"עדיף לחלק את תיק האג"ח בין צמודי מדד לשקלי ולטווח של 4-5 שנים"
מאז העלייה באינלפציה, והעלאות הריבית של בנק ישרל שבאו בעקבותיה, שוק האג"ח חזר להיות מניין לאחר שנים רבות בהם הציג תשואה כמעט אפסיות ולא אטרקטיביות במיוחד. בשיחה שערכו עם דודי רזניק, אסטרטג ריביות בלאומי שוקי הון, הוא מדבר איתנו על מצבו של שוק האג"ח, את מי זה עשי לעניין, מה היתרונות ואיך כדאי להשקיע.
איך אתה רואה כיום את שוק האג"ח? לאן הוא הולך?
"שוק האג"ח עושה התאמה של העלייה ברמת הריבית בבנק ישראל שהתחילה בחודש אפריל וצפויה להימשך להערכתי עד הרבעון הראשון של 2023 כשתגיע לסדר גודל של 3.5%. אנחנו רואים בתקופה האחרונה שתי מגמות מאוד ברורות, האחת היא עליית התשואות והשנייה היא השתטחות של העקום בדומה לשאר העולם. מה שאנחנו רואים זה שלמעשה התשואות הקצרות עולות בצורה הרבה יותר חדה והעקום השקלי הוא עקום שכמעט כולו שטוח לחלוטין. מטווח של בערך שנתיים-שלוש ועד 10 שנים התשואה היא בערך אותה תשואה בסדר גודל של 3% מתוך הבנה שריבית בנק ישראל שעומדת כיום על 2% תמשיך ותעלה כאמור עד בערך 3.5%.
הריבית לטווח הארוך מתחילה להתייצב ברמתה מתוך איזושהי הבנה שלאורך זמן יתחיל בנק ישראל באיזשהו שלב להוריד את הריבית. העובדה שהריביות ל-10 שנים הן לתקופה יחסית ארוכה, מביאה את עקום התשואות יחסית להשתטח. בניגוד לכך, בארה"ב העקום בירידה, כלומר התשואות הקצרות גבוהות יותר מאלו הארוכות, בארץ אנחנו כרגע לא ממש רואים את זה משום שהסיכון בישראל הוא הרבה יותר נמוך מהסיכוי למיתון בארה"ב שם הוא די גבוה. בישראל כרגע אנחנו לא רואים סיכוי למיתון בטווח הנראה לעין, לא השנה ולא ב-2023.
נקודה חשובה נוספת היא האינלפציה שהציפיות אליה בישראל הן די מתייצבות סביב 3% בטווח הקצר של שנתיים שלוש ואינפלציה קצת יותר נמוכה של בערך 2.6%-2.7% בממוצע לשנה בטווחים הבינוניים-ארוכים".
- קרנות אג"ח רבעון שלישי: איך אפשר להפסיד כשכל אפיקי האג"ח עולים?
- תשואות האג"ח הארוכות מטפסות - למה זה קורה עכשיו ומה המשמעויות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
למי יכולה להתאים כניסה לשוק האג"ח?
"בניגוד לשנים האחרונות שבהם כמעט לא היה מה לחפש בשוק האג"ח, בטח שלא למשקיעים פרטיים עם תשואות אפסיות, המצב היום קצת שונה וכן אפשר להשיג תשואות בסדר גודל של 2%-3% שהם אמנם לא גבוהות אבל כן סבירות וכאלה שיכולות לתת הגנה חלקית לעלייה באינפלציה. העובדה שלקוחות היום פחות אוהבים סיכון וחוששים מהתנודות של שוק המניות, החלופות בשוק האג"ח הממשלתי הן אכן סבירות. כמובן שאפשר גם לגוון את ההשקעה ע"י השקעות גם באג"ח קונצרני שבתוספת לריבית הממשלתית נותנות תוספת ממוצעת של 1%-1.5%. התקופה הקרובה עדיין צפויה להיות מלווה בתנודתיות ולכן אני חושב שללקוחות שפחות אוהבים סיכון כדאי להתמקד בטווחים הקצרים והבינוניים של האג"ח".
איך כדאי להיחשף לשוק? אילו אפשרויות קיימות, האם דרך בנקים?
"אני חושב שהדרך הטובה ביותר ללקוחות פרטיים היא דרך תעודות סל, בין אם זה אג"ח ממשלתי או בין אם זה אג"ח קונצרני, שנותנות את הביצועים של הסל שקנית".
היתרון של האג"ח די ברור - ריבית עם ביטחון; אבל מה החסרונות?
"אנחנו כרגע פועלים מתוך הנחה שריבית בנק ישראל תעלה לסביבות 3.5% ושם תיעצר. הסיכון הגדול והמשמעותי הוא אם שיעור האינפלציה לא יירד בקצב שאנחנו חושבים ובנק ישראל ייאלץ להעלות את הריבית בצורה יותר משמעותית לרמות של 4%-5% ואז כבר יהיה מדובר על שוק אג"ח שתהליך ההתאמה עבורו טרם הושלם. במצב כזה אנחנו נראה את התשואות עולות לרמות יותר גבוהות ואז כמובן ככל שהתשואות עולות המחירים יירדו. אני חושב שהאיום העיקרי על שוק האג"ח הוא עלייה יותר גבוהה ויותר ארוכה בשיעור האינפלציה ממה שכרגע גלום בשווקים".
איך כדאי להשקיע עכשיו? מדדי/שקלי/ריבית משתנה? לטווח ארוך קצר?
"אני חושב שמה שנכון כרגע הוא להתרכז בהשקעה לטווח הבינוני של 4-5 שנים. כרגע, וכפי שציפיות האינפלציה גלומות בשוק, הייתי מחלק את התיק חצי-חצי בין צמודי מדד ושקלים לא צמודים. אג"ח בריבית משתנה היה מעניין עד לא מזמן אבל כרגע הוא יחסית יקר אז הוא פחות אטרקטיבי. בלי קשר, וכפי שאמרתי קודם, אני חושב שיש מקום לחשיפה לאג"ח קונצרני שתוספת התשואה שם היא באופן כללי לא רעה ובוודאי שבחברות האיכותיות בשוק רמת הסיכון לא כל כ גבוהה. המשק הישראלי נמצא במצב טוב ואפילו טוב מאוד ולכן הסיכון הגלום בהשקעה באג"ח קונצרני הוא לא כל כך דרמטי".
- 10 דברים חשובים על אגרות חוב - מדריך למשקיעים
- למה לשים כסף בפיקדון? הנה אלטרנטיבה מעניינת
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- למה לשים כסף בפיקדון? הנה אלטרנטיבה מעניינת
מה דעתך על אג"ח קוקו?
"מדובר במכשיר שלדעתי מתאים יותר ללקוחות מוסדיים ופחות ללקוחות פרטיים. לא בטוח שהייתי מתעל את הלקוח הרגיל שנכנס לבנק ומבקש חלופות השקעה לכיוון אג"חי הקוקו. מדובר במכשיר מורכב שצריך לדעת איך הוא עובד, כשבהיבטי מסוימים הוא עשוי להיות מומר למניות. המכשיר אכן מתאים להשקעה אבל יותר ללקוחות מוסדיים גדולים או לקוחות פרטיים עם הבנה פיננסית בשוק ההון ופחות ללקוחות פרטיים שמחפשים להקיע כסף פנוי".
- 2.הפיזיקאית 13/09/2022 17:31הגב לתגובה זודודי תסביר בבקשה למה לדעתך "אג"ח בריבית משתנה היה מעניין עד לא מזמן אבל כרגע הוא יחסית יקר", ותן בבקשה נתונים כמותיים (כפי שעשית יפה בשאר הכתבה). כמו כן לגבי קוקו תציין כמה אפסייד הן נותנות לעומת אג"ח קונצרני עם אותו דירוג ומח"מ. תודה על ההשקעה בכתיבת הכתבה.
- 1.אדיר 13/09/2022 15:51הגב לתגובה זומעניין מאוד!
- לאדיר אל תתלהב . האפיקים שהימליץ לא שווים (ל"ת)אבנר 13/09/2022 18:42הגב לתגובה זו
למה לשים כסף בפיקדון? הנה אלטרנטיבה מעניינת
התשואה בפיקדונות ובקרנות הכספיות מתחילה לרדת כאשר המשק מתכונן להורדת ריבית בקרוב; המשקיע שמחפש אלטרנטיבה סולידית יחסית עם תשואה גבוהה יותר, יכול להסתכל על שוק האג"ח כאופציה מעניינת
המשקיעים נכנסים לתקופה חדשה. אחרי חודשים ארוכים שבהם הריבית הגבוהה הפכה את המוצרים הסולידיים למשתלמים, השוק מתמחר הורדות ריבית בשנה הקרובה, כאשר הראשונה צפויה להגיע כבר היום. משקי בית רבים, שהעדיפו גם להימנע מסיכון ולהחזיק כספים בפיקדונות קצרי מועד, עשויים לגלות שהתשואה שהתרגלו אליה תישחק במהירות. הציבור עדיין מעדיף את הפתרונות הפשוטים, פיקדון, קרן כספית, מק"מ, אך דווקא עכשיו כדאי לשאול האם קיימת אלטרנטיבה סולידית יחסית, שנותנת תשואה של 5%-6% לשנה, שנותנת נזילות למשקיעים.
עד לאחרונה הקרנות הכספיות היו האלטרנטיבה המועדפת. הן נהנו מסביבה של ריבית גבוהה, מהחזקת נכסים קצרים ומהיכולת לייצר תשואה של מעל 4% בשנה, כשהפיקדונות נתנו לרוב פחות מכך. עם זאת, גל הירידות בתשואות המק"מ לשיעור של כ-3.5% מתחיל לחלחל במהירות גם לקרנות הכספיות, שמגלגלות את תיק הנכסים שלהן אחת לחודש עד שלושה חודשים. המשמעות היא שבמבט קדימה, ולא לפי תשואות העבר, הקרנות צפויות לספק תשואה של כ-4% (ואף פחות), בהתאם לקצב הורדות הריבית העתידי. למי שזקוק לנזילות יומית זה עדיין מוצר יעיל, אך מי שמסוגל לנעול את הכסף לתקופה של שנה אחת או יותר עשוי לחפש אפיקים שייתנו תשואה גבוהה יותר.
גם האג"ח הממשלתי, שנחשב לאבן יסוד עבור המשקיע הסולידי, אינו מספק כיום תשואה שמצדיקה מעבר מפיקדון. המח"מ הקצר מתמחר כבר עכשיו ריבית של 3.8% בעוד כשנה, כך שהתשואה על האג"ח הממשלתיות אינה גבוהה משמעותית מהפיקדון, לעיתים נמוכה ממנו. זהו אפיק בטוח, אך הוא אינו נותן יתרון אמיתי.
לכן, מה שעשוי לספק אלטרנטיבה הוא האג"ח הקונצרני במח"מ קצר, שהופך לאחת החלופות הרלוונטיות ביותר לשנה הקרובה. מדובר באפיק שלרוב אינו מושך כותרות, אבל הוא מאפשר רמת סיכון מתונה יחסית לצד תשואה שעדיין אינה משקפת את הירידה הצפויה בריבית. במח"מ של שנה עד שנה וחצי, רגישות המחיר לשינויים בריבית נמוכה יחסית, כך שהתנודתיות מוגבלת, ודווקא בתקופות של ריבית יורדת, המחיר של האיגרת עשוי לעלות בהתאם.
- בזכות המניות: שווי תיק ההשקעות של הישראליים קפץ ברבעון השני
- הגאות בשוק האג"ח נמשכת וחברות עם הערת עסק חי באות לגייס
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מה אפשר למצוא היום
בשוק אפשר למצוא כיום סדרות אג"ח קצרות בדירוגים גבוהים עם תשואה ברוטו של 4.5%-6.5%. לדוגמא, צרפתי אג"ח י"ב במח"מ קצר יחסית נסחרת בתשואה של כ-4.8% וברמת דירוג A-, בעוד סאמיט אג"ח ח' מציגה תשואה של כ-4.78% בדירוג AA1 יציב. בצד הלא מדורג, אפי קפיטל מחזיקה אג"ח קצרה בתשואה גבוהה של כ-5.54%, וחג'ג' אג"ח י"א מציעה כ-6.64% ברוטו. אלו דוגמאות שמשקפות את פערי הסיכון בענף: מרווח התשואה גבוה יותר ככל שהסיכון עולה ולכן חלק מהמשקיעים יעדיפו קרנות שמתמחות בפיזור רחב.
למה לשים כסף בפיקדון? הנה אלטרנטיבה מעניינת
התשואה בפיקדונות ובקרנות הכספיות מתחילה לרדת כאשר המשק מתכונן להורדת ריבית בקרוב; המשקיע שמחפש אלטרנטיבה סולידית יחסית עם תשואה גבוהה יותר, יכול להסתכל על שוק האג"ח כאופציה מעניינת
המשקיעים נכנסים לתקופה חדשה. אחרי חודשים ארוכים שבהם הריבית הגבוהה הפכה את המוצרים הסולידיים למשתלמים, השוק מתמחר הורדות ריבית בשנה הקרובה, כאשר הראשונה צפויה להגיע כבר היום. משקי בית רבים, שהעדיפו גם להימנע מסיכון ולהחזיק כספים בפיקדונות קצרי מועד, עשויים לגלות שהתשואה שהתרגלו אליה תישחק במהירות. הציבור עדיין מעדיף את הפתרונות הפשוטים, פיקדון, קרן כספית, מק"מ, אך דווקא עכשיו כדאי לשאול האם קיימת אלטרנטיבה סולידית יחסית, שנותנת תשואה של 5%-6% לשנה, שנותנת נזילות למשקיעים.
עד לאחרונה הקרנות הכספיות היו האלטרנטיבה המועדפת. הן נהנו מסביבה של ריבית גבוהה, מהחזקת נכסים קצרים ומהיכולת לייצר תשואה של מעל 4% בשנה, כשהפיקדונות נתנו לרוב פחות מכך. עם זאת, גל הירידות בתשואות המק"מ לשיעור של כ-3.5% מתחיל לחלחל במהירות גם לקרנות הכספיות, שמגלגלות את תיק הנכסים שלהן אחת לחודש עד שלושה חודשים. המשמעות היא שבמבט קדימה, ולא לפי תשואות העבר, הקרנות צפויות לספק תשואה של כ-4% (ואף פחות), בהתאם לקצב הורדות הריבית העתידי. למי שזקוק לנזילות יומית זה עדיין מוצר יעיל, אך מי שמסוגל לנעול את הכסף לתקופה של שנה אחת או יותר עשוי לחפש אפיקים שייתנו תשואה גבוהה יותר.
גם האג"ח הממשלתי, שנחשב לאבן יסוד עבור המשקיע הסולידי, אינו מספק כיום תשואה שמצדיקה מעבר מפיקדון. המח"מ הקצר מתמחר כבר עכשיו ריבית של 3.8% בעוד כשנה, כך שהתשואה על האג"ח הממשלתיות אינה גבוהה משמעותית מהפיקדון, לעיתים נמוכה ממנו. זהו אפיק בטוח, אך הוא אינו נותן יתרון אמיתי.
לכן, מה שעשוי לספק אלטרנטיבה הוא האג"ח הקונצרני במח"מ קצר, שהופך לאחת החלופות הרלוונטיות ביותר לשנה הקרובה. מדובר באפיק שלרוב אינו מושך כותרות, אבל הוא מאפשר רמת סיכון מתונה יחסית לצד תשואה שעדיין אינה משקפת את הירידה הצפויה בריבית. במח"מ של שנה עד שנה וחצי, רגישות המחיר לשינויים בריבית נמוכה יחסית, כך שהתנודתיות מוגבלת, ודווקא בתקופות של ריבית יורדת, המחיר של האיגרת עשוי לעלות בהתאם.
- בזכות המניות: שווי תיק ההשקעות של הישראליים קפץ ברבעון השני
- הגאות בשוק האג"ח נמשכת וחברות עם הערת עסק חי באות לגייס
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מה אפשר למצוא היום
בשוק אפשר למצוא כיום סדרות אג"ח קצרות בדירוגים גבוהים עם תשואה ברוטו של 4.5%-6.5%. לדוגמא, צרפתי אג"ח י"ב במח"מ קצר יחסית נסחרת בתשואה של כ-4.8% וברמת דירוג A-, בעוד סאמיט אג"ח ח' מציגה תשואה של כ-4.78% בדירוג AA1 יציב. בצד הלא מדורג, אפי קפיטל מחזיקה אג"ח קצרה בתשואה גבוהה של כ-5.54%, וחג'ג' אג"ח י"א מציעה כ-6.64% ברוטו. אלו דוגמאות שמשקפות את פערי הסיכון בענף: מרווח התשואה גבוה יותר ככל שהסיכון עולה ולכן חלק מהמשקיעים יעדיפו קרנות שמתמחות בפיזור רחב.
