"את ההשקעות בתיירות חתכנו מזמן; השווקים יתקנו לפני שהעולם יחזור לקדמותו"
חברת אלטשולר שחם גמל, מציגה גידול של 44% בהכנסות הרבעון הרביעי, לצד זינוק ברווח הנקי שעמד על 31.2 מיליון שקל. בשיחה עם ביזפורטל מנכ"ל החברה יאיר לוינשטיין, מעריך שהשווקים יקדימו את החזרה לשגרה ומסביר למה לדעתו החברה תצא מחוזקת מהמשבר הנוכחי. לדברי לוינשטיין, "אנחנו מסכמים שנה נוספת של צמיחה בהיקף הנכסים המנוהלים בכלל המוצרים של החברה ועלייה ברווח הנקי לכ-91 מיליון שקל. נכון לסוף שנת 2019 מספר העמיתים בקרנות הפנסיה שלנו גדל ב-152% ביחס לתחילת השנה. בחודשים האחרונים הכלכלה העולמית והשווקים הפיננסיים מתנהלים בצל משבר הקורונה. נכנסנו למשבר זה לאחר מספר שנים של גידול מאסיבי בנכסים המנוהלים, המציב אותנו בנקודה אופטימלית להתמודדות עם האתגרים שלפתחנו. אנו נוקטים בצעדים לחיזוק הקשרים עם ערוצי ההפצה, לייעול התפעול והגברת הנגישות והזמינות ללקוחות, כך שאנו מאמינים כי נצלח בצורה מיטבית את המשבר ואף נצא מחוזקים ביום שאחרי".
איך משפיע המשבר על המעבר בין מסלולים? "בתקופה הראשונית של המשבר ראינו מעבר בין מסלולים, למסלולים סולידיים יותר. אני יכול להגיד שזה מאד נרגע בשבוע האחרון וירד לקצבים דומים לטרום המשבר. אני יכול להגיד שגם בימים אלו אנשים עדיין מצטרפים. העסק ממשיך לעבוד". בעבר, סימנתם את תחום הפנסיה כמנוע צמיחה משמעותי לשנים הקרובות האם הוא יותר כזה? "אנחנו שחקנים לטווח ארוך, גם בניהול השקעות, גם בריאה עתידית לפוטנציאל למנועי הצמיחה שלנו. לכן, שמנו מול עינינו את מנוע הצמיחה של הפנסיה, מכיוון שבעולם הפנסיות החדשות אנחנו לא מספיק חזקים. המשבר הזה לא שינה את המצב, ברור לכולם שזה משבר זמני, אף אחד לא יודע לשים את הקו אבל ברור שזה זמני. כשיגמר המשבר הפנסיה תהיה מנוע צמיחה מרכזי. אני חושב שנצא מהמשבר מחוזקים ונוכיח לכולם שאלטשולר כגוף שמסתכל לטווח ארוך, לא הוציא עובדים לחל"ת, ממשיך לטפל ב-1.6 מיליון לקוחות, וממשיך להציג תוצאות חזקות. כל אלו לא ישתנו ומנוע הצמיחה הזה ישמר ואפילו ייתגבר. אפילו בימים אלו מצטרפים אלינו אלפי לקוחות חדשים בפנסיה. מתי לדעתך השוק יירגע? מי שידע מתי זה ייגמר הוא גאון, השווקים יתקנו לא כשיימצאו חיסון וכשהעולם יחזור לקדמותו. אלא, השווקים בדרך כלל מקדימים ומנבאים את העתיד. לכן, השאלה המרכזית היא האם הירידות עד עכשיו מכילות את סוף המשבר, או את אמצע המשבר, אף אחד לא יודע. בכל אופן, אנחנו רואים שכל הממשלות מכניסות את היד לכיס ומדברות על זה שכסף הוא לא הבעיה אלא מדובר במשבר בריאותי. שוק האג"ח קורס מה בנק ישראל צריך לעשות בנידון? "הבעיה הגדולה היתה נזילות, כי לא הייתה נזילות באגרות חוב של המדינה ומק"מים. בנק ישראל התערב, קצת מאוחר, אבל נכון להיום אנחנו רואים שיש רגיעה בתחום ויש נזילות והשוק חזר להיות שוק נורמלי. אלטשולר הייתה מוטה להשקעות בסין, השקעות גלובליות והשקעות בתיירות איך זה יתבטא? "אני יכול להגיד שאת ההשקעות בתיירות ובסין חתכנו מזמן". אמרת שלא הוצאתם אף עובד לחל"ת, באילו צעדים נקטתם בכל זאת? 80% מהעובדים שלנו עובדים מהבית, לא הוצאנו אף עובד לחל"ת. התכוננו לזה לפני כי זאת הייתה האסטרטגיה שלנו לייצר עבודה חלקית מהבית, והמשבר רק קידם את זה. מאות עובדים שלנו עובדים עם תפוקות לפעמים גבוהות יותר מבעבודה. אני חושב שבתום המשבר הרבה הרגלי עבוד ושיפורים טכנולוגים רק יוציאו אותנו מחוזקים בתום המשבר.
- 12.זהו הגיע הסוף למכור את השרלטנים (ל"ת)עמי 30/03/2020 23:38הגב לתגובה זו
- 11.מזמן.. בעבר הרחוק 30/03/2020 22:06הגב לתגובה זובאלטשולר גמל מדווח שמכרו חלק מפתאל ב 24.3.20. אם כך יש פירוש חדש למילה "מזמן"
- 10.עמי 30/03/2020 19:11הגב לתגובה זואם הייתי שם הייתי מתנה זאת בערבות אישית על הבית שלך.
- 9.כל אחד מקשקש. מספיק עם נבואות הקשרשנות שלכם (ל"ת)כל אחד מקשקש. מספיק 30/03/2020 15:54הגב לתגובה זו
- 8.משה דורון 30/03/2020 15:50הגב לתגובה זואז למה אלטשולר הזהיר, בתחילת הירידות, מפני יציאה מהירה מהשוק?
- 7.את השטויות של אלטושלר שמענו כבר מזמן,ספרו לנו מה התשואות שלכם ברבעון (ל"ת)עוד ילד כאפות 30/03/2020 14:50הגב לתגובה זו
- 6.חתך מזמן? אחרי 20 או 30% ירידות? (ל"ת)עאלק מזמן 30/03/2020 14:21הגב לתגובה זו
- 5.בוזגלו 30/03/2020 14:13הגב לתגובה זוהפעם המבחן האמיתי בהתאם לניהול ההשקעות וקצת על יכולות התגובה של הגופים במיוחד במסלולים המנייתים. ילין לפידות אלטשולר שחם מור גמל אנליסט נמתין ונראה כמה הם גאונים בהשקעות במיוחד בשוק יורד...:-) מכאן 12 חודש אחורה תתן את התמונה האמיתית לגבי אותם היכולות של הגופים הנ"ל ואני מאמין שהשוק ינייד כספים לאותו הגוף בהתאם לתשואות.
- 4.כל עוד תלוש המשכורת שלו מכניס 150K כל חודש למה שידאג (ל"ת)חנני 30/03/2020 13:52הגב לתגובה זו
- 3.אדורם 30/03/2020 13:24הגב לתגובה זומתי בדיוק? לפני כשנתיים גלעד אלטשולר התראיין כאן ואמר שתחום התיירות הוא אחד המומלצים ביותר להשקעה. מכרתם בשיא אחרי שהקונים הפתיים הקשיבו להמלצות שלכם? ברור שאיש לא היה יכול לחזות את הקורונה, אבל הייתי מצפה ממי שהמליץ לקנות, שגם ימליץ למכור במועד מוקדם יותר ולא יגיד "מכרנו מזמן" אחרי ההתרסקות הקשה. אני מודה לנאיביות שלי בציפיות אלה
- לפני שבוע... (ל"ת)מזממן ממזמן 30/03/2020 14:16הגב לתגובה זו
- מה פירוש "מזמן"?? 30/03/2020 13:58הגב לתגובה זובכוח אלטשולר שחם מנסים להצטייר כגאונים ומצליחנים. אז שיידעו כי הקוראים אינם רפיי שכל
- 2.הם חתכו. לציבור אמרו לא לצאת... (ל"ת)ח 30/03/2020 13:10הגב לתגובה זו
- 1.good (ל"ת)אנונימי 30/03/2020 12:58הגב לתגובה זו
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
ג’י סיטי הגדילה את אחזקתה בחברת הבת סיטיקון למעל 50% ותידרש כעת להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט, מהלך שעשוי להגיע להיקף של 1.4 מיליארד שקל; במעלות מזהירים כי המינוף עלול לטפס מה שמעורר חשש שהמהלך יכביד על התזרים, והתגובה מורגשת במניה ובאגרות החוב של החברה
ג’י סיטי ג'י סיטי 2.02% , חברת הנדל״ן המניב בשליטת חיים כצמן, הפתיעה את השוק בשבוע שעבר. החברה רכשה 7.7% נוספים ממניות סיטיקון בעסקה מחוץ לבורסה במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על מחיר השוק (כ-2.95 אירו ערב ההודעה), שפל אליו הגיעה סיטיקון לאחר פרסום הדוחות האחרונים. בעקבות העסקה עלתה אחזקתה של ג’י סיטי ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל מניות המיעוט באותו מחיר.
בהיענות מלאה, מדובר בעסקה שעשויה להגיע להיקף של 312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל). ג’י סיטי ציינה כי רכשה את המניות ממקורותיה העצמיים, אך מנהלת מו״מ לקבלת קו אשראי בנקאי של עד 195 מיליון אירו למימון יתרת הרכישה. לטענת החברה, המהלך צפוי לתרום להונה העצמי בכ-171 מיליון שקל ולשפר את ה-FFO, "עם השפעה זניחה על המינוף” ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות.
מניית סיטיקון נסחרת מאז ההודעה סביב הרף של 4 אירו, קצת מתחת למחיר ההצעה. זה סימן לכך שהשוק צופה שהצעת הרכש תתקבל (אילו הייתה נסחרת מעל 4 אירו, זו הייתה אינדיקציה לציפייה לפרמיה נוספת).כאן כבר עולה השאלה: למה דווקא 4 אירו? אם הכוונה הייתה להגיש הצעה "נדיבה" שתזכה להיענות, אפשר היה תאורטית להתייצב גם ב-3.5 אירו, פרמיה נאה על מחיר שוק שצלל מתחת ל-3 אירו ערב המהלך. בסביבת השוק עלתה השערה לפיה ג’י סיטי התחייבה מראש לרכישה מגוף מוסדי במחיר של 4 אירו במקרה ומחיר המניה ירדת מתחת ל-3. בעוד אין עדויות לדבר שכזה, התזמון של העסקה והמחיר שקפץ לגובה שאינו נדרש כדי "לשכנע" את השוק מציפים את סימן השאלה. בין אם נכון ובין אם לא, החברה נגררה להצעת רכש מלאה באותו מחיר מינימלי הודות לחוק הפיני.
מה המספרים מספרים
מול ההצעה המחייבת הזו הציגה ג’י סיטי את הסיפור הפיננסי: היא קונה מניות של סיטיקון בפרמיה על מחיר השוק אבל בדיסקאונט עמוק על ההון העצמי ("על הנייר”), ולכן רשאית לטעון לעלייה בהון בזכות רכישה זולה ביחס לשווי בספרים. השוק קנה בהתחלה את הסיפור, כאשר ביום ההודעה מניית ג’י סיטי עלתה משום שהאחזקה הסחירה בסיטיקון מוערכת כעת במחיר גבוה משמעותית ממחיר השוק שקדם לעסקה. אבל בתוך ימים ספורים הגיע תיקון חד: מעלות (S&P) הכניסה את הדירוג למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, והבהירה שבתרחיש של היענות רחבה להצעת הרכש המינוף עלול לטפס לטווח 70%-75%. במידה ותהיה ירידת ערך שיכולה להגיע הן משווי החזקה של נכסים אחרים והן מהתחזקות השקל מול נכסים בחו"ל, המינוף אף עשוי לחצות את רמת ה-80%, רמות שלא נראו מאז החלה החברה לממש נכסים. בשוק האשראי זו כבר אינדיקציה לשחיקה בפרופיל הפיננסי. בתגובה, המניה מחקה את העליות ונפלה מתחת למחיר שלפני ההודעה, ובאג"ח בלטה הירידה בסדרה יד' לדוגמא שאינה מובטחת, אות לאפשרות שהמשקיעים מפנימים סיכוני תזרים, גידול מהיר בחוב, ואף תרחיש שבו ערך הנכסים האפקטיבי בשוק נמוך מסך ההתחייבויות.
- הגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כאן נכנסת לתמונה סוגיית המימון. לצד ההצהרה על "השפעה זניחה על המינוף", ג’י סיטי עצמה דיווחה כי היא מנהלת מו״מ לקבלת הלוואה בנקאית של עד 195 מיליון אירו למימון הרכישה והצעת הרכש. בשונה מגיוס אג"ח, מימון בנקאי דורש בטוחות נוקשות יותר: שעבודים על נכסים ובדיקות תזרים צמודות. עצם הפנייה למימון כזה מראה שהעסקה לא בהכרח נטולת סיכון. זו גם הסיבה שהאג"חים הגיבו בירידות , כאשר המשקיעים מבינים שהבנק יקבל קדימות עליהם, והחשש מגידול במינוף הופך למוחשי.

ה"תכנית אסטרטגית" של אוגווינד נחשפת: הנפקה בדיסקאונט למנהלים
אחרי זינוק ביותר מ-50% בעקבות ההבטחות והראיון על "פרק חדש" אוגווינד מודיעה על הנפקה פרטית בדיסקאונט של 30% ובדילול של 42% בהון - המשקיעים הקטנים נשארים בחוץ, וההנהלה "מביעה אמון בחברה" במחיר מבצע; אישור הגיוס תלוי בבעלי המניות - אל תהיו פרייארים!
מתחילת נובמבר אוגווינד זינקה יותר כ-57%, בעקבות הבאזז סביב ה“תוכנית האסטרטגית” וגם ההבטחות שהיו"ר יפתח רון-טל והמנכ"ל טל רז נתנו לנו שעכשיו זו כבר לא חברת מו״פ, אלא “שחקן אנרגיה יזמי באירופה”. אבל היום מתברר מה באמת מסתתר מאחורי כל ההצהרות האחרונות,
דבר שעצוב לומר היה כתוב על הקיר לכל אורך הדרך - גיוס הון בדיסקאונט למקורבים ולבעלי עניין, כשהציבור נשאר בחוץ. כשפורסמה התכנית ניתחנו אותה - מה מסתתר
מאחורי ה"תכנית האסטרטגית" של אוגווינד? כבר בחודש הקודם כתבנו לכם שהחברה לא באמת מתקדמת לשלב מסחרי, אלא מכינה את הקרקע לגיוס הון נוסף. כבר אז כתבנו שאוגווינד מנסה לצייר חזון על התרחבות לאירופה, אבל בפועל זה איתות לשוק שהיא צריכה כסף כדי לשרוד. והנה זה הגיע.
אוגווינד הודיעה כי ועדת הביקורת אישרה הנפקה פרטית של 14.3 מיליון מניות במחיר של 3.5 שקלים למניה יחד עם 14.3 מיליון אופציות במחיר מימוש של 5 שקלים עד סוף 2028. אם לוקחים בחשבון את כל האופציות, זה משקף דילול של כמעט
42% מההון. בשוק המניה נסחרת סביב 4.96 שקלים, כך שהמשתתפים בהנפקה יקבלו את המניות בכ-30% הנחה למחיר המניה בשוק ערב ההנפקה, ובחישוב אפקטיבי קרוב ל-2 שקלים למניה, כלומר דיסקאונט של יותר מ-50%.
בזמן שהמשקיעים
הקטנים רכשו מניות בשערים גבוהים, בזמן שהמשקיעים הסכימו לתת לאוגווינד שאכזבה לא פעם ולא פעמיים - צ'אנס נוסף. אוגווינד חוזרת על הדפוס, ההנהלה תקבל אופציות ומניות במחירי רצפה. ואם זה לא מספיק, החברה גם מודיעה על כוונה לגייס עד
30 מיליון שקל נוספים ממוסדיים באותם תנאים שפירטנו.
לפי ההודעה לבורסה זה עדיין לא סופי ותלוי באישור האסיפה הכללית של בעלי המניות. לכאורה זה בקשה מוגזמת מהמשקיעים שקנו מניות במחיר מלא. להנהלה לא מגיעה כזאת מתנה לפני שיש בכלל הכנסות משמעותיות
שלא לדבר על רווחים, כשכל מה שנראה הוא שהתכנית האסטרטגית בסופו של דבר מדללת את המשקיעים בחיר נמוך.
- יפתח רון-טל: “אוגווינד משנה כיוון - מאוויר דחוס לפרויקטים של מאות מיליוני אירו באירופה”
- מה מסתתר מאחורי ה"תכנית האסטרטגית" של אוגווינד?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מה שהובטח ומה שבאמת קרה
כשדיברנו עם ההנהלה בתחילת החודש, גם אנחנו רצינו להאמין. רצינו לחשוב שאולי הפעם באמת יש שינוי אמיתי, שאוגווינד עברה
שלב. הם דיברו על “פרק חדש באירופה”, על פרויקטים של מאות מיליוני אירו, על מימון מוסדי חכם ועל שלב מסחרי שמתחיל סוף-סוף לקרום עור וגידים - יפתח רון-טל:
“אוגווינד משנה כיוון - מאוויר דחוס לפרויקטים של מאות מיליוני אירו באירופה”
