הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
קנאביס
צילום: PIXABAY

גיים צ'יינג'ר בשוק הקנאביס? כל מה שצריך לדעת על החוק שעבר בארה"ב

הטבה בתנאי המימון, ביטול של החיסרון האדיר של החברות הקטנות והגדלה משמעותית של התחרות הן רק חלק מהנגזרות האפשריות של החוק שעבר אתמול בבית הנבחרים בארצות הברית ומעלה בשעה זו כמה ממניות חברות הקנאביס במסחר
גלעד מנדל | (5)
נושאים בכתבה ארצות הברית קנאביס

חוק ה-Safe Act עבר היום בהצבעה בבית הנבחרים האמריקאי והדבר עשוי לשנות את שוק הקנאביס כשיפתח לחברות הפועלות בתחום דלת למערכת הבנקאית, כזאת שעד כה הייתה לפחות בחלקה סגורה בפניהן, עקב חשש מפני הרשויות. הנה כל מה שצריך לדעת על ההתפתחות מעבר לים:

המצב הקיים כיום בארצות הברית הוא שיש מדינות בהן מכירת קנאביס נחשבת חוקיות ברמת ה"סטייט" (המדינה) – אבל בכל ארצות הברית ברמה הפדרלית, חברות הקנאביס נחשבות ללא חוקיות, לא משנה באיזו מדינה הן פועלות.

לדבר יש שלל השלכות – אי הכרה בכל ההוצאות של העסק לצורכי מס (וכתוצאה מכך מס אפקטיבי גבוה יותר על החברות) וגם במרבית המקרים קשיים בפתיחת חשבונות בנק ואי מתן הלוואות מצד הבנקים בארצות הברית. אותן המגבלות אגב, הן שהובילו חברות קנאביס אמריקאיות רבות להירשם בבורסה של קנדה שכן מכיוון שהבנקים לא היו פעילים בתחום והתחום עדיין היה נחשב תחום עברייני ומשכך גרם לחלק מהמלווים הפרטיים לא להלוות לחברות הפועלות בסקטור. הקטנת המספר המלווים שפועלים בתחום בשילוב עם אמברגו מצד המערכת הבנקאית היא שגרמה לריביות על ההלוואות לחברות הקנאביס בארצות הברית להגיע לעשרות רבות של אחוזים. רישום בקנדה וגיוס כסף שם, פותר לחברות את הבעיה.

 

אם החוק אכן יעבור, חברות קנאביס יוכלו לפתוח חשבונות בנק ולקחת הלוואות מהמערכת הבנקאית – מדובר בשינוי מאוד גדול שצפוי לעזור לשחקניות האמריקאיות שפועלות מול גופים מלווים פרטיים להוזיל את עלויות המימון שלהן מחד גיסא, אך מאידך גיסא גם לגרום לכך שיהיה קל יותר לשחקנים נוספים להיכנס לשוק באמצעות הלוואות ובכך אין ספק שהתחרות תגדל.

 

בענף הקנאביס בארצות הברית המימון משחק חלק משמעותי מאוד מתהליך הכניסה לשוק – כאשר מגישים בקשה לקבלת רישיון להתחיל לפעול באחת החוליות בשרשרת הערך של סקטור הקנאביס האמריקאי, יש להתמודד בסוג של מכרז שמתבצע על פי שיקול המדינה אחת לכמה זמן, שכן מספר הרישיונות מוגבל.

 

מה שקובע את הזכייה במכרז הוא מעין "טופס התמודדות" שכל חברה מגישה ובו היא כותבת על הניסיון שלה, הנתונים הכספיים וכן תוכנית מפורטת לאיך המתקן שתבנה יראה. על התוכנית החברה מקבלת ציון בין 1 ל-100, כאשר החברות בעלות הציון הגבוה ביותר מקבלות את הרישיון.

יכולת המימון של החברה משחקת מרכזי בציון שתקבל על התוכנית שכן המדינה לא רוצה במצב בו חברה מקבלת רישיון אך לא תוכל להקים מתקן מפאת בעיה במימון. כך, יכולה להיווצר סיטואציה בה הממשלה מנפיקה מספר רישיונות שהיא יודעת שיספיקו בכדי לענות בדיוק על הצריכה בשוק, אבל בסוף חלק מהחברות לא יוכלו להקים מתקנים ולכן יווצר מחסור במוצרים (זה משמעותי עוד יותר כאשר מדובר בקנאביס רפואי שהוא בסופו של דבר תרופה).

קיראו עוד ב"שוק ההון"

לחלופין, המדינה גם לא רוצה מראש לחלק הרבה רישיונות שכן אז יהיה עודף היצע, המחירים ירדו ואז גם היא תרוויח פחות מהמיסים המיוחדים שהיא מטילה על חברות הקנאביס שמחושבים על פי ההכנסות וגם תיתכן שתהיה "זליגה" של התוצרת אל מחוץ לשוק החוקי במקרה של הצפה, זאת במידה ומדובר במדינה בה מותר לגדל קנאביס לצרכים רפואיים בלבד.

 

וכך בעצם השפעה נוספת של החוק, מעבר לפתיחת אופציית המימון הבנקאי לחברות הפרטיות היא ביטול חלקי של היתרון האדיר שהיו לחברות הקנאביס האמריקאיות הציבוריות שיכלו לגייס הרבה כסף בבורסה ובכך להשיג בקלות יותר רישיונות באזורים מבוקשים.

 

בשביל שהחוק יעבור סופית הוא צריך להיות מאושר גם על ידי הסנאט האמריקאי. החוק עלה להצבעה מספר פעמים בארבע השנים האחרונות – אבל מכיוון שהיה לרפובליקאים, הנחשבים באופן כללי שמרנים ועל כן נגד החוק המדובר -  רוב בסנאט הוא נדחה. כעת, כאשר לדמוקרטים הרוב, בשילוב עם מספר רפובליקאים סוררים שייתכן שיצביעו בעד, עולים הסיכויים שהחוק יעבור; אם כי בפוליטיקה, כמו בפוליטיקה הדבר היחיד שבטוח הוא ששום דבר לא בטוח.

 

חשוב להדגיש כי החוק לא חוק הקורא להפוך את הקנאביס לחוקי בכל ארצות הברית, דבר שרבים מייחלים אליו - אם כי יש גם פעילים מקומיים שמתנגדים אליו בטענה שתהיה הצפה של היצע, כפי שקרה עם הלגליזציה של ההמפ במסגרת חוק Farm Bill ב-2018. חוק שכזה עדיין לא הגיע להצבעה בבית הנבחרים שכן ישנן מדינות רבות שמתנגדות ללגליזציה של הקנאביס. כמו כן, הפיכת הקנאביס לחוקי לגמרי תגרום לכך שהחברות יוכלו להכיר בהוצאות שלהן לצורכי מס כפי שנהוגים בסקטורים אחרים ולכן ארצות הברית תפסיד כספי מיסים – ואף אחד לא אוהב להפסיד כסף.

תגובות לכתבה(5):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 3.
    שי 21/04/2021 09:22
    הגב לתגובה זו
    כל יום הנבלות בארה"ב מפילים אותה. יום אחד ירוק היא לא מסוגלת לסיים. שהאצבעות שלהם בארה"ב יקבלו שיתוק כשלוחצים על מכירה בטבע
  • 2.
    ישראלי קנדי 20/04/2021 21:13
    הגב לתגובה זו
    רבים נוטים לחשוב שהלגליזציה המתפתחת בשוק האמריקאי היא הזדמנות לחברות קנדיות שלהן ותק וניסיון (קנדה העבירה חוקים דומים הרבה לפני ארה"ב) ובעצם פתיחת השוק האמריקאי תזניק את מכירות החברות הקנדיות - להיפך! כשהשוק המקומי האמריקאי יתפתח ויספק לצרכן המקומי המוצר הקנדי לא יוכל לעמוד בתחרות מכמה סיבות: 1. עלויות שינוע ואיחסון גבוהות. 2. קשה ויקר לגדל קנביס בקנדה. מזג האוויר מחייב חממות ובקרה אקלימית - כלומר תחזוקה גבוהה וצריכת חשמל מטורפצת בחורף. אין היום חברת קנביס רווחית בקנדה ראו הדוח האחרון של אפריה APHA. החברות הגדולות מתמזגות ביניהן (TLRY & APHA), רק לאחרונה קנופי רכשה את סופרים קנביס (WEED.TO, FIRE.TO). גם זו וגם זו חברות מפסידות שאינן מפסיקות לדלל את המשקיעים. פעם שארה"ב תיפתח ותשתכלל, הקנביס הקנדי יחטוף חזק בהצלחה.
  • דולב 21/04/2021 10:06
    הגב לתגובה זו
    נקודת מבטך היא שהחברות הקנדיות ישבו על המדוכה ולא ינקטו בפעולה, אולם יש לזכור כי הן צברו ניסיון תפעולי והן בעלות יכולות מימוניות, כך שלא מן הנמנע שהן ירכשו חברות אמריקאיות או יקימו אופרציה בארה"ב ובכך יצליחו להתחרות
  • צודק לחלוטין (ל"ת)
    420 20/04/2021 23:23
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    רק מזומן 20/04/2021 21:01
    הגב לתגובה זו
    טוב לשמח ולנפח אויר
גיא בינשטוק עמיר שיווק
צילום: יחצ
ראיון

״אנחנו מחלקים כבר 20 שנה ברצף דיבידנד; נמצאים בכל מקרר בארץ״

״אנחנו מתעסקים בבסיס של החקלאות הישראלית - דשנים, חומרי הדברה, אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים״ מנכ״ל עמיר שיווק, גיא בינשטוק, מדבר על התוצאות הרבעוניות, מספר מי החליף את הטורקים שהחרימו את ישראל ובעיקר מוכיח שחברה תעשייתית יכולה להיות רחוקה מלהיות משעממת

מנדי הניג |
נושאים בכתבה גיא בינשטוק עמיר שיווק

עמיר שיווק היא מהחברות הוותיקות בבורסה המקומית, עם היסטוריה שמתחילה עוד בשנת 1942 והנפקה לציבור שבוצעה ב־2005. החברה מספקת תשומות חקלאיות לכל רוחב הסקטור מדשנים וחומרי הדברה ועד אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים - פרוסה עם 28 סניפים ברחבי הארץ ונוגעת כמעט בכל חקלאי. ברבעון השני עמיר שיווק הציגה הכנסות של כ־358 מיליון שקל, עלייה של 3.5% לעומת הרבעון המקביל, אבל הרווח הנקי שלה ירד ל־12.7 מיליון שקל לעומת 13.5 מיליון שקל אשתקד 2025. המניה של עמיר שיווק 0.53%   נסחרת בשווי שוק של כ־413 מיליון שקל ומציגה תשואת דיבידנד יציבה סביב 3%, בזכות מדיניות חלוקה רציפה שנמשכת כבר שני עשורים. מתחילת השנה המניה הוסיפה כ-18% וב-12 החודשים האחרונים טיפסה 32%, בסה״כ הגרף של הביצועים די תלול כלפי מעלה אחרי שעמיר שיווק הצליחה לצלוח פרק פחות נעים עם השקעה כושלת בקנאביס.

ביצועי המניה במבט על ה-5 שנים האחרונות - צניחה ואז נסיקה

לפני כמה שנים ניסתה עמיר שיווק לגעת בתחומים חדשים שנראו אז מבטיחים ובראשם הקנאביס הרפואי. החברה השקיעה בחברת BOL (Breath of Life), מתוך מחשבה על פוטנציאל שוק עצום ועל אפשרות לייצר מנוע צמיחה נוסף לצד הפעילות המסורתית. אלא שהמהלך התברר כהימור לא מוצלח: שוק הקנאביס הרפואי בישראל ובעולם לא המריא כפי שציפו, היו הרבה עיכובים רגולטוריים לצד תחרות הולכת וגוברת מה שהוביל את עמיר שיווק להפרשות כבדות שהסתכמו בעשרות מיליוני שקלים . 

המנכ"ל גיא בינשטוק לא מהסס להודות כי זה פרק פחות נעים בהיסטוריה של החברה - כזה שחתך משמעותית את השורה התחתונה והכביד על התוצאות הכספיות בשנים 2021-2022. אבל מדגיש שמאז, עמיר שיווק הרבה יותר זהירה בכל מה שקשור יותר להשקעות מחוץ לליבת הפעילות, והחברה מעדיפה להתמקד ברכישות סינרגיות ישירות לעסקי החקלאות - כמו חממות, מיכון חקלאי ותערובות. "הסיפור הזה מאחורינו", הוא מסכם והמספרים של השנתיים האחרונות באמת מחזקים את התחושה שהחברה הצליחה להחזיר את עצמה למסלול יציב.


אנחנו מדברים אחרי התוצאות הרבעוניות - לפני שנצלול למספרים, ספר קצת על מה שקורה בעמיר שיווק לאחרונה

"עמיר שיווק היא חברה ותיקה מאוד. נוסדה ב-1942 על ידי התאחדות האיכרים בישראל, וב-2005 הונפקה בבורסה. כך שאנחנו מציינים השנה 20 שנה כחברה ציבורית. אני חושב שהייחוד שלנו הוא בפעילות עצמה - שיווק והפצה של תשומות חקלאיות, תחום שקיים בכל מדינה בעולם. אנחנו מספקים הכל: חומרי הדברה, דשנים, אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים. יש גם רכיב נדל"ן קטן - נכס בבני ברק ומרלו"ג בעמק חפר, אבל זו לא הליבה. הליבה היא תשומות חקלאיות".

מהי בעצם הליבה של הפעילות שלכם?

"אנחנו קוראים לזה הגנת הצומח והזנתו שזה בעצם דשנים והדברה, תחשוב על זה כמו אנטיביוטיקה וויטמינים בשביל הצמחים. אנחנו המפיצים הגדולים ביותר בארץ של חברות ענק כמו אדמה וכיל. הקשר שלנו הוא עם ממש עם החקלאי בשטח. במחצית האחרונה חווינו ירידה קלה, בעיקר בגלל מזג האוויר. החורף האחרון היה יבש וחם, מה שהפחית מחלות עלים וצמצם את הצורך בחומרי הדברה".

אז זה מעניין, לא הייתי מצפה מחברה כמוכם שיהיו לה אלמנטים של ׳עונתיות׳

להמשך הכתבה לחץ כאן
דר אורן הרשקוביץ מנכל אנלייבקס, קרדיט אנלייבקסדר אורן הרשקוביץ מנכל אנלייבקס, קרדיט אנלייבקס

מנכ"ל אנלייבקס מנסה להרגיע את בעלי המניות, רומז על צורך במזומנים?

אחרי צניחה במניית אנלייבקס לאחר פרסום תוצאות הניסוי בטיפול באוסטיאוארתריטיס, המנכ"ל אורן הרשקוביץ יוצא למהלך הרגעה ומפרסם מכתב למשקיעים, בו הוא מדגיש את התמיכה שקיבלה החברה ממומחים ואנליסטים בכירים, מציג לוחות זמנים לניסוי הבא, ורומז על מגעים לגיוס או שותף אסטרטגי

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה אנלייבקס מכתב מנכ"ל

לאחר פרסום התוצאות מניסוי פאזה 2a בטיפול באוסטיאוארתריטיס של הברך, מניית אנלייבקס אנלייבקס 3.52%   צנחה ביותר מ-30%, והמנכ"ל אורן הרשקוביץ יוצא למהלך הרגעה. במכתב שפרסם היום לבעלי המניות, הרשקוביץ מתייחס ישירות לחשש בשוק: "לאחר שקיבלנו שיחות רבות ממשקיעים לאחר הכרזת הנתונים החיוביים של 3 החודשים, אנו רוצים לחזור ולהדגיש שאנו מאמינים שלמרות תנודות מחירי המניות האחרונות, הנתונים הקליניים ואימות המומחים ברורים. אנו מאמינים עוד כי Allocetra™ ממוצבת היטב להתקדם לקראת פיתוח בשלב האחרון ובסופו של דבר לטפל בצורך עיקרי שלא נענה ב-KOA".

לדבריו, החברה קיבלה חוות דעת חיוביות מאוד ממומחים וגורמים חיצוניים, ובראשם פרופ' עלי מובאשרי, לשעבר נשיא האיגוד הבינלאומי לחקר אוסטיאוארתריטיס (OARSI), שהגדיר את התוצאות "מרשימות מאוד". הוא ציין שגם אנליסטים פרסמו סקירות חיוביות שהגדירו את התוצאות כ"יוצאות דופן". בכך מנסה הרשקוביץ לייצר לגיטימציה מקצועית רחבה לנתונים, ולנטרל את הספקנות שאפיינה חלק מהשוק.

רומז על שותף "מקורות מימון לא מדללים"

לצד הצגת הנתונים, הרשקוביץ רומז כי החברה מתכוונת לפעול לצירוף שותף אסטרטגי או להשגת מימון 'לא מדלל': "אנו מאמינים כי הנתונים החיוביים של 3 חודשים מניסוי שלב IIa מציבים את אנלייבקס כמועמדת חזקה לשותפות פוטנציאלית עם חברה גדולה יותר המתעניינת באוסטאוארתריטיס, כמו גם להבטחת הזדמנויות מימון אחרות שאינן מדללות. אנו בוחנים כעת את שתיהן."

זהו סימן לכך שהחברה לא מסתמכת רק על ההון הקיים, אלא כבר בוחנת מהלכים חיצוניים לקראת שלב הפיתוח הבא.

תוצאות הניסוי

במסגרת ניסוי פאזה 2a, שנערך בישראל ובאירופה, נבדקה התרופה ב-134 חולים עם אוסטיאוארתריטיס של הברך בדרגת חומרה בינונית עד קשה. בעוד שבכלל המדגם נרשם שיפור של כ-24% בכאב לעומת פלצבו, תת-קבוצה מוגדרת של חולים מבוגרים (Primary OA, גיל 60+) הציגה תוצאות מובהקות סטטיסטית ובעלות משמעות קלינית: ירידה של כ-72% בכאב לעומת פלצבו, שיפור של כ-109% בתפקוד לעומת פלצבו ופרופיל בטיחות טוב, ללא תופעות חמורות.

בריאיון לביזפורטל, הסביר הרשקוביץ כי הניסוי הבא (פאזה 2b) יתמקד באוכלוסייה זו, שלדבריו מהווה כמחצית משוק היעד העולמי. לראיון המלא - אנלייבקס: "אלה תוצאות שמספיקות לקבלת אישור רגולטורי"

לוחות הזמנים

במכתב צירפה אנלייבקס מפת דרכים להמשך:

להמשך הכתבה לחץ כאן