המשקיעים בוול-סטריט נערכים לתקופה תנודתית במיוחד

מדד S&P 500 סיים שבוע של ירידות לאחר שלושה שבועות של עליות רצופות, ומדד התנודתיות VIX עלה מעל 20 נקודות לפני שירד ל-19, רמות שמסמנות פחד בשוק. המשקיעים מתמודדים עם סביבה שבה תנועות המחירים נעשות פחות צפויות וחדות יותר. אחת התופעות הבולטות בתקופה האחרונה היא העלייה במספר ימי ה"עלייה הכפולה" - ימים שבהם גם ה-S&P 500 וגם מדד התנודתיות עולים יחד. מצב כזה מנוגד לדפוס הרגיל שבו שני המדדים נעים בכיוונים הפוכים, והוא מצביע על שינוי בהתנהגות המשקיעים ובדפוסי המסחר.

כמה גורמים עומדים מאחורי העלייה בתנודתיות

מניות בודדות מגיבות בתנודות חדות במיוחד לאחר פרסום דוחות כספיים, מה שמראה עד כמה השוק רגיש לכל מידע חדש. במקביל, הפסקת פרסום חלק מהנתונים הכלכליים על ידי הממשל האמריקני מקשה על אנליסטים להבין מה באמת קורה בכלכלה. לכך מתווספת גם אי־הוודאות סביב המדיניות הכלכלית של הממשל החדש, שמגבירה את תחושת חוסר היציבות בשווקים.

מקסוול גרינקוף, ראש מחקר נגזרים על מניות ב־UBS, הסביר כי המשקיעים מודעים היטב לשבריריות השוק. לדבריו, תנועה קטנה יחסית יכולה להביא לירידה של שלושה אחוזים במדד או לעלייה של חמש נקודות ב־VIX - כפי שנצפה ב־16 בחודש.

התנהגות מעניינת נרשמה במדד הפחד כאשר הוא מתקשה לרדת מתחת לרמות של 16–17 נקודות, גם כשה־S&P 500 נמצא בשיאים היסטוריים. בקיץ נרשמו רמות נמוכות בהרבה, והעובדה שהמדד שומר כעת על "רצפה" גבוהה יותר מעוררת שאלות על הגורמים לכך. לדברי גרינקוף, הסיבה נעוצה באסטרטגיה הדו־כיוונית של המשקיעים - הם רודפים אחרי הראלי אך במקביל מגדרים את עצמם מפני ירידות. המשקיעים ממשיכים לרכוש אופציות קול במקביל לרכישת ביטוחים מפני הפסדים, מה שיוצר ביקוש מעורב בשוק האופציות.

• תיק ההשקעות שלכם צריך להיות גם בסחורות? התשובה של גולדמן סאקס
• השקט לפני הסערה? רמת התנודתיות בשווקים האמריקאיים בשפל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בבנק אוף אמריקה מזהירים

אסטרטגים בבנק אוף אמריקה הזהירו כי עלייה בתנודתיות לצד עלייה במחירי נכסים עשויה להעיד על היווצרות בועה. כשהשווקים נעים על בסיס מומנטום ולא על נתונים כלכליים ממשיים, נוצר ניתוק מהיסודות - תופעה המזכירה את בועת ההייטק של תחילת שנות ה־2000. התנודות הגדולות במניות בודדות השפיעו על שוק האופציות, במיוחד בחברות טכנולוגיה. ההשוואות לבועת הטכנולוגיה גורמות למשקיעים לקנות אופציות שירוויחו מזינוקים פתאומיים של מניות כלפי מעלה. המומחים לנגזרים קוראים לתופעה הזו "up-crash".

התנודתיות בפועל של מדד S&P 500 הוכפלה בחודש האחרון והגיעה לשיאה מאז יוני. גם מדד VVIX, שמודד את התנודתיות של מדד ה־VIX עצמו, נמצא במגמת עלייה. הסיבה לכך היא שמשקיעים רוכשים יותר אופציות על מדד התנודתיות, כדי להגן על עצמם מתנודות חדות נוספות. במקביל, סוחרים שהימרו בעבר על ירידת ה־VIX מתחילים לסגור את הפוזיציות שלהם, מה שמעיד שהשוק מצפה לתנודתיות גבוהה גם בתקופה הקרובה.

בתחילת עונת הדוחות נרשמה תנודתיות גבוהה יותר במניות בודדות לעומת המדדים, אך כעת המגמה התהפכה. העלייה בחששות המאקרו־כלכליים גרמה לכך שהמדדים עצמם נעשו תנודתיים יותר, והפער בין תנודתיות המניות הבודדות לזו של המדדים מצטמצם ככל שעונת הדוחות מסתיימת.

• המספר היומי - 30 טריליון דולר, היקף שוק האג"ח האמריקאי שמטולטל מבפנים ומבחוץ
• סין מורה לבנקים: צמצמו מיד את החשיפה לאג"ח אמריקאי
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ארה״ב במהלך של 12 מיליארד דולר נגד התלות בסין במינרלים...

הסביבה הנוכחית משקפת שילוב של אי־ודאות ממספר חזיתות: החלטת הריבית הצפויה של הפדרל ריזרב בדצמבר, השבתת הממשל הפדרלי שמאיימת לשבש את הפעילות הכלכלית, והתגברות הפיטורים במשק האמריקני. מכלול הגורמים הללו מצביע על תקופה של תנודתיות גוברת שעשויה להימשך גם בחודשים הקרובים.