סיפור הזוי: חברת נדל"ן הודיעה על הפחתת נכס מהותי ברומניה, שחתך את ההון העצמי בלא פחות מ-20%
ורדינון חברת הנדל"ן ורדינון נדלן הודיעה היום (ג') שתאלץ להכיר בדיעבד בירידת ערך מהותית מאוד בשווי נכס ברומניה, שאותו מחזיקה חברת הבת ויגו 2006. ירידת הערך הזו מביאה למחיקה של 17.5 מיליון שקל בסעיף נדל"ן להשקעה בספרי החברה בשנים 2012 ו-2013 - סכום עצום עבור חברה שהיקף המאזן שלה עומד על 114.7 מיליון שקל.
המחיקה הזו מציפה מחדש את אחת הבעיות המהותיות ביותר בשוק ההון - איפה היו רואי החשבון המבקרים? בשנים האחרונות עולות מדי פעם פרשיות מהסוג הזה, כשהאחרונה והבולטת בהן היא חברת טלדור
במקרה של ורדינון, חברת נדל"ן הפועלת בעיקר בהונגריה, רומניה וגאורגיה ומנוהלת על ידי דן ורדינון, מדובר במחיקת שווי של נכס שהיה רשום בספרי חברת הבת בשווי 4.567 מיליון אירו ושונה לשווי של 917 אלף אירו בלבד - 80% פחות. ורדינון מחזיקה ב-47% ממניות ויגו ולכן מציגה את נכסיה כחלק מהדוחות המאוחדים.
הרשות לחצה - והחברה הפחיתה את הנכס ב-80%
מההודעה שפורסמה לרשות לניירות ערך עולה כי מקור השערוך הזה נבע מלחץ מצד גורמים ברשות. לפי הודעת החברה, "בבסיס ההצגה מחדש (של שווי הנכס) עומדת בחינה מחודשת של החברה את הצורך בהיוון עלויות הקשורות בפיתוח הקרקע וכן את ההנחות על בסיסן מוערך השווי של הנכס".
מנבירה בדוחות החברה ל-2013 עולה כי הנכס המדובר, בעיר פלוישטי ברומניה, הוא שטח קרקע של כ-30 אלף מ"ר שיועד בשנת 2006 לבניית קניון. ויגו קיבלה בזמנו היתר בניה לפרויקט, אך בשל המצב הכלכלי והעיכוב בקבלת אשראי הקפיאה החברה בשנת 2008 את הפרויקט והיתר הבניה פג תוקפו. לפי הדוחות האחרונים, לחברה הרומנית אין תוכניות לשינוי ייעוד הקרקע.
מאז הוצג הנכס לפי שווי שהוערך לפי המודל הבא: NOI (תזרים מייצג) של 3.079 מיליון אירו בשנה, עם שיעור היוון של 6-7%. מיותר לציין שמאחר והנכס הוא שטח ריק ואין לחברה תוכניות לבנות עליו בזמן הקרוב, הערכת השווי הזו הייתה מעט מוזרה.
בעקבות ההפחתה הזו בנדל"ן להשקעה, ההון העצמי המיוחס לבעלי מניות החברה ירד מ-39.2 מיליון שקל לכ-31 מיליון שקל בדוחות 2013, ובדוחות הרווח והפסד של 2012 נרשם גידול בסעיף 'הוצאות אחרות' בסך 17.5 מיליון שקל, מה שהעביר את החברה מרווח שנתי של 1.73 מיליון שקל להפסד של 15.8 מיליון שקלים.
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- המיזוג הושלם: אבו פמילי ריט בדרך לבורסה
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים
הרווח באותה שנה עמד על 42.2 שקלים למניה, ולאחר השינוי עבר להפסד של 22 שקל למניה, כך שמדובר במכה רצינית לבעלי המניות. בחישוב פשוט מדובר בירידה של כ-20% בהון החברה נכון לסוף השנה שעברה, כך שיתכן מאוד שמחיר המניה יצלול בשיעור דומה עם פתיחת המסחר מחר.
- 7.רק ביג 4 28/05/2014 12:53הגב לתגובה זומצער לשמוע על כל כך הרבה מקרים בהם רו"ח מבקר כשל בתפקידו ולא הזהיר את ציבור המשקיעים על השווי האמיתי של הקרקע. יש בעייתיות מסוימת לתת לרו"ח מבקר שמתגורר בישראל לבקר נדל"ן באיזורים בהם אין לו את המומחיות הדרושה לכך. גם אני נכווית בעבר, ולכן החלטתי לעבוד עם אחד ממשרדי ה BIG4 באיזור שבו הנדל"ן מוחזק. יש חברה ישראלים תותחים שמנהלים דסק ישראלי ב KPMG בבודפשט. הם מומחים בעסקאות נדל"ן באיזור.
- 6.כתבה מקיפה - כל הכבוד (ל"ת)אחד שמבין 28/05/2014 10:18הגב לתגובה זו
- 5.יסר 28/05/2014 09:30הגב לתגובה זוממנים מקורבים וממותגים
- 4.jr 28/05/2014 09:14הגב לתגובה זוככה זה כשממנים מקורבים ומלחכי פינכה
- 3.dw 28/05/2014 06:59הגב לתגובה זוונגיד אפילו שהיו תוכניות בנייה, שאינן. האם שיעור היוון של 6-7% בלבד הוא ריאלי, לאיזה חור ברומניה?
- 2.ומה עם תביעות נזיקין ממהמנהלים ומרואי החשבון? (ל"ת)אנונימי 28/05/2014 01:36הגב לתגובה זו
- 1.משקיע 27/05/2014 21:16הגב לתגובה זוכל שני וחמישי סיפור חדש...
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
אלי כליף סמנכ"ל בכיר ומנהל כספים ראשי, טבע צילום:שלומי יוסףהאם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
בראיון מיוחד לביזפורטל סמנכ"ל הכספים אלי כליף מסביר איך ההתייעלות, ירידת החוב והצמיחה בתרופות המקוריות מחזקים את המומנטום של חברת התרופות. האם טבע בפני שנים של צמיחה? לפני שנה כשהמניה היתה מעל 20 דולר כליף אמר שכן, המניה ירדה אפילו עוד וסיפקה לכם הזדמנות כניסה - מאז היא עלתה והאנליסטים סבורים שהיא בדרך ל-30 דולר
לפני כשנה, מנהל הכספים הראשי של חברת התרופות, אלי כליף, ראה את המניה באיזורי ה-22 והיה בטוח בכיוון שאליו צועדת טבע וראה אפסייד משמעותי מרמות המחירים האלה. אבל מאז המניה נחתכה קרוב ל-40% וסיפקה למשקיעים הזדמנות כניסה אפילו טובה יותר. בחודשים האחרונים המניה מטפסת בהדרגה ובשבוע שעבר היא חזרה בגדול עם דוח מצוין והזינוק בעקבותיו לא איחר להגיע. היא כבר ב-24 דולר. הלקח מכל זה הוא שמשקיעים צריכים לא רק להשקיע בחברות ומניות טובות, אלא גם לדעת לזהות הזדמנות. טבע ב-14-15 דולר היתה הזדמנות. עכשיו השאלה יותר קשה, מכפיל רווח של כ-9, זה עדיין נמוך, אבל זה לא 6. האנליסטים אגב מכוונים למחיר יעד של 30 דולר.
במשך כמעט 7 שנים זה היה נראה כאילו הכול הולך נגד טבע. לפעמים זה היה באשמתה, לפעמים זה היה הנסיבות, ביש מזל אם תרצו. בין ה"אשמות" של הדרדור הייתה הרכישה הכושלת של אקטביס שעשתה טבע ב-2016 שביצעה במטרה לחזק את המעמד שלה בשוק הגנריקה, אבל העסקה הזאת הפכה לאחת העסקאות הבעייתיות בתולדותיה. המכירות של החטיבה הגנרית לא גדלו, וגם הקופקסון - תרופת הדגל - המשיכה לאבד נתח שוק. במקביל, עלויות גלגול החוב העצום הלכו והתייקרו.
את 2017 ו-2018 גם אם טבע הייתה מאוד רוצה לשכוח היה קשה לה בגלל הזעם הפנים-ארגוני, פוטרו עובדים, בוטלו בונוסים, ומי שנשאר הרגיש שהענקית הישראלית פסע לפני "להרים ידיים". אבל במקום לשכוח, טבע למדה.
היא נפרדה מהמנכ"ל קאר שולץ והביאה רוח רעננה.ריצ’רד פרנסיס, בעברו מנכ"ל סנדוס וחבר הנהלה ב-נוברטיס, ובכיר לשעבר ביוג'ן. אחד שמבחינת הקורות חיים היו לו את כל הקלפים להצליח. פרנסיס הביא איתו תפיסה עסקית ממוקדת - מעבר מתלות בגנריקה למודל של ביו-פארמה. בשנתיים האחרונות החברה עשתה שינוי כיוון - הדגש עבר למנועי הצמיחה האינווטיוים AUSTEDO, AJOVY ו-UZEDY, לצד שיפור תפעולי, התייעלות וירידה הדרגתית בחוב.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
והתוצאות של הרבעון האחרון הן ה"פירות" של כל הסיפור הארוך הזה. רווח מתואם של 0.78 דולר למניה - 16% מעל תחזיות וול סטריט - והכנסות של 4.5 מיליארד דולר תואמות לצפי, עם עלייה בשיעור הרווח התפעולי המתואם ל-28.9% ועדכון מעלה של התחזית השנתית. בצפון אמריקה רשמה טבע צמיחה בהובלת התרופות החדשניות, התזרים התשפר והחוב פחת. בהתאם לביצועים החזקים גם האנליסטים (כהרגלם) משדרגים יעדים - אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע , טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%.
