חלק מהדברים נעשו בעבר מעבר לדלפק, אז כעת זה נכנס למהלך שקוף בתוך הבורסה. ברגע שזה מתבצע בבורסה אז יש מחיר שוק שקוף".

בנוגע לרגולציה, פניני סבור שכדאי להפחית כמות ולשפר איכות. "במקרים רבים, אם יש סיכוי שאחוז מהעסקאות אינן כשרות אז מבטלים את האפשרות להעביר עסקאות אלו, למרות ש- 99% מהן כשרות. הרי דווקא במשבר הסאב פריים ראינו שכאן בישראל הכל פעל כשורה, אף אחד לא פשט רגל או מחק הון בצורה לא סבירה. אבל, במקום שהשוק המקומי יקבל סוג של צל"ש, דווקא הקפיצו את רגולציה בצורה לא סבירה. חשוב להגדיר באופן ברור את הגבולות של מה מותר ומה אסור ולהעניש בצורה חמורה את מי שסוטה מהם, במקום להצר כול הזמן את הגבולות ולתת לכל הפעילים מכות על הידיים עם סרגל על בסיס יומי".

הבורסה ביצעה שינויים גם כדי להגדיל את הנזילות בשוק. מה דעתכם עליהם?

פניני: "נכון, בסך הכל, הכיוון של הבורסה הוא לאפשר את הגדלת הנזילות, כדי ששרשרת המסחר תהיה יעילה יותר על ידי כל השחקנים בשוק. למשל, "ככל שעושה שוק רצה לצטט קרוב יותר למחיר ולא ביצע, אז קנסו אותו. זה היה בעצם כמו להגיד לו: 'אתה מצטט הרבה בלי לבצע'. זה גרם לאותו גוף שסוחר לומר: 'אני אפתח את ה- Spread. כלומר, ככל שאנו רוצים שגופים גדולים, בין אם הם אנושיים או מכונות, יצוטטו ציטוטים קרובים יותר למחיר ההוגן, אנו חייבים לתת יחס פקודות לביצועים טוב יותר, וגם בזה טיפלו".

• מניית שמיים בשמיים, מזנקת ב-75%; מה מנכ"ל החברה אומר על זה?
• תמורת 430 מ' שקל - דניה תקים פרויקט בתל אביב עבור אפריקה מגורים
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

אז בסך הכל אתם די מרוצים מהמהלכים של הבורסה?

אסוס: "כל עוד הבורסה מקלה בצורה מדודה ובודקת את ההשלכות, זה מצויין ואנחנו בעד. יש עוד דברים לשפר וזה יקח זמן, אבל הכיוון הוא חיובי".