האם מניית אלדן שווה קניה?

אלדן נסחרה בבורסה כתאגיד מדווח החל מ-2015 עקב הנפקות אג"ח לציבור ולפני כשנה ביצעה הנפקה ראשונית של מניות (IPO) בדרך של הצעת מכר מצד מר יוסף דהאן. הנפקת המניות הייתה מוצלחת . מחיר המניה הספיק טיפס לרמה של כ -9.2 שקלים למניה ומאז הוא ראה בעיקר כיוון אחד. למטה. כיום המניה נסחרת כ-12% פחות ממחיר ההנפקה המקורי ובכ-0.7 בלבד על הונה העצמי החשבונאי (כ-892 מליון שקלים). לא סימפטי למשקיעים. והאמת לדעתי גם לא ממש בצדק.

בשורה התחתונה, אלדן שהינה חברת ערך אמיתית שמייצרת לאורך שנים רווחים יפים ומגדילה בצורה עיקבית את הונה העצמי, נסחרת כיום לפי שווי של כ-670 מיליון שקלים בלבד. את הרבעון הראשון של השנה שהושפע לשלילה מהמלחמה, אלדן סיימה ברווח נקי נאה של כ-27 מיליון שקלים (גוזר קצב שנתי של כ-100 מיליון שקלים). 

גם אם נניח שהרווח השנתי הנקי המייצג של אלדן הוא רק 80 מיליון שקלים בשנה (נמוך מהקצב הנגזר מתוצאות הרבעון), ברור שהחברה הגיעה למחיר זול מאוד ולא הגיוני.

אני מעריך בשמרנות את השווי הכלכלי של אלדן בכ-900 מיליון שקלים (כ8.9 שקלים למניה), אפסייד של כ-33% למול מחיר השוק הנוכחי.

אז מי היא אלדן? 

חברת אלדן הינה חברה ותיקה אשר הוקמה בשנות ה-60 על-ידי יוסי דהאן. השליטה בחברה (כ-80% ממניות החברה) נותרה לאורך השנים החברה בשליטת משפחת דהאן. אלדן היא אחת מחברות הרכב והליסינג הוותיקות והמובילות בישראל. 

החברה מספקת מעטפת שירותים רחבה הכוללת השכרת רכב בארץ ובחו"ל (הזכיינית הרשמית של Enterprise בישראל) ליסינג תפעולי ופרטי, ומכירת רכב מיד ראשונה. כיום אלדן מפעילה צי של כ-33 אלף רכבים.

בנוסף, לחברה גם נדל"ן בהיקף משמעותי (בשווי של כ-500 מיליון שקלים), אשר בחלקו משמש לפעילותה. החברה מעריכה את נתח השוק שלה בשוק הליסינג התפעולי בכ-11% ובשוק ההשכרה בכ-9%. 

 שי דהן, מכהן כיו"ר הדירקטוריון. שלמה דהן ואבישי לוי מכהנים כמנכ"לים משותפים. למרות הגאות בבורסה, מניית החברה מציגה בשנה האחרונה תשואת חסר, וזאת למרות העדר דיווח דרמטי שלילי מצד החברה. 

מניית אלדן הונפקה במאי 2025 בדרך של הצעת מכר בהיקף של כ-160 מיליון שקלים מצד המייסד ובעל השליטה ובמחיר של כ-7.5 שקלים למניה.

ביום המסחר הראשון המניה עלתה כ-12% למחיר 8.4 שקלים, הספיקה בהמשך להגיע לשיא של כ-9.2 שקלים למניה וכיום היא נסחרת במחיר של כ-6.6 שקלים בלבד.

גרף מניית אלדן ממועד הנפקתה

קצת מהמספרים הפיננסים של אלדן (נתונים במיליוני שקלים):

 * מקור: מצגת אלדן שדווחה לציבור ב 27.5.26.

* מקור: מצגת אלדן שדווחה לציבור ב 27.5.26.

מה אני אוהב בחברת אלדן?

 * לאורך שנים החברה מאוד ממוקדת בתחום פעילותה ולא מתפתה להיכנס להרפתקאות בהן אין להם התמחות או יתרונות. 

 * לאורך שנים החברה שומרת על רווחיות גבוהה ומציגה גידול עקבי בהונה העצמי.

 * החברה מקפידה לחלק לבעלי המניות דיבידנדים שוטפים נאים מתוך רווחיה • החברה נסחרת במכפיל רווח אטרקטיבי.

 * לחברה נדלן בבעלות (חלקו עודף) בהיקף של כ-500 מיליון שקלים אשר מחזק את איתנותה וגמישותה הפיננסית של החברה.

 * לחברה ניהול מקצועי, אשר התמודד בהצלחה בעבר עם מצבי קיצון משמעותיים בשווקים, ואשר מתנהל בשוטף בצורה אחראית ושמרנית יחסית.

* אלדן הינו מותג ידוע ומוכר בשוק הישראלי 

 ומה אני לא אוהב באלדן? 

* אלדן הינה חברה בינונית עם מעט סחורה צפה והמניה סובלת מסחירות נמוכה יחסית

* לחברה אין כיום תוכניות צמיחה משמעותית להרחבת פעילותה ולעיתים מרגיש כי הנהלת החברה קצת עייפה/שבעה ועם דרייב נמוך להמשיך ולצמוח ולגדול בצורה משמעותית.

* לחברה פעילות משמעותית של השכרת רכבים, אשר סובלת בימים אלה מסייקל שלילי עקב העדר תיירים בישראל, עקב המצב הביטחוני. 

* שוק ההשכרה והליסינג נחשבים לתחרותיים. בנוסף, שוק הרכב סובל בימים אלה מלחץ שלילי ועשוי להשתנות בשנים הקרובות בצורה משמעותית עם הכניסה של הרכב האוטונומי.

תמחור כלכלי

 אלדן נסחרת כיום לפי שווי של כ-670 מיליון שקלים בלבד. לאור הביצועים הטובים ויכולת הרווח הגבוהה של החברה לאורך שנים וכן לאורך הבעלות על נכסי נדלן בהיקף משמעותי, להערכתי אלדן ראויה להיסחר במכפיל של 10 על הרווח הנקי המייצג של החברה (כ-80-100 מיליון שקלים) מה שגוזר לחברה שווי כלכלי של כ-900 מיליון שקלים ומחיר יעד נגזר למניה של 8.9 שקלים. אפסייד של כ-33% למול המחיר הנוכחי (כ-6.6 שקלים).

אז למה אלדן נסחרת בדיסקאונט על שוויה הכלכלי? 

 * כחברה בינונית, אלדן לא נמצאת על הרדאר של מרבית המשקיעים.

* העדר סיקור אנליטי של החברה מצד בתי ההשקעות המובילים.

* התנהלות שוטפת מצומצמת של הנהלת חברה מול גורמים בשוק ההון.

* מעט סחורה צפה (כ 20% ממניות החברה בלבד). 

הכותב משמש כבעלים וכמנכ"ל של חברת י.מ.ל.א. ייעוץ והשקעות בע"מ.

גילוי נאות: למועד זה הכותב עשוי להחזיק במישרין ובעקיפין בני"ע (אג"ח ו/או מניות) של חברות המוזכרות בכתבה. לכותב אין קשר עסקי כלשהו עם החברות המוזכרות במאמר והוא לא קיבל (ולא צפוי לקבל) שום תגמול משום גורם הקשור אליהן בגין הניתוח לעיל. הניתוח לעיל של הכותב התבסס על מידע פומבי בלבד. אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא.