איציק פרנק
צילום: יחצ
ראיון

"חברות פרוייקטיאליות סובלות משפלים ופיקים, זה לא המצב כאן"

"הפרוייקט בו זכינו לא היה הפתעה עבורנו, הוא הגיע לאחר שהמדינה איתה התקשרנו ראתה פרוייקט אחר שלנו במדינה אחרת באפריקה" - כך אומר איציק פרנק, מנכ"ל ברן בראיון לביזפורטל, לאחר שזו דיווחה על מזכר הבנות עליו חתמה באפריקה
תומר אמן |

"אנחנו לא באים בתור האירופאי הלבן שמלמד את המקומיים מה לעשות. חלק מההצלחה שלנו היא שכשאנחנו באים ועובדים עם המקומיים בשטח, ומסתמכים בעיקר על הניסיון שלהם, זה מתקבל בעין טובה יותר אצל הממשלות, הן אוהבות את זה ושוכרות את השירותים שלנו" - כך אומר איציק פרנק, מנכ"ל ברן -0.89% . הקבוצה, שעוסקת במתן שירותי הנדסה דיווחה כי תקים פרוייקט תשתיות באפריקה בהיקף של 400 מ' יורו. החברה חתמה על מזכר עקרונות שיקנה לה בלעדיות במשך שנה, המשמעות היא שחברה אחרת לא תוכל לבוא ו-"לקחת לה" את הפרוייקט בזמן הזה, שישמש אותה להגעה לחוזה קונקרטי מחייב בדבר הפרוייקט. העבודות שבלב העסקה יבוצעו לאורך שלוש שנים וכוללות הקמת סכר לאיגום מים, מאגר מים של מיליארד קוב, והכשרת שטחים חקלאיים בהיקף של 250 א' דונם. "הפרוייקט לא הגיע אלינו בהפתעה. מדובר בהליך ארוך שנבנה לאורך זמן, והוא מבטא אסטרטגיה שדיברנו עליה בקבוצה כבר לפני שנתיים. זה מה שהחברה עושה בסופו של דבר, אנחנו לא יכולים ללכת לממשלת בריטניה ולנסות ולבצע פרוייקטים בשבילם, כי אין לנו ערך מוסף להציע במדינות האלו, באפריקה ובמדינות עולם שלישי לעומת זאת, איפה שקיימים האמצעים אך קיים היעדר של מימון וזרוע מבצעת, שם אנחנו מתחילים להתבלט", אומר פרנק.  בואו לבחור את איש השנה שלכם: דירוג אנשי השנה של ביזפורטל יוצא לדרך - הצביעו והשפיעו (להצבעה לחצו כאן) הקבוצה החלה לפעול באפריקה לפני כשנתיים. הפרוייקט הראשון שלה היה באחד המדינות במערב אפריקה, שם החלה לקדם פרוייקט הנוגע לאספקת מים באמצעות בארות תת קרקעיים לכפרים המקומיים. לאחר המוניטין שבנתה לעצמה החברה בעקבות פרוייקט הבארות, פנו אליה גורמים מדיניים מהארץ בה יבוצע הפרוייקט החדש עליו דווח היום.  "הרבה חברות פרויקטיאליות סובלות מפיקים ושפלים, זה חלק מהעסק. מה שבדרך כלל קורה זה שבאים וחותמים על מכרז, מתחילים עבודה (פיק) ואז אחרי כמה שנים מסיימים את הפרוייקט ואז שוב פעם מחכים לפרוייקט הבא (שפל). מה שאנחנו עשינו היה לחתום על מכרזים במדינות קרובות ובמרווחים קצרים, ככה שיש לנו כאן עבודה ל-7-8 שנים הקרובות לפחות."  מטרת הפרוייקט האחרון, מלבד כמובן להשיא ערך למשקיעים ולהמשיך במדיניות החברה שהיא הלא בראש ובראשונה למכור ולצמוח, הינה לסייע למדינה, ששמע לא נמסר מתאמים עסקיים, להגיע למצב של "Food Security" - כך אומר המנכ"ל, כלומר שתהיה מסוגלת לייצר את האוכל שלה עבור עצמה וללא צורך בייבוא חיצוני.  פרנק: "מדובר במדינה שמייבאת כל שנה למעלה ממיליון טון אורז, אין לזה הצדקה. אין מחסור של מים זורמים במדינה, וכמו כן לא חסרים שטחי חקלאות, הדבר היחיד לו הם זקוקים זה מימון ומישהו שיבוא ויעשה את העבודה. התכנון שלנו הוא להגיע ולבנות שם סכר שיאפשר לאגם את המים. האגם שיווצר צפוי להסתכם בגודל של 250 אלף דונם, ועל הגדות האגם ניצור תשתית שתאפשר גידול מקומי של האורז, ובכך נסייע למדינה להתקרב אל חזון עצמאות המזון."  בשנה האחרונה עלויות הייבוא הרקיעו שחקים, רק תשאלו את מנכ"ל חברת ההובלה הימית הישראלית  צים, שנהנתה מעליות המחירים הללו ורשמה רווח היסטורי עבור חברה ישראלית בדוחות האחרונים. הגידול בעלויות השינוע העולמית נובעות בעיקר כתוצאה ממשבר הקורונה, שהוביל לפקקים עצומים בנמלים, לגידול רב בביקושים ואף להגבלות ביכולות השינוע - חלקן קשורות להגבלות בתנועת בני האדם ולבידודים. כל אותם התייקרויות מכבידות מאוד על אותן מדינות שלדברי המנכ"ל יכולות, אך עד כה לא הביאו עצמם לעצמאות המזון. פרנק: "ברור שמשבר הקורונה הקשה. מה שצריך להבין הוא שבאפריקה ובמדינות עולם שלישית נוספות תמיד היו מחלות, גם לפני הקורונה, בהיבט הזה חלקם למדו להתמודד עם ההגבלות טוב יותר, לצורך העניין בלא מעט שדות תעופה באפריקה תמיד קיימת הייתה בדיקת חום טרם הכניסה לטרמינל. מה שהמשבר כן עשה עבור אותן מדינות היה לתת להן את אינסנטיב לדאוג לעצמותן הכלכלית, הן פשוט ראו את התייקרויות מחירי הייבוא, הבינו שהן לא צריכות להיות תלויות בו, ראו את הפרוייקטים שהקמנו ממילא במדינות אחרות ביבשת, וככה החלה ההתקשרות." החברה פועלת בעיקר בתחום ההנדסה, כלומר, היא מגיעה אל המדינות בהם היא פועלת, ומתחילה לעבוד עם האנשים בשטח. לדברי המנכ"ל, החברה משתדלת שלא לבוא אל המדינות בדמות האדם הלבן שבא לגאול את מדינת העולם השלישי מיסורייה, כי אם לפעול בשיתוף פעולה עם המקומיים לצורך תכנון, הכנה ולסוף ביצוע של הקמת הפרוייקט עצמו. נוסף לכך, החברה פועלת גם להקמת מקורות מימון עבור המדינות בהן היא מבצעת את הפרוייקט. פרנק: "אנחנו פועלים באופן הבא. בדרך כלל מה שקורה הוא שנלך למדינה מערבית מסויימת, לצורך העניין מדינה באירופה, ונחתום על הסכם עם הגורמים המדיניים במסגרתו נתחייב לקנות ולייבא אחוז מהותי מסויים מהמוצרים הזקוקים לנו להקמת הפרוייקט מהמדינה איתה התקשרנו. בתמורה נבקש ערובה עבור המימון אותו נצטרך לצורך הפרוייקט. לאחר מכן ניקח את הערובה הזאת לבנק במדינה אירופאית אחרת, ונבקש הלוואה עבור אותו פרוייקט ועבור אותה מדינה (באפריקה) כנגד הערובה. חשוב להבין שבמקרה הזה, ברן לא לוקחת את ההלוואה עבור עצמה, בשיטה הזאת אנחנו מצליחים לנתק את עצמנו באופן כמעט טוטאלי מהסיכונים - הלוואה היא עבור המדינה המבצעת, וכנגד עלויות הפרוייקט."  כאשר ברן מגייסת את חבילת המימון באופן הנוכחי, ברוב המוחלט של המקרים היא מצליחה להעמיד אותה בצורה שתהיינה אטרקטיבית עבור המדינות המבקשות את הפרוייקט. לדברי המנכ"ל, ברגע שפוליסת הביטוח עבור חבילת המימון מגיעה ממדינה אירופאית אל בנק אירופאי, אותו הבנק לא מעריך את הסיכון שבהעמדת החבילה כלפי מדינת העולם השלישי, כי אם כלפי המדינה שהעמידה את הפוליסה, ולכן מעניקה את חבילת המימון בפרמיה זולה יותר.  פרנק: "מלבד לכך שמדובר בפרוייקטים שאנחנו גאים בהם מאוד, בייחוד כי הם מייצגים את דבקות החברה במדיניות שהעמידה לעצמה, מדובר בפרוייקטים שאמורים להיות רווחיים מאוד עבורנו. בסופו של דבר ביצוע של פרוייקטים כאלו בדרך כלל צורך זכייה במכרז, וזה משהו שאנחנו פשוט לא יכולים לעמוד בו. אם היינו צריכים לגשת למכרז עבור הפרוייקט, במקרה הטוב היינו מפסידים בו לקבלן מסין שהיה מציע מחיר טוב מאיתנו, כזה שכנראה היה הפסדי עבורו, או במקרה הרע היינו זוכים במכרז בעצמו, אך שוב פעם, במחיר הפסדי"  "ההתקשרות באופן שבו אנחנו מבצעים אותה, מאפשרת לנו לבצע את הפרוייקט בצורה שמתלמת יותר עבורה המדינה שמבקשת אותו, כאשר בו זמנית אנחנו מצליחים לחסוך למדינה בעלויות הפרוייקט דרך חבילות מימון שהן כאמור זולות יותר, וכן להשיא רווח לעצמנו שבסופו של דבר עולה על הרווח שהיינו מקבלים לו היינו זוכים במכרז להקמת הפרוייקט, גם אם לא במחירי הפסד." מבחינת היקפי הפרוייקטים, הפרוייקט הראשון בו זכתה החברה, האחד בו פועלת לאספקת מים באמצעות הבארות, היווה עבורה את הפרוייקט הגדול ביותר בו זכתה, בהיקף של כ-200 מיליון יורו, כך נמסר לנו על ידי המנכ"ל. בפרוייקט האחרון בו זכתה, עליו דיווחה לאחרונה, צופה החברה הכנסות כפולות מכך, כאשר היקף הפרוייקט מוערך על ידה בסדר גודל של כ-400 מיליון יורו.  לפני כשנה וחצי, ביוני של שנת 2020 החלה להתקשר הקבוצה עם חברת מקורות, כאשר הדרקטיב היה לפעול בשיתוף פעולה בין החברות, ברן מוצאת את הלקוחות, חותמת על הפרוייקטים ומארגנת את חבילות המימון, ומקורות תורמת את הידע שלה בתחום הנדסת המים.  פרנק: "יש לנו שיתוף פעולה מאוד טוב עם מקורות. היא כמובן חברה ממשלתית אז לא תמיד היא יכולה לפתח פרוייקטים כשהיא בחזית כי היא פשוט לא מעוניינת בכך. מנגד, היא מעדיפה למכור שירותים כי יש לה המון ידע וניסיון בתחום הטכנולוגיה בכל הקשור להנדסת מים. לרוב אנחנו משתפים איתם פעולה כשהם לצידנו או מאחורינו. קיימות כמה פרוייקטים שאת שמם לא נציין בה מקורות הייתה מעורבת יותר, אך חשוב לציין שכרגע לפחות היא אינה לוקחת חלק בפרוייקטים שלנו באפריקה" 

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
קרן כהן חזון מנכלית תורפז
צילום: ששון משה

"לתורפז יש פייפליין ענק של רכישות. אני צופה שהקצב יתגבר"

על הביזנס האמיתי של תורפז, על המניה שהמריאה פי 3 בשנה האחרונה ומה צפוי בהמשך, על בעלת השליטה והמנכ"לית, קרן כהן חזון שמצליחה להפוך את תורפז לחברה מרשימה ועל התרומה המשמעותית שלה לבתי חולים בארץ - למה תרמה, והאם היא חושבת שאחרים ילכו בעקבותיה?

רן קידר |

מאי 21 - תורפז מונפקת בבורסה. מחיר המניה באזור 12 שקלים. שווי של קרוב למיליארד שקל. זו תקופה של הייפ בהנפקות ובשוק. תורפז נתפסת כפרוטרום קטנה. אותו תחום פעילות - תמציות טעם וריח ועובדים והנהלה שמגיעים גם מפרוטרום. פרוטרום עשתה אקזיט ענק, אז השוק מתלהב. המניה של תורפז עולה פי 2 תוך חצי שנה כשהחברה מספקת תוצאות טובות ורכישות. היא מצהירה על אסטרטגיה של צמיחה חיצונית לצד צמיחה פנימית-אורגנית. השוק מאוד אוהב את זה כי כך צמחה פרוטרום. 

בשוק של תמציות טעם וריח יש הרבה מאוד עסקים קטנים-בינוניים משפחתיים. תורפז רוכשת ומתרחבת דרכם בגיאוגרפיות. העסק שלה הופך להיות עסק של רכישות ומיזוגים. כן, יש את תחום הפעילות המסורתי-בסיסי, אבל מה שקובע את השווי הוא פעילות המיזוגים ורכישות. הסיבה היא שיש יתרון לגודל. כאשר אתה גדול, אתה נסחר במכפיל רווח של 20 ויותר. כאשר אתה חברה משפחתית קטנה אתה תימכר במכפיל של 5. דמיינו מה קורה כאשר תורפז שנסחרת הרבה מעל 20 (קצב רווחים שמבטא מכפיל רווח של 50 עד 70 לשנה הבאה)  רוכשת חברה במכפיל רווח של 5. הרווח שמגיע מהרכישה מיד אמור לקבל את המכפיל הסביר של תורפז, כלומר - תורפז רוכשת לדוגמה עסק ב-30 מיליון דולר במכפיל 5 ומקבלת אפסייד לשווי כי בעיני המשקיעים  צריך לתמחר את זה (בשמרנות) במכפיל 20 - השוק מעריך את העסקה פי 4, כלומר בשווי של 120 מיליון דולר, כל ההפרש - 90 מיליון דולר הוא מעין גידול בשווי שוק. 

זה רווח מידי ברכישות. יש סיכון קטן שהחברה לא תוכל לשמור על הרווח, אבל יש אפסייד גדול נוסף שנובע מהסינרגיה. אם החברה רכשה ומיזגה ונהנתה מהסינרגיה והגודל שלה לרבות יכולות שיווק ומכירה גדולות, אולי צמצום מפעלים, צמצום מטה ועוד, אז הרווח יגדל, ואז זה לא רווח של פי 4, אלא פי 6. 

וככה תורפז הופכת להיות מכונה משומנת של רכישות והשוק שמבין לאן זה הולך, כבר לא עוצר במכפיל של 20 או 30, אלא מגיע ל-50 ומעלה. 

הדוחות של תורפז לרבעון השלישי היו טובים. המניה כבר ב-58 שקלים, שווי של 6.4 מיליארד שקל. תורפז היא מההנפקות המוצלחות של גל 2021 שהכיל מעל 100 חברות מתוכם אולי 3-4 חברות טובות כשהבולטות בהן - נקסט ויז'ן ותורפז. השאלה הגדולה אם השוק לא מעריך דווקא ביתר את תורפז. המניה רצה בעיקר בשנה האחרונה, אבל היא רצה מהר יותר מקצב הרכישות. גם בתרחישים אופטימיים של רכישות נוספות, קשה לראות את החברה עולה בהכנסות וברווחים פי 3 בשנה הבאה למצב שיוביל אותה למכפיל רווח סביר של 20. במילים פשוטות - התמחור הוא חלום, אבל הנהלת החברה הוכיחה עד כה שהיא בדרך לשם - היא יודעת לרכוש ולמזג  וזה הערך הגדול שלה. 




הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

רבל זינקה 10.9%, אפולו 7.4%, אקונרג'י ב-5.5%; נעילה חיובית בת"א

הציפיות להורדת ריבית בסוף החודש התחזקו אחרי פרסום מדד המחירים לצרכן בשישי והבורסה סגרה בעליות למרות שפתחה עם ארביטרז' השלילי; ניתחנו את ביצועי קופות הגמל וקרנות ההשתלמות באוקטובר; עונת הדוחות המשיכה, רבל זינקה אחרי תוצאות של קיטון בהכנסות אבל זינוק ברווח הנקי; אפל תרכוש חשמל מאקונרג'י שטיפסה - ומה הדוח של מניף מספר על הנדל"ן?

מערכת ביזפורטל |

המסחר בבורסה ננעל במגמה חיובית אחרי הארביטרז' שלילי שהוביל לפתיחה יציבה. ת"א 35 עלה 0.38% בעוד ת"א 90 הוסיף 0.47%.

במבט על הסקטורים, מדד הבנקים זינק 1.49%, מדד הביטוח עלה גם הוא 1.44%, מדד הנדל"ן עלה 0.26% ומדד הנפט והגז טיפס 1.15%.


ביום ראשון אין מסחר אמיתי במט"ח משום שהבנקים העולמיים סגורים, אך בבורסה כן נסחרות אופציות דולר-שקל, ומהן נגזר "הדולר הגלום", השער הלא רשמי שמשקף את ציפיית השוק לשער הדולר ביום שני. הדולר הגלום משפיע במיוחד על המניות הדואליות כמו טבע, נייס, אלביט מערכות ועוד, משום שמחירן בתל אביב נקבע לפי מחיר הנעילה בארה"ב וביחס ישיר לשער המטבע. לכן גם אם המניות לא זזות בוול סטריט, שינוי בדולר הגלום יכול להניע את מחירן כאן. להרחבה - חשבתם שאין שער דולר ביום ראשון? טעיתם


קרנות ההשתלמות - התשואות של קרנות ההשתלמות בחודש אוקטובר היו מצוינות בהמשך לחודשים קודמים המדדים רשמו עליות חזקות כשת״א-90 עלה ב-4.13% ות״א-125 ב-2.73%, וול סטריט עלתה, אבל פחות, כך שהגופים עם נטייה להשקעות בארץ, נהנו מתשואה עדיפה. הדולר ירד והכביד על הגופים עם ההטיה לוול סטריט. כלל והראל עם זיקה חזקה לשוק המניות המקומי נמצאות בצמרת הגופים במסלול המנייתי בחודש אוקטובר. בתחתית - אלטשולר שמזוהה עם השקעות בחו"ל בעיקר טכנולוגית, אנליסט שכבר מאכזבת מספר חודשים רצופים ומור. להרחבה - דירוג קרנות השתלמות - אנליסט ממשיכה לאכזב, הראל מפתיעה; ומה עשתה הקרן שלך?

קופות הגמל להשקעה - דירוג קופות הגמל להשקעה מציג תמונה שונה מדירוג קרנות ההשתלמות - לכאורה, היינו מצפים שגופים חזקים במכשיר ההשתלמות יהיו חזקים גם בגמל להשקעה וההיפך. בפועל, מסיבות שונות זה לא בהכרח מתקיים. מעבר לכך, התשואות באפיקים על פני זמן שונות. יש יתרון מסוים לקרנות ההשתלמות. לא בכל חודש, לא אצל כל הגופים, אבל אצל רוב הגופים ואצל רוב התקופות. ניסינו לבדוק ממה נובע הפער, לא קיבלנו בינתיים, תשובות מספקות. אבל הנה הניתוח של ביצועי קופות הגמל לחודש אוקטובר ומתחילת השנה


מדד המחירים לצרכן שהתפרסם בסוף השבוע היה גורם תומך נוסף לבנק ישראל, במה שעשוי להיות החותמת להורדת ריבית ראשונה מאז ינואר 2024. המדד עלה 0.5% בהתאם לצפי, והאינפלציה השנתית נותרה על 2.5%, במבט על אינפלציית הליבה, נראה שישנה האטה קלה בקצב האינפלציה, וגם במבט קדימה נראה שהאינפלצייה נשמרת בתוך טווח היעד, במה שעוד מחזק את הציפייה להורדת ריבית כבר בסוף החודש.

 

היחסים בין ישראל וסעודיה מקבלים בימים האחרונים תאוצה מחודשת, בעיקר סביב המגעים שמובילים הבית הלבן וריאד לקידום עסקת נשק רחבה, ובה מרכזית הסוגייה של מטוסי ה-F35. ארה״ב מאותתת שהיא מוכנה להתקדם עם המכירה לסעודיה, אך ישראל הבהירה כי מבחינתה כל העברת אמצעי לחימה מתקדמים מחייבת מסגרת מדינית רחבה יותר, ובעיקר התקדמות ממשית לנורמליזציה. מבחינת ריאד, ההסכם חייב לכלול גם מסלול ברור ל"דרך בלתי הפיכה" להקמת מדינה פלסטינית. בשלב הזה הפערים עדיין גדולים, אבל עצם הדיון הפומבי בעסקת F-35, לצד הפגישה בין טראמפ לנסיך הכתר מוחמד בן סלמאן, מצביעים על תזוזה. המאמץ האמריקאי נמשך, ואין כרגע פריצת דרך, אך היתכנות ההסכם עולה, גם אם מדובר בתהליך שצפוי להימשך זמן רב.