שינוי גישה בברקשייר? היורש של באפט בוחן יציאה מקראפט היינץ

מינויו של גרג אייבל למנכ"ל ברקשייר האת'וויי Berkshire Hathaway Inc -0.73%  בתחילת החודש מתחיל לייצר ציפיות לשינוי בגישת הניהול של אחת מחברות ההשקעה המשפיעות בעולם. אף שאייבל פועל שנים ארוכות בצמרת הקבוצה, עצם המעבר מהנהגה של וורן באפט להובלה בפועל של יורשו מחדד את השאלה האם ברקשייר עומדת בפני שינוי תפיסתי. סימן ראשון לכך עשוי להגיע מכיוון קראפט היינץ Kraft Heinz -5.87%  . השבוע דיווחה חברת המזון בדיווח רגולטורי כי ברקשייר האת'וויי, המחזיקה בכ־26% ממניותיה, עשויה לשקול מכירה של עד 325 מיליון מניות - מלוא החזקתה בחברה. בעקבות הפרסום יורדת מניית קראפט היינץ בכ־4% במסחר.

ברקשייר הייתה שותפה מרכזית בהקמת קראפט היינץ במתכונתה הנוכחית, לאחר המיזוג בין קראפט להיינץ בשנת 2015. המהלך הובל על ידי באפט יחד עם קרן ההשקעות הברזילאית 3G Capital, שכבר החזיקה אז בהיינץ. ההנחה המרכזית הייתה שמדובר בשילוב של מותגים חזקים, תזרימים יציבים ופוטנציאל להתייעלות תפעולית. אלא שבשנים שחלפו מאז, הנחות היסוד הללו נשחקו. השוק האמריקאי למזון עבר שינוי מבני: צרכנים החלו להעדיף מותגי מדף זולים יותר, להפחית צריכת מזון מעובד ולגלות פתיחות גבוהה יותר למותגים חדשים ופחות מוכרים. כתוצאה מכך, היתרון התחרותי של מותגים ותיקים כמו היינץ, פילדלפיה או אוסקר מאייר נחלש.

הפגיעה במעמד המותגים השתקפה גם בתוצאות הפיננסיות. קראפט היינץ התקשתה לייצר צמיחה אורגנית, נאלצה להתמודד עם עליות מחירים בחומרי גלם, ופספסה מגמות צרכניות שבהן מתחרות קטנות וזריזות יותר הצליחו להשתלב במהירות.

מחיקה של כמעט 4 מיליארד דולר

בקיץ האחרון הכירה ברקשייר בירידת ערך משמעותית בהשקעתה, כאשר רשמה מחיקה של כ־3.76 מיליארד דולר. עבור באפט, שמרבה להדגיש את חשיבותם של "חפירים תחרותיים", הייתה זו הודאה פומבית בכך שההערכה המקורית לגבי עוצמת המותגים לא עמדה במבחן הזמן. במקביל, הלך והעמיק הפער בין ברקשייר להנהלת קראפט היינץ. באפט הביע אשתקד אכזבה מתוכנית החברה לפצל את פעילותה לשתי ישויות נפרדות, מהלך שנתפס בעיניו כמהלך פיננסי שלא מטפל בבעיות הליבה של העסק. זמן קצר קודם לכן פרשו שני נציגי ברקשייר מדירקטוריון החברה.

• "לא יכולתי לדמיין כיף יותר גדול ממה שהיה לי בניהול ברקשייר" באפט בראיון פרישה
• עם פרישתו וורן באפט במסר לצעירים: השכר חשוב, אך סביבת העבודה יותר
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

למרות כל זאת, ברקשייר לא מיהרה למכור. תחת הנהגתו של באפט, מכירת השקעות הייתה אירוע נדיר. גם כאשר עסקים איבדו גובה, המדיניות הייתה להחזיק לאורך זמן ולהימנע מתזמון שוק – עיקרון שהפך לחלק מה־DNA של הקבוצה.

דווקא משום כך, הכללת האפשרות למכירת המניות בדיווח רשמי של קראפט היינץ נחשבת לחריגה. ברקשייר לא אישרה כי החלה בפועל למכור מניות, אך עצם האיתות עורר דיון מחודש בשאלה האם הנהגתו של אייבל תכלול גישה אקטיבית יותר לניהול הפורטפוליו.

ברקשייר עוברת לגישה סלקטיבית יותר?

אנליסטים מעריכים כי ייתכן שמדובר במהלך רחב יותר. ברקשייר מחזיקה תיק השקעות סחיר בשווי של מעל 300 מיליארד דולר, לצד חברות תפעוליות רבות בתחומי הביטוח, האנרגיה, הרכבות, התעשייה והקמעונאות, שילוב ייחודי שמחייב איזון מתמיד בין החזקות שונות. לדברי קתי סייפרט מ־CFRA Research, סגנון הניהול של אייבל עשוי להיות שונה מזה של באפט, במיוחד בכל הנוגע לנכסים שאינם עומדים עוד ביעדי תשואה פנימיים. לדבריה, מכירת קראפט היינץ, אם תתממש, עשויה לסמן מעבר מתפיסת "החזק לנצח" לגישה סלקטיבית יותר.

• בזכות מטא: בנק אוף אמריקה עם המלצת קנייה לאוקלו
• העליות במדדים מתמתנות; אינטל מזנקת ב-10%, AMD עם 6%
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מדברת ועושה - תרמה 26.3 מיליארד דולר בשנים האחרונות

אייבל עצמו מכיר היטב את החברות שבשליטת ברקשייר. מאז 2018 הוא אחראי על כלל הפעילויות שאינן ביטוחיות, אך תפקיד המנכ"ל מעניק לו כעת סמכות מלאה לקבוע סדרי עדיפויות, גם כאשר באפט ממשיך לכהן כיו"ר.

משקיעים מסוימים כבר הביעו תמיכה במכירה אפשרית. לדבריהם, קראפט היינץ נחשבת לנכס שקל יחסית לוותר עליו, בשל הביצועים המאכזבים והאתגרים ארוכי הטווח בענף המזון המעובד. עם זאת, מימוש החזקה בסדר גודל כזה אינו טריוויאלי. מכירה הדרגתית בשוק הפתוח עלולה להפעיל לחץ מתמשך על המניה, בעוד שמכירה מרוכזת תחייב מציאת רוכש אסטרטגי משמעותי, אפשרות שעד כה לא עלתה בפומבי.