שבוע חדש נפתח מחר בוול-סטריט, כאשר נתוני התעסוקה שיפורסמו ביום שישי צפויים לעמוד במרכז תשומת הלב של המשקיעים. השוק מחפש איזון עדין בין סימני התמתנות בשוק העבודה שיצדיקו את המשך הורדות הריבית של הפדרל ריזרב, לבין נתונים שלא יעוררו חששות מהחלשות כלכלית מהותית. האתגר עבור הפד הוא למצוא את הקצב הנכון להקלה המוניטרית תוך שמירה על יציבות הכלכלה.

למרות ששוק המניות סיים את שבוע המסחר במגמת ירידה קלה, מדדי המניות האמריקאיים עדיין נמצאים קרוב לשיאים היסטוריים. מדד ה-S&P 500 עומד על סף הביצועים הטובים ביותר שלו ברבעון השלישי מאז 2020, לאחר עלייה בלתי פוסקת שהביאה אותו לרשום 25 שיאי סגירה חדשים בשלושת החודשים האחרונים. עלייה כה חדה זו מותירה את השוק פגיע במיוחד לכל אכזבה בנתונים. הרגישות הזו מתעצמת בגלל שהמדד עומד על סף השנה השלישית ברציפות של עליות דו-ספרתיות, מצב שנחשב לנדיר בהיסטוריה של השווקים.

נתוני התעסוקה והשבתת הממשל האמריקאי

הציפיות לנתוני התעסוקה הן מתונות יחסית, כאשר האנליסטים צופים עלייה של רק 39,000 משרות חדשות בספטמבר, לעומת 22,000 בחודש הקודם, עם שיעור אבטלה צפוי של 4.3%. מארק לושיני, אסטרטג ההשקעות הראשי בג'ני מונטגומרי סקוט, ציין כי "אף אחד לא מצפה לראות מספר מפציץ כאן. באותו זמן, אם הוא יגיע שלילי, זה יאשר חשדות שאולי שוק העבודה מתדרדר די במהירות, מה שמעלה את השאלה האם אנחנו יכולים להיות בסף של מיתון פוטנציאלי". לושיני מוסיף כי השוק מחפש סימנים שמעידים שהשוק המקומי "פשוט חווה תקופה רכה" ולא משבר עמוק יותר.

גורם נוסף המעכב את המצב הוא האפשרות של השבתת הממשל האמריקאי השבוע הקרוב, במקרה שהדמוקרטים והרפובליקנים בקונגרס לא יגיעו להסכמה על תקציב הממשל. אמנם בעבר השוק התעלם יחסית מהשבתות ממשל דומות, אך הפעם העניין עלול להיות בעייתי יותר. הסיבה העיקרית היא שהשבתת הממשל עלולה לדחות את פרסום נתוני התעסוקה המתוכנן ליום שישי. כיוון שהמשקיעים מצפים למידע זה בתקופה שבה השווקים נמצאים ברמות שערים גבוהות ורגישים לכל נתון חדש, היעדר הדוח עלול ליצור אי-וודאות נוספת בשווקים.

• נעילה חיובית בוול סטריט; EA טסה 15%, אינטל קפצה 5%
• נעילה שלילית בוול-סטריט; אינטל זינקה ב-9%, סטרטג׳י נפלה ב-7%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מדד ה-S&P 500 נסחר כעת ב-22.8 פעמים הרווחים הצפויים ל-12 החודשים הקרובים, הרמה הגבוהה ביותר בחמש שנים וגבוה משמעותית מהממוצע של 18.7 בעשר השנים האחרונות. מצב זה מותיר את השוק פגיע במיוחד לכל הפתעה שלילית. מרטה נורטון, אסטרטגית ההשקעות הראשית באמפאוור הזהירה כי "השערים נמצאים ברמות קיצוניות. זה אומר חסינות נמוכה לכל סוג של סיכון שקיים שם בחוץ". השילוב של שערים גבוהים ואירועים פוטנציאליים מרובים השבוע יוצר מצב שבו אפילו אכזבה קטנה עלולה לגרום לתגובת יתר של השוק.

ברק עילם מנכ"ל נייס לשעבר אומנם פרש לפני 10 חודשים. אבל,  המענק פרישה שלו שמוערך ב-30 מיליון שקל, מייצר משבר גדול בחברה. סערה גדולה מתחוללת בנייס סביב חידוש כהונת מרבית הדירקטורים המכהנים באסיפה הכללית הקרובה. הדירקטוריון שתומך במענק עומד מול הגופים המוסדיים שסבורים שהמענק מוגזם מאוד. המאבק הזה הוא תמונת ראי של המתח הבסיסי שקיים בין כוח הדירקטוריון לבין כוחם של בעלי המניות, ובפרט בעלי המניות המוסדיים. זהו מתח מובנה, אשר החוק לקח אותו בחשבון, ויצר אפשרות לדירקטורים לעשות "אובר רולינג" על החלטת האסיפה הכללית בנושא תגמול. חשוב מאד שהצדדים לא יהפכו אותו למאבק כוחני ודווקני. בסוף, יש את טובת החברה, וחשוב שזה יהיה השיקול המנחה. לפעמים האגו חזק יותר ואנשים נלחמים על חשבון החברה. זה עלול לקרות לנייס, אחת מספינות הדגל של ההייטק הישראלי. 

על אף שהכעס של המוסדיים הישראליים המחזיקים במניות "נייס" על ה"אובר רולינג" הוא מובן, יש להיזהר ממהלך שעלול להוות ענישה אוטומטית על שיקול דעת מקצועי המעוגן בחוק. נראה שהטענה העיקרית של המוסדיים הישראליים, המבקשים לא לחדש את כהונת הדירקטורים שהצביעו בעד המענק למנכ"ל הפורש ובניגוד להחלטת האסיפה, מעוררת מספר קשיים משפטיים וניהוליים:

האחד - הפעלת זכות חוקית, לא שרירותית: דירקטוריון נייס, ובכלל זה ועדת התגמול, פעל בדיוק בהתאם להוראה מפורשת בחוק החברות. חוק זה מתיר להם לבצע אובר רולינג להחלטת האסיפה הכללית בנושא תנאי שכר. חוק החברות מאפשר זאת לא בכדי, כיוון שהאחריות לניהול החברה וטובת החברה מוטלת על כתפי הדירקטורים, שהם אלו המכירים מקרוב את צרכי החברה, התחרות בשוק והצורך בשימור הנהלה מקצועית בחברה. החוק אינו רואה בדירקטוריון 'חותמת גומי' של האסיפה. הוא מחייב אותם לפעול בנאמנות ולהפעיל את סמכויותיהם תחת חובת זהירות וברמת מהימנות סבירה. במסגרת זו הדירקטוריון הוא המופקד בין היתר על שיקולים ארוכי טווח ובכלל זה שימור מנהלים חיוניים.

• נייס מכה את התחזיות; מאשרת תחזית להמשך, אבל יש נקודת חולשה
• תמורת כ-955 מיליון דולר: נייס רוכשת את Cognigy
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

השני- היעדר עניין אישי: במקרה של נייס, מדובר בהחלטה הנוגעת לתגמול המנכ"ל לשעבר, ולא בעסקה עם עניין אישי של הדירקטורים עצמם. כאשר רוב גדול של הדירקטורים, שאינם בעלי עניין אישי בתגמול, מחליט לאשר אותו, ההנחה המשפטית היא שהם פעלו בתום לב ולטובת החברה (לטענתם – כדי להבטיח מעבר מסודר). לכן, החשש שאינם פועלים לטובת החברה אינו קיים, ואי חידוש הכהונה כמעט באופן אוטומטי מהווה ענישה על עצם הפעלת שיקול הדעת המקצועי המותר בחוק.