המדד של הפרופ' זוכה פרס נובל שמאותת שהשוק יקר (כמו ב-2008) - הנה הסיפור

ה-CAPE, לדבריו, נבנה על מנת לעזור בחיזוי התשואות למשקיעי הטווח הארוך ובמיוחד כמכשיר עזר לקובעי המדיניות בבנק המרכזי. בראיון שנתן בינואר 2013 להנרי בלודג'ט (אחד הסוחרים היותר מפורסמים בתקופת הבועה בוול סטריט שנענש והפך לאחד הפרשנים המובילים היום) הסביר שילר שמדובר במכשיר/מודל, שהוא, ביחד עם הכלכלן ג'ון קמפבל מהרווארד, בנו ב-1996 על מנת לשכנע את הבנק המרכזי שיש קשר בין רמות המכפילים לתשואות לאורך זמן.

• מנכ"ל אורמת: "הביקוש לאנרגיה ירוקה עצום, למרות טראמפ"
• אורמת: זכייה בעתודות קרקע בהיקף כולל של כ-6,800 דונם ביוטה

פרשניה של וול סטריט שב-2000 התלהבו מספרו של שילר, החליטו שמודל ה-CAPE אמור לחזות את המשך המגמה במניות והפכו השימוש בו לכותרת שבה הם משתמשים עד היום בכול עת שבה המדדים "עוקפים" את המדד ולבטח כשנשברים שיאים.

מה הרלוונטיות של המדד כיום? פרשנים רבים שוב משתמשים ב-CAPE מצד אחד כדי להזהיר הציבור מרמת המחירים הנוכחית בוול סטריט ומן הצד השני ממליצים על קבוצת מניות שלדעתם תוביל בתשואותיהן למשקיעים בהן ב-2017 כאשר המניות המובילות בהמלצות המומחים דהיום הן מניות כמו FB, GOOG, AMZN, TSLA, AAPL שאצל כולן, להוציא את AAPL, המכפיל נמצא הרחק צפונה מה-CAPE. כלומר, כאשר באים להעריך במה להשקיע (או לא) ב-2017 צריך לבחון את התמונה כולה ולהתעלם מהכותרות. העובדה שמניה כמו FB נסחרת במכפיל קונצנזוס 2016 של 30 או TSLA שעל פי אנליסטים סופר אופטימיים נסחרת לפי מכפיל 2017 של 113 אינה אומרת מאומה לגבי מחיריהן במהלך 2017.

לפי אתר Dealbook של הניו יורק טיימס רוב התחזיות ל 2017 עד כה חיוביות, CAPE או לא. הם מביאים מדבריו של סאהיל מהטה, מנהל המחקר של תכנית ההצלה של הממשל לאחר משבר 2008, ששכר שירותיהם של אינספור חזאים עבור ההחלטות שהתקבלו בתכנית (כמו ההשקעות ב AIG, GM, סוכנויות המשכנתאות פאני מיי ופרדי מק ועוד מאות חברות), "התחזיות שמספקים המומחים למיניהם", אומר מהטה, "גרועות בהרבה מתחזיות רנדומליות".

• טראמפ הוא פיל בחנות חרסינה, אבל לא ישבור את הכלים
• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

גם סת' מאסטרס, מנהל ההשקעות של Bernstein Global Wealth Management היוקרתית, מוזכר בכתבה. הוא, שעד ל-2012 היה מוציא תחזיות (ומהמדויקות שראינו) הפסיק לעשות זאת בקיץ 2012 (לאחר שקבע שהדאו, בתוך עשור, יגיע ל 20,000), "עולם ההשקעות הולך ונעשה מסובך מידי לתחזיות", אמר אז, "אנחנו יכולים לחזות מגמות ואולי הסתברויות וסיכויים להתפתחויות אבל לחזות את העתיד הופך למשימה בלתי אפשרת".

האיש צודק. בטור הזה אנחנו מנסים להעביר לקוראים, מאז החל תהליך המיזוג בפועל בין מהפכת הטכנולוגיה לכלכלת המיינסטרים, במהלך 2008-9, שמספר המשתנים החדשים לצד הישנים שעוברים שינויים הולך וגדל בכול יום כאשר משקל הציפיות (שאינן בנות כימות) הולך וגדל. החלומות שהביאו לבועת 2000 בתחום הטכנולוגי החלו, ב 2008-9 ותוך כדי המשבר הפיננסי הגדול, להתגשם ולהתממש ובכול תחומי הכלכלה. עכשיו כבר לא שואלים "האם?" אלא "מתי?". מתי ימכרו יותר מכוניות אקולוגיות מרגילות? מתי יצאו התיירים הראשונים לירח? מתי תופיע התרופה לסרטן ולאלצהיימר? מתי תיפטר בעיית המים? ועוד, היום זו בעיה של הערכת הזמן למימוש החלום, לא של חלום. אז נכון, רמות המחירים של מניות מביאות, עם כול שיא חדש, להתקפי חרדה, לפחד גבהים ונוצר תיקון אבל לא מהסוג שחזינו ב 2000. התיקונים קצרים יותר כי להבדיל מאז לא מדובר בחלום שמסתבר לפתע שאינו בר השגה וגורם להתרסקות השוק אלא בחלום שרוב המשקיעים מאמינים בהתממשותו והוויכוח הוא רק לגבי העתוי.

אורמת (סימול:ORA) מגשימה חלום את 2015 סיימה אורמת עם מכירות של 594.6 מיליון דולרים, רווח תפעולי של 164.1 מיליון ונקי של 123.3 מיליון או 1.5 דולר למניה. מאז 2012 רואים שיפור שהולך וגדל בתוצאות העסקיות של החברה והמניה מגיבה בהתאם ומאז תחילת 2012 עלתה בכ-230%. הקונצנזוס מסמן המשך הצמיחה והרווחיות וב 2016-17 מצפה למכירות של 644.6 ו-668 מיליון בהתאמה ורווח למניה של 1.85 ו 2.22 דולר בהתאמה וזה מה שמריץ את המניה שמאז תחילת 2016 עלתה בכ % 44 ומאז תחילת החודש הוסיפה כ-14%.

מאז תחילת השנה נעשו על החברה 5 מחקרים, כאשר השניים האחרונים, במהלך החודש הנוכחי, של אופנהיימר ושל אבונדייל, ממליצים ב"קניה" ונותנים מחירי יעד של 56 ו-60 דולר בהתאמה. אורמת היא חלוצת הפקת אנרגיה גיאותרמית וציוד ההפקה לכך. הסיפור של אורמת אינו רק ספור של הצלחה טכנולוגית ומסחרית אלא גם הסיפור של השתלבות מהפכת הטכנולוגיה בכלכלת המיינסטרים ושיעור למשקיעי חלום שצריכים לקחת בחשבון את פער הזמן בין החלום להתגשמותו. המגזר הגאותרמי הוא תת מגזר של תעשיית האנרגיה האלטרנטיבית שבשנת 2015 סיפקה 13.44% מהחשמל בארה"ב (לעומת 7.8% ב-2000 ו-10.14% ב-2008) כאשר הגאותרמיה "אחראית" לפחות מאחוז (בין 0.3 ל 0.6). כלומר, יצירה תעשייתית קטנה יחסית שמהפכת הטכנולוגיה לצד הסובסידיות המרשימות שנותן לתעשיות האלטרנטיביות הממשל האמריקאי (בעיקר בשל המוטיב האקולוגי) דוחפים בקצב שהולך וגדל קדימה.

אורמת טכנולוגיות הוקמה ב 1994 כחברת בת של אורמת תעשיות שהקימו הזוג המופלא, יהודית ולוסיאן ברוניצקי, ב-1965 והונפקה, ב-2004, בבורסה של ניו יורק (אורמת תעשיות הונפקה בת"א בשנת 1991). בפברואר 2015 "בלעה" אורמת טכנולוגיות את חברת האם בהחלפת מניות. אורמת, שמנוהלת מיבנה ומהעיר רנו בנבדה, עוסקת בגדול בהפקת אנרגיה גאותרמית ובשחזורה. החברה פועלת בשני מישורים, מכירת חשמל ומכירת ציוד הפקה. חטיבת ההפקה מפתחת, בונה ומפעילה תחנות הפקת אנרגיה גאותרמית ותחנות של שחזור אנרגיה, רובם בבעלותה, שאת החשמל המיוצר בהם היא מוכרת. חטיבת המוצרים מעצבת, מייצרת ומוכרת ציוד שמשמש את התהליכים כולל גנרטורים, שירותי הנדסה ותחזוקה גם עבור אחרים ולא רק בתחום הגאותרמי.

מאז יולי 2014 מוביל את החברה יצחק אנגל שהחליף את יהודית ברוניצקי כמנכ"ל. אנגל היה המנכ"ל של ליפמן שירותי הנדסה שנרכשה, ב-2006, ע"י וריפון (סימול:PAY). אנגל, שהוא גם דירקטור בפרוטרום, שימש, עד 2008, כמנהל האופרציה הגלובלית של וריפון. מר אנגל הובא לחברה ע"י קבוצת פימי שמאז 2014 מחזיקה ב-22.22% מאורמת (הברוניצקים מחזיקים גם הם ב-22.22%, מגדל ב-11.22%, קבוצת תשובה ב-5.77%, פסגות ב-5.63%, כלל ביטוח ב-5% וקרנות וואנגארד ב-5.18%). פימי מינתה אז גם את השותף הבכיר שלה, גילון בק, כיו"ר של אורמת במקומו של יורם ברוניצקי (הבן של) ועל העניין הזה כתבנו רבות בעבר כי הטענה שלנו הייתה שעד שלא תוחלף ההנהלה תהיה לחברה בעיה עם המשקיעים.

אורמת נחשבת היום כחברת הגאותרמיה המובילה בעולם. הדרך לכאן לא הייתה קלה והדרך מכאן תהיה קשה לא פחות אבל מה שעומד לזכותה של החברה הוא הידע המצטבר וההנהלה המקצועית בראשותו של אנגל ובניווט המצוין של פימי שגם עליה ועל היכולות של מייסדה ומנהלה ישי דווידי דעתנו ידועה ממזמן. מלבד הצמיחה המרשימה יש עוד כמה דברים שצריכים לעניין משקיעים פוטנציאליים. ראשית, ההתעוררות בתחום הגאותרמי שהנתח הזעיר שלו בעוגת האנרגיה הגלובלית גדל במהירות. שנית, ההתקדמות הטכנולוגית שמורידה את העלויות ומשפרת את האיכות. שלישית, העובדה שהשטח מתמלא במתחרים מה שמסמן עניין גדל. חברות רבות כמו Calpine (סימול: CPN), קבוצת Tata ההודית, Enel Green Power (סימול:ENZ.BE) האיטלקית ועוד מתחרות בהפקה וחברות כמו מיצובישי, טושיבה ופוג'י היפניות, ג'נרל אלקטריק, Exergy מאיטליה ועוד הצטרפו לתחרות בתחום הציוד. רביעית, ככול שהתחום גדל כך גם תופסת החברה עניין גדל והולך של ענקיות אנרגיה (כולל חברות נפט שמתרחבות לאלטרנטיבות) שמחפשות עוד מקורות הכנסה ושעשויות לרצות לרכוש את אורמת שהיא החברה המובילה בתחום (ושרוב מניותיה מוחזקות ע"י מוסדיים שיכולים "לסגור עסקה" כזו). חמישית, אם החברה תשכיל להמשיך ולהוביל אז השילוב בין צמיחה אורגנית מלובה ע"י ההתעוררות בתחום פלוס פעילות M&A היא בהחלט יכולה להפוך לענקית אנרגיה אלטרנטיבית בזכות עצמה.

אז נכון, המניה, לאחר העליות, יקרה לטעמינו האקדמאי ולשיטתנו, החברים שרכשו המניה כשהוחלפה המנייה בקיץ 2014, צריכים למכור חצי מהאחזקה בימים אלה אבל בשום אופן לא את כול האחזקה אלא אם כן הם בטוחים שיחזרו בתיקון הבא.