לאחר 25% נפילה: לאומי מעדכן המלצה ומחיר יעד למניית לרמי לוי

בשנת 2014 נפלה מניית רמי לוי בחדות (21%-) נוכח הרעה בתוצאות החברה ותנאי שוק מאתגרים. בתשעת החודשים הראשונים של השנה, עלו המכירות בחנויות הזהות בשיעור של 2.2% בעוד שהרווח הנקי המתואם ירד ב-23%. שוק קמעונאות המזון בישראל מתמודד עם סביבה עסקית שמאופיינת באתגרים רבים, הן בצד הביקוש והן בצד היצע. לפי לאומי שוקי הון, במבט לשנת 2015 מרבית הווקטורים השליליים עתידים להישאר על כנם ולהעיב על הסנטימנט סביב המניה.

בלאומי שוקי הון מעדכנים את המלצתם על המניה על רקע הירידות האחרונות במניה, לאחר שב-29 ביוני המליצו על מחיר יעד של 164 שקל בתשואת חסר. המחיר העדכני למנייה הינו 158 שקל עם העלאת המלצה לתשואת שוק (דאונסייד של 1% ביחס למחיר השוק של 160 שקל).

גיל דטנר, אנליסט לאומי שוקי הון, אומר: "השינוי המשמעותי שהתרחש לאחרונה, זו התוכנית האסטרטגית של שופרסל להורדת מחירים אגרסיבית - במאמץ לבלום את הנסיגה בנתח השוק. רמי לוי הגיבה למהלך של שופרסל על ידי הורדת מחירים נגדית, דבר שהקטין את שיעור הרווח הגולמי המתואם ברבעון השלישי - מרמה של 21.2% ברבעון המקביל לכדי 19.7% (מותאם)".

"השאלה כעת היא מי ימצמץ ראשון" "השאלה כעת היא מי ימצמץ ראשון, כאשר ראוי לציין בהקשר זה, כי נוכח אורך הנשימה הגבוה יחסית של רשת רמי לוי - כתוצאה מיחסי יעילות גבוהים ומבנה מאזן חזק - הנהלת החברה משוכנעת כי שופרסל תתעשת מהר ותבצע "פניית פרסה". שופרסל גם תיפגע יותר מהעלאת שכר המינימום (מ-4,300 ל-5,000 שקל בשלוש פעימות עד ינואר 2017), אך למרות זאת, אנו מעריכים כי שופרסל לא תוכל להרשות לעצמה להרפות לפני שהיא בולמת את נטישת הלקוחות, שכן לדעתנו לא מדובר במאבק שיגרתי על נתח שוק - שופרסל נלחמת להישאר רלוונטית".

• מניות הביטוח ימשיכו לזנק: "תשואה של 20%-40% בשנתיים הקרובות"
• פז מקבלת אפסייד של 25% מלאומי

דטנר מסביר כי עד כה רמי לוי הצליחה לשמר (אם לא לשפר) את המכירות למ"ר על ידי הקרבת הרווחיות )שיעור הרווח התפעולי נחתך בכ 50%- בחמש השנים האחרונות), "מה שתומך בתזה המקורית שלנו, לפיה המכירות למ"ר הגבוהות של הרשת הינם הפרמטר עליו נשען המודל העסקי. נציין כי המכירות למ"ר של רמי לוי גבוהות בכמעט פי שלוש מהממוצע בענף, כך שעובדה זו מהווה במידה מסוימת מקור לסיכון וחשיפה".

קיטון בביקושים לפי לאומי שוקי הון, שוק מוצרי הצריכה קטן בשנת 2014 ב-1.7% (במונחים כספיים), לאחר גידול של 3.2%, 3.5% ו-6.6% בשנים 2013, 2012 ו-2011 בהתאמה. במונחים כמותיים, השוק התכווץ בשיעור של 0.6% בשנת 2014 לאחר קיטון של 1.9% ב-2013. הירידה הכמותית חריפה עוד יותר, כאשר לוקחים בחשבון את הגידול באוכלוסייה.

דטנר מוסיף כי המיקוד הצרכני על יוקר המחייה סייע לרשתות הדיסקאונט להגדיל את נתח השוק שלהן בשנים האחרונות, אולם לאחרונה גם הן סובלות מהשינויים בהרגלי הצריכה "הצרכן היום זהיר יותר, ומקטין את היקף הקניות הגדולות לטובת קניות קטנות יותר במרכולים השכונתיים. הצריכה הפרטית צפויה להשתפר מעט בשנה הקרובה, אך אנו מצפים כי שוק המזון המקומי ימשיך לצמוח מתחת לממוצע ההיסטורי שלו".

• מדד ת"א נדל"ן: ירידה של 5.5% מתחילת השנה, האם זו רק ההתחלה?
• פסגות מציעה לרכוש את פעילות התחבורה הציבורית של רבוע כחול לפי שווי של 338 מיליון שקל
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"