עסקת מיילן: Fitch ו-Moody's בוחנות את דירוג החוב של טבע

לטבע יש כבר היום התחייבויות בהיקף של 23 מיליארד דולר ובכדי לרכוש את מיילן היא תיאלץ להגדיל את המינוף

אבי שאולי | 23/04/2015 10:53 (1)

נושאים בכתבה טבע

אחרי שחברת טבע הגישה הצעה רשמית לרכישת חברת מיילן תמורת 40 מיליארד דולר, הודיעו חברות הדירוג מודיס' ופיץ' על הכנסת ענקית התרופות הישראלית לרשימת מעקב עם צפי להפחתת דירוג. עסקת טבע-מיילן, אם תצא לפועל, תיעשה 50% במזומן ו-50% במניות. נזכיר שבמקביל מיילן מנסה לרכוש את חברת פריגו תמורת 29 מיליארד דולר.

בסוכנות הדירוג פיץ' אשררו אמש דירוג BBB פלוס לטבע, אך הכניסו את טבע לרשימת מעקב ומעריכים שאופק הדירוג ירד מ"יציב" ל"שלילי". להערכת פיץ' טבע מנסה לרכוש את מיילן במכפיל Ebitda (רווח לפני הוצאות מימון ומס) של 14.

בפיץ' מעריכים שאם עסקת טבע-מיילן תצא לפועל היא תיצור את חברת הגנריקה הגדולה בעולם עם מכירות של 29 מיליארד דולר בשנה וסינרגיה גבוהה בין החברות. כלכלני פיץ' שוריים לגבי תחום הגנריקה על רקע התארכות תוחלת החיים שיוצרת אוכלוסייה גדולה מאוד של זקנים וחדירה לשווקים מתפתחים.

בפיץ' צופים שיפחיתו מעט את הדירוג של טבע בגלל המינוף שיגדל לצורת מימוש העסקה, אך מבהירים שלטבע יש את היכולת לעמוד בהחזר חובותיה בזמן, להשלים את העסקה ובהמשך הדרך להפחית בחזרה את המינוף. הפחתת דירוג גדולה יותר תתרחש אם טבע תגדיל את המחיר בהצעת הרכשת למיילן או אם לא תעמוד ביעדי תוכנית ההתייעלות שלה.

יום לפני כן - סוכנות הדירוג מודיס' אישררה דירוג גבוה של A3 לטבע, אך שינתה את תחזית הדירוג מ"יציב" ל"developing" - כלומר בסטאטוס של בחינה מחדש. כלכלני מודי'ס מעריכים שבעקבות הרכישה עלול היחס בין החוב הפיננסי נטו של טבע לבין הרווח התפעולי התזרימי (Ebitda) לזנק ל-4.4 לעומת יחס של 1.9 לפי הדוחות לסיכום שנת 2014.

טבע סיימה את שנת 2014 עם הכנסות של 20.3 מיליארד דולר ורווח נקי של 3.1 מיליארד דולר. המאזן של החברה חושף רמת חוב גדולה (אם כי לא חריגה בסקטור) התחייבויות לזמן קצר וארוך בהיקף כולל של 23 מיליארד דולר. הדוחות לרבעון הראשון של 2015 יפורסמו ביום חמישי הבא (30.4).

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(1):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

1.
Ido Zeruya 23/04/2015 13:27
הגב לתגובה זו
זה סיכון גדול מדי שיכול לרסק את החברה אם היא תיכנס להסדרי חוב(ירידת רווח בגלל הקופקסון). המניה שלה תרד באופן דרסטי אם תיכנס להסדר חוב. בנוסף, חלק גדול מהמוסדיים יפסיקו לקנות אגרות חוב שלה, בנקים יקטינו דרסטית את המסגרת שלה.

משקיע מבצע ניתוח טכני, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Gemini

הדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם מס; מה לעשות?

צרות של עשירים - משקיעים רבים סבורים שהשוק עלה מדי ורוצים לממש, אבל אז הם נזכרים במס על רווחים ומתחרטים - למה זו טעות ונאחל לכם לשלם כמה שיותר מסים על רווחים בבורסה

מנדי הניג | 25/12/2025 11:37

נושאים בכתבה משקיע מס

אחרי שנה שבה שוק המניות המקומי רשם עליות חריגות ( שיא מאז 1992) ואחרי שנים שוול סטריט שוברת שיאים, אתם לא תשמעו אנשים שאומרים באמת שזה זמן מצוין להשקיע בבורסות. סליחה, טעות - אתם תקראו מנהלי השקעות, מנכ"לים, אנליסטים שאומרים שהשווקים ימשיכו לעלות, אבל הם לא אומרים את האמת שלהם, ואם כן - הם כנראה לא יודעים מה זה שוק מניות, מה זו מחזוריות ולא בטוח שהם יודעים לתמחר חברות ושווקים. וזה לא שאנחנו מבינים יותר, ממש לא, אלו מספרים, עובדות, זו מתמטיקה פשוטה. ככל שהשווקים עולים התמחור של הפירמות גבוה יותר וזה במבחנים שונים כמו - מכפילי רווח, מכפילי הון ועוד.

ההקדמה הזו חשובה למי שרואה את התחזיות של המומחים. אין באמת מומחים, יש פוזיציה ענקית שמחייבת את המומחה להאמין בעליות - זה הביזנס שלו. הוא חייב להיות אופטימי. מה שכן יש אלו בעלי שליטה שמממשים. שי את זה בלי סוף, ולמי הם מוכרים - לנו. פראיירים כנראה רק מתחלפים. הגופים המוסדיים מקבלים מאיתנו כסף גדול דרך הפרשות לפנסיה, גמל השתלמות ועוד וקונים מניות גם במחירים של פי 2-3 משנה שעברה, גם במכפילי רווח של 40.

ומה אתם באופן ישיר עושים? כלומר בקרנות נאמנות, במניות וכו'? יש כאלו ומסתבר שהם רבים מאוד שאומרים לנו - "השוק יקר, טאואר הגיעה ל-90 דולר מכרתי חצי מהכמות, זינקה ל-100 מכרתי עוד חצי. קניתי באזור 32-33 דולר. אבל עכשיו היא ב-120 דולר. גם לא הרווחתי את העלייה הנוספת וגם שילמתי מס ענק".

בואו נחלק את הדילמה לשתיים: לתזמן את טאואר בשיא - אף אחד לא יכול. לתזמן את המסים - כולם יכולים.

משקיעים חוששים מ-FOMO, אבל ככל שהשוק עולה, הם משתכנעים למכור. הבעיה שאחרי שהם משתכנעים למכור יש דילמה חדשה. למכור עכשיו ולשם מס? זו היתה שנה מופלאה, אין כמעט ניירות שירדו, התיקים מפוצצים ברווחים וגם במס תיאורטי (מס של 25% על הרווח בעת המימוש). ברגע שתבוצע מכירה, המס התיאורטי יהפוך למס בפועל.

ואז משקיעים רבים אומרים - נחכה כבר לשנה הבאה, ודוחים את העסקה. הכל יכול להית בעתיד - אולי יתברר שהם צדקו, אבל זו חוכמה שבדיעבד.

להמשך הכתבה לחץ כאן