חברת סטרטג'י MicroStrategy Inc 0.88%   (לשעבר מיקרוסטרטג'י) דיווחה לאחרונה על הנפקת מניות מועדפות במטרה לגייס הון נוסף לרכישת ביטקוין, אך החברה עדכנה את פרקטי ההנפקה והדויעה על הורדת המחיר מ-100 דולר ל-85 דולר למניה, כשבמקביל, החברה הגדילה את היקף ההנפקה מ-5 ל-8.5 מיליון מניות, ובכך צפויה לגייס כ-711 מיליון דולר נטו. ההנפקה צפויה להיסגר ב-25 במרץ והמניות יסחרו תחת הסימול STRF.

המהלך מהווה חלק תכניתה של החברה של החברה לגייס 42 מיליארד דולר לאורך שלוש שנים, חצי מהם כהון עצמי דרך מניות ואג"ח להמרה, והחצי השני באמצעות חוב, כדי לרכוש עוד ביטקוין. סטרטג'י כבר מחזיקה בכ-500,000 מטבעות ביטקוין, כ-2.5% מהיצע המטבע העולמי, ומתכוונת להשתמש גם בכספי ההנפקה לרכישות נוספות.

מאחר וסטרטג'י הורידה את מחיר המניה בהנפקה, תשואת הדיבינד שהיא מציעה עלתה, מה שלכאורה הופך אותה לאטרקטיבית יותר. מה זה מניה מועדפת ואם זו של סטרטג'י שווה את הסיכון?

מה זו מניה מועדפת?

מניה מועדפת היא לא בדיוק כמו מניה רגילה והיא משלבת תכונות של מניה רגילה ואיגרת חוב. מצד אחד, אין לה זכות הצבעה כמו למניה רגילה, אבל מצד שני היא נהנית מדיבידנד קבוע וגבוה, ותעדוף במידה והחברה מגיעה לחדלות פירעון. במקרה של סטרטג'י, המניה כעת תעניק תשואת דיבידנד שנתית של כ-12% במחיר של 85 דולר, והחברה ציינה שבמידה והיא תפספס תשלום, התשואה עשויה להגיע ל-18% בתשלומים המאוחרים יותר כפיצוי למחזיקים.

• מיקרוסטרטג'י נפלה 60% והיא עדיין יקרה
• איבדו עשרות אחוזים: הביטקוין נפל - וחברות אוצר הקריפטו צנחו
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

תחשבו על המניה המועדפת כמניה שעדיין חושפה לתנודות השוק אבל נפרדת מהמניות הרגילות של סטרטג'י. במקום שהחברה תחלק דיבידנד לכל המחזיקים שלה היא מנפיקה מניות חדשות ונפרדות שרק המחזיקים שלהן יקבלו את הדיבידנד. היא מתמרצת משקיעים לבוא ולעזור לה לגייס כסף אבל מגבילה את הסיכון עבורה לעומת למשל גיוס דרך אגרות חוב.

הסיכונים והסיכויים

מניות מועדפות נתפסות לרוב כיציבות יותר, אבל במקרה של סטרטג'י המקרה אולי שונה. החברה הפכה בפועל לקרן השקעות בביטקוין והיא זנחה את תחום הפעילות המקורי שלה. היא נסחרת כיום בשווי כמעט כפול מהשווי של הביטקוין שבקופתה - היא מחזיקה ביטקוין בשווי של כ-42 מיליון מיליארד דולר בעוד המניה נסחרת לפי שווי של 79 מיליארד דולר, מה שאומר שלקנות מניה של סטרטג'י זה בעצם כמו לקנות ביטקוין במחיר כפול, כשההפרש הולך ישר לכיס של מנהלי החברה.

מעבר לכך, מדובר בהנפקה של מניות בכורה ללא להן תאריך פדיון ספציפי וקבוע, מה שמקשה על המשקיעים להעריך את אופק ההשקעה שלהן, ואם סטרטג'י תיכנס לצרות בגלל ירידה בביטקוין, שכבר ירד בכ-22% מהשיא, קשה לדעת אם הדיבידנדים הגבוהים בכלל ישולמו.

• מכירות הבלאק פריידיי בארה"ב: עלייה של 4% לעומת שנה שעברה; מה זה אומר?
• הפסקת הפעילות בבורסת הנגזרים - CME; למה זו לא "תקלה טכנית" רגילה?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• עובדי Wix הפסידו 400 מיליון דולר; כל עובד איבד 110 אלף דולר

עם זאת ועם כל הביקורת,  אי אפשר להתעלם מהעובדה שסטרטג'י מצליחה לגייס סכומים אדירים, הרבה בזכות הכריזמה והחזון של מייקל סיילור, מייסד החברה - רק בשבוע שעבר למשל רכשה החברה ביטקוין בכ-10.7 מיליון דולר, וזאת באמצעות הכספים שגייסה הנפקת אגרות חוב להמרה, שבמסגרתה הונפקו אג"ח בשווי כולל של 2 מיליארד דולר, ללא ריבית, לפירעון בשנת 2030. סיילור מצליח למשוך אחריו קהל מעריצים גדול, בעיקר מקרב משקיעים צעירים, שרואים בביטקוין לא רק השקעה אלא אידיאולוגיה.

בנוסף, עצם העובדה שמדובר במניה מועדפת עם תשואת דיבידנד של כ-12%, או פוטנציאלית אפילו 18%, מעניקה יתרון למשקיעים שמחפשים הכנסה קבועה (לכאורה) בשוק התנודתי. כל עוד הביטקוין לא קורס, וסיילור ממשיך להוביל את הספינה בהצלחה, ייתכן שהשוק ימשיך להאמין ולתמוך בו.

בינתיים סיילור ממשיך למשוך אחריו משקיעים והביטקוין, למרות הירידות, לא קורס, אבל זה יכול להשתנות בכל רגע ובכל סיבה. טראמפ יכול פתאום להתהפך ולשנות את הגישה שלו לגבי הקריפטו ואפילו ה-SEC יכול לחזור ולהערים קשיים, למרות הקו המתון יותר שהוא נוקט בנושא לאחרונה. המניה של סטרטג'י זינקה בשנה האחרונה ב-90%, פי 3 מהביטקוין שעלה ב-30%. אין לזה בהכרח הצדקה אבל זה קרה אבל כמו בכל דבר - זה ימשיך לעבוד עד שזה לא יעבוד יותר.