האם אפשר לעצור ראלי מבלי לפוצץ את הבועה?

על פי דיווחים, הרגולטורים בסין מנסים לעצור את הראלי בשוק המניות הסיני ש"מאיים להפוך לבועה", מבלי לפגוע באמון של המשקיעים. מאז תחילת אוגוסט הוסיף שוק המניות הסיני יותר מ-1.2 טריליון דולר לשוויו, כשמדדי המניות המובילים עלו בשיעור דו ספרתי, תוך שמדד שנחאי הגיע לשיא שלא ביקר בו מזה עשור. אבל העליות מעוררות דאגות בממשל, שכן המשקיעים הפרטיים חוזרים לשוק בקצב מהיר, המסחר במינוף שוב מתקרב לשיאים היסטוריים, והטראומה של 2015, אז בועת המניות הסינית התפוצצה בתוך חודשים ספורים, עדיין חקוקה בזיכרון.

לכן הבכירים בסין בוחנים צעדים חדשים לצינון השוק. בין היתר, נשקלת הסרת חלק מהמגבלות על שורט שהוטלו בתקופה שהמניות סבלו מירידות, צעד שנועד לאפשר לשחקנים מוסדיים לאזן את התנודתיות, לצד מגבלות על פתיחת חשבונות חדשים, חקירה של שימוש לא חוקי בכספי אשראי ממונף למסחר, והגברת הפיקוח על פלטפורמות ברוקראז' שמציעות שירותים מסביב לשעון. לפי נתוני הבורסות, מספר החשבונות החדשים שנפתחו באוגוסט זינק ב-166% לעומת השנה שעברה, עדות לכך שהציבור הסיני חזר לשוק בקצב מסחרר.

המספרים מדברים בעד עצמם: מחזורי המסחר חצו את רף 3.1 טריליון יואן ביום אחד (434 מיליארד דולר), השני בגובהו אי פעם, ועסקאות המינוף הגיעו לרמות שלא נראו מאז 2015. יותר מ-400 קרנות נאמנות הודיעו באוגוסט על עצירת גיוסים חדשים, בניסיון למתן את הנהירה. במקביל, בתי השקעות החלו לצמצם את המינוף ללקוחות: סינולינק סקיוריטיז העלתה את שיעור הביטחונות ל-100% בהלוואות חדשות, לעומת 80% קודם לכן.

בצל כל זה, יו"ר רשות ניירות ערך הסינית, וו צ'ינג, הבטיח בסוף אוגוסט "לשמר את המומנטום החיובי" אך גם לעודד השקעות "ארוכות טווח ושקולות". הניסיון גם להחזיק את המשקיעים בתוך השוק וגם לרסן את ההתלהבות לרוב לא הולך ביחד, שכן מי שמכיר את הכוחות הפועלים בשווקים יודע שאופוריה וחמדנות הם אלה שגורמים לעליות החדות וכאשר אתה מדכא אותם הסנטימנט עשוי להשתנות במהירות.

• האם אנחנו שוב מריחים בועה?
• אין AI בלי אנרגיה - האם המהפכה בדרך להיעצר בגלל חסמים באנרגיה?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ההקבלה ל-2015 בולטת. אז, גל אדיר של מסחר ממונף מצד משקיעים פרטיים יצר בועה שהתפוצצה והשאיר רבים עם הפסדים כבדים. גם הפעם יש תחושה של ניתוק מהיסודות הכלכליים, כאשר הדפלציה בסין מתמשכת, משבר הנדל"ן לא נפתר איומי המכסים מארה"ב לא נפתרו, אך השווקים המשיכו לזנק. הניתוק הזה יכול להיגמר בשני אופנים, או שהיסודות של הכלכלה ישתנו, הציבור יחזור לצרוך ולתמוך בכלכלה, שוקי הנדל"ן והתשתיות יחזרו לפרוח ויחסי סין ארה"ב יחזרו להתחזק, או ששוק המניות יתאים את עצמו למה שקורה בכלכלה.

עם זאת, אנליסטים מציינים שהראלי הנוכחי מונע יותר על ידי "הון חכם" ולא רק כסף טיפש. קרנות גידור, משקיעים עתירי הון ותאגידים גם משתתפים בראלי, ולא רק הציבור הרחב. העליות מתרכזות בעיקר בסקטורים חזקים, כמו שבבים, ולא מתפשטות על פני כל השוק.

בעידן של עודפי נזילות, כשהכסף מחפש תשואה, שווקים נוטים להתחמם גם בלי שהיסודות הכלכליים יצדיקו זאת. בסין הממשל עצמו שיחק תפקיד מרכזי, הוא עודד מינופים לרכישת מניות, הגביל פעילות שורט ואפשר לשוק לעלות בקצב מהיר כחלק מניסיון לייצר אופטימיות.

• עליבאבא מכינה הנפקה לזרוע השבבים של הבינה המלאכותית
• גולדמן זאקס מעלה את התחזית למחיר הזהב: יעד חדש של 5,400 דולר לאונקיה עד סוף 2026
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מדברת ועושה - תרמה 26.3 מיליארד דולר בשנים האחרונות

כאן בישראל התמונה שונה, אין רגולטור שמנהל את השוק ביד כל כך גלויה, אבל יש קווים משיקים כאשר תמריצים אחרים כמו ציפיות להורדת ריבית ובעיקר עודפי נזילות שמוזרמים מצד הגופים המוסדיים ממשיכים לדחוף כסף לשוק במחירים הולכים וגדלים. גם כאן מתעוררות השאלות: האם העליות האחרונות מבוססות על שיפור אמיתי בפעילות החברות, או שמדובר בעוד גל חם של כסף שמחפש תשואה מהירה?

בשורה התחתונה

סין מנסה "להלך בין הטיפות": לעצור את הספקולנטים בלי לחנוק את האופטימיות. למעשה, את הראלי הנוכחי יצרה במידה רבה הממשלה עצמה, באמצעות מגבלות על שורט, מתן תמריצים והקלות במינוף. כעת אותם צעדים שהציתו את גל העליות הופכים למוקד הדאגה, כשהרגולטורים מנסים לבלום את הספקולציה מבלי לפוצץ את כל השוק. השאלה הגדולה היא האם ניתן לנהל ראלי במעבדה, בעזרת רגולציה ממוקדת והתערבות נקודתית, או שבסופו של דבר כוחות השוק יפעלו מעצמם, לטוב או לרע. בינתיים, הביקורת העיקרית כלפי בייג'ינג היא שהפוקוס הוא שוב על שליטה, יציבות תודעתית ואירועים לאומיים, ולא על פתרון הבעיות של הכלכלה.