בג'פריס ממליצים על הבנקים בישראל; מי עם האפסייד הכי גדול?

הראלי במניות הבנקים בישראל הוביל לכך שמכפיל ההון של הבנקים זינק מממוצע של 0.8-0.9 בשנת 2019 ל-1.3-1.4 כיום, בבנק ההשקעות ג'פריס עדיין רואים פוטנציאל להמשך. האנליסטים העלו את תחזיות הרווח למניה לשנים 2025-2026 בשיעורים של 12% לבנק דיסקונט, 35% ללאומי ו-31% לפועלים. 

העדכון מגיע על רקע גידול חזוי בהכנסות מריבית, שיפור ביעילות התפעולית, וירידה בעלויות בגין הפסדי אשראי. בג'פריס מעריכים כי שלושת הבנקים הגדולים ימשיכו להציג תשואה להון של 14%-16%, תוך שהם מחלקים מעל 50% מהרווחים כדיבידנד, עלייה לעומת שיעור חלוקה של 40% ברבעון הראשון של השנה. הבנקים בישראל זינקו ב-2024 ב-40%, ומתחילת השנה הם כבר בעלייה של כ-25%, הבנקים וחברות הביטוח מהוות מעין אופציה על השוק כפי שהזכרנו מספר פעמים בעבר, ועצם הבעת האמון בבנקים בישראל מצד ג'פריס, היא הבעת אמון בכלכלת ישראל ובצמיחתה.

העלייה בתחזיות מגיעה גם הודות לציפייה להמשך שימור מרווחי הריבית, בין היתר בשל אינפלציה דביקה ושיעור ריבית בנק ישראל שנאמד להישאר יציב עד תחילת 2026. לפי ההנחות של ג'פריס, הריבית תתחיל לרדת ברבעון הראשון של 2026, בקצב מתון של רבע אחוז כל פעם, עד לרמה של 3.5% בסוף אותה שנה. במקביל, הדוח מציין כי ההכנסות שאינן תלויות בריבית צפויות לצמוח, בין היתר בשל חדירה עמוקה יותר של שירותים דיגיטליים לצרכנים. כך למשל, 90% מהעסקאות של משקי בית בישראל מתבצעות כיום בערוצים דיגיטליים, לעומת 65% בלבד בשנת 2019. ג'פריס מציינת את "ביט" של בנק הפועלים כמובילת שוק בתחום זה, אך מדגישה כי גם דיסקונט ולאומי נהנים מהמעבר לצרכנות בנקאית דיגיטלית.

דיסקונט מוביל את האפסייד

בעוד שלושת הבנקים מציגים שיפור בתשואה על ההון וברווח למניה, דיסקונט זוכה למיקוד מיוחד מצד האנליסטים של ג'פריס ומסומן כהשקעה האטרקטיבית ביותר. בבנק ההשקעות מאמינים כי יש עדיין מקום להמשך תשואות נאות לבעלי המניות, במיוחד לאור העלייה הצפויה בהון העצמי הנגלה (TNAV), אשר גדל ב-5% בשנה האחרונה. דיסקונט, כך לפי ג'פריס, מציגה את "הכי הרבה א-סימטריה" מבין השלושה. לא רק בשל שיפור התוצאות והיעילות, אלא גם בשל האופציה למכירת כרטיסי אשראי לישראל (CAL). הבנק מחזיק כיום ב-72% ממניות CAL, ולפי הדוחות האחרונים התקבלו חמש הצעות רכישה, כולל הצעה בלתי מחייבת מהראל בשיתוף עם קבוצת יוניון. במבט רחב, האנליסטים מציינים כי שלושת הבנקים צפויים להחזיר לבעלי המניות כ-20% משווי השוק שלהם עד סוף 2027, עם שיעור חלוקה שעולה לכ-50% – מה שעשוי להמשיך ולתמוך בהתעניינות המשקיעים גם במציאות שבה הפוטנציאל לרה-רייטינג משמעותי הולך ומצטמצם.

• באיזה בנק הריבית הכי גבוהה על הפיקדון ואיפה ההלוואה הכי זולה?
• הצעת חוק: הבנקים יחויבו לשלם ריבית על העו"ש

דיסקונט גם נהנה ממכפיל רווח נמוך יחסית 8.4 ל-2024, היורד ל-7 עד 2026, מה שמאפשר מרווח לעליית שווי מבלי להניח צמיחה יוצאת דופן. ג'פריס העניקו מחיר יעד של 37 שקל לדיסקונט, המהווה אפסייד של כ-33% למחיר הנוכחי.

לאומי מציג צמיחה רחבה, פועלים מוביל בדיגיטל

בג'פריס מציינים כי בנק לאומי מציג שיפור בתחזיות הרווח לשנים 2025-2026, בין היתר בזכות גידול בהכנסות מריבית נטו, שיפור ביעילות התפעולית וירידה בהוצאות בגין הפסדי אשראי. התחזיות המעודכנות משקפות עלייה של כ-35% ברווח למניה בשנתיים הקרובות. ג'פריס מעניקים לבנק המלצת "קנייה" (Buy), ומדגישים כי לאומי מייצג תמהיל אטרקטיבי של צמיחה, רווחיות ויציבות תפעולית. ג'פריס העניקו ללאומי מחיר יעד של 67 שקל, המהווה אפסייד של כ-20% למחיר הנוכחי. 

• סיכום שבועי בת"א - המניות והכותרות שעשו את השבוע
• התשואה בהנפקות האחרונות - מי מובילה ומי אחרונה?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

בנק הפועלים, לעומת זאת, בולט בתחום הדיגיטלי: אפליקציית 'ביט' שבבעלותו מובילה במספר המשתמשים ומספקת שירותים בנקאיים מלאים, יותר מכל מתחריו מה שתומך בגידול בהכנסות שאינן מריבית. לפי הסקירה, 90% מהעסקאות של משקי הבית בישראל נעשות כיום בערוצים ישירים, לעומת 65% בלבד ב־2019 - מגמה שזינקה בתקופת הקורונה. עם זאת, האנליסטים בג'פריס מותירים את ההמלצה על מניית פועלים ברמת "החזק" (Hold), ומציינים כי היא אמנם נהנית מאותם מגמות חיוביות כמו שאר הבנקים, אך פחות מבליטה אפסייד יחסי לעומת מתחרות כמו דיסקונט ולאומי. ג'פריס העניקו לפועלים מחיר יעד של 63 שקל, המהווה אפסייד של כ-12% למחיר הנוכחי.