מגיפת הקורונה, על שלל אופני הטיפול בה, ממשיכה לייצר הזדמנויות השקעה שונות ומשונות בשוקי המניות הגלובליים. אחת מהן, אולי פחות אינטואיטיבית ומוכרת, בוודאי למשקיעים ישראליים, היא רשת בתי המרקחת Rite Aid בארה"ב (NYSE: RAD).

מבצע החיסונים בארה"ב השתפר פלאים

אמנם ההשעיה הזמנית של השימוש בחיסון הקורונה של חברת ג'ונסון אנד ג'ונסון תפסה לאחרונה את מרבית תשומת הלב התקשורתית, ולאחר התחלה כל כך צולעת ומגומגמת, הרי שכיום ניתן בהחלט לומר כי קצב ההתחסנות מפני הקורונה בארה"ב הוא בסך הכול מרשים: הנתונים המעודכנים מצביעים על כך ש-132.3 מיליון איש, כלומר 40% מסך האוכלוסייה בארה"ב, כבר קיבלו לפחות מנת חיסון אחת, מהם 85.4 מיליון איש אשר חוסנו באופן מלא – בין אם על ידי החיסון הבודד של ג'ונסון אנד ג'ונסון ובין אם על ידי החיסונים בני שתי המנות של פייזר-ביונטק ומודרנה. קצב ההתחסנות הממוצע עומד כעת על 3.13 מיליון מנות ביום.

יעד ההתחסנות אשר הציב הנשיא ביידן, 100 מיליון חיסונים עד ליום ה-100 של תקופת נשיאותו, למעשה הושג כבר ב-19 למרץ, כמעט ששה שבועות לפני המועד המתוכנן. מאז כבר הביע הנשיא האמריקני את תקוותו להגיע ל-200 מיליון חיסונים עד ליום ה-100, יעד אשר נראה בר השגה לאור קצב ההתחסנות הנוכחי.

אז מי את Rite Aid?

Rite Aid היא רשת בתי המרקחת השביעית בגודלה בארה"ב, לאחר הענקיות CVS ו-Walgreens. לרשת יש כ-2,460 חנויות הפרוסות ב-20 מדינות בארה"ב, לרבות וושינגטון הבירה. השווקים הגדולים ביותר של Rite Aid הם במדינות ניו יורק, קליפורניה ופנסילבניה, שבהן מצויות 55% מכלל חנויות הרשת.

• מזנקת 420% - מה הסיבה ומה קורה לרוב אחרי זינוקים
• סערה בארה"ב: קנדי פיטר את כל חברי ועדת החיסונים
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

תרופות מרשם מהוות 65%-70% מסך מכירות הרשת, אשר הסתכמו ב-24 מיליארד דולר בשנה הפיסקאלית האחרונה של החברה (שנת הדיווח הפיסקאלית של Rite Aid מסתיימת ב-28 לפברואר). שאר המכירות מורכבות מתרופות ללא מרשם (OTC), מוצרי בריאות ויופי (personal care), מוצרי מזון, כרטיסי ברכה וכו'.  Rite Aid גם מפעילה בתוך חנויותיה את רשת GNC למכירת ויטמינים ותוספי תזונה.

רבעון אחרון חלש אך מגורמים בעיקר זמניים

תוצאותיה הכספיות האחרונות של Rite Aid, לרבעון הפיסקאלי הרביעי שלה אשר הסתיים בסוף בפברואר, היו חלשות מן הצפוי, אך זאת בעיקר נוכח גורמים הנתפסים כזמניים למדי: עונת שפעות והצטננויות חלשה בארה"ב, המשך הפגיעה בגין הקורונה, ותנאי מזג אוויר קשים. הקטיגוריות של מוצרים הקשורים לטיפול בשפעת, הצטננות ושיעול התכווצו ב-37%. חשוב לזכור, כי שיעור מקרי השפעת היה נמוך מאוד השנה, כתוצאה משלל הצעדים שננקטו בהתמודדות עם הקורונה (ריחוק חברתי, עטיית מסכות וכדו').

מדוע ניתן לצפות לעתיד וורוד יותר?

ראשית, בהחלט יש מקום לצפות לעונת שפעות והצטננויות "נורמלית" יותר בחורף הבא, כלומר בסוף השנה הקלנדרית הנוכחית.

שנית, הסביבה העסקית הנוכחית של רשתות בתי המרקחת בארה"ב בכלל ו-Rite Aid בפרט, מהווה ככל הנראה נקודת שפל. משבר הקורונה שיבש מאוד את פעילותן, כאשר הן השימוש בתרופות מרשם והן המכירות הפרונטליות בחנויות מאוד נפגעו.

• רואה החשבון שניצח את מס הכנסה - ולמה זה חשוב לכם?
• טופס הפנסיה שעלול להפוך למוקש מס
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• טופס הפנסיה שעלול להפוך למוקש מס

לכן, ככל ששיעור ההתחסנות של האוכלוסייה האמריקנית ימשיך להשתפר, ניתן להעריך כי הדבר יבוא לידי ביטוי בשיפור במגמות העסקיות של בתי המרקחת ברבעונים הקרובים, הן במכירות תרופות מרשם והן בתנועת הקונים הפרונטלית (חזרה לתוואי התנהגות "נורמלית" של צרכנים מחוסנים).

ההזדמנות העסקית במתן חיסוני הקורונה

לאחר הקשיים הענקיים והכישלונות הלוגיסטיים הראשוניים בהפצת חיסוני הקורונה, הרשויות השונות בארה"ב הגיעו לתובנה כי יש לנצל ולהשתמש בפריסה הרחבה וביכולות הלוגיסטיקה וההפצה של רשתות בתי המרקחת על מנת לחסן באופן מהיר ויעיל את האוכלוסייה.

כך, מתן חיסוני הקורונה יוצר הזדמנות עסקית משמעותית עבור חברה כמו Rite Aid, הזדמנות אשר צפויה הן לתרום מאוד לרווחי החברה ברבעונים הקרובים והן ליצור זרם הכנסות בר-קיימא גם בעתיד הרחוק יותר (אנשים ירצו להתחסן מדי שנה באופן שבו הם מתחסנים כיום נגד שפעת).

התרומה הפוטנציאלית לרווחי Rite Aid קיבלה משנה תוקף באמצע חודש מרץ, עם העלאת שיעור השיפוי הביטוחי מצד תוכנית הרפואית הציבורית Medicare בארה"ב, ל-40 דולר שניתן לכל מנת חיסון.

אם נניח, לצורך המחשה, כי כמחצית מכלל אוכלוסיית ארה"ב תתתחסן עוד במהלך השנה הנוכחית, וכ-40% מהם יעדיפו לעשות כן באמצעות רשתות בתי המרקחת, אזי גם נתח שוק של 5% ל- Rite Aid עשוי לפחות להכפיל אם לא לשלש את רווחיה השוטפים של החברה.   

לאחר אתגרים וקשיים שונים שהעיבו על Rite Aid בשנים האחרונות, לרבות התמודדות עם הצעות רכישה מצד  Walgreens ו-Albertsons, ישנה התייצבות בפעילות החברה. בסך הכול Rite Aid נראית כיום כמי שממוצבת נכון ליהנות מהמגמה בתעשיית ה-healthcare בארה"ב של מעבר למודל עסקי שהוא יותר ממוקד-לקוח, וכן מהפוטנציאל של גידול בכמות תרופות המרשם במהלך השנים הקרובות.

מניית RAD, אשר מאוד נפגעה מתוצאות הרבעון המדווח האחרון, נסחרת כיום לפי מכפיל EV / EBITDA של 7-7.5 בלבד ביחס לתוצאותיה החזויות של החברה לשנת 2022 הקלנדרית. אנו סבורים כי מחיר המנייה הנוכחי, בעיקר נוכח התרומה המהותית הצפויה של חיסוני הקורונה לרווחי החברה, מהווה הזדמנות השקעה מעניינת.

הכותב הוא ראש תחום טכנולוגיה רפואית באלטרנטיב בית השקעות