דוח תזרים המזומנים החזוי של דלק קבוצה -2.39% לסוף 2019 היה רחוק מלהתכתב עם המציאות. החברה שנמצאת על סף תהום פרסמה היום במסגרת תוצאותיה לשנת 2019 דוח תזרים מזומנים חזוי מתוקן, הרבה פחות אופטימי מהקודם אך עדיין הוא מעלה תהיות רבות לגבי יכולתו להתממש.

נדגים. נכון ל-1 במאי היו בקופת החברה 411 מיליון שקל במזומן. החברה צופה שתקבל דיווידנד עד לסוף השנה של 239 מיליון שקל מדלק קידוחים ודיווידנד של 175 מיליון שקל מאיתקה. בנוסף בונה החברה על איגוח תמלוגים מלוויתן של 630 מיליון שקל וגיוס הון של 400 מיליון שקל.

דיבידנדים מדלק קידוחים

כבר בכתבה הקודמת בה בחנו את דוח תזרים המזומנים החזוי של דלק קידוחים, ציינו כי השותפות דיווחה שאין לה כל כוונה לחלק דיווידנדים השנה. אם כן, דלק קידוחים העריכה בסוף 2019 כי לא יהיה נכון לשותפות לחלק דיווידנדים בהתחשב במצבת החובות שלה ובמצב השווקים ובעיקר מירידת המחירים של הנפט שגוררת איתה בעיות עם הלקוחות הקיימים.

נכון לכתיבת שורות אלה, דלק קידוחים עדיין לא פרסמה את הדוחות הכספיים שלה לרבעון הראשון, שם אנחנו אמורים לקבל מידע על החוזים של השותפות עם הלקוחות שלה, אבל צריך לזכור, החוזה הגדול עם המצרים נותן להם זכות לפתוח את החוזה אם מחיר חבית נפט מסוג ברנט יורד מתחת לרף מסוים (כ-50 דולר לחבית) , והברנט היום? נסחר סביב ה-25 דולר לחבית.

• פאגאיה משיקה תכנית פיננסית חדשה בתחום ה-POS
• הבנקים וחברות האשראי שוב ירוויחו על חשבון הציבור
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

לכן, ניתן לצפות שהחוזה עם המצרים ייפתח ובגדול. ההסכם אגב, בין דלק קידוחים למצרים מאפשר לדולפינוס (החברה המצרית) לצמצם את הרכישות שלה בחצי אם מחיר הנפט מסוג ברנט יורד מתחת ל-50 דולר לחבית.

נתון מעניין נוסף שגילתה קבוצת דלק הוא שחברת החשמל, לקוח עוגן של החברה, רכש בפעם הראשון גז נוזלי (החברה לא מגלה באיזו כמות ובאיזה מחיר) מספק שהוא לא קבוצת דלק או חברה בת שלה כשרכישה זו באה באופן ישיר על חשבון הכמויות שרוכשת חברת החשמל מהחברה.

במסגרת הדוחות הכספיים לשנת 2019 מציינים בקבוצת דלק כי "בעולם קיים כיום עודף היצע של LNG, וזאת בין היתר, עקב כניסת מתקני הנזלה חדשים להפקה או הגדלת מתקנים קיימים, כגון מתקני הנזלה בארה"ב, בקאטר, ברוסיה (בחוג הארקטי) ובאוסטרליה, ואילו בצד הביקוש, קיימת כיום האטה אשר נובעת להערכת השותפות, בין היתר, ממזג אוויר חם מהרגיל ששרר בחודשי החורף האחרון באזורי הביקוש ומהצטברות מלאי גז טבעי במתקני אחסון גז טבעי (Storage facilities) עודף ההיצע על הביקוש כאמור, גרם בחודשי החורף האחרון לירידה משמעותית במחירי ה-LNG והגז הטבעי בשווקי ה-Spot באירופה ובאסיה, בהם התפתחו מחירי גז טבעי עצמאיים המנותקים ממחיר הנפט, ושאליהם הופנו עודפי ה- LNG".

• השותפות במאגר אפרודיטה יוצאות ל-FEED בהיקף של 106 מיליון דולר, לקראת FID ב-2027
• דוח BDO: לישראל יש עתודות גז עד שנת 2062 לפחות
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מי שולט בשוק הגז העולמי - קטאר פותחת פער מול ארה"ב

כן, כך כותבת החברה בדוחות הכספיים שלה ולכן ניתן להניח שהרכישה של חברת החשמל הייתה פיילוט ואם המצב הזה יימשך, כך שמחירו של גז נוזלי (LNG) יהיה נמוך וזמין לחברת החשמל, היא תנצל את ההזדמנות ותרכוש גז נוזלי במקום גז טבעי מקבוצת דלק וחברות הבנות שלה (דלק קידוחים, נ"כ).

חברת החשמל החלה לחפש אלטרנטיבות זולות יותר

כאמור, החברה כותבת אי שם במעמקי הדוח כי, "ירידת המחירים האמורה ועודפי ההיצע של ה-LNG בעולם הובילו את חברת החשמל לרכישת מספר מטעני LNG, זאת על חשבון רכישת גז טבעי מהמאגרים תמר ולוויתן".

יתר על כן, חברת החשמל מעוניינת לפתוח את ההסכם עם דלק קידוחים כך שהחברה תשלם פחות ואולי אף תמשוך פחות גז טבעי. דלק קידוחים העריכה כי אם אכן חברת החשמל תשלם פחות על הגז הטבעי שהיא מושכת, יירד היקף ההכנסות מחברת החשמל ב-50 עד 85 מיליון דולר כשחלקה של דלק קידוחים בירידה הזו תנוע בטווח של 11-19 מיליון דולר.

אם כן, ניתן להניח שלאור הסביבה העסקית בה פועלת דלק קידוחים ומצבת החובות שלה שעומדת נכון לסוף 2019 על 9.2 מיליארד שקל אשר צריכים להיפרע השנה ובשנה הבאה (1.5 מיליארד שקל השנה והיתר בשנה הבאה) דלק קידוחים זקוקה בעצמה לגיוס חוב. כיצד תשלם דיווידנדים? נחזור להודעת הדירקטוריון מחודש מארס האחרון – לא תשלם! המשמעות? בור של 239 מיליון שקל בתחזיות של קבוצת דלק.

דיווידנדים מאיתקה

לפי דוח תזרים המזומנים החזוי של קבוצת דלק, איתקה צריכה לשלם דיווידנדים לקבוצה בהיקף של 175 מיליון שקל. אבל כאן צריכים להיות זהירים. לא ניכנס לשיעבודים הקשיחים שיש לקבוצת דלק באיתקה והאיסורים על חלוקת דיווידנדים כמו גם סדרי הקדימות של החוב ל-BNP. רק נציין כאן, שלפי ניתוח רגישות שפרסמה היום קבוצת דלק, במידה ומחיר חבית נפט מסוג ברנט יירד ב-20% ביחס למחירים ששימשו בהערכת השווי לסוף 2019, אז במסגרת דוחות הרבעון הראשון הרי שהחברה צריכה למחוק כ-600 מיליון דולר מההשקעה באיתקה.

די בכך כדי להעלות ספקות אם איתקה במחירי נפט כאלה, מצב השווקים השורר עכשיו בעולם ושורת הקדימויות שיש למערכת הבנקאית, יכולה להציף כסף למעלה לקבוצת דלק.

פירוט מחירי הנפט והגז הטבעי ששימשו לצורך התזרים ב-5 השנים הראשונות

מקור: דוחות כספיים קבוצת דלק

גיוס של 400 מיליון שקל