סביבת הריביות הנמוכה הביאה לתשואות נמוכות עד אפסיות באפיקים הסולידיים (מק"מים, פיקדונות, אגרות חוב ממשלתיות קצרות) והמשקיעים המקומיים מחפשים אפשרויות השקעה. יריב יוריסטה, מנכ"ל אדמונד דה רוטשילד קרנות נאמנות, מסביר כי "בעזרת ניתוח מעמיק של חברות, יכולים המשקיעים למצוא באפיק הקונצרני מספר לא מבוטל של חברות, אשר להן סדרות אג"ח מעניינות בתשואה גבוהה יחסית וכן סדרות אג"ח קצרות היכולות להוות תחליף לריבית האפסית שמציעים הפיקדונות" - הנה 3 חברות שהאג"ח שלהן מעניינות להשקעה.

מבני תעשיה סדרות ח' וט' 

ראשוה מציין יוריסטה את חברת מבני תעשיה. "לאחר נטרול 'רעשי הרקע' סביב החברה, כחלק מהשתייכותה לקבוצת פישמן ובעלת מניות בחברת מירלנד, מדובר בחברת נדל"ן מניב בעלת נכסים בשווי כולל של כ-6.5 מיליארד שקל, בישראל ובחו"ל עם מיקוד בתחומי התעשייה והלוגיסטיקה, הנחשבים לסולידיים ויציבים יחסית, ובעלת הון עצמי של כ-1.5 מיליארד שקל. החברה נסמכת על תזרים מזומנים שוטף חזק וגמישות פיננסית גבוהה הנובעת מכך שבבעלותה נכסים לא משועבדים בהיקף של כ-2 מיליארד ש"ח ומסגרות אשראי לא מנוצלות בהיקף של כ-350 מיליון שקל. בהתאם לתזרים המזומנים החזוי שפרסמה החברה, היא איננה מתבססת על גיוסי אג"ח משמעותיים ו/או מחזור הלוואות בנקאיות  ו/או מימושי נכסים בהיקפים גבוהים על מנת לשרת את התחייבויותיה בשנתיים הקרובות, על אף כי אם תזדקק לכך, להערכתנו תוכל לעשות זאת".  

מה לגבי יכולת החזר החוב של החברה? "לאחר בדיקה של נכסי החברה והתחייבויותיה, ולמרות הורדת הדירוג האחרונה לדירוג A מינוס, הנובעת ממחיקת ההון בחברת הבת מירלנד, אנו לא מזהים פגיעה משמעותית ביכולת ההחזר או בתזרים העתידי הצפוי של החברה, ולפיכך אנו מוצאים ענין בסדרות ח' ו-ט' צמודות המדד של החברה, שהינן בעלות מח"מ קצר יחסית של כ-1.7 שנים ונסחרות בתשואות של כ-4.15% וכ-4.6% בהתאמה. בנוסף, משקיע הסולידי ימצא ענין בבסדרת אג"ח יג השקלית של החברה, הנפדית בתום 2015 ומעניקה תשואה שנתית של כ-2%  וכן בסדרת אג"ח יא צמודת המדד הנפדית באוגוסט השנה ומציעה תשואה שנתית של כ-4.35% (סדרה זאת אמורה ליהנות מאינפלציה של קרוב ל-1% עד פדיונה שתוסיף עוד כ-3% לתשואה השנתית שהיא מגלמת)".

מבני תעש אגח חמבני תעש אגח ט

מבני תעש אגח יא

מבני תעש אגח יג

בנק ישראל הוריד את הריבית 4 פעמים בתקופת כהונתה של הנגידה קרנית פלוג. סביבת הריבית הנמוכה מהווה אתגר קשה ליצירת תשואות סבירות. היעד המרכזי של בנק ישראל הוא שמירה על יציבות מחירים ואינפלציה שנתית בטווח של 1% עד 3%.

• קרנות אג"ח רבעון שלישי: איך אפשר להפסיד כשכל אפיקי האג"ח עולים?
• תשואות האג"ח הארוכות מטפסות - למה זה קורה עכשיו ומה המשמעויות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

יוריסטה: "ציפיות האינפלציה עד לתום לשנת 2015 ולשנת 2016 כולה הינן כ-1% וכ-1.5% בהתאמה, כך שאגרות החוב הקונצרניות הצמודות, הנסחרות במח"מ של עד שנה, אמורות ליהנות מתוספת תשואה נאה (בוודאי יחסית לריבית הפיקדונות שהינה קרובה ל0%) ולו רק בזכות האינפלציה הצפויה עד תום שנת 2016".

ארקו החזקות - אג"ח ח'

"עיקר אחזקתה של החברה הינה כ-75% ממניות חברת GPM האמריקנית, המפעילה כ-600 תחנות דלק וחנויות נוחות הפרוסות במזרח ומרכז ארה"ב. עד תום 2015 אמורה GPM לרכוש עוד כ-210 אתרים שיעלו את ה-Ebitda המתואמת שלה לקצב שנתי של כ-50 מיליון דולר. GPM נהנית מיתרון לגודל ומניהול מצוין, וכן מירידת מחירי הדלק, המשפיעה לטובה על תוצאות החברה, הנהנית מגידול בצריכת הדלק ובקניות בחנויות הנוחות מצד הצרכן האמריקני לצד שמירה על מרווחים קבועים. יעד נוסף שבכוונת GPM לקדם בשנה הקרובה הוא הנפקה של פעילות הרכישה הסיטונאית של  הדלקים, בתצורת הנפקת קרן MLP  הנהנית מהמרווח שבין מחיר הדלק בתחנה למחיר הסיטונאי. קרנות דומות נסחרות בארה"ב במכפילים של בין 10-12, מה שצפוי להציף ערך של מאות מיליוני דולרים לGPM ולהעניק לארקו עצמה שווי כלכלי הגבוה משמעותית משוויה הבורסאי הנוכחי וכן גמישות פיננסית גבוהה להחזר התחייבויותיה, בדמות פוטנציאל מימוש חלק מאחזקותיה ב-GPM  ו/או קבלת דיבידנד נאה  ממנה".

איזה סדרות של החברה מעניינות ולמה? "אנו מוצאים עניין בסדרה ח' להמרה של החברה הנסחרת בפרמיית המרה אפסית, וזאת בשעה  שלהערכתנו שוויה הכלכלי של ארקו  גבוה משמעותית משוויה הבורסאי, זאת בנוסף לתשואה שקלית  שנתית של כ-5.7% במח"מ של 4.4 שנים. המשקיע הסולידי ימצא ענין באג"ח ב' צמודת המדד של ארקו, הנפדית סופית בתחילת 2017 ונסחרת בתשואה שנתית של כ-2.4%, וביכולת ארקו לפדותה ללא קשר לקבלת דיבידנד ו/או ביצוע מהלך הוני כלשהו ב-GPM".

• השקעה סולידית לטווח ארוך - 4.4% בשנה, מתאים?
• סיטי: השבתה ממושכת בממשל האמריקאי עשויה להרים את שערי אגרות החוב הממשלתיות
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• השקעה סולידית לטווח ארוך - 4.4% בשנה, מתאים?

ארקו אג חארקו אגח ב

אינטרנט זהב - אג"ח ב'

"החברה מחזיקה ב-67% מחברת BCOM, חברת האם של בזק (השווי הבורסאי של האחזקה הינו כ-1.2 מיליארד שקל) וזאת לצד יתרות מזומנים של כ-330 מיליון שקל וחוב ברוטו של כ-1.1 מיליארד שקל. ניתוח מבנה החוב של החברה, מעלה כי רק באמצעות יתרת מזומנים שברשותה מסוגלת החברה לשרת את התחייבויותיה עד תום שנת 2017. לאור האמור, נהיר כי המשקיע הסולידי ימצא עניין בסדרת אג"ח ב' צמודת המדד של החברה הנפדית בנובמבר השנה ומציע תשואה שנתית של כ-2% (סדרה זאת אמורה ליהנות מאינפלציה של קרוב ל-1% עד פדיונה שתוסיף עוד כ-2% לתשואה השנתית שהיא מגלמת). פרמטר מהותי ביכולת החברה לעמוד בהתחייבויותיה ארוכות הטווח נעוץ בעובדה שאחזקת החברה ב-BCOM, הגבוהה מהיקף התחייבויותיה, כלל איננה משועבדת והיא ניתנת למימון (למשל הנפקת אג"ח מגובה במניות BCOM ו/או לקיחת הלוואה בנקאית כנגד אחזקה זאת) ו/או מימוש פוטנציאלי של חלק מאחזקותיה ב-BCOM, שעשויים להזרים מאות מיליוני שקלים לקופת החברה".

מה לגבי הרגולציה שעלולה לפגוע בחלוקת הדיבידנדים? "למרות אי-הוודאות הקיימת בשוק התקשורת סביב פתיחת השוק הסיטונאי והתחרות הקשה בתחום הסלולר, בזק צפויה להמשיך ולחלק דיבידנדים נאים בהיקף של כמיליארד וחצי שקלים בשנת 2015 ולפחות מיליארד שקל בשנים שלאחר מכן. להערכתנו החל משנת 2016, גם חברת BCOM תחל בחלוקת דיבידנדים בהיקף של עשרות מיליוני שקלים, מהם תיהנה בעיקר אינטרנט זהב. לפיכך, אנו מוצאים ענין באג"ח ג' ו-ד' צמודות המדד של החברה הנסחרות בתשואות גבוהות של כ-5.3% וכ-7.9% בהתאמה במח"מים של 2.2 ו-4.8 שנים בהתאמה. לחברה בעלי ענין חזקים בדמות קבוצת יורוקום ישראל, המחזיקה למעשה את השליטה בבזק באמצעות האחזקה באינטרנט זהב ולפיכך רואים בה נכס מהותי מאוד בקבוצה".

אינטרנט זהב אגח באינטרנט זהב אגח ג

אינטרנט זהב אגח ד

יום ד': המהלך האלים - שמכה כעת קשות גם בשוק האג"ח בת"א