הירשמו
  1. ראשי
  2. גלובל
לא לשימוש
צילום: רויטרס

כמה שוות תחזיות הפד' ואיך העלאת הריבית צריכה להשפיע על ההשקעות שלכם?

זוכרים שרק לפני שנה הפד' אמר שלא יעלה את הריבית עד 2024? אז אמר... עד כמה הבנק המרכזי האמריקאי מעורב בשוק ההון, מדוע הוא צפוי לעבור לריסון מוניטרי והעלאת ריבית. במה שונה המצב כיום, מהעלאות הריבית של העבר? האם הפד ימשיך לתאם ציפיות עם שוק ההון?
הלל בש | (9)
נושאים בכתבה ג'רום פאוול הבנק המרכזי הפד כלכלת ארה"ב

המדיניות המרחיבה של הפד

רוב המשקיעים בעולם כבר מכירים בכך שהבנק המרכזי האמריקאי (הפד), הינו שחקן מרכזי בשוק ההון האמריקאי והעולמי. זה תמיד היה נכון, אבל מאז משבר הסאב פריים (2008), הפד התחיל בהתערבות ממשית בשווקי ההון והחוב. תחילת משבר הקורונה (2020), הובילה את נגיד הבנק המרכזי בארצות הברית להכריז על שורה של צעדים מוניטריים וחדשניים, שבמסגרתם הפד הזרים נזילות רבה לשווקים. במטרה למנוע קריסת שווקים, ונפילה למשבר פיננסי עולמי, הבנק המרכזי הנהיג מדיניות מתערבת, קיצונית, תקדימית וכמעט חסרת גבולות. נפילות השערים החדות של מרץ 2020 הובילו את קובעי המדיניות להצהיר כי הם יתמכו ויעזרו לכל, ובכל מחיר. אם נפשט את הדברים נאמר כי הפד הדפיס כסף בקנה מידה שלא ראינו מעולם. כיום, כשנתיים אחרי, הפד הינו השחקן המרכזי והמשפיע ביותר בשוק ההון, וישנה הסכמה מקצועית כי חלק מבעיות הבועה הפיננסית (בעיקר בענף הטכנולוגיה העילית האמריקאית) מתודלקת מהמדיניות המוניטרית המרחיבה. מתחילת 2020 השוק מוצף בכסף זול ונגיש, והבועה הפיננסית מתנפחת עוד ועוד.

 

סוף החגיגה

אבל, בשונה מאוד מהעבר, הבנק המרכזי האמריקאי נדרש לעמוד כעת באתגרים מוניטריים חדשים, שלא פגשנו עשרות שנים. הפד נדרש כעת להתכנס למדיניות צמצום מוניטרי שתכלול העלאת ריבית, הקטנת הנזילות וסיום חגיגת הדפסת הכסף. התהליך צפוי להיות ארוך, מתיש ועם המון הפתעות. לא קל לגמול את השוק מההתמכרות לכסף זול ונזיל, וזה קשה שבעתיים אחרי כמעט 15 שנים של מדיניות מוניטרית מרחיבה (ברמה זו או אחרת). אבל הנתונים המאקרו כלכליים אינם משאירים הרבה ברירה. עם עליות מחירים משמעותיות (אינפלציה של 7%), אבטלה נמוכה ובמגמת קיטון (3.9%) ורווחיות ממוסדת של השוק הפרטי - הפד חייב להתחיל את התהליך הכואב של ריסון מוניטרי ממשי.

 

מדיניות הפד הקודמת

התהליך יתחיל בחודשיים הקרובים, והוא צפוי להיות שונה מאוד מהמוכר והצפוי. הסיבות לכך מגוונות ורבות, והם לא משמחות במיוחד. מבחינה מאקרו כלכלית, ריסון מוניטרי של הפד כפי שארע בעבר (1999, 2004, 2015) בוצע בסביבת אינפלציה נמוכה. בהעלאות הריבית שמנינו, האינפלציה הייתה בסביבות או מתחת ל- 2% בשנה בתחילת התהליך. צמצום התמיכה של הפד באותם תקופות, בוצעו במטרה למנוע מהאינפלציה להרים ראש. על כן, לבנק המרכזי האמריקאי הייתה גמישות רבה בבואו להעלות ריבית, והוא יכול היה להיות קשוב יותר לחששות של שוק ההון. הפד של העבר, גיבש מדיניות יחסית מתונה, עם יכולת תגובה רחבה המשקללת הן את הנתונים הכלכליים והן את רחשי הלב של המשקיעים.

 

מדיניות הפד צפויה להיות שונה מאוד

הבנק המרכזי האמריקאי הגיע כעת לנקודת הפיתול. עם אינפלציה גואה, אבטלה נמוכה (שוק עבודה מאוד צפוף; מעט עובדים והרבה משרות), ושוק הון גואה - הפד מחויב לבצע פעולות מהירות ומעט כואבות. ייתכן וההכרה המאוחרת בכך, היא המניעה את ירידות השערים של השבועות האחרונים.

באופן כללי, התנאים המאקרו כלכליים שמנינו מתאימות יותר לסוף תהליך הריסון המוניטארי והמחזור הכלכלי. אבל, הפד רק מתחיל כעת בתהליך, והפעם הוא לא יכול להרשות לעצמו את המדיניות המתונה, הגמישה והקשובה של העבר. הפד נדרש כעת לטפל באינפלציה הממשית שכבר ממש הרימה ראש, ואין לו ברירה אלא לנסות ולהתעלם מרעשי הרקע של שוק ההון.

 

הרחק מאזור הנוחות

בסוף ינואר 2022, נגיד הבנק המרכזי האמריקאי ג'רום פאוול הכריז כי הפד מפסיק את "הליווי הצמוד עם שוק ההון", ואינו מתחייב למתווה חד ומוסכם מראש במדיניות הריסון המוניטרי (העלאות ריבית וצמצום הדפסת הכסף). אם בעבר ראינו את הפד קובע לוח זמנים ברור למדיניות הבנק המרכזי, מתוך רצון לתאם ציפיות עם שוק ההון (ולמנוע פאניקה בשווקים), המציאות הכלכלית החדשה כבר אינה מאפשרת זאת. הפד נדרש כיום להגיב במהירות לנתונים המאקרו כלכליים המתחדשים, והיכולת להרגיע מראש את השווקים - קטנה מהעבר.

אף בנק מרכזי לא אוהב להיות במצב שנוצר. אבל זה המחיר הכואב של שנים של מדיניות קלה ומרחיבה, שנים שבהם שוק ההון התמכר לכסף זול ונגיש. כעת הגיע שלב הגמילה, וכפי שאנו רואים היא צפויה להיות רועשת וגועשת.

קיראו עוד ב"גלובל"

 

הצהרות לחוד ומציאות לחוד

כולנו זוכרים את ההצהרות הבומבסטיות של הבנק המרכזי האמריקאי שהכריז אך לפני פחות משנה (מרץ 2021) כי לא צפויה העלאת ריבית לפני 2024... אם נדון לכף זכות, נאמר כי הצהרות שכאלו היו מן השפה ולחוץ, ונועדו בעיקר להרגיע משקיעים, ולעודד צמיחה כלכלית רחבה. אבל רוב המשקיעים האסטרטגיים לא ממש השתכנעו, וטוב שכך. הרבה לפני הצהרת הפד, היה מובן כי לא תהיה ברירה ונראה העלאת ריבית ממשית בשנת 2022.

 

מה המשמעות למשקיעים?

המדיניות המוניטארית האמריקאית הינה בעלת השפעה רבה שוק ההון. בבסיסה היא קובעת את הריבית, ואת רמת התמיכה והנזילות של שוק הכסף. אבל למשקיעים אסטרטגיים לטווח ארוך, שמקבלים החלטות פיננסיות מתוך ניתוח הנתונים וחיפוש מתמיד אחר ערך כלכלי ממשי, אין למדיניות החדשה השפעה ישירה ומיידית.

היינו, משקיעים רציניים, קיבלו החלטה מושכלת להשקיע למשל במדד שוק אמריקאי מרכזי כמו ראסל 2000 (2,000 החברות הבינוניות והקטנות יותר בארצות הברית), מתוך הבנה שחברות אלו צפויות ליצור ערך כלכלי רב בשנים הקרובות. ניתוח הנתונים של אותם משקיעים הראה כי ארצות הברית נהנית מביקושים נעים, מפריון עבודה גבוה, מיצירתיות עסקית, מחקר ופיתוח מצטיין ומסביבה כלכלית פתוחה וחופשית. כל אלו לא צפויים להשתנות בצורה משמעותית.

נכון הדבר כי בטווח הארוך יותר, סביבת ריבית גבוהה בוודאי תוביל לכך שעלויות המימון יאמירו, והעדר הכסף הקל בוודאי יפחית במידה זו או אחרת את הבועות הפיננסיות הגדולות. אבל, אין בכך בכדי לשנות את מדיניות ההשקעה הסדורה שגובשה. אם עליה בהוצאות המימון של החברות מוביל את ההשקעה למקום מאוד גרוע, כנראה זו לא הייתה השקעה טובה מלכתחילה... רק משקיעים מאוד מסוימים, שנכנסו לתחומים שבהם הנחת הריבית הנמוכה הינה מרכיב קריטי, צריכים לחשב כעת מסלול מחדש. לרוב המשקיעים, זה ממש לא המצב.

ועדיין לצערנו, משקיעים רבים מונהגים על ידי רגשות עזים, חששות כבדים, ובעיקר כותרות חדשותיות מפחידות בדבר מדיניות הפד בחודשים ובשנים הקרובות. זה נכון, ששיטת העבודה החדשה של הפד כוללת מרכיב של חוסר וודאות, אבל לרוב המשקיעים זה לא אמור כל כך לשנות. אם הפד יעבוד בצורה מקצועית ונכונה – יש בכוחו להצליח בתהליך ההבראה הכלכלית. זו המטרה של כולנו.

 

להשקיע מהמוח ולא מהלב

ישנה אמירה שמיוחסת לחסידות, הגורסת כי מי שמצליח להשליט את המוח על הלב – נקרא מלך (ה- מ' של המוח קודם ל- ל' של הלב). מי שלא מצליח בכך, ואצלו הלב קודם למוח – נקרא למך (ה- ל' של הלב קודם ל- מ' של המוח). לא בטוח שזו העצה הבלעדית בכל מצב בחיים, אבל בהשקעות אסטרטגיות - זה בוודאי נכון ומדויק!

חוסר הוודאות בדבר הצעדים הספציפיים של הפד, אינו בהכרח גורם סיכון מרכזי לרוב המשקיעים. משקיעים רבים מבלבלים בין חוסר וודאות (מתי בדיוק הבנק המרכזי יעלה ריבית?) לבין סיכון (האם העלאת הריבית צפויה לפגוע בהשקעות שלי בצורה ישירה, אסטרטגית ולטווח ארוך). חוסר הוודאות מוביל אותנו לרגשות עזים ולרצון עז לפעול ולנסות לשנותה. אבל, עלינו לפעול באופן רציונאלי, ולא להיבהל ממדיניות הבנק המרכזי המחודשת. נכון הדבר שהפד נמצא באתגר ממשי, ואין לו יכולת לתיאום ציפיות עם שוק ההון (כבעבר), אבל אנו יכולים להתנחם בכך שאנו נמצאים בתחילת התהליך של הבראה כלכלית, וצמצום רמת ההתערבות הבוטה של הבנק המרכזי בשווקים. ככל שהבנק המרכזי יקבע מדיניות מאקרו כלכלית שתעודד צמיחה ושגשוג לטווח ארוך – כולנו נרוויח מכך.

 

 

הבנק המרכזי האמריקאי מהווה כיום שחקן מרכזי בשווקי ההון והחוב. זוהי מדיניות מרחיבה שהתחילה במשבר הסאב פריים (2008) ונמשכה (עם עליות וירידות) עד ימינו. כעת, הפד נמצא בנקודת פיתול מרכזית, ונדרש לבצע שינוי מדיניות בצורה חדה; מעבר לריסון (העלאות ריבית) וליתר גמישות (פחות תיאום ציפיות עם שוק ההון). השינויים הן במדיניות והן בצורת היישום שלה, צפויים להיות כואבים ומלווים בהרבה חוסר וודאות ממשית. עלינו להכיר בכך שחוסר הוודאות של ביצוע מדיניות הפד, אינו בהכרח מהווה גורם סיכון אסטרטגי בתיק ההשקעות שלנו. העיתוי של העלאת הריבית והריסון המוניטרי – אינו קריטי. המדיניות הכללית והמגמה הנדרשת, חשובות לכלכלה האמריקאית ויכולות להוביל את ארצות הברית לתקופה של עוד שגשוג כלכלי, ושוק הון יותר חופשי ופתוח. הלוואי!

 

הלל בש ([email protected]) - מנהל סיכונים פיננסים בחברת סמארט אופשנס בע"מ, מרצה במרכז האקדמי לב ובאוניברסיטת בר אילן.

תגובות לכתבה(9):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 7.
    מושון 05/02/2022 11:28
    הגב לתגובה זו
    אם מישהו חושב שביידן יגיע לשם עם כלכלה בקריסה הוא טועה. לכן הפד ירצה או לא יתנהג במתינות. התנהגות אגרסיבית תקריס תשוק שגם ככה לחוץ בטירוף.
  • 6.
    חיים 03/02/2022 19:45
    הגב לתגובה זו
    זה היה ידוע אמריקה בדרך לקרוס טוטאלית .
  • 5.
    הם לעולם לא יפסיקו 03/02/2022 17:27
    הגב לתגובה זו
    בתור אחד שגר פה הם מכורים לחובות וכסף זול. זה לעולם לא יגמר
  • 4.
    איתן 03/02/2022 16:17
    הגב לתגובה זו
    לפאוול ולחבורתו הלא אחראית והלא אמינה יש חלק גדול ביצירת אינפלציה רצחנית מצד אחד ובועות בכל הנכסים מצד שני. מדובר בנגיד כושל וחסר אחריות, מוקף בובות וסטטיסטים.
  • 3.
    ירון 03/02/2022 14:29
    הגב לתגובה זו
    הכתבות של הלל בהירות ומחכימות אבל יש כאן נקודה חסרה... לכל מניה יש תשואה שהיא נותנת שהיא רווחי החברה. התשואה הזו באחוזים מגובה ההשקעה נמצאת ביחס ישר לגובה הריבית במשק כיון שהם השקעות חלופיות. ולכן מכפיל הרווח נמצא ביחס הפוך לגובה הריבית ולכן הסטורית ככל שהריבית גבוהה מכפילי הרווח של החברות נמוכים יותר. ולפי זה אפילו חברה שלא ממונפת בכלל, שווי השוק הבורסאי שלה חייב לרדת כדי להתאים אותה כהשקעה חלופית לגובה הריבית העולה.
  • תשואה של 2% באג"ח מהווה חלופה להשקעה במניות?! הזוי!! (ל"ת)
    משקיע פרטי 05/02/2022 12:18
    הגב לתגובה זו
  • ניתוח מבריק! (ל"ת)
    דוד 03/02/2022 15:54
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    דני 03/02/2022 14:13
    הגב לתגובה זו
    העלאת הריבית תחזיר את ארהב לתקופת האבן
  • 1.
    אלי 03/02/2022 14:09
    הגב לתגובה זו
    הפד ניסה לצמצם את ההתערבויות שלו בעשור הקודם מספר פעמים ובכל פעם שהשוק הרבה סימנים של קריסה הפד שב להתערב והמשיך להדפיס דולרים. כך יהיה גם הפעם.
סטארפייטרס ספייססטארפייטרס ספייס

המניה שהונפקה, זינקה כמעט 400% ונופלת היום ב-60%

ההנפקה הצנועה, היצע מניות מוגבל והיעדר הכנסות הפכו את סטארפייטרס לאחת המניות התנודתיות בשוק ומציבים סימני שאלה סביב השווי שנקבע לה בתוך ימים ספורים

אדיר בן עמי |
נושאים בכתבה חלל

חברת החלל האמריקאית סטארפייטרס ספייס (FJET) נכנסה בשבוע שעבר לשווקים הציבוריים בהנפקה ראשונית צנועה יחסית, אך בתוך ימים ספורים הפכה לאחת המניות התנודתיות ביותר בבורסות בארה״ב. ההנפקה, שגייסה כ־40 מיליון דולר, הציבה את החברה במרכז תשומת הלב, בעיקר בשל תנודות חדות במחיר המניה ובמחזורי מסחר גבוהים במיוחד.


סטארפייטרס החלה להיסחר בחמישי שעבר בבורסת NYSE American במחיר של 3.59 דולר למניה. כבר ביום המסחר הראשון זינקה המניה עד לרמה של 8.5 דולר, כאשר נרשמו תנודות חדות לשני הכיוונים וביום שני נרשם זינוק חריג של כ־371%, שהקפיץ את מחיר המניה לשיא של 31.5 דולר, לפני שמגמת המסחר התהפכה היום (שלישי), כאשר המניה נופלת בכמעט 60% למחיר של פחות מ-14 דולר.


סטארפייטרס מציגה את עצמה כחברה שמחזיקה ומפעילה את צי המטוסים העל־קוליים המסחריים הגדול בעולם. פעילותה מתבצעת ממרכז החלל קנדי בפלורידה, והיא מפעילה שבעה מטוסי F-104 סטארפייטר, דגם שיצא משירות בנאס"א כבר באמצע שנות ה־70.


שלוש שנים בלי הכנסות

החברה לא רשמה הכנסות בשלוש השנים האחרונות, ובשנת 2024 דיווחה על הפסד של 7.9 מיליון דולר. נתונים אלו ממקמים אותה כחברה בשלב מוקדם מאוד, שעדיין לא הוכיחה מודל עסקי יציב. מבנה המאזן של סטארפייטרס מסבך את המצב עוד יותר. לחברה הון עצמי שלילי, כך שההתחייבויות עולות על הנכסים. כתוצאה מכך, יחס מחיר להון של החברה עומד על מינוס כ־160, נתון חריג במיוחד בענף תעופה וביטחון, שבו היחס המקובל נע סביב 2.5–3.7.


גורם נוסף שמסביר את התנודות החריפות הוא היקף המניות הזמין למסחר. מתוך כ־21.7 מיליון מניות קיימות, רק כ־11.1 מיליון הוצעו לציבור בהנפקה. היצע מצומצם של מניות סחירות יוצר תנאים שבהם גם עסקאות בהיקף לא גדול גורמות לתנודות מחיר חדות.


להמשך הכתבה לחץ כאן
וול סטריט שור (גרוק)וול סטריט שור (גרוק)
המניות הבולטות

נייק עולה 2%, אינטל יורדת 3% ומהי המגמה בחוזים?

חוזי וול סטריט נסחרים בעליות קלות לקראת יום מסחר מקוצר בערב חג המולד, על רקע נתוני מאקרו חזקים ושיאים טריים במדדים שמחזקים את הציפייה לראלי סוף שנה; דיינאווקס מזנקת בעקבות עסקת רכישה, אינטל נחלשת אחרי דיווח שפוגע בליבת אסטרטגיית הייצור שלה, נייקי נהנית מאיתות חיובי מצד בכירים, טסלה מטפסת בזהירות ומי החברה שמאותת על התאוששות משפל היסטורי? 

צוות גלובל |
נושאים בכתבה וול סטריט

חוזי המדדים המובילים בוול סטריט נסחרים בעליות קלות, לקראת יום מסחר מקוצר בערב חג המולד ולאחר רצף שיאים מרשים שנרשם במדדים המובילים, כולל שיא של ה-S&P500. בתקופה שמבחינה היסטורית נוטה להיות חיובית לשוקי המניות, היום ייפתח על רקע נתוני המאקרו החזקים מהימים האחרונים, אך עם מחזורי מסחר דלים יחסית, אופייניים לסוף שנה. העלייה החדה בתוצר האמריקאי ברבעון השלישי ממשיכה לתמוך בסנטימנט, ומדגישה את החוסן של הכלכלה גם לאחר שנה תנודתית ומאתגרת.

החוזים על הדאו נסחרים בעלייה קלה, החוזים על ה-S&P והנאסד"ק גם הם בעליות של כ-0.1%. 

 במקביל, שוק האג"ח משדר רגיעה מסוימת, עם ירידה בתשואות לכל אורך העקום, מה שמספק רוח גבית נוספת למניות. התשואה של אג"ח ממשלתי לשנתיים עומדת על 3.54%. ברקע, הציפיה היא ל-"ראלי סנטה", תבנית עונתית שבה המדדים נוטים לרשום עליות בימי המסחר האחרונים של השנה ובראשית השנה החדשה. בתוך הסביבה הזו, תשומת הלב עוברת אל המניות הבולטות של המסחר המוקדם, שמגיבות לחדשות תאגידיות, לשינויים בסנטימנט ולמהלכים נקודתיים של משקיעים.

המניות הבולטות 

דיינאווקס טכנולוג’יס Dynavax Technologies Corp -0.27%  מזנקת בחדות ומובילה את רשימת העולות, לאחר שסאנופי Sanofi 0.6%   הודיעה על הסכם לרכישת חברת החיסונים בעסקת מזומן בהיקף של כ-2.2 מיליארד דולר. העסקה משקפת פרמיה משמעותית על מחיר הסגירה האחרון ומחזקת את פעילות החיסונים למבוגרים של סאנופי, בעיקר סביב החיסון להפטיטיס B שכבר משווק והפרויקט המוקדם לחיסון נגד שלבקת חוגרת. הנהלת דיינאווקס מדגישה כי השילוב צפוי להאיץ את הפריסה הגלובלית של מוצרי החברה, בעוד סאנופי מציינת כי אין לעסקה השפעה על התחזיות לשנת 2025.

אינטל Intel Corp -0.05%  נופלת לאחר דיווחים כי אנבידיה NVIDIA Corp. 3.01%   החליטה להפסיק את בדיקות הייצור של שבבים בתהליך ה-18A המתקדם של אינטל. לפי הפרסום, אנבידיה בחנה אפשרות לייצר שבבים בטכנולוגיה החדשה אך בחרה שלא להמשיך בשלב זה, מה שמעורר סימני שאלה סביב הבשלות והיכולת המסחרית של התהליך, שאינטל מציגה כאבן יסוד באסטרטגיית ההתאוששות שלה. באינטל מציינים כי פיתוח טכנולוגיית ה-18A מתקדם כמתוכנן, אך בשוק מתייחסים בזהירות לדיווח, במיוחד על רקע שיתוף הפעולה האסטרטגי בין החברות והשאיפה של אינטל לצמצם פערים מול TSMC Taiwan Semiconductor . 1.25%   בתחום הייצור.

יואייפת’ UiPath -4.43%  נסחרת בעליות לאחר הודעת S&P Dow Jones על צירופה למדד S&P MidCap 400 בתחילת ינואר. המהלך, שמגיע בעקבות יציאתה של חברה אחרת מהמדד בשל מיזוג, נתפס בשוק כמהלך טכני אך משמעותי, שעשוי לייצר ביקושים מצד קרנות מחקות מדדים. מניית חברת האוטומציה נהנית מהזרקור, והמשקיעים מתמחרים את השפעת הכניסה למדד בהקשרי הסחירות והביקוש בטווח הקצר.

להמשך הכתבה לחץ כאן