התנועה האחרונה בשווקים מרגישה מוכרת: זינוקים של עשרות אחוזים ביום במניות קטנות עם מכפילים גבוהים (שלא לדבר על מכפילי הפסד), שורט סקוויז הופך לדבר שבשגרה, וסנטימנט ברשתות החברתיות שמזכיר את תקופת ההייפ הגדולה של אחרי הקורונה. 

בבנק ההשקעות גולדמן זקס עוקבים אחרי המגמה בדאגה, ומזהירים שהשוק נכנס לשלב מתקדם של ספקולציה שעלול להסתיים בירידות, כמו שקרה בפעמים הקודמות.

חגיגה בשווקים ובגולדמן מזהירים

בסקירה חדשה של מחלקת המסחר בגולדמן זקס מציינים האנליסטים כי סל מניות השורט של הבנק (הכולל גידור עם מניות בעלות יתרות שורט גבוהות ונמוכות) רשם ביולי את התשואה החודשית הגבוהה ביותר מאז ינואר 2021. החודש שבו נרשם השורט סקוויז המפורסם של גיימסטופ GameStop Corp. -0.85%  . המדד הפרטי שלהם זינק בכ-10%, מהלך שנחשב לחריג מאוד מבחינה סטטיסטית (לחובבי הסטטיסטיקה - בפרמטר של 3.8 סיגמא, באחוזון ה-99.7 לעומת 17 השנים האחרונות).

במקביל, סל נוסף שמרכז את המניות עם שיעור השורט הגבוה ביותר רשם עלייה של 22%. בגולדמן בדקו את הקניות מאוחרי התנועה וגילו שהייתה מונעת בעיקר על ידי השתתפות משקיעי ריטייל בהיקף חריג. כלומר, המשקיעים הפרטיים חוזרים לשוק במלוא העוצמה, כשהם רוכשים מניות "ספקולטיביות" ברוח הימים של שנת 2021.

• מניות השורט הפופולריות בתל אביב: מדריך למשקיע הפסימי
• שורט סקוויז במניית וולפספיד; זינקה ב-40% ביומיים
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

גל ספקולטיבי קלאסי

גם בצד הפונדמנטלי מזהים בגולדמן עלייה חדה במסחר ספקולטיבי. מדד הספקולציה של גולדמן הגיע לרמות הגבוהות ביותר מזה כשלושה עשורים, ומתרכז בעיקר במניות עם מכפילי מכירות לשווי חברה גבוה, או במילים פשוטות, כמה השוק מוכן לשלם על כל שקל של הכנסות של החברה. כיום, המכפיל החציוני במדד זה עומד על 8, הרמה הגבוהה ביותר שנרשמה מאז 2021 ו-2000, שני מקרים שבהם השוק חווה ירידות בהמשך. זה אומר שהשוק מוכן לשלם 8 שקלים עבור כל שקל שהחברה מכניסה (הכנסות ולא רווחים, כן?) וזה גבוה למדי.

הסוחרים הקטנים מקבלים חיזוק, כאשר הסנטימנט ברשתות החברתיות מזנק. מדד סנטימנט המדיה של גולדמן עבר בחודשים האחרונים לירוק חזק, ומציג את הרמה החיובית ביותר מאז 2018. המומנט הזה תורם לגל רכישות במניות כמו גדולות כמו אנבידיה וטסלה, אבל גם במניות קטנות מהשורה השלישית והפכו אותן למובילות במחזורי המסחר של בשבועות האחרונים.

"כל מטאטא יורה"

סימני האופוריה הנוכחיים מזכירים את הרגעים שלפני הירידות ב-2021. אז כמו עכשיו, משקיעים נהרו בהמוניהם למניות עם שורט גבוה ומכפילים מופרזים, כשהתחושה היא שכל מניה רק עולה. בגולדמן מציינים כי מניפולציות שורט כאלו לרוב מניבות תשואות חזקות בטווח הקצר, אבל ביצועים חלשים מאוד בהמשך. הם מזכירים כי בשתי הפעמים הקודמות שבהן סל השורט של הבנק זינק כל כך, באוקטובר 2008 ובינואר 2021, התקבלה בהמשך ירידה חדה.

• מודיס העלתה את דירוג האשראי של טורקיה ל-Ba3, "הפחתת ריבית ראשונה"
• כמה שווה השוק השחור של שבבי אנבידיה?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"
• הטורקים הפילו את לוקהיד מרטין - פרויקט המסוקים הגדול בטורקיה...

יתרה מכך, מדד רוחב השוק (Market Breadth) נותר מצומצם מאוד. כלומר העליות ממוקדות בקומץ מניות, בעוד רוב המניות מדשדשות. לפי גולדמן, זהו סימן קלאסי לסיכון מוגבר במומנטום הפנימי של השוק.

האם זה הסוף?

לא בהכרח. זה לא חייב להיגמר מחר, אבל סימני האזהרה מתחילים להופיע.  בגולדמן מסייגים כי העליות יכולות להימשך עוד מספר שבועות, במיוחד אם נראה עסקאות נוספות או גל הנפקות, כפי שנרשם ביוני האחרון, עם תשואת יום מסחר ראשונה של 37% בהנפקות בארה"ב. אפילו שוק הספאק חזר לחיים, עם גיוסים של 9 מיליארד דולר ברבעון האחרון.

רמות הספקולציה הנוכחיות, במדדים, בסנטימנט, ובתמחורים, מזכירות מאוד את הגלים האחרונים שלפני התיקונים המשמעותיים בעבר. גולדמן מזהירים מפני "שלבים מאוחרים של הראלי בשווקים", ורומזים שהחגיגה יכולה להימשך אבל כשהיא תיעצר, זה עלול להיות כואב.