הפד' ממצמץ ראשון בקרב מול השווקים

שבוע תנודתי עבר על השווקים בוול סטריט, תשואות האג"ח נפלו, התנועות במאזן הפד' ממשיכות להסביר את התנודתיות. הסכנה של אירוע בסדר גודל של 1987 גוברת
עמית טל | (18)

שבוע מסחר תנודתי במיוחד עבר על הסוחרים בוול סטריט: המדדים פתחו את השבוע בעליות חדות, משם עברו לנפילות, ולקראת יום המסחר האחרון של הרבעון השווקים חזרו לטפס. תנודות חדות של מעל 1% במסחר התוך יומי הפכו לדבר שבשגרה בשבוע האחרון. היה זה שבוע בו תשואות האג"ח הממשלתיות ירדו לראשונה מזה מספר חודשים מהרף של 2.8% לתקופה של 10 שנים. בעולם שבו הבנקים המרכזיים הם השחקנים הגדולים בשוקי המניות, התנודות במאזנים לפעמים מסבירים את הכל.

בשבוע שעבר טענו כי מאזן הפד' צפוי להצטמצם השבוע, וכי אם הפד' יעמוד ביעדים שהציב לעצמו הוא צפוי לגרור לאירוע חריג במיוחד בשווקים (לכתבה המלאה). ובכן, נראה כי הפד' "ממצמץ" ראשון בקרב הצ'יקנים מול השווקים. ע"פ הדו"ח השבועי שפורסם הבוקר, מאזן הפד' אכן ירד בשבוע האחרון  אך רק ב-8.5 מיליארד דולר בלבד, כמעט חצי מהיעד ורחוק מאוד מצמצום המאזן בחודשים הקודמים. והדבר מסביר את הירידה השבוע בשוקי האג"ח, ואת העובדה שממוצע 200 במדד ה-S&P500 לא נשבר לבסוף.

נזכיר: בשבוע האחרון של ינואר הצטמצם המאזן בכ-21 מיליארד דולר, דבר הביא בשבוע שלאחר מכן לנפילות חדות (לכתבה המלאה). בסוף פברואר הפד' צמצם את מאזנו בכ-17.5 מיליארד דולר. השבוע נראה כי הפד' סטה משמעותית מהיעד שהציב לעצמו כדי למנוע נפילה בשווקים.

גרף מאזן הפד' השבוע: הפתיע את השווקים וצמצם רק בחצי מהיעד. היעד לסוף אפריל נראה כרגע כמו חלום רחוק.

חלק ממטרות צמצום המאזן של הפד' היא להוכיח לשחקנים כי הפד' לא נמצא שם תמיד ויציל את המשקיעים, נראה כרגע כי הפד' מתחיל למצמץ, ויהיה מעניין לראות כיצד הסוגיה תתפתח.

עוד מוקדם לדעת אם מדובר בסטייה זמנית, או בשינוי מדיניות של הפד'. מה שבטוח הוא שהחודש הקרוב צפוי להיות מעניין במיוחד. תהליך צמצום המאזן רק התחיל, וברבעון הקרוב הפד' צפוי להגביר את קצב הצמצום המאזן לכ-30 מיליארד בחודש. 

השבועות הקרובים הם בדר"כ "שבועות של הרכישה מחדש" של הבנק, אך הסטייה השבוע מהתוכנית עלולה לרמוז לנו כי הפד' ימנע מהרכישה החוזרת של האג"חים על מנת להיות קרוב ליעדיו.

עשור בועתי

מהרגע שהפד' התחיל לצמצם את המאזנים השווקים עברו למצב של תנודות חדות וירידות, ולמעשה הבלוף הגדול של העשור האחרון נחשף: כל עלייה במדדים נבעה בשנים האחרונות מהגידול העצום במאזני הבנקים המרכזיים. השווקים לא יכולים להתקיים ללא הכסף הזול מצד הבנקים המרכזיים, וכלל שנתקרב לסיום תוכנית הרכישות של הבנק המרכזי באירופה התנודתיות צפויה רק לגבור.

נשמע מפתיע? את הגרף הבא פרסמנו בחודש שעבר, מאזן הבנקים הגדולים מול 5 מניות הטכנולוגיה הגדולות מאמצע השנה שעברה. כאשר הכיוון היה למעלה, לאף אחד לא הייתה בעיה, בירידות זה הרבה יותר משנה.

 

עדיין נשמע לא הגיוני? תמליל הפד' מ-2012 שפורסמו בינואר האחרון (כתבה מלאה), חשפו כי לפד' היו פוזיציות שורט על מדד ה-VIX, אך גם חשפו את דעתו של יו"ר הפד' הנוכחי על הפעולות של הפד'. "אני חושב שאנחנו בעצם בנקודה של עידוד לקיחת סיכונים, וזה נותן לנו מרווח זמן. המשקיעים באמת מבינים עכשיו שאנחנו נהיה שם כדי למנוע הפסדים חמורים. אמנם זה לא מקל עליהם להרוויח כסף, אך יש להם תמריץ לקחת סיכונים נוספים, והם עושים זאת. בינתיים, אנחנו נראים כאילו אנחנו מנפחים את בועת האשראי שתביא לבסוף להפסדים גדולים כאשר הריביות יעלו. ניתן לומר כי זו האסטרטגיה שלנו", טען ג'רום פאואל בזמנו. ניתן רק להמתין לראות אם יו"ר הפד' אכן יפוצץ את הבועה?

קרנות הסל- פצצה מתקתקת של אי נזילות

ב-2008 היה זה ה-CDS וה-CDO שהיו המכשירים הקטלניים שהגבירו את המשבר. ב-2018, אם הפד' ימשיך במדיניות שלו יהיו אלה קרנות הסל (ETF) שצפויות להגביר כל תנודה, ועשויות לגרום לאירוע נוסח 1987.

רבים בשנים האחרונות הזניחו את הניסיון לאתר מניה ספציפית בתחום מסוים, ופשוט החליטו להמר על כל  הסקטור. ההימור הנ"ל אמנם עוזר להוריד את הסיכונים בנפילה על מניה ספציפית, אך אם המגמה משתנה לירידות דלת היציאה מההשקעה צרה במיוחד.

לפי דו"ח של בנק אוף אמריקה ביולי האחרון, יותר מ-4 טרליון דולר מושקעים כעת בתעודות/קרנות של סל. חברת ואנגרד, אחת מ-2 היצרניות הגדולות של תעודות הסל קרנות, והיא שולטת בכ-5% מכלל המניות בכ-491 מהחברות במדד ה-S&P500

קחו למשל את תעודת הסל של ואנגרד על מדדי וול סטריט: בדומה למדדים, התעודה נסחרת הערב קרוב לממוצע נע 200. ירידה מנקודה זו הנחשבת בפני רבים כנקודת הכרעה בין "שורט" ל"לונג" תפעיל כמות אדירה של פקודות "סטופ לוס". ברגע שהתעודה היא בעלת המניו העיקרית במדדים, כלל לא בטוח שיהיה מי שיקנה ממנה את הסחורה במקרה ויהיה לחץ מכירות בתעודה.

תעודת הסל ואנגרד (סימול:VTI): פצצה מתקתקת

 

 ולסיכום: החודש הקרוב צפוי להיות מכריע בפני הפד', הוא אמנם הצליח להימנע השבוע מירידה מתחת לנק' קריטיות במדדים, אך המשך צמצום המאזן בשילוב "בועת תעודות הסל" שהתפתחה בשנים האחרונים עשויים לגרום לאירוע חסר תקדים בהיקפו במדדים. מלחמת סחר עם סין? אי יציבות פוליטית בממשל טראמפ? הסיפור המרכזי בשוק ממשיך להיות הבנקים המרכזיים.

 

תגובות לכתבה(18):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 15.
    ההתפקחות 02/04/2018 08:45
    הגב לתגובה זו
    חברות טכנולוגיה עם מכפילים מעל 100 תמיד אחרי פסיכוזה וירידות מסויימות קיימות חששות פחדים התעוררות מאופוריה יותר מציאותיים החגיגה .
  • 14.
    הבלוף ידוע 02/04/2018 08:38
    הגב לתגובה זו
    שעודד רכישת מניות עי בנק ישראל גם חבנק המרכזי שוויץ גם לקרן השפע נורבגיה . היפוך מדיניות צימצום תאותת להם לצמצם. לכן דעתי הבנקים המרכזיים לא יצליחו למנוע את מגמת השוק השוק התחיל בסתם ירידות כאילו תיקון אבל המשכו עלול להיות פאניקה על זה הבנקים המרכזיים אינם יכולים לשלוט עת פסיכוזת ההמונים כמי שקורא לזה גפריי גונגלך מלך האגחים החדש .
  • 13.
    אחת שיודעת 01/04/2018 11:19
    הגב לתגובה זו
    אני נהנית לקרוא כל פעם מחדש את כל הכתבות שלך. ישר כוח!! אתה מתאר את המציאות יותר טוב מכל אנליסט כזה או אחר - תודה!!
  • 12.
    אסף 31/03/2018 23:48
    הגב לתגובה זו
    מה זה חוכמה להדפיס כסף ולקנות חחחחח חחחחחח נראה עכשיו איך יכסו את הגרעונות ואת ההדפסות יאללה סרט 1929 בפתח אני נותן גג 4 שנים ליפול למדדים פחות מ 2008
  • 11.
    גורביץ רק מטעה אותנו (ל"ת)
    מיכל 31/03/2018 21:28
    הגב לתגובה זו
  • 10.
    רונן 31/03/2018 21:27
    הגב לתגובה זו
    עליות חדות
  • 9.
    יוסי ישראל 31/03/2018 20:36
    הגב לתגובה זו
    רוצה לעקוב אחרי הממוצע 200 אפוא זה מיתפרסם
  • 8.
    ערן 31/03/2018 18:08
    הגב לתגובה זו
    מחכה לכתבות האינטיליגנטיות שלך.
  • 7.
    השווקים ירוצו למעלה כי אין נזילות (ל"ת)
    חיים חיכט 31/03/2018 14:38
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    אם כך עליות חדוש בהמשך.יש (ל"ת)
    רותי 31/03/2018 14:36
    הגב לתגובה זו
  • 5.
    יניב 31/03/2018 09:31
    הגב לתגובה זו
    לא סגרת את השורט עמית טל??
  • 4.
    שוקי 31/03/2018 01:03
    הגב לתגובה זו
    מזה שנה אתה כותב פה חדשות לבקרים על בועות ופיצוצים והנה זה בא והנה זה קרב די שמענו את זה יותר מדי. חלאס.... אני מבטיח לך שתמשיך לצעוק מפולת עוד שנה וגם בפסח הבא השוק יהיה שוורי וימשיך לשבור שיאים כי הכלכלה האמריקאית חזקה והחברות מרוויחות יותר מאי פעם רבים וטובים ממך צועקים מפולת אי שם משנת 2011 צאו מזה....אם אי אפשר לתזמן את זה אז לצעוק "זאב זאב" לא עוזר לאיש
  • 3.
    אחלה כתבה! (ל"ת)
    עמי 30/03/2018 22:21
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    אאא 30/03/2018 19:55
    הגב לתגובה זו
    כל הכתבות שלך זה פשוט לקרוא ולבכות.. רואה רק שחור ושום דבר מעבר. התיקון יגיע זה טבעי לגמרי אחרי שנים של צמיחה , וגם מיתון זה בסדר הרי העולם בנוי מסייקלים שעוברים ומתחלפים. אולי שווה שחוץ מלהפחיד את הקוראים תסביר גם את זה. שווה לך לקורא קצת את הכתבות של עמיתך לעבודה שלמה גרינברג.
  • 1.
    אין קשרר בין מאזן הפד לביצועי מניות הטכנולוגיה. (ל"ת)
    אחד שיודע 30/03/2018 17:17
    הגב לתגובה זו
  • אסף 31/03/2018 23:49
    הגב לתגובה זו
    לא יראו את השווי כיום והכל בעזרת ההדפסות של הפד בקיצור לך ללמוד ילד החגיגה נגמרה
  • יש קשר. והוא גם סיבתי. (ל"ת)
    אחד שיותר יודע 31/03/2018 14:16
    הגב לתגובה זו
  • אתה תמים ולא רציני. (ל"ת)
    לאחד שחושב שהוא יודע 30/03/2018 19:37
    הגב לתגובה זו
TV

האיש שהוא היזם-מהפכן הגדול בדורנו, מסמן מטרות - ואיך חמאס הוצג כדוגמה?

מכוניות מעופפות? ממש לא, האיש שמגשים חלומות ועל הדרך מטריף את וול סטריט - בראיון שחובה לראות
יוסי פינק |
נושאים בכתבה אלון מאסק
בשבוע החולף התיישב אילון מאסק לראיון של 40 דקות ב'טד'. לבן אדם הממוצע מסביב לעולם השם הזה אילון מאסק לא אומר הרבה, אבל מדובר אולי ביזם מהפכן הגדול בעולם מאז לכתו של סטיב ג'ובס. מאסק בן ה-45 שנולד בדרום אפריקה והיגר לקנדה כשהיה בן 17 (במטרה להתחמק משירות צבאי), הוא מנכ"ל ומייסד ענקית הרכב החשמלי טסלה, מנכ"ל ומייסד חברת השיגורים לחלל ספייס-X, יו"ר ומייסד חברת סולאר-סיטי שעוסקת בפיתוח אנרגיה סולארית, מנכ"ל ומייסד חברת Neuralink שמפתחת ממשק ממחושב להשתת מוח ועוד ועוד. בעבר הוא ייסד את ענקית התשלומים אונליין PAYPAL שנמכרה ב-2002 ל-eBay בסכום של 1.5 מיליארד דולר. בניגוד להרבה מאוד יזמים-חולמים אחרים, מאסק הוא מהזן שמגשים. את חברת טסלה הקים מאסק ב-2003 מתוך חזון שבעתיד (הלא רחוק) מרבית המכוניות בעולם יהיו מכוניות חשמליות). בשנת 2012 השיקה טסלה את דגשם S, המכונית החשמלית הראשונה של החברה, והתגובות היו מדהימות. אמנם החזון של מאסק עדיין רחוק מלהתממש, אבל מבט על שווי השוק של טסלה כיום מבהיר מה חושבים המשקיעים לגבי עתיד תעשיית הרכב. שווי השוק של טסלה כיום עומד על 52.5 מיליארד דולר, בעוד שווי השוק של פורד למשל עומד על 45 מיליארד דולר ושל ג'נרל מוטורוס עומד על 52 מיליארד דולר. כלומר החברה שייסד מאסק רק בעשור הקודם, כבר הינה בעלת שווי שוק הגבוה מ-2 ענקיות הרכב הוותיקות שנוסדו 100 שנים קודם לכן. לפי הערכות, הונו האישי מוערך במעל 15 מיליארד דולר, מה שמכניס אותו לרשימה היוקרתית של 100 האנשים העשירים בעולם. אבל אם צריך לנחש, הוא עוד יטפס במעלה הרשימה. כאמור, לפני מספר ימים התיישב מאסק ל"שיחה על העתיד", שיחה שהיא אירוע חובה לצפייה. "אנחנו מנסים לחפור בור מתחת ללוס אנג'לס, שיהיה בתקווה ההתחלה של מערכת 3D של מנהרות שייתנו פתרון לגודש בכבישים. אחד הדברים שהורגים את הנשמה זה פקקי התנועה, זה משפיע על אנשים בכל מקום מסביב לעולם (בדגש על לוס אנג'לס), זה גוזל חלק כ"כ גדול מהחיים, זה נורא", כך אמר מאסק בראיון והציג באמצעות סרטון הדמייה את הפיתרון שלו - מערכת מנהרות מתחת לאדמה שבהן מכוניות מושאות על גבי פלטפורמה ומועברות מנקודה לנקודה במהירות של מעל 200 קמ"ש. מאסק מדגיש כי אין מגבלה למספר המנהרות שניתן לחפור, וכל שכבה תביא להקלה נוספת שעומס שבכבישים שעל פני השטח. כאשר שואל אותו המראיין, האם העלות הגבוהה של חפירת המנהרות לא תפיל את הפרויקט הזה, משיב מאסק כי הוא מסכים שכרגע העלות נראית גבוה ומציין את הארכת ציר הרכבת התחתית בלוס אנג'לס ב-2.5 מייל בלבד שעלתה כ-2.5 מיליארד דולר, כלומר העלות הייתה מיליארד דולר למייל. עם זאת, טען מאסק כי ניתן לבצע שורה של צעדים שיביאו להפחתה משמעותית בעלות חפירת המנהרות. אחד הדברים עליהם מדבר מאסק הוא הצרה של גודל המנהרה, לגודל שיאפשר גישת חירום למקרה של תאונות. המראיין שוב מקשה ושואל את מאסק מדוע הפיתרון הוא לא מכוניות מעופפות? "אני מחבב מאוד דברים שעפים, ולראייה יש לי חברה לשיגורים לחלל, אבל יש אתגר ברכבים מעופפים, כי זה עלול להיות מאוד רועש, יש את עניין הרוחות, ויש את עניין החשש מהחרדות שיווצרו מהחשש שמכוניות כאלה עפות לנו מעל לראשים". אגב, מאסק גם התייחס לכך שאנשים יכולים לחשוב שחפירה של מנהרות מתחת לעיר זה דבר שכביכול להיות מאוד רועש ובעייתי, ואמר כי אם חופרים מספיק עמוק, אז אי אפשר לשמוע או לדעת בכלל על החפירה, "אם תהיה מסוגל לגלות את החריפות האלה, אתה תקבל הרבה מאוד כסף מהצבא הישראלי שמנסה לגלות מנהרות שחופר חמאס" (דקה 9:55), כך אמר מאסק וגרר צחוק רועם מהקהל. לסיום החלק הזה, שאל אותו המראיין: כמה זמן אתה משקיע בחברה הזו להקמת רשת מנהרות תת-קרקעית (The Boring Company), מאסק השיב שבערך 2%-3% מזמנו. "יש לך תחביב", אמר לו המראיין. מאסק חייך ואמר שבכל זאת הסיפור מתקדם. מכאן הריאיון עבר לחברת טסלה. המראיין שאל אותו - כשהתחלת את החברה, אנשים רבים צחקו עליך, היום זה כבר לא המצב, האם היום לכל יצרנית רכב גדולה יש תכניות לייצור רכבים חשמליים? "כן, זה נכון. חלק גדול מהיצרנים פועלים, אבל זה ייקח להם זמן". האם אתה כבר יכול להכריז על ניצחון שלך בתחום ויכול לעבור להתמקד בדברים אחרים? "אני מתקווה להישאר עם טסלה לעתיד הנראה לעין, יש לנו עוד הרבה דברים בהמשך הדרך. תחילת ייצור של מודל ה-S ביולי, חשיפת דגם המשאית ועוד". המראיין שאל גם על הנהיגה העצמאית ברכבי טסלה, ומאסק הציג סרטון (דקה 14:00) והדגיש שהמשימה הגדולה היא מתן פיתרון לראייה של הרכב. "לקראת סוף השנה נוכל להסיע מכונית של טסלה מניו יורק ללוס אנג'לס מבלי לגעת בהגה בשום שלב". המראיין הקשה ואמר כי זה אולי ניתן יהיה כי בטסלה עשו ניתוח עמוק למסלול הספציפי אבל זה לא יספיק אם תהיה חסימה בכביש וכו', מאסק טען כי הרכב האוטונומי יידע לנסוע לכל מקום על בסיס הכבישים המהירים וניתן יהיה לשנות את המסלול בזמן אמת. מאסק דיבר בראיון גם על הבית של העתיד, שיהיה בעל יכולת לקליטת אנרגיה סולארית שתספק את כל צרכיו של אותו בית. "15 שנה קדימה, בית ללא קולטנים סולאריים זה יהיה יוצא דופן. כל האנרגיה הזו שאמורה לספק את צרכי הבית, וכמובן גם המכונית - אמורה להיקלט בתוך סוללה. ולכן מאסק בונה כיום מפעל ענק לייצור סוללות (תמונה ב-26:40). מאסק טוען שיהיה צורך ב-100 מפעלים שכאלה כדי לספק את תצרוכת החשמל העתידית בעולם ואמר בראיון כי עוד השנה הוא יכריז על המיקומים להקמת עוד 4 מפעלים. זו כנראה הסיבה שמאסק הוא "האיש של טראמפ" מבחינת יצירה של משרות בארה"ב. ובעניין זה נציין כי מאסק נמנה על 'הכוורת הכלכלית' שתפקידה לייעץ לטראמפ בנושאים הקשורים למגזר הפרטי בארה"ב. כדי להבין את מהות ההסתכלות של אילון מאסק לגבי העתיד ולגבי פועלו שלו, תקפיצו לדקה 35:00. נציין כי ביום חמישי הקרוב יתייחס שלמה גרינברג, פרשן וול סטריט של Bizportal, בטור השבועי שלו לראיון שנתן מאסק - שווה להמתין למאמר. הנה הריאיון המלא: