מניית נדל"ן מגמגמת עם דיסקאונט של 30%; "נצלו העיתוי להגדלת החזקות"

אדר עציוני, אנליסט הנדל"ן של מגדל שוקי הון, ניתח את חברת שיכון ובינוי ומעריך כי החברה "תצלח בהצלחה את האצגרים שבדרכה."

לדבריו, "פרופיל פעילותה היזמי של שיכון ובינוי, ביחד עם הקיפאון בשוק המגורים בישראל ומצב שווקי ההון, מפעילים לחצים שליליים בתקופה האחרונה על שוויה של שיכון ובינוי בבורסה. אכן, פעילות הקבוצה כרוכה בלא מעט סיכונים, אולם מובילות, יתרון לגודל, איתנות פיננסית ויכולת השבחה, עומדים לזכות החברה המציגה המשך שיפור בפעילותה. נוסיף לכך תשואת דיבידנד צפויה של כ-8% ל-2012 והצפי לתוספת של למעלה מ-1.1 מיליארד שקל לקופה בתקופה הקרובה מהשלמת העסקאות בדרך ארץ ובקניון עיר ימים, ונקבל חברה יציבה וצומחת אשר עתידה לצלוח בהצלחה את האתגרים שבדרכה."

עציוני הוסיף, "להערכתנו, גם כאשר אנו נוקטים בשמרנות יתרה בהערכת עסקיה, אנו מגיעים למסקנה כי עדיין קיים פוטנציאל לתוספת שווי וכי חלק לא מועט מהפעילויות הקיימות לא מקבלות ביטוי הולם בשווי הסחיר. עם דיסקאונט של כ-30% על שוויה הכלכלי, אנו סבורים כי שיכון ובינוי מהווה בית טוב לבנות עליו. אנו מותירים את המלצת הקנייה ולאור שמרנות והגידול בסיכון, מפחיתים את מחיר היעד ל- 9 שקל."

ההאטה במכירת דירות בישראל, לא פסחה גם על חברת הנדל"ן למגורים הגדולה בישראל. רמת המכירות ירדה מהותית במחצית השנייה של 2011, והצפי ל-2012 איננו חיובי, כאשר בנוסף קיימת ציפייה לירידת מחירים. להערכת עציוני, החברה מגיעה מוכנה.

"בנק הקרקעות הפרטי הגדול בישראל, שרובן היסטוריות ללא מינוף, מעניקים לחברה גמישות רבה בהקמת פרויקטים חדשים. כמו כן, מותג חזק, פעילות באזורי ביקוש, ומלאי נוכחי נמוך יחסית של דירות קיימות, מעמידים את החברה בפוזיציה נוחה יחסית אל מול ההאטה. בנוסף, איתנותה הפיננסית של החברה תאפשר לה לנצל הזדמנויות לרכישת קרקעות לפיתוח עתידי במחירים נוחים יותר. אין ספק כי כשיורד גשם כולם נרטבים, וגם החברה תפגע מהמצב הנוכחי. אולם, גם תחזיותינו הפסימיות ביותר, מראות שהשווי הנוכחי מגלם קטסטרופה גדולה מידי."

האירועים הנוספים העומדים על הפרק עבור החברה: 1. מימוש ההחזקה בדרך ארץ (25.5%), תמורת כ-773 מיליון שקל. 2. מכירת חלק החברה (50%) בקניון עיר ימים (עשויה להתקל בקשיי הרגולטור) ומימוש נכסים מניבים נוספים. 3. הנפקת שיכון ובינוי נדל"ן מתרחקת לאור מצב השווקים הנוכחי. בשל ההתחייבות למחזיקי המיעוט להפיכתה לחברה סחירה עד לסוף 2012, אפשרות נוספת היא רישום המניות למסחר בבורסה, ללא ביצוע הנפקה לציבור.

במגדל סבורים כי ערכה הכלכלי של שיכון ובינוי נדל"ן עומדת על כ-2.6 מיליארד שקל. "להערכתנו, לאור החששות כי שניים מתוך השלושה הנ"ל לא יתממשו בזמן הקרוב, מניית שיכון ובינוי מגמגמת לאחרונה. אנו סבורים כי דווקא לאור החששות המגולמות במחיר המניה הנוכחי כדאי לנצל את העיתוי להגדלת החזקות".