הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
רמי לוי
צילום: תמר מצפי

רמי לוי: הנדל"ן בדרך לבורסה בשווי 2.8 מיליארד, כניסה לתחום הפיננסים?

זרוע הנדל"ן מתקרבת להנפקה בתל אביב לפי שווי של 2.8 מיליארד שקל עם גיוס מתוכנן של כ-500 מיליון שקל, ובמקביל לוי רוצה לקדם את זרוע הפיננסים להרחבת פעילות בתשלומים ובשירותים דיגיטליים, אבל יש מהמורות בדרך

ליאור דנקנר |
נושאים בכתבה רמי לוי נדלן בנק

קבוצת רמי לוי רמי לוי 0.75%   פותחת את השנה במהלך בשני מהלכים משמעותיים. הראשון הצפת ערך בנדל"ן מניב דרך הבורסה והשני הצהרה על כוונה לכניסה משמעותית לתוך העולם הפיננסי עם כוונה להיות סוג של בנק קטן. זרוע הנדל"ן נמצאת בישורת האחרונה להנפקה בבורסת תל אביב לפי שווי של 2.8 מיליארד שקל, עם גיוס צפוי של 500 מיליון שקל. במקביל, זרוע הפיננסים הגישה בקשה לרשות ניירות ערך לקבלת רישיון שירותי תשלום - צעד ראשון בדרך להקמת בנק קטן תחת פיקוח בנק ישראל.

זה לא פשוט להיות מיני בנק ולהתחרות בגדולים. לרמי לוי יש רצון להיות שם, אבל  יש שאלות רגולטוריות בסיסיות - האם הוא יכול להשתמש בדטה בייס של הרשת כדי להגיע ללקוחות? לא בטוח שזה מותר. זה ייצור יתרון תחרותי דו כיווני - גם בפיננסים וגם בקמעונאות. מעבר לכך, יש שאלות חשובות לגבי התשתיות. רמי לוי יצטרך תשתית מאוד מאובטחת, עמידה ומדובר בהשקעות ענק עוד לפני שרואים את הפירות. ההשקעות האלו עשויים להרחיק גופים שלא נמצאים בשוק עצמו ויקלו על חברות הביטוח והאשראי שכבר נמצאות עם מערכות כאלו.  בקיצור, יש עוד דרך ארוכה.   

כך או אחרת, המהלכים האלה הם ניסיון לתרגם יתרון קמעונאי קיים למנועי רווח נוספים שלא תלויים רק במכירות בסניף, אלא בנכסים ובמערכות שכבר יושבות בתוך הקבוצה. פיצול הנדל"ן מאפשר להציף ערך ולבנות זרוע שנמדדת לפי תזרים ונכסים, בעוד שהכניסה לשירותי תשלום מכוונת ליחסים היומיומיים עם הלקוח דרך משכורת, תשלומים וכרטיסים, ובהמשך גם אשראי. בפועל זו בנייה של מערכת אחת שבה הנדל"ן מביא את התשתית ואת תנועת הקונים והשירותים הפיננסיים מוסיפים שכבת הכנסות מעמלות ומימון.


הנפקת הנדל"ן: פשרה על השווי תמורת כניסה לבורסה

חברת רמי לוי נדל"ן, בראשות מוטי חזן, מגיעה לבורסה עם תג מחיר צנוע יותר מהיעד של 3.5 מיליארד שקל שסימנה לפני מספר חודשים. השווי הנוכחי של 2.8 מיליארד שקל מבטא התגמשות במחיר ובעיקר הבנה שצריך "לתגמל" את המשקיעים במחיר נמוך כדי שיהיה להם אפסייד בהמשך. 

החברה מחזיקה 25 נכסים מניבים, ביניהם 18 מרכזים מסחריים שבהם שוכרת רשת רמי לוי עצמה, וכאן נמצא גם העוגן וגם המתח. ההכנסות מהרשת מגיעות ל-41 מיליון שקל בשנה, כמעט מחצית ממחזור זרוע הנדל"ן, כך שחלק גדול מהסיפור נשען על שוכר אחד שהוא בעצם אותה קבוצה. מתוך כ-200 מיליון שקל דמי שכירות שהרשת משלמת בכלל 66 סניפיה, כ-20% זורמים חזרה לבעל השליטה דרך זרוע הנדל"ן, מבנה שמייצר יציבות תזרימית אבל גם מעמיק את התלות ההדדית בין הזרועות.

עם נכסים מניבים בשווי 1.7 מיליארד שקל על 152 אלף מ"ר וצבר פיתוח של 177 אלף מ"ר נוספים, החברה מכוונת להכפיל את ה-NOI מ-103 מיליון שקל ב-2025 ל-206 מיליון ב-2029. המספרים האלה אומרים שהסיפור לא נשען רק על מה שכבר עובד היום, אלא על ביצוע בשטח בקצב גבוה, השלמת פרויקטים בזמן, שמירה על תפוסה גבוהה, ותנאי מימון שלא יחנקו את התשואה בדרך.


מארנק דיגיטלי לבנק מלא

רמי לוי פיננסים כבר מחזיקה רישיון שירותים פיננסיים מרשות שוק ההון, ועכשיו היא מבקשת רישיון תשלומים מרשות ניירות ערך כדי להתקדם לשלב הבא. הרישיון הזה מאפשר להפעיל ארנק דיגיטלי שמרכז פעולות יומיומיות כמו הפקדת משכורות, ביצוע תשלומים, סליקת כרטיסים ומשיכת מזומנים, בפועל זה נראה כמו חשבון עו"ש דיגיטלי אבל בלי מעמד בנקאי מלא.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

השלב הבא, הפיכה לבנק קטן, עובר דרך בנק ישראל וזה כבר מסלול הרבה יותר כבד מרישיון תשלומים, עם בדיקות הון, ניהול סיכונים וממשל תאגידי. הרפורמה בחוק ההסדרים מגדירה בנקים קטנים כמוסדות עם נכסים עד 50 מיליארד שקל, כדי לדחוף תחרות בשוק הפיקדונות והאשראי, ורמי לוי מצטרפת כאן לגל של שחקנים חוץ-בנקאיים שמנסים להיכנס דרך הדלת של התשלומים ולהתרחב משם.

הקבוצה, ששווי השוק שלה עומד על 5.1 מיליארד שקל לאחר עלייה של 44% במניה בשנה האחרונה, בונה על בסיס איתן של פריסה ארצית ומותג חזק. הפיצול לזרועות נפרדות מאפשר גמישות פיננסית אך מעורר שאלות על ניהול עסקאות בין-חברתיות וחשיפה לרגולציה מחמירה. ההצלחה תלויה בהנפקה שתשמר אמון המשקיעים ובהתקדמות מאוזנת בזירה הרגולטורית, תוך הימנעות מסיכונים מיותרים בתחום האשראי.