הדיבידנדים בבזק - ירון זליכה: "החברה לקחה הלוואות ללא שום תכלית עסקית"

פרופ' זליכה מסר היום עדות במסגרת בקשה לתביעה נגזרת נגד חברת בזק בגין אישור חלוקה אגרסיבית של דיבידנדים

אבי שאולי | 30/09/2013 09:22 (20)

"מדיניות הדיבידנדים בתקופת אלוביץ' חמורה יותר מאשר בתקופת סבן. לכל סוס יש בסוף את הקש שישבור לו את הגב", כך אמר הבוקר פרופ' ירון זליכה במסגרת דיון בבית המשפט המחוזי בתל-אביב נגד חברת בזק בגין חלוקת הדיבידנדים הענקית שביצעה בשנים האחרונות.

האולם של השופט חאלד כאבוב התמלא היום בסוללה של עורכי דין, שמרביתם הגיע בכדי להגן על הנתבעת, בזק, ובעל שליטה בה - שאול אלוביץ'. בזק ביצעה הפחתת הון מיוחדת בגובה של 3 מיליארד שקל בכדי להגדיל את הדיבידנדים שתוכל לחלק.

זליכה: "בזק הייתה אמורה לשמר רזרבות, אך היא חילקה אותן כדיבידנד"

פרופ' ירון זליכה: "החברה לקחת הלוואות ללא שום תכלית עסקית בתקופה שהיא עומדת בפני רפורמות בשוק. בזק הייתה אמורה לשמר רזרבות למטרה זאת, אך היא חילקה אותן כדיבידנד".

חוות הדעת של זליכה הוגשה אשתקד במסגרת תביעה נגזרת נגד בזק בגין חלק מהדיבידנדים שחילקה בשנים האחרונות. בשלוש השנים האחרונות חילקה חברת התקשורת דיבידנדים בסכום מצטבר של 13 מיליארד שקל.

שאול אלוביץ' רכש את השליטה בבזק בשנת 2010 מידי קבוצת אייפקס-סבן-ארקין תמורת 6.5 מיליארד שקל. העסקה נעשתה במינוף גדול בעזרת פירמידה של חברות ציבוריות בהתבסס על נכס הבסיס - חלוקת דיבידנדים אגרסיבית של בזק.

זליכה: "בזק לקחה הלוואות למען בעל השליטה ולא למען החברה"

באוגוסט 2009 החליט דירקטוריון בזק לאמץ מדיניות חלוקת דיבידנד בגובה של 100% מהרווח לאחר מס. בנוסף, מאוחר יותר - במארס 2011 בית המשפט המחוזי בתל-אביב אישר חלוקת דיבידנד מיוחד בגובה של 3 מיליארד שקל, סכום שהינו מעבר לרווחי החברה ב-6 מנות חצי שנתיות. החלוקה האחרונה הייתה ב-15 לספטמבר.

פרופ' ירון זליכה: "לב חוות הדעת שלי הוא שבזק לקחה הלוואות למען בעל השליטה ולא למען החברה. המקרה של בזק זה פשוט להשתין מהמקפצה. חברה לא יכולה להישאר בלי רזרבות בלי הון עצמי, התנהגות בוטה בהתאם לרצונות של בעל השליטה - זה סיכון".

קיראו עוד ב"שוק ההון"

חברת בזק בניהולה של סטלה הנדלר, פועלת באמצעות אחזקה מלאה של 100% בחברות פלאפון, בזק בינלאומי ווואלה וכן אחזקה של 50% בחברת YES (די.בי.אס). המנייה זינקה בכ-70% מתחילת השנה למחיר המשקף לחברה שווי של כמעט 18 מיליארד שקל. מה אומרים האנליסטים - האם זאת הזדמנות קנייה?.

זליכה: "לולא ההלוואות בזק לא הייתה משלמת כל הרבה ריבית"

אלוביץ' מחזיק בשליטה בחברת בזק באמצעות שורה של חברות: בי קומיוניקיישנס ו-אינטרנט זהב.

פרופ' ירון זליכה: "הנזק העיקרי לבזק הוא בתשלומי הריבית שלא הייתה משלמת אם לא הייתה נוטלת את ההלוואות הגדולות. בזק הוא אחד המונופולים המשמעותיים והדורסניים ביותר במשק".

את הבקשה לתביעה נגזרת מגישים עורכי הדין אופיר נאור ורנן גרשט וכן ארז ללקין. את בזק מייצג עו"ד פיני רובין.

לגבי חוות הדעת של חברת הייעוץ גיזה שתמכה בחלוקות דיבידנדים אגרסיבית, אמר פרופ' ירון זליכה כי "חברת גיזה היא לא גורם אובייקטיבי שבכלל אפשר להסתמך עליו כיוון שהיא העניקה לחברת בזק שירותים נוספים".

פרופ' ירון זליכה: "עם כניסת אלוביץ' לשליטה בבזק החלה מדיניות דיבידנדים חדשה של חיסול ההון העצמי של החברה. יש הבדל בין הפחתת הון של חברה מקומה שנייה לראשונה לבין הפחתת ההון מקומה ראשונה למרתף. גם על נוחי דנקנר אמרו גאון".

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(20):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

18.
שמיל 06/10/2013 13:57
הגב לתגובה זו
מצאתי ב"מאיה" את חוות הדעת של ברנע, איפה אפשר למצוא את חווד של זליכה?
בני 14/10/2013 11:05
הגב לתגובה זו
שאול אלוביץ' מעוניין להמשיך לחלוב דיבידנדים. הוא לא מעוניין שהציבור ידע על הנזק לבזק
17.
זליכה...איש קטן ומתוסכל ובעיקר שהוא קנאי כמו אשה (ל"ת)
דדי 01/10/2013 21:38
הגב לתגובה זו
16.
מיכאל 01/10/2013 00:18
הגב לתגובה זו
האיש ראוי היה להיות שר האוצר, חושף פרצופם של מושחתים וזו אחת הדוגמאות
15.
ש.ש.כ. 30/09/2013 21:22
הגב לתגובה זו
הפרופסיונל המתוסכל הזה (כמעט מתחזה) לעולם ישמיץ את כל מי שאינו עולה בקנה אחד עם תפישת עולמו הכלכלית המזויפת ההזויה..??
14.
קשקשתא 30/09/2013 19:31
הגב לתגובה זו
המניות - נכון להיום , מי שהשקיע בקבוצה הרוויח הרבה כסף למרות שהרגולטור מנסה לגנוב לבזק את נכסיה. למה הרגולטור לא פעל לגנוב את נכסי בזק כשזו הייתה בשליטת המדינה?
13.
להיזהר שבעתיים מבי קומיוניקיישנס! (ל"ת)
אנליסט 30/09/2013 19:00
הגב לתגובה זו
12.
את הדיוידנד לכיסו.ההלוואה מהפנסיה שלנו-לתספורת בקרוב. (ל"ת)
אלוביץ=דנקנר=תשובה 30/09/2013 16:45
הגב לתגובה זו
11.
זהירות בזק בשיא כל הזמנים המדרון חלקלק ראו הוזהרתם (ל"ת)
אלי 30/09/2013 15:21
הגב לתגובה זו
10.
shay 30/09/2013 13:03
הגב לתגובה זו
צודק במליון אחוז אנשים פשוטים תיתעוררו
9.
שישוו לחברות הטלפוניה בעולם ויראו שהמינוף של בזק סביר (ל"ת)
נמאס מהטירוף הזה 30/09/2013 12:30
הגב לתגובה זו
8.
חולבווביץ 30/09/2013 12:16
הגב לתגובה זו
זליכה הזהר.את כחלון חיסלו אתה בתור
7.
א 30/09/2013 11:58
הגב לתגובה זו
הוא צריך ללמוד מאלוביצ ותשובה איך עושים עסקים
אני 30/09/2013 13:57
הגב לתגובה זו
...מבן דוב, מאוסק כצנלסון, מסבן ומעוד רבים ו"טובים" אחרים. במיוחד הוא צריך ללמוד מתשובה שבא לבית משפט עם כיסים מלאים במיליארדי דולרים, אחרי גילוי מאגרי הגז, ובסופו של דבר (ובתוחמת כשרות של ורדה אלשיך)שילם לבעלי אגח של דלק נדלן 20 אגורות על כל שקל, מה שהרס את שוק ומוסר החוב בארץ.
6.
זליכה-הגאון מקריית אונו-פופוליסט שנותן חווד מוזמנת (ל"ת)
רפי 30/09/2013 11:50
הגב לתגובה זו
5.
דן 30/09/2013 11:23
הגב לתגובה זו
ולי לא ?
4.
מיכה 30/09/2013 11:14
הגב לתגובה זו
קרנות הפנסיה מפוצצות במניות של בזק האם העמיתים לא מרוויחים גם? מניות בזק נסחרות בבורסה כל אחד יכול לקנות ולהנות גם מהדיווידנדים. די לבכות כל היום לקחו לי כמו איזה ילד קטן.
3.
ממשיכה לעלות להפתעת כולם (ל"ת)
המניה 30/09/2013 10:13
הגב לתגובה זו
2.
בושה !!! 30/09/2013 10:00
הגב לתגובה זו
לו את הפנסיות לוקחים לו את שעות הפנאי לוקחים לו את איכות החיים ולוקחים לו את עתיד ילדיו בשם הקפיטליזם החזירי שמעשיר קומץ אנשים שמחרבנים בבתי שימוש עשויים מזהב . יוקר המחייה זה מעשה ידי אדם , מחירי הדיור זה מעשה ידי אדם שאיבת הכסף ממעמד הביניים לשכבה העליונה זה מעשה ידי אדם , אנשים שיכולים ויש להם את הכח עושים את זה לאנשים החלשים באוכלוסיה מי שבקיא במספרים מבין טוב מאוד מי נותן וכמה ומי החזיר שלוקח וכמה .
1.
co007 30/09/2013 09:57
הגב לתגובה זו
עד שבזק תחטוף שוב מכה בראש , תשנה כיוון ותתחיל לצלול....

משקיע מבצע ניתוח טכני, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Gemini

הדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם מס; מה לעשות?

צרות של עשירים - משקיעים רבים סבורים שהשוק עלה מדי ורוצים לממש, אבל אז הם נזכרים במס על רווחים ומתחרטים - למה זו טעות ונאחל לכם לשלם כמה שיותר מסים על רווחים בבורסה

מנדי הניג | 25/12/2025 11:37

נושאים בכתבה משקיע מס

אחרי שנה שבה שוק המניות המקומי רשם עליות חריגות ( שיא מאז 1992) ואחרי שנים שוול סטריט שוברת שיאים, אתם לא תשמעו אנשים שאומרים באמת שזה זמן מצוין להשקיע בבורסות. סליחה, טעות - אתם תקראו מנהלי השקעות, מנכ"לים, אנליסטים שאומרים שהשווקים ימשיכו לעלות, אבל הם לא אומרים את האמת שלהם, ואם כן - הם כנראה לא יודעים מה זה שוק מניות, מה זו מחזוריות ולא בטוח שהם יודעים לתמחר חברות ושווקים. וזה לא שאנחנו מבינים יותר, ממש לא, אלו מספרים, עובדות, זו מתמטיקה פשוטה. ככל שהשווקים עולים התמחור של הפירמות גבוה יותר וזה במבחנים שונים כמו - מכפילי רווח, מכפילי הון ועוד.

ההקדמה הזו חשובה למי שרואה את התחזיות של המומחים. אין באמת מומחים, יש פוזיציה ענקית שמחייבת את המומחה להאמין בעליות - זה הביזנס שלו. הוא חייב להיות אופטימי. מה שכן יש אלו בעלי שליטה שמממשים. שי את זה בלי סוף, ולמי הם מוכרים - לנו. פראיירים כנראה רק מתחלפים. הגופים המוסדיים מקבלים מאיתנו כסף גדול דרך הפרשות לפנסיה, גמל השתלמות ועוד וקונים מניות גם במחירים של פי 2-3 משנה שעברה, גם במכפילי רווח של 40.

ומה אתם באופן ישיר עושים? כלומר בקרנות נאמנות, במניות וכו'? יש כאלו ומסתבר שהם רבים מאוד שאומרים לנו - "השוק יקר, טאואר הגיעה ל-90 דולר מכרתי חצי מהכמות, זינקה ל-100 מכרתי עוד חצי. קניתי באזור 32-33 דולר. אבל עכשיו היא ב-120 דולר. גם לא הרווחתי את העלייה הנוספת וגם שילמתי מס ענק".

בואו נחלק את הדילמה לשתיים: לתזמן את טאואר בשיא - אף אחד לא יכול. לתזמן את המסים - כולם יכולים.

משקיעים חוששים מ-FOMO, אבל ככל שהשוק עולה, הם משתכנעים למכור. הבעיה שאחרי שהם משתכנעים למכור יש דילמה חדשה. למכור עכשיו ולשם מס? זו היתה שנה מופלאה, אין כמעט ניירות שירדו, התיקים מפוצצים ברווחים וגם במס תיאורטי (מס של 25% על הרווח בעת המימוש). ברגע שתבוצע מכירה, המס התיאורטי יהפוך למס בפועל.

ואז משקיעים רבים אומרים - נחכה כבר לשנה הבאה, ודוחים את העסקה. הכל יכול להית בעתיד - אולי יתברר שהם צדקו, אבל זו חוכמה שבדיעבד.

להמשך הכתבה לחץ כאן