הצרות של אלוביץ': תוך שנה הסבתא של בזק תתרוקן ממזומנים; ומה עם האג"ח?
ההתאוששות המרשימה של מניית בזק בחודשים האחרונים הצליחה להזניק בצורה משמעותית את מניות בי קומיוניקיישנס ואינטרנט זהב - הפירמידות העסקיות של שאול אלוביץ' שבאמצעותן הוא מחזיק בחברת התקשורת. עם זאת, עלייה זו עדיין רחוקה מלהחזיר את אמון המשקיעים ולאפשר לאלוביץ' למחזר חוב בחברת אינטרנט זהב, החברה הסבתא של בזק. ביום חמישי האחרון פורסמו הדוחות הכספיים של בי-קום ושל אינטרנט זהב ומהם עולה כי תשלום הקרן באג"ח סדרה ב' בנובמבר 2013 צפוי לרוקן את קופת החברה כמעט לחלוטין ממזומנים. עם זאת, נראה שללא סיוע של בעל השליטה האתגר האמיתי של החברה צפוי להידחות בשנה לנובמבר 2014, כאשר עד אז תידרש החברה למקורות כספיים של כ-15 מיליון שקל בלבד. חברת אינטרנט זהב היא חברת אחזקות שהנכס היחידי שלה הוא אחזקתה בחברת בי קומיוניקיישנס, בעלת השליטה בבזק. בסוף ספטמבר קופת המזומנים של החברה הכילה 312 מיליון שקל, אך בנובמבר פרעה החברה תשלומי אג"ח בהיקף של כ-147 מיליון שקל, מה שמותיר אותה עם 165 מיליון שקל בלבד. בשנה הקרובה נדרשת החברה לפרוע תשלומי ריבית לאג"ח ג' בהיקף של כ-30 מיליון שקל (בשני תשלומים) ותשלום קרן בהיקף של כ-140 מיליון שקל. תחת ההנחה כי קופת המזומנים תייצר עבור אינטרנט זהב הכנסות מימון במהלך השנה הקרובה, החברה צפויה להישאר ללא מקורות כספיים משמעותיים לאחר תשלום הקרן בנובמבר. כאשר תשואות האג"ח של אינטרנט זהב אינן מאפשרות למחזר את החוב (16% באג"ח הקצר, 18% באג"ח הארוך) נדרשת החברה למצוא פתרונות יצירתיים כדי לשלם את החובות ונראה שאלוביץ' לא יוותר על בזק. עם זאת, נראה שבחברות האחזקה היו מעדיפים לראות את המשך ההתאוששות של מניית בזק שהיא אופציה עדיפה מאשר שאלוביץ' יכניס את היד לכיס. כאשר אינטרנט זהב מנוטרלת ממקורות כספיים עומדת בפני החברה מספר אפשרויות: הראשונה שבהם היא ביצוע הפחתת הון בבי קומיוניקיישנס אשר עד כה נהנית מתזרים שוטף מהדיבידנדים של בזק. על רקע ההפסדים החשבונאיים שרושמת בי-קום (בשל הפחתת רכישת בזק) היא מנועה מלחלק דיבידנד. ספק רב אם בעלי האג"ח של החברה ייאפשרו ביצוע של הפחתת הון. אפשרות נוספת שיכולה להיות על הפרק הינה שעבוד של מניות בי קומיוניקיישנס ונטילת הלוואה כנגדם. אינטרנט זהב מחזיקה ב-80% ממניות בי-קום אשר שווים היום כ-480 מיליון שקל. כנגד המניות תוכל החברה לגייס כסף, אך לא ברור מהו יחס הביטחונות שידרשו הבנקים כנגד ההלוואה. מקור נוסף שיכולה להשתמש בו אינטרנט זהב ויתן לה חלון זמן של כשנה הוא מימוש של מספר אחוזים ממניות בי-קום. סכום זה יסייע לה לשלם ריבית במארס 2014 ויאפשר לחברה לפעול בשקט עד ספטמבר 2014 שבו תידרש לחפש אחר מקורות כספיים נוספים. נכון להיום, השווי הנכסי של אינטרנט זהב הוא שלילי בשיעור של 350 מיליון שקל. כאשר החוב של אינטרנט זהב עומד על כמיליארד שקל והוא פרוס עד שנת 2019, קשה להאמין בשלב הזה שאלוביץ' ינסה להגיע להסדר חוב. לפחות בינתיים נראה שלחברה יש זמן לחפש מזומנים, לפחות עד מארס 2014.
- 11.צביקה 12/11/2012 10:20הגב לתגובה זומה ההשפעה של דיבדנד בסך מיליארד ש"ח לפחות, שבזק אמורה לחלק ב 2013, למעלה הפירמידה..??
- 10.רז 12/11/2012 08:39הגב לתגובה זועד נוב 2014 בזק אמורה ליצר תזרים נקי של 6 מיליארד(750 מיליון לרבעון) שזה בשירשור 2 מיליארד לבי קומ ו1.6 מיליארד לאינטרנט זהב.(וזה חוץ מהפחתת ההון שנותרה). עכשיו תעשו את החשבון לבד....
- 9.אחד שמבין 12/11/2012 07:18הגב לתגובה זוכל הכתבה אינה ראויה אלוביץ לא יוותר על השליטה בבזק גם תמורת מיליארד . נא לא להפחיד בלי שום סיבה אמיתית
- 8.אנונימי 11/11/2012 21:56הגב לתגובה זואים יורידו את דמי הקישוריות מנייח לסלולרי לפחות מ4 אג' ויפעילו מיכרז לתשתיות אינטרנט וירטואלי יתכן ובזק תינזק.
- 7.כל כך פשוט 11/11/2012 21:18הגב לתגובה זוהמוסדיים מחכים לציבור פחדן ובעיקר חסר הבנה כמה כתבות והמיבור בורח כמו ארנבת בינתיים הדיבידנד זורם םתרון ימצא בסוף וכבר בכתבה הובאו 4 פתרונות
- 6.איציק 11/11/2012 20:41הגב לתגובה זוניתוח יפה תומר תודה
- 5.אורי 11/11/2012 18:47הגב לתגובה זונראה שאם וכאשר יצוצו צרות לאינטרנט זהב הם לא יהיו לפני נובמבר 2014, קרי שנתיים מהיום !!! מצב שוק התקשורת לפי האנליסטים ראה את התחתית ברבעון השלישי של השנה כך שהמשך ההתאוששות במנית בזק (בסה"כ המשיכה לעלות בסיכום היומיים האחרונים לאחר פרסום הדוחות והחברה מרויחה קרוב לשתי מילארד ש"ח בשנה) ישפר את מצבה של אינטרט ולחברה צפוי המשך עתיד ורוד. אני מושקע בנייר ורואה בו הזדמנות אדירה
- 4.איילי 11/11/2012 18:36הגב לתגובה זוסיכוי להסדר חוב באג"ח אינטרנט זהב. לא שווה את הסיכון.
- 3.הצרות הם לא שלו אלה של בעלי האגח (ל"ת)שועלי 11/11/2012 18:34הגב לתגובה זו
- 2.משקיע 11/11/2012 18:12הגב לתגובה זוכ 60 אגורות לשקל לבעל המניות של בזק (המדורגת AA)!!! גם האג"ח של בי קומיוניקיישנס ב' נסחר בשער דומה רק לפני כמה חודשים והיום הוא ב 90 אג' (זינוק של 50%). את הכסף עושים בשקט... זו איננה המלצה! אני מושקע בני"ע!
- אנונימי 12/11/2012 09:59הגב לתגובה זואג""ח ג' המח"מ 4 שנים וזה רמת סיכון גבוה ..יש כסף בקופה לאג"ח ב' עים מח"מ של1.8 שנים עים ותשואה די גבוה של מעל 6.5 אחוז נטו ולכן זה האג"ח המעניין. והכתבה נתנה לי כיוון לגביו.
- משקיע 12/11/2012 10:55שני האגחים ישולמו במלואם. רק שסדרה ג' נסחרת ב 64 אג', כאשר הפארי שלה הוא 106.23!!! כלומר , הנייר צריך לזנק בלמעלה מ- 65%!!! כדי להגיע לפארי שלו. בדרך הוא גם מחלק ריבית נדיבה ביותר. אג"ח ב', נסחר כבר בשער 95.4 אג, כאשר הפארי שלו הוא 116.39. זה ההבדל, ופה טמון הרווח הגדול. זו איננה המלצה! זו דעתי בלבד! אני מחזיק בני"ע!
- 1.באמת, מה עם האג"ח? .....במכסימום לא ישולם! (ל"ת)מימן 11/11/2012 18:07הגב לתגובה זו
לקראת דוחות הבנקים - יש עוד לאן לעלות? ומה עם מניות הביטוח
תחזיות האנליסטים מצביעות על רווח נקי של עד 9 מיליארד שקל לרבעון השני ותשואות גבוהות על ההון; גם מניות הביטוח נהנות מהגאות בשווקים, אך כמה מהטוב כבר מגולם אחרי העליות מתחילת השנה?
הבנקים הגדולים בישראל צפויים לדווח בשבוע הבא, והמשקיעים מצפים לתוצאות חזקות לרבעון השני של 2025 כאשר התחזיות מדברות בעד עצמן: לפי הערכות בשוק, סך הרווח הנקי של חמשת הבנקים הגדולים (פועלים, לאומי, דיסקונט, מזרחי טפחות והבינלאומי) ינוע סביב 8.5-9 מיליארד
שקל, עם שיפור בתשואה להון שתעמוד על 16%-17% בממוצע, המשך שיפור ביחס לרבעון הראשון.
מדובר בהמשך ישיר לתקופה חזקה עבור הבנקים, כאשר ברבעון הראשון הם הציגו יחד רווח נקי של כ-6.8 מיליארד שקלים ותשואה ממוצעת להון של כ-15.3%. לאומי ופועלים הובילו את
הטבלה עם רווחים של מעל 2.4 מיליארד שקלים כל אחד, בעוד מרבית הבנקים הציגו תשואות מרשימות להון של מעל 15.5%.
ריבית גבוהה וכלכלה יציבה תומכות בשורת הרווח
ברקע התחזיות החיוביות עומדת סביבה כלכלית שעדיין תומכת ברווחיות הבנקים. המדיניות המוניטרית של בנק ישראל לא השתנתה מאז ינואר 2024, והריבית נותרה גבוהה, בשיעור של 4.5%, ולמרות הציפיות להורדות עתידיות הבנקים ממשיכים ליהנות ממרווחי ריבית גבוהים. יתרת העו"ש של הציבור עדיין גבוהה יחסית שם הריבית אפסית מה שמאפשר לבנקים גמישות פיננסית, ומנגד הצרכנים והעסקים ממשיכים לקחת הלוואות, מה שתורם להכנסות מריבית.
- הבנקים יקרים? IBI סבורים שיש עוד 22% אפסייד
- המדריך להבנת דוח אפס - ולמה הוא חשוב לכל מי שקונה דירה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
גם הכלכלה הישראלית, על אף האתגרים הביטחוניים והפוליטיים, מראה סימני צמיחה. נתוני הצריכה הפרטית ממשיכים להיות חיוביים, התעסוקה בשיא, והאינפלציה אמנם מעט טווח היעד אך נותרת יציבה. אלו מעניקים רוח גבית לפעילות הבנקאית הקמעונאית והמסחרית. בנוסף, ברבעון השני חל גידול בפעילות שוק ההון, כולל עליות במדדים ומחזורי מסחר גבוהים, מה שצפוי להתבטא גם בהכנסות מעמלות ופעילות ניירות ערך בבנקים.
איומי תחרות ורגולציה
מה למדנו השבוע, נוצר ע"י תמיר חכמוף באמצעות GEMINIמה למדנו השבוע: הסבלנות משתלמת - המקרה של גילת
המשקיעים לא תמיד רואים את התמונה הגדולה, במיוחד בטווח הקצר, אבל לפעמים, מי שמחזיק ומאמין מתוגמל בענק; המקרה של גילת הוא דוגמא שלפעמים הסבלנות משתלמת הרבה יותר מכל ניסיון לתזמן את השוק
השוק לרוב לא מתמרץ משקיעים בטווח הקצר, אלא מתגמל את הסבלניים. כמו שוורן באפט אומר: "שוק ההון הוא כלי להעברת כסף מהפזיזים לסבלניים".
השבוע ראינו דוגמא נוספת עם גילת רשתות לוויין גילת 5.88% , שרשמה שיא שנתי לרמות שלא נראו במניה מאז 2022, לאחר שנה תנודתית במיוחד. זו לא הייתה עלייה תלולה, אלא טיפוס הדרגתי, שעבר דרך ירידות חדות, חוסר אמון בשוק, וניהול שקול שנשאר עקבי גם כשנראה היה שכולם מוותרים. במהלך 2023 - 2024 מניית גילת נסחרה בתשואת חסר משמעותית, גם על רקע סיבות טכניות. לקראת מחצית 2024, עם יציאתה ממדד ת"א 90, גופים מוסדיים שהחזיקו את המניה נאלצו למכור, מה שיצר לחץ נוסף. הירידה נמשכה, כאשר במאי 2024 היא נסחרה באזור 5 דולר בלבד, ובאוגוסט אותה שנה צנחה לשפל של כ-4 דולר.
אכזבה מדוחות הרבעון השני של 2024, וספקות מצד השוק לגבי רכישות שביצעה, גילת הפכה למניה שנשכחה על ידי המשקיעים. ואולי בגלל זה היה בה הזדמנות. זה הזמן לחזור לניתוח שפורסם כאן במאי 2024 ולבחון מה ממנו התממש, ומה בכל זאת הפתיע.
למה אנחנו חושבים שמניית גילת מעניינת?
זו הייתה הכותרת של הניתוח שפורסם כאן בביזפורטל במאי 2024. בקצרה - גילת נסחרה אז לפי שווי של כ-285 מיליון דולר, עם מעל 100 מיליון דולר בקופה ומכפיל רווח חד-ספרתי. הכנסות החברה עמדו על כ-266 מיליון דולר ב-2023, עם תחזית לגידול ל-305-325 מיליון דולר ב-2024. מעבר לכך, ה-EBITDA החזוי הוערך בכ-40-44 מיליון דולר, פי 3 לעומת לפני 3 שנים. אז הערכנו שמדובר באחד מהמקרים הנדירים של מניה עם דאונסייד מוגבל ואפסייד מהותי, בזכות פעילות ליבה חזקה, חדירה עמוקה לשוק הביטחוני וצפי לפרויקטים גדולים בתחום הלוויינים. הניתוח הדגיש את הסיכון הטכני מהיציאה מהמדד, אך הצביע על כך שהערך הפונדמנטלי יוכל לגבור על זה בטווח הארוך.
- מה למדנו השבוע? המכסים של טראמפ לא מפחידים את השוק והריבית לא תחזור לרמות נמוכות
- שוק האג"ח רותח, רואים סימנים של בועה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לקריאה מורחבת למה אנחנו חושבים שמניית גילת מעניינת? התשובה הקצרה והתשובה הארוכה
