האם הצעה משותפת של טבע -0.58% ואלרגן לתשלום של 5 מיליארד דולר (בשווי של תרופות) תביא לסיום פרשת האופיואידים מבחינתן, מה שיאפשר לטבע להסיר את אבן הריחיים הקשה ביותר שרובצת עליה, ומונעת ממניית החברה לעלות?

על פי דיווח של אתר בלומברג, בעוד מתנהלות נגד חברות התרופות 3500 תביעות בבתי המשפט בארה"ב על כך שהתרופות ששיווקו הובילו להתמכרות ולמותם של חצי מיליון אנשים בארה"ב, טבע ואלרגן רוצות להגיע כבר לסיום הפרשה. על פי שלושה אנשים שמעורים בפרטים, טבע ואלרגן מוכנות לשלם את הסכום הזה כדי להגיע לסיום הפרשה. אמנם מדובר על שיחות שמתנהלות במשך כבר יותר משנה, אבל עד כה, למרות מוכנות של טבע ואלרגן להתפשר, לא הוגשה הצעה רשמית סופית, והשיחות עדיין נמשכות.

מבחינת טבע כמובן, למרות שמדובר כמובן בתשלום גבוה, החברה צפויה לשלם כמובן הרבה פחות. מכמה סיבות - ראשית, אם מדובר על תשלום משותף לשתי החברות אזי טבע תשלם בסופו של דבר שווי תרופות של 2.5 מיליארד דולר. מעבר לכך, פשרה של 5 מיליארד דולר אין המשמעות היא שזה יעלה לטבע 5 מיליארד דולר. זה יעלה לה פחות, מכיוון שמדובר על תשלום בצורת אספקה של תרופות לאורך מספר שנים: כסף היום שווה יותר מכסף בעתיד (או אם תרצו הפוך: היוון זה אומר שערך עתידי של כסף נמוך יותר מאשר הערך היום) - האינפלציה שוחקת את ערך הכסף, וגם הריבית בעולם רוב הזמן לא עומדת על אפס, ולכן צריך להוון את אותם 5 מיליארד דולר. מבצעים את זה על ידי חלוקת הסכום בתחזית האינפלציה והריבית. מאה שקלים עוד חמש שנים שווים פחות ממאה שקלים היום. ממילא, מאחר שמדובר על תשלום תרופות לאורך שנים הרי שהדולרים שהחברה תשלם בעתיד, נגיד 100 מיליון דולר, שווים בפועל פחות, ומבחינת טבע - וההפסד שהיא תצטרך להכיר בדוחות - נמוך יותר. בנוסף - צריך לזכור שעלות הייצור נמוכה יותר מאשר עלות המכר של תרופה, כך שאם החברה מייצרת תרופות ונותנת אותן בשווי של 5 מיליארד - בפועל זה עלה לה הרבה פחות.

כך או כך, אם אכן הפשרה תתקבל, הרי שמדובר על חדשות טובות מבחינתה של טבע.

מה קרה בדוחות האחרונים של טבע שגרמו לה לסגור נפילה של 5% ולסיים בעליה של 2%

עם פרסום הדוחות הכספיים של טבע, המניה נפלה. טבע הנמיכה את תחזית ההכנסות השנתית ל-15.4-16 מיליארד ד' לעומת 15.6-16.2 מיליארד דולר בתחזית הקודמת ונמוך מצפי האנליסטים ל-15.97 מיליארד. החברה גם פספסה בשורת ההכנסות ומנגד עמדה בשורת הרווח למני. אלא שבשיחת המשקיעים החברה סיפקה תחזית ליישוב כולל של התביעות בנוגע לאופיואידים עד סוף השנה. 

• טבע בתוצאות אמביוולנטיות - הכנסות מעל הצפי, הרווח מתחת לתחזית
• טבע החדשה - יותר מוצרים מקוריים מאשר גנריקה; האם זה יתבטא במחיר המניה?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מנכ"ל החברה קאר שולץ אמר שטבע מעריכה כי תפתור את נושא האופיואידים לחלוטין עד סוף שנת 2022: "זוהי תוצאה של הערכה כוללת של תוצאות ההסכמות שהגענו עד כה, וההתפתחות הסבירה ביותר לאור המשאים ומתנים המתקיימים כרגע". טבע סבורה שהעלות הכוללת של ההסדרים בתחום תגיע ל-2.6 מיליארד דולר, רוב הסכום כבר נרשם בדוחות, כך שזו עשויה להיות בשורה. זה בהחלט סכום ש"חלוקתו" על פני שנים אפשרית לטבע.

על פי הדוחות האחרונים טבע נאלצה להיפרד מכמיליארד דולר לצורך יישוב התביעות ברבעון האחרון. אך הנזק האמיתי הוא יותר מאשר ההפסד הנוכחי, הנזק הוא אי הוודאות. אי וודאות היא אולי הדבר השנוא ביותר בשוק ההון. כשיש עננה כזו שמרחפת מעל ראש החברה, קשה להעריך אותה. האם ברבעון הבא היא תצטרך לשלם עוד מיליארד? עוד עשרה מיליארד? מה יקרה אם שופט כלשהו "ישתגע" ויחליט לפסוק פיצויים קיצוניים?