מסקנת מומחי ההשקעות - מניית טבע מומלצת, אבל היא לא סתם "זולה"
בפאנל בוועידת ההשקעות של ישראל דיברו המומחים על מניית טבע והיתה תמימות דעים שהיא בתמחור נוח. טבע, נזכיר עוברות למושכות של ריצ'רד פרנסיס שימונה לנשיא ומנכ"ל החברה במקומו של קאר שולץ שחתום על תהליך הבראה ארוך, אך כנראה מוצלח. למה כנראה? כי למרות שטבע הקטינה את החוב נטו מרמה של 35 מיליארד ל-20 מיליארד דולר ולמרות שהיא סידרה יחסית נוח את תשלומי אג"ח הקרובים, ולמרות שהעסקים אומנם לא מה שהיו פעם, אבל עדיין מייצרים תזרים משמעותי, הרי שהעננה עוד לא נעלמה לגמרי.
מניית טבע מושפעת בעיקר בשנתיים האחרונות מפרשת האופיואידים. מדובר בפרשה שבה ייצרו, שיווקו ומכרו עשרות חברות תרופות משכי כאבים ממכרים. טבע, קיבלה את משככי הכאבים האלו מרכישת אלרג'ן, אותה רכישה שגרמה גם למינוף האדיר וכמעט הטביעה את החברה. אלא שכעת אחרי שנים של דיונים, עומדת טבע לסגור את הפרשה, רק שעד שזה לא סופי, זה לא סופי. קאר שולץ התמקד בקדנציה שלו בעניין הבוער והקריטי הזה ואמר לפני כשנה שעוד שנה זה ייפתר. עכשיו משדרים בטבע שההתקדמות לפתרון במסגרת פשרה הוא סביר וקרוב.
פתרון ככל שיהיה יורכב משני חלקים - העברה שוטפת של תרופות על פני שנים בעלות מסוימת ותשלום חד פעמי. הפתרון באוויר כבר תקופה ארוכה, אבל לצד המסרים שהכל מתקדם כרגיל, ולצד המשך דיווחים על פיתוח תרופות גנריות גדולות שישווקו בקרוב, המשקיעים הזניקו את מניית טבע בחודש האחרון ב-30% למחיר של 11 דולר, המבטא שווי של 12.2 מיליארד דולר. ועדיין - טבע נסחרת במכפיל רווח של כ-4.5. זה מכפיל נמוך. היא כבר מעל שנתיים סביב מכפילים של 3-5, אחרי שבתקופות הטובות שלה נסחרה גם במכפילים של 20 ויותר (כחברה צומחת בתחום צומח). אז אולי אז זה היה גבוה מדי, והשאלה האם מכפיל 4.5, למרות שהוא עלה כאמור בחודש האחרון לא אטרקטיבי?
ראשית, צריך לקחת בחשבון שכחלק מההסדר בתחום האופיואידים יהיו עלויות שוטפות שיקטינו את הרווחים. שנית, כאמור כל עוד הפרשה לא נגמרה, היא יכולה לעשות סיבוב פרשה ולחזור לחיים בבית משפט וזה סיכון ענק לטבע. התובעים יודעים שהם יכולים להרוג חלק מחברות התרופות המעורבות, וטבע ביניהן, והאינטרס שלהן שטבע תשלם את סכום הפשרה על פני עשרות שנים מאשר שטבע "תמות", אבל צריך לראות חתימה על ההסכם פשרה, לפני שממש מתחילים לחייך.
ועם העננה הזו (שפחות קודרת מבעבר), נראה שיחס הסיכוי סיכון במניה הוא טוב. בפאנל - איפה להשקיע את הכסף? בוועידת ההשקעות של ישראל, כל המשתתפים צידדו בהחזקת מניית טבע.
- איך אתם, כמנהלי השקעות בכירים, מתייחסים ומעריכים את מניית טבע בשנה הקרובה או בשנים הבאות?"
רבקה אלגריסי יפה, מנהלת אגף ייעוץ ומחקר, בנק הפועלים: "האנליסט שלנו, ירון פרידמן, מאוד חיובי לגביה. ב-48 מתוך 50 מדינות בארצות הברית חתמו על הסכם פשרה. סביר להניח שתוך 4-3 חודשים יהיה הסכם כולל ויתר המדינות יצטרפו לעניין
"טבע הפחיתה את החוב בשנים האחרונות בצורה משמעותית מ-35 מיליארד ל-20 מיליארד דולר. זה עדיין חוב גבוה, אבל המגמה היא של הקטנת החוב. החלפת המנכ"ל נעשתה בצורה נהדרת. יש מנכ"ל שבא מהתחום. יש לטבע גם שתי תרופות חשובות בפיתוח בתחום של התרופות הביולוגיות. אחת בתהליכי אישור ב-FDA והשנייה תוגש לקראת סוף השנה שיכולות להחזיר את הצמיחה. נראה שיהיו בשורות טובות בטבע השנה.
"אבל, אני מזכירה - טבע תהיה עדין השקעה בסיכון גבוה, ולו בשל אותה בעיה שמלווה אותה בשנים האחרונות. חוב יחסית מאוד גבוה של 20 מיליארד דולר".
אביבית מנה קליל, מנכ"לית בית ההשקעות אופנהיימר: "יש לנו את רשימת ישראליסט שכוללת מספר מניות מומלצות, 5 מניות וטבע היא אחת מהן. היתר: אמדוקס, ורינט, איתוראן ופריון שבשל העלייה המשמעותית בה, היא כבר פחות אטרקטיבית".
כרמל קני, מנהל ההשקעות הראשי של ילין לפידות אמר: "התמחור של טבע הוא סביר היום. יש את החוב שמפריע לבצע רכישות שזה חלק גדול מצמיחת חברות התרופות וזו בעיה. היא בנקודה הזו בחיסרון ביחס לשאר התעשייה. התמחור שלה סביר, אבל הוא בהינתן הסיכונים, המינופים והעלויות העתידיות בגין הפשרה, דומה לתעשייה. גם אם נסתכל על חברות הפארמה הגדולות בארצות הברית - התמחורים שם מעניינים. טבע, כיוון שהיא ממונפת במחיר המניה, יכולה לעשות הרבה יותר. אבל זה עובד לשני הכיוונים".
- 6.מנית העם תחזור בגדול החוב הזה קטן למניה בסדר גודל כזה (ל"ת)mik 18/01/2023 15:59הגב לתגובה זו
- 5.דן 18/01/2023 14:35הגב לתגובה זוכל אלו שהספידו את טבע יאכלו את הכובע טבע עולה על המסלול הנכון ולכל האנליסטים למינהם טועים מטעים וחוזרים על טעותם שוב ושוב שלא תגידו עוד כמה שנים למה לא לא השקענו בטבע לא יודע אם תהיה שוב חביבת העם והמובילה בראש תל אביב 100 הוא שתשחזר ימים יפים שבעבר לא חושב , אבל מה שבטוח היא תחזור להיות מניה בטוחה בעתיד
- 4.עמית 18/01/2023 11:39הגב לתגובה זוזה מידעון תלול אותו סיפור של דנקנר ולבייב שהשאירו הפסד למשקיעים של 98% מכספם ואל תקנו בלופים
- 3.האם המומחים להקעה בתרופות מזהים וירוסים בדרך ? (ל"ת)יותם 18/01/2023 11:37הגב לתגובה זו
- 2.לרון 18/01/2023 11:35הגב לתגובה זואחרת,גנרית או לא,כבר שנים לפני אלרגן ואקטביס טבע שרויה NON STOP בבתי משפט,זו משקולת רצינית לכל חברה,מפחדים להשקיע בה
- 1.100 18/01/2023 11:18הגב לתגובה זואכן סכום מטורף של חוב אבל קצב הסגירה גם קטלני.
צחי חג'ג', יו"ר חג'ג' אירופה, צילום: שי תמירצחי חג'ג' בחר לפגוע במשקיעים הפרטיים וחג'ג' אירופה נופלת 11%
הנפקה מעין פרטית למקורבים בדיסקאונט מפילה את המניה; החברה גייסה כ-50 מיליון שקל נמוך ממחיר הסגירה של אתמול בכ-10%
חברת חג'ג' אירופה חג'ג' אירופה -11.42% , העוסקת בנדל"ן יזמי ונדל"ן להשקעה ברומניה, קיימה והשלימה אמש גיוס של כ-50 מיליון שקל ממשקיעים מסווגים, במסגרת מכרז מוקדם שנערך לקראת אפשרות של הנפקה לציבור. במסגרת ההנפקה הוצעו יחידות הכוללות מניות רגילות וכתבי אופציה במחיר של 925 אג' ליחידה - מחיר הנמוך בכ-10% ממחיר הסגירה של המניה אתמול בבורסה. בפועל ההנחה הא גדולה מ-10% כשמתחשבים בשווי האמיתי של האופציות.
מצב כזה פוגע כמובן במשקיעים הפרטיים. הם מדוללים במחיר נמוך, והמניה נופלת כעת ב-11%. צחי חג'ג' יכול היה לגייס במסגרת הנפקת זכויות א6ו באפשרויות אחרות ואז המשקיעים הפרטיים היו יכולים להשתתף בהנפקה. עם זאת, חשוב להדגיש כי גם הנפקת זכויות גורמת במקרים רבים לירידה במניה, אך היא מספקת שוויון אמיתי בין בעלי המניות.
החברה ציינה כי התקבלו התחייבויות מוקדמות לרכישת 54,059 יחידות, מתוכן בחרה להקצות 50,004 יחידות, בהיקף כספי כולל של כאמור כ-50 מיליון שקל. בין המשתתפים בהנפקה נכללו גם בעלי עניין בחברה, ובראשם נפתלי שמשון (נ.ש אחזקות), שהתחייב לרכוש כ-5,377 יחידות. עם פרסום ההודעה נרשמה תגובה חריפה מצד השוק: מניית חג'ג' אירופה צונחת כעת בכ-10% במחזור גבוה של כ-1.68 מיליון שקל. הירידה החדה משקפת את חוסר שביעות הרצון של המשקיעים מהדיסקאונט שניתן בהנפקה.
סימני שאלה. מדוע דווקא עכשיו?
הנפקה בדיסקאונט נתפסת לרוב בשוק ההון כמהלך של חולשה, כאילו החברה נאלצת "למשוך" כסף במחיר נמוך מהשוק כדי להבטיח ביקושים. מנגד, העובדה שהחברה בחרה לגייס דווקא אחרי תקופה של עליות במניה - 50% מתחילת השנה, מלמדת על רצון בעצם לדלל את החזקות בעל השליטה אחרי העלייה.
- חג'ג' אירופה תעבור מנדל"ן לגז? - "זה לא 'במקום', זה 'גם וגם'"
- חג'ג' אירופה בפרויקט של 100 מיליון דולר בבוקרשט
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
התגובה השלילית כעת עשויה גם לשקף חשש משבירת המומנטום החיובי שראינו בתקופה האחרונה. השאלה המרכזית היא מדוע לגייס דווקא עכשיו. ייתכן שמדובר בצורך לממן פרויקטים יזמיים חדשים ברומניה, או ברצון לנצל חלון שבו המשקיעים מוכנים להזרים הון בתנאים יחסית נוחים לחברה. לחלופין, מדובר בצעד לחיזוק הנזילות והחוסן הפיננסי של החברה, שיאפשר לה גמישות רבה יותר בשוק תנודתי. במידה וההון יופנה לפרויקטים קיימים או להשבחת נכסים, הדבר עשוי להוות בשורה למשקיעים, שכן הוא עשוי לתרום לגידול עתידי בהכנסות וברווחיות.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה בת"א סגרה על האפס; ניו מד עלתה 2.9%
טבע ירדה 3.6%, הביטוח עלה 0.85%, הבנקים ירדו 0.4%
השוק תיקן את הירידות. אולי זה בגלל שנתניהו קצת חזר בו מהאמירה הקשה של אתמול, כשבמקביל יש חדשות משרדי ממשלה מקבילים על שת"פ עם העולם. בולט במיוחד משרד האנרגיה - היו דווח על העמקת שיתוף הפעולה עם קפריסין לשם העברת גז לאירופה. מעבר לכך, נתניהו מתכנן מסיבת עיתונאים הערב בנושאים כלכליים. השוק מעריך שתהיה הרגעה מסוימת.
ידיעה נוספת בתחום האנרגיה היתה על הרחבת התשתיות לצנרת שתוביל גז מישראל למצרים - שברון נערכת להגדלת ייצוא הגז מישראל למצרים. מדובר על פרויקט לוויתן כמובן וזה השפיע על מניות לוויתן בעיקר ניו מד שזכתה כבר מהבור לתשואה עודפת על השוק בזכות הראיון בביזפורטל - יוסי אבו: "השוק מפספס את ניו מד" - מאיפה יגיע האפסייד בהמשך?
הנפקות פרטיות פוגעות במשקיעים מקרב הציבור. הנה הדוגמה האחרונה - חברת חג'ג' אירופה חג'ג' אירופה -11.42% , שקיימה אמש מכרז למשקיעים מסווגים והנפיקה עבורם מניות שדה פקטו דיללו את המשקיעים הפרטיים. להרחבה בנושא ראו כאן - צחי חג'ג' בחר לפגוע במשקיעים הפרטיים וחג'ג' אירופה נופלת 11%.
הבנקים חזקים - הציבור חלש. אין מספיק תחרות, והבנקים מצפצפים עלינו - אפס על ריבית עו"ש ביתרת זכות, 12.2% על ריבית עו"ש ביתרת חובה. הנגיד ובנק ישראל מסבירים לנו שהם עושים הכל כדי לשנות את זה - הם מסבירים את זה כבר שנים, אבל שום דבר לא השתנה למעט דבר אחד - הרווחים של הבנקים. הם שוברים מדי שנה שיאים. על חשבוננו. פרופ' אמיר ירון מתעתע בציבור - מדבר על החלשת הבנקים, בפועל הוא רק חיזק אותם ופגע בציבור; האם 10 מיליונים איש אנונימיים פחות חשובים מעשרות החברים והמכרים של הנגיד במערכת הבנקאית? בסוף הכל אישי - הנגיד: "פועל להעביר את הכוח מהבנקים לציבור" - האומנם?
- בדרך לכלכלה סגורה? הדולר מזנק בעקבות נאום נתניהו
- נאום נתניהו, הירידות בבורסה והדולר
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מנכ״ל
משרד התחבורה: "צריך להיות ערס כדי לשחרר תקציבים" - משה בן זקן מדבר על השיח מול האוצר, על התחב״צ, על רכבת מהירה לחיפה ועל זה שחייבים להשקיע בתשתיות אפילו אם הרובוטקסי בדרך לפה כי ״גם טסלות יכולות להיתקע בפקקים״; הוא משוכנע שישראל בדרך למהפכה תחבורתית אבל
מזהיר שלא יקרה כלום בלי תקציבים, ביצוע והרבה מרפקים. משרד התחבורה טוען שהוא סוף סוף "שם גז". בועידת התשתיות של ביזפורטל, מנכ"ל המשרד משה בן זקן נשמע אופטימי, אבל לא מתכחש למציאות הקשה שפוגשת את כולנו כל בוקר על הכביש. לדבריו, תקציבי עתק כבר ממומשים בשטח, פרויקטים
של רכבות מהירות מתקדמים, וגם על מהפכת התחבורה האוטונומית הוא אומר "אנחנו שם".
