קדימהסטם  קדימהסטם -1.5% התקדמה עוד שלב בדרך למיזוג המיוחל עם חברת הביופארמה השוויצרית NLS Pharmaceutics NLS PHARMACEUTICS LTD , הנסחרת בנאסד"ק. במסגרת העסקה, בעלי המניות הנוכחיים של קדימהסטם יקבלו 80% ממניות החברה הממוזגת, כתלות בכמות המזומנים בקופת שתי החברות בעת השלמת המיזוג. החברה השוויצרית, שמתמחה בפיתוח טיפולים להפרעות נוירולוגיות, תקצה לקדימהסטם מניות בתמורה להעברת מלוא החזקות בעלי מניות קדימהסטם לחברה הממוזגת. העסקה מבטאת פרמיה של פי 4-5 מהשווי הנוכחי של קדימהסטם. זה אומר שהשוק סקפטי, למרות שאתמול על רקע ההתקדמות במיזוג המניה זינקה ב-38%, ומאז הדיווח על העסקה כבר זינקה ביותר מפי 2. 

בשיחה עם ביזפורטל, רונן טוויטו, יו"ר החברה אומר כי "אחד מהתנאים שלנו למיזוג היה ש-NLS ימשיכו להיסחר בנאסד"ק. דיווחנו לפני שבועיים שהתקבל אישור סופי מהנאסד"ק שהחברה נשארת שם אחרי שהיא גייסה 3.2 מיליון דולר וגם עשתה הסדר חוב של המרת כל החוב למניות".

רונן טוויטו; קרדיט: יח"צ

למה העסקה התעכבה?

"החברה נקיה לחלוטין. חלק מהנכסים יימכרו וחלקם יישארו. לוקח זמן לעשות את ההסכמים עם הנאסד"ק, לנקות את החוב בחברה, יש פה מספר גופים וחוקים ממדינות שונות שאותם צריך לאכוף, חוק שוויצרי, ישראלי, ואמריקאי אז זה לוקח זמן. זו עסקה משמעותית שבסופה חלק גדול מההנהלה והדירקטוריון יהיה שלנו. זו תהיה חברה מהותית. הניסוי שלנו לטיפול של ALS נמצא בפאזה 2A וגם בסוכרת אנחנו מתכוונים להגיש בקשה ל-FDA לניסויים קליניים".

• המיזוג בדרך: קדימהסטם ו-NLS מתקדמות לקראת איחוד כוחות
• עסקת המיזוג של קדימהסטם קרובה להשלמה; האם יש עוד מקום לעליות?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מה הצעת הערך למשקיעים במיזוג?

"המהלך מציע למשקיע חברה עם שלושה נכסים קליניים, אחד בשלב מתקדם, אחד בניסויים ואחד נוסף שהוא בשלב מוקדם אבל מעניין מבחינת תוכן. בסך הכל זו חברה מעניינת בשוויים מאוד מעניינים. אנחנו לא נכנסים לשוק האמריקאי עם שווי גדול שעלול להביא לאכזבה, נכנסים עם שווי של 72 מיליון דולר".

שווי השוק של קדימהסטם מצביע על ערך נמוך בהרבה לחברה הממוזגת. גם לאחר העלייה במניה היום, עדיין נותר פער משמעותי בהערכות השווי. למה ש-NLS תיכנס לעסקה כזו?

"בארה"ב כשמגיעים לבנק השקעות, כמו זה שליווה את העסקה, ישנם מומחים פיננסים וטכנולוגיים שיודעים להעריך את החברה ואת מה שהיא מביאה איתה. הבנקאים יודעים בין היתר להעריך האם הטכנולוגיה אמיתית או לא, גם החברה השוויצרית יודעת שיש כאן משהו אחר. הם ראו את הפערים בשווי שקדימהסטם נסחרת לפיו בבורסה וראו שהשוק לא מעריך נכון את החברה. כמובן שלקראת ינואר יהיו עוד הערכות שווי שגם השוק יוכל להסתכל עליהן ולהבין ממה הוא נגזר".

• להשקיע בבורסה במקום לקנות דירה - הצעירים משנים גישה
• מה יהיה מחר בבורסה? שבבים, בנקים ומניות הביטחון
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• הציבור מטומטם, אז הציבור משלם - 0.8% על פוליסת חיסכון שקלית...

מה נשאר להשלמת המיזוג?

"היום זה אירוע מכונן, הסכם מיזוג מחייב. נשאר מסמך מתאר F4 שהוא דומה לתשקיף שמוגש ל-SEC, הכל גם מוגש לאסיפת בעלי המניות בשוויץ ובישראל. קיבלנו גם תמיכה של 40% מבעלי מניות של שתי חברות מראש כי רצינו לצמצם את הסיכון הזה. בגדול מה שנשאר זה המתאר, אישור של ה-SEC ונאסד"ק, ואז דברים טכניים - מס הכנסה כדי שלא יהיה אירוע מס, אישור של רשות ני"ע להחלפת המניות, מדובר בדברים טכניים לא בין החברות אלא מול הרשויות.

מה לגבי החוב של החברה? 

"החוב של החברה הוא למייסד ובעל המניות מישל רבל, הוא מחזיק 28% והוא תומך בחברה מיומה הראשון. מישל נתן את ההלוואות עוד לפני שהגעתי לחברה, הוא היה בעל שליטה עם 70% ומכיוון שקדימה הייתה צריכה כסף הוא הלווה כדי לקצר תהליכים. אני חושב שזה גם נכון וגם הגיוני שכל החוב אליו יומר למניות ביום המיזוג. החברה לא נועדה לשרת חוב ולכן אני חושב שהוא יומר בסופו של דבר. אני מניח שההמרה תקרה סמוך למיזוג".

אתם תצטרכו לגייס כסף בשביל לעמוד בתנאים למיזוג, מתי תגייסו?

"הגיוס הוא לא תנאי מגביל. NLS גייסה בארה"ב אז זה פותר חלק מהבעיה. התנאי הזה היה בגלל שב-NLS לא היה כלום ומאז הם כבר גייסו, אז עכשיו זה כבר לא תנאי. אנחנו עדיין נגייס כי זה נכון להביא כסף לפני הכניסה לנאסד"ק אבל זה לא תנאי לעסקה. נגייס סמוך למיזוג".

מה הלאה? מתי אפשר לצפות לאישורים מהותיים לטיפולים ולפיתוחים?

"קיבלנו אישור להתחיל פאזה 2A לטיפול ל-ALS, שזה שלב אחד לפני השלב האחרון בניסויים קליניים. ברגע שנשלים את המיזוג נפעל להתחיל את הניסוי הקליני. הערכנו שתקציב הניסוי בין 10-15 מיליון דולר על פני שנתיים. קיבלנו מעמד תרופת חמלה מה-FDA שזה בעצם נותן אקסקלוסיביות לשיווק ל-7 שנים. מתוך ניסיון עבר, בטיפול עם תרופות חמלה, ברגע שמראים תוצאות טובות לפאזה שניה או אפילו ביניים לפאזה שנייה, אתה רשאי אפילו לקבל אישור מקדים לשיווק המוצר עוד שהוא בפאזה השלישית שזו הפאזה האחרונה. הרבה פעמים רואים שכבר בפאזה שניה מקבלים אישור כי אנשים מתים, אצל חולי ALS התקופה קצרה בין גילוי לבין המוות ולכן ה-FDA נוטה לאשר שיווק של תרופות חמלה גם לפני סיום הניסויים.

"אני חושב שב-ALS יש מוצר מאוד מעניין שיכול בשנתיים הקרובות לעורר עניין ואף ליצור עסקאות עם חברות ביג פארמה והפצה עם אישור מקדמי לתרופת חמלה. לגבי הסוכרת יש לנו עסקה עם חברה אמריקאית ששם אנחנו מכוונים להגיש בקשה להתחיל ניסוי קליני ברבעון הראשון של 2025. זו דרך יותר ארוכה, אבל סוכרת זו בעיה עולמית - לא בכל טיפול צריך להגיע למכירות, חברת ביג פארמה יכולה להגיע בשלב מוקדם ולרכוש, כבר היו רכישות בשלב אפילו יותר מוקדם ממה שאנחנו נמצאים היום, אז תמיד יש את האפשרות הזו".